Exploraremos el estado actual de emisión de altcoins y su impacto en el mercado. Hay una tendencia en este ciclo en el que se lanzan un gran número de nuevos tokens con un alto FDV y modelos de distribución gratuita, seguido por una importante liberación de tokens retenidos por capitalistas de riesgo (VC).

Las criptomonedas muestran reflexividad. Entonces, ¿qué sucede en el mercado bajo esta tendencia?

Reflexividad: La Gran Idea Sobre Bucles de Retroalimentación

La reflexividad, propuesta inicialmente por George Soros, es una teoría que sugiere que los bucles de retroalimentación positiva entre las expectativas y los fundamentos económicos pueden hacer que las tendencias de precios se desvíen significativa y persistentemente de los precios de equilibrio. Bitcoin ha sido durante mucho tiempo caracterizado por una fuerte reflexividad. Mientras que los ciclos positivos de Bitcoin pueden perdurar durante períodos prolongados, sus ciclos negativos son conocidos por su longitud y profundidad.

Cryptonary cree que al analizar las tendencias del mercado y las operaciones, es esencial recordar que el concepto de reflexividad del mercado contradice la sabiduría tradicional. En teoría, los mercados siempre buscan el equilibrio, y todos los participantes son actores racionales que toman decisiones basadas en hechos. Las burbujas, los eventos de pánico y los ciclos de auge y caída son ejemplos de fluctuaciones anormales del mercado; los precios finalmente vuelven al equilibrio. Los precios no tienen conexión con el establecimiento de este equilibrio.

Por otro lado, en la reflexividad del mercado, todos hacen juicios basados en su comprensión de la realidad, y los precios sí influyen en los fundamentos del mercado. Puedes observar este escenario: si la fijación de precios afecta a los fundamentos, entonces los cambios de precios también deben afectar a los fundamentos, los cuales a su vez afectan las expectativas de los inversores. Los inversores actúan en base a estas expectativas ajustadas, las cuales a su vez influyen en los precios. Los ciclos de auge y caída son causados por la retroalimentación positiva de la reflexividad del mercado porque el comportamiento de manada refuerza los cambios de precios, llevando los precios aún más lejos de la realidad, convirtiéndose finalmente en la nueva realidad.

Los precios deberían tender hacia el equilibrio, pero debido a la reflexividad del mercado, a menudo los precios permanecen por encima o por debajo de los niveles de equilibrio durante períodos prolongados. Solo cuando los participantes del mercado se dan cuenta de que sus puntos de vista ya no se basan en la realidad, los precios comienzan a cambiar; esto suele ocurrir después de que los precios han estado por encima o por debajo de niveles razonables durante mucho tiempo.

Como puedes ver, la reflexividad es bidireccional; una pelota lanzada al aire eventualmente caerá de vuelta al suelo.

Si Bitcoin experimenta un aumento significativo en un corto período, es casi seguro que su precio seguirá aumentando durante algún tiempo después de la fluctuación inicial. A la inversa, lo mismo es cierto. El mercado de criptomonedas todavía está en sus primeras etapas, lo que hace que sea "más fácil" que ocurran fluctuaciones significativas de precios.

El diagrama anterior ilustra perfectamente la reflexividad. Creo que ahora tienes una buena comprensión de este concepto.

Ahora, echemos un vistazo más de cerca a las altcoins específicamente y consideremos qué cambios podrían ocurrir en todo el mercado como resultado de la afluencia de numerosos nuevos tokens.

El lanzamiento de nuevos tokens de calidad es beneficioso

Anteriormente he abordado el tema de la oferta y la demanda en criptomonedas, pero hagamos un breve resumen aquí.

Capitalización de mercado: Suministro Circulante x Precio

Valoración completamente diluida (VCD): Todos los tokens (incluyendo los no lanzados) x Precio

Esto es crucial para entender la dinámica de VC/angel.

La mayoría de las empresas de criptomonedas recaudan fondos de los inversores a través de SAFT (Acuerdo Simple para Futuros Tokens). En el mercado de valores, SAFT se puede asemejar a un Acuerdo Simple para Capital Futuro (SAFE), lo que permite a los inversores de startups convertir sus inversiones en efectivo en capital en una fecha futura bajo condiciones específicas.

Para ilustrar una transacción SAFT típica, consideremos un ejemplo simple:

Nombre del Token: Yolo Coin

FDV: $100 millones

Términos de vesting: TGE (Token Generation Event) 10%, luego congelación de 1 año, seguido de un desbloqueo lineal durante 3 años

Suministro Circulante en TGE: 12% (parcialmente a través de airdrop)

Yolo Coin se lanzó oficialmente después de mucha expectación, y su FDV ahora ha alcanzado los $1 mil millones (un retorno de 10x para los inversores iniciales). Los inversores están contentos porque pueden vender a precios de equilibrio, y aún tienen el 90% de los tokens asignados, los cuales se desbloquearán gradualmente durante 36 meses (1 año después del período de bloqueo).

Pero espera? ¿Por qué un período de bloqueo tan largo para los VC? Simplemente garantiza una alineación a largo plazo y evita que se transfiera al TGE.

Ahora, abordemos por qué esto es problemático:

Debido a que los tokens de los inversores están bloqueados durante mucho tiempo, esto significa que cuando finalmente comiencen a desbloquearse, el mercado enfrentará una presión de venta sostenida. Consulte el diagrama a continuación.

Suponiendo que el precio inicial de Yolo Coin es de $1 (precio para inversores = $0.10). En el momento de la emisión, el 12% del suministro está en el mercado, pero a medida que los tokens se desbloquean gradualmente, más suministro entra, lo que provoca un aumento en el suministro.

Pero ¿dónde está la demanda? ¿Quién comprará tokens vendidos por VC?

Podrías argumentar que debido a las Narrativas X, Y y Z, los precios subirán, el TVL (Total Value Locked) en los protocolos DeFi aumentará, eventos alcistas, etc., lo que puede sostenerse por un tiempo. Sin embargo, en algún momento, la oferta superará la demanda, y comenzaremos a enfrentar una espiral hacia abajo debido a una inflación masiva.

Los compradores tempranos quedarán atrapados, lo que llevará a un sentimiento bajista en la comunidad, una disminución del TVL en los protocolos, desarrolladores (si los hay) que se van a áreas mejores, miembros del equipo que renuncian, etc.

Thor Hartvigsen resumió bien: “El mercado no podrá absorber toda la liquidez adicional y el deseo de los beneficiarios de airdrop de cobrar en lugar de 'apostar para futuros airdrops'.”

Hasta ahora, el cambio más grande en este ciclo es la dispersión de fondos. Estamos acostumbrados a pensar que las altcoins subirán juntas. Puede haber 300 proyectos decentes ahora, pero no hay suficiente liquidez para que todos suban.

A menudo escuchamos sobre la fiebre de las altcoins, pero esta vez podría ser diferente. Estamos acostumbrados a escuchar afirmaciones como que todos los tokens subirán una vez que llegue el momento. ¿Pero es eso cierto?

Recuerda, ahora hay muchas más tokens de “utilidad” en el mercado que en 2021. Ahora entran al mercado de 3 a 5 tokens de “calidad” cada semana. La capitalización total del mercado aumenta y todos parecen felices. Pero pregúntate, ¿quién está comprando todos estos tokens? A menos que las instituciones o los minoristas entren masivamente, esto será solo un juego de PvP.

Un ejemplo reciente de hace dos semanas es la distribución aérea de Wormhole, que tuvo un FDV que superó los $10 mil millones en el lanzamiento. Ahora pregúntate a ti mismo, ¿por qué mantenerlo? Aparte de la pura especulación, no veo ninguna otra razón. Desde el lanzamiento, el precio del token ha caído un 40%, con un FDV de $6 mil millones.

Como lo expresó Cobie:

“La capitalización de mercado es la medida de la demanda, mientras que la FDV es la medida de la oferta.”

Esto significa que la capitalización de mercado es el valor total de la demanda pública, que sube y baja con los movimientos de precios. Si los precios aumentan, tanto la capitalización de mercado como la FDV aumentan, pero a medida que se desbloquean los tokens, la capitalización de mercado también aumenta.

Echemos un vistazo a Pendle. A todos les encanta Pendle ahora, con su TVL disparándose debido a la agricultura de rendimiento y la narrativa de EigenLayer.

Capitalización de mercado de Pendle: $640 millones, FDV: $1.7 mil millones

Además, tenga en cuenta que de un suministro total de 258 millones de tokens de Pendle, actualmente circulan 95 millones (37%). A medida que el precio del token aumenta, la capitalización de mercado también aumenta. Sin embargo, un aumento en la capitalización de mercado no necesariamente significa un aumento en la demanda de estos tokens bloqueados. Para explicar por qué, considerémoslo desde la perspectiva de los inversores. Conozco a personas que compraron Pendle por menos de 10 centavos. Ahora, el precio está por encima de $6. ¿Realmente crees que a los inversores que tienen tokens bloqueados les importa si el precio es de $6 o $7? No, así que venden. El resultado es que la oferta aumenta, pero la demanda permanece inalterada. (No he verificado el calendario de desbloqueo de Pendle o el FDV en el momento de la inversión, solo hice algunas suposiciones para explicar la oferta y la demanda).

¿Son aterradoros los tokens de alto FDV? No siempre. Un buen ejemplo es TIA, lanzado en noviembre de 2023. TIA actualmente tiene un FDV de hasta $12 mil millones, pero como los tokens bloqueados no se liberarán hasta el otoño de 2024, la situación no parece tan mala. Sin embargo, algunos traders pueden sentirse intimidados por un alto FDV.

Para obtener más información sobre este tema, consulte el artículo de Cobie:

https://cobie.substack.com/p/sobre-el-meme-de-las-capitalizaciones-de-mercado-y-desbloqueos

De acuerdo, pero volviendo a la pregunta anterior: ¿dónde está la demanda, o en otras palabras, dónde están los compradores?

Hoy en día, cada semana se lanzan nuevos proyectos de “calidad”, con altas FDVs. Esto significa que hay un suministro interminable que está inundando el mercado, y estos tokens están destinados a disminuir a menos que entren nuevos compradores (al menos a largo plazo).

Los inversores minoristas ya están aquí, reteniendo memecoins y altcoins en Solana. No están comprando tokens de tecnología VC sofisticados. Han aprendido de la experiencia de 2021. A largo plazo, las listas de tokens no autorizadas y los VCs codiciosos son muy perjudiciales para los titulares individuales de tokens. Cientos de nuevos tokens se lanzan cada año, diluyendo continuamente los tokens existentes.

Ahora es abril de 2024, y los fondos que fluyen hacia las altcoins parecen ser más selectivos e insuficientes para compensar las desbloqueos masivos de tokens.

¿Hay una solución?

Ya sabemos que el modelo de token de baja flotación no es amigable. ¿Pero podemos resolver este problema?

Claramente, gran parte del problema radica en la cantidad de proyectos lanzados. No todos pueden invertir en todos estos proyectos. Pero tener horarios de desbloqueo más lineales y airdrops retroactivos podría ser sabio (en contraste con Arbitrum): piense en proyectos como Ethena y EtherFi, que están llevando a cabo dos rondas de airdrops. Tal vez restaurar las ICOs podría ayudar, creando más fanáticos leales.

Vuelta desde aquí:

Creo que cuando la dominancia de BTC disminuye y las altcoins pueden circular libremente, habrá algunas altcoins que se dispararán significativamente. Ahora hay más participantes en el espacio de las criptomonedas que en el ciclo anterior, pero la gente es más inteligente ahora. Pasaremos por rotaciones como lo hemos hecho en los últimos seis meses, y los tokens alcistas a ciegas pueden ser un juego perdedor.

Según datos de Thiccy, diariamente entran al mercado 250 millones de dólares en suministro de altcoins provenientes de nuevos tokens y tokens antiguos desbloqueados. Debido a la reflexividad ascendente (bucles de retroalimentación positiva), la mayoría de estos tokens no se venden inmediatamente porque el mercado está al alza (miedo a perderse algo). Por eso vimos muchas ventas en abril; el mercado solo necesitaba una razón (la guerra).

Para 2024, las desbloqueos de tokens, nuevas entradas de tokens y recompensas de participación para tokens existentes han llevado a un aumento diario de $250 millones en la oferta de altcoins. Debido a la emisión de nuevos tokens, la tasa de crecimiento de FDV ha superado a la de la oferta circulante, aumentando aproximadamente un 70% desde el comienzo del año. La diferencia de precio entre FDV y la oferta circulante (que representa cuánta oferta ingresará al mercado en el futuro) ha aumentado en más de $150 mil millones desde el comienzo del año. A medida que la financiación disminuye en los tokens principales, el peso de la oferta diaria de altcoins se hace más evidente.

De todos modos, debido al continuo lanzamiento de nuevos tokens y la entrada de nueva oferta en el mercado, la capitalización total del mercado de altcoins está aumentando constantemente.

El ejemplo que mencionaste es de algunos tokens de alta capitalización de mercado/FDV. Toma Worldcoin, por ejemplo: con una capitalización de mercado de $1 mil millones, pero un FDV que alcanza los $640 mil millones. ¿Qué implica esto?

Esto implica que Worldcoin tendrá un suministro de mercado estable en el futuro. En julio de 2024, comenzarán a vender en masa, con 6 millones de tokens WLD entrando al mercado diariamente. Para referencia, actualmente hay 181 millones de tokens $WLD en circulación…

Claramente, esto es extremadamente arriesgado.

Al observar la curva básica de oferta y demanda, es fácil ver que cuando esta oferta inunda el mercado, será un desafío para el precio de WLD subir.

¿Quién comprará 6 millones de tokens WLD todos los días?

¿Qué significa esto para el mercado alcista?

Si BTC y ETH siguen subiendo, la situación puede no ser demasiado mala. Pero en condiciones bajistas, veremos algunos escenarios terribles desarrollarse.

Sin embargo, me gusta la estrategia de apostar a largo plazo en monedas fuertes y a corto plazo en monedas débiles, como Anteater. Es una estrategia de cobertura, a diferencia de Ethena, que cubre de forma neutra el delta. Puede sonar extraño cubrir durante un mercado alcista, pero habrá varias tendencias a la baja en el camino hacia arriba. No es una línea recta hacia el pico.

Además, varias publicaciones recientes en CT afirman que este ciclo ya ha terminado en un 70%. Quién sabe, así que por favor decide el nivel de riesgo basado en tu propia tolerancia.

Creo que la mayoría de las nuevas monedas de VC (monedas de FDV alto) eventualmente verán declives significativos. Puedes aprovechar esto en el trading de pares o estrategias de cobertura.

Ejemplos de tokens débiles podrían incluir STRK, APE, BOME, ADA, CRV y XRP. O, si las altcoins tienen un buen rendimiento en general, combina estas altcoins débiles con las fuertes. Actualmente, las altcoins fuertes incluyen ENA, TON, FTM y PENDLE. Sin embargo, debido al impulso del mercado en constante cambio, no es aconsejable tomar posiciones largas/cortas en estos tokens.

La ventaja de Memecoins es que en realidad son algunos de los pocos tokens honestos. WIF, PEPE, $DOGE, POPCAT, con la misma oferta en circulación que la oferta total. Nadie te va a vender según un calendario de desbloqueo loco; es solo jugador contra jugador.

Por último, aquí hay algunas palabras del comerciante de criptomonedas Wazz:

Creo que sus argumentos tienen sentido. Demasiados altcoins, demasiados proyectos y demasiados tokens desbloqueados afectarán el mercado en el futuro.

Si el precio de Bitcoin sube bruscamente en un corto período, entonces después del aumento inicial, es casi seguro que el precio continuará subiendo durante un tiempo. Por el contrario, lo mismo es cierto. La baja liquidez en el mercado de criptomonedas significa que los precios son "más propensos" a subir y bajar bruscamente.

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