概要

近年、ブロックチェーン技術と暗号通貨市場は、従来の金融において大きな変革をもたらしています。最も顕著なトレンドの一つは、実世界資産（RWA）のトークン化であり、これにはステーブルコイン（例：USDT、USDC）や政府債券（例：BUIDL）などの資産が含まれています。

テクノロジーが成熟し、規制フレームワークが進化し続ける中、トークン化された米国株式は、ステーブルコインや国債に続く第三の主要なRWA資産クラスとして台頭し、巨大な市場ポテンシャルと長期的な影響を提供する可能性があります。

コアバリュー

世界最大の米国株市場は、テクノロジー、金融、消費者部門を含む高品質資産を持ち、時価総額は5兆ドルを超える。ただし、従来の米国株市場には、参入障壁の高さ、取引時間の制限、国境を越える投資の複雑さなど、いくつかの制約がある。

Tokenizationは、株式資産をブロックチェーンにアンカーされたデジタルトークンに変換し、次の主な利点を提供します:

グローバルアクセシビリティ：トークン化された米国株は24時間365日取引可能であり、地理的および時間帯の制限をなくし、いつでも世界中の投資家が参加できるようになります。

分割所有権：トークン化により、投資家は高額な株式（例：AppleやTesla）の分割株を購入でき、投資の敷居が大幅に低下し、一般投資家にとって株式へのアクセスが容易になります。

効率的な決済：ブロックチェーンはT+0またはリアルタイムの決済を可能にし、取引効率を劇的に向上させます。

取引コストの低下：伝統的な株式取引は、証券会社や取引所など複数の仲介者を必要とし、高い手数料を生じます。ブロックチェーンの分散型性を活用したトークン化は、仲介者への依存を減らし、コストを削減します。

流動性向上：トークン化された資産は、担保や取引ペアとして分散型金融（DeFi）プロトコルに統合されることができ、その流動性が大幅に向上します。米国株トークンは、DeFi内で指数やファンド製品を構築するためにも使用でき、エコシステム全体での利用事例を拡大します。

これらの利点により、トークン化された米国株は従来の投資家だけでなく、暗号市場にも新たな活力を注入しています。

比較分析

次の表は、資産形態、取引プラットフォーム、流動性、コンプライアンスなど、さまざまな側面でトークン化された米国株と従来の株式市場を比較しています。この比較により、トークン化された米国株の利点と課題がより明確になり、投資家にとって投資手法の包括的な視点が提供されます。

開発歴史

米国株式のトークン化の開発史は、技術の進化、規制当局の支援、市場の受け入れの拡大によって、実験的なコンセプトから主流のアプリケーションへの移行を示しています。ステーブルコインや政府債券のトークン化と比較して、米国株式のトークン化は後発ですが、米国株式市場の規模（50兆ドル以上）と多様性から巨大なポテンシャルを持っています。

ソース:https://backed.fi/news-updates/backed-issued-tokenized-coinbase-stock-bcoin-on-base

現状の概要

2025年4月14日時点で、世界のリアルワールドアセット（RWA）のオンチェーン総資産は約208.8億ドルで、株関連資産は約4.14億ドルで、オンチェーンRWA総資産のわずか2%を占めています。

株に関連する資産の中で、EXODが95.57%のシェアを持ち、市場リーダーシップを示しています。一方、TSLAとNVDAはそれぞれわずか0.09%と0.02%を占めており、これら2つの株は伝統的な株式市場で注目されているにもかかわらず、市場シェアは低いです。

現在、RWAトークン化市場はまだ初期段階にあり、EXODが先駆者となる可能性があります。ただし、他の大手企業の株式をトークン化することには、技術的および規制上の障壁など、複数の課題があります。

ソース:https://app.rwa.xyz/stocks

ソース: https://app.rwa.xyz/

ステーブルコインや政府債券のトークン化と比較すると、米国株のトークン化はより複雑ですが、その市場規模と魅力は間違いなく大きいです。2025年4月14日現在、ステーブルコインの総時価総額は約233.65十億ドルで、政府債券のトークン化（例：Buidlなど）は急速に57.5億ドルに達しています。米国株のトークン化が規制上の障害や技術的なボトルネックを乗り越えることができれば、その規模はこれらの数字を迅速に超えることが期待されています。

ソース: https://defillama.com/stablecoins

Source: https://app.rwa.xyz/treasuries

Pioneer: Exodus Movement Inc. (EXOD)

Exodus Movement Inc.（EXOD）は、アメリカ合衆国ネブラスカ州オマハに拠点を置く、ブロックチェーンとデジタルアセットに焦点を当てたフィンテック企業です。同社の主力製品は自己保管型暗号通貨ウォレット（Exodus Wallet）です。EXODの株式トークン化は、米国の株式トークン化分野における重要な事例です。

トークン化フォーマット:
トークン名：EXIT（現在はEXODとして取引されています）
ブロックチェーン：Algorandブロックチェーン上で発行され、各EXITトークンがExodus Class A普通株1株を表し、1:1にペッグされています。
発行方法：2021年6月にSecuritizeプラットフォームを使用してReg A+（米国の証券法の例外）に基づいて発行され、総額7500万ドルを調達し、総数273万株が発行されました。
取引プラットフォーム：最初は証券取引所と店頭取引（OTC）市場で、株式コードEXODの下で取引されました。2024年12月18日、EXODはNYSEアメリカンでティッカーシンボルEXODで取引を開始しました。

機能と特徴:
コンプライアンス：米国証券取引委員会の承認を受け、KYC / AML規格の遵守が求められます。 米国および他40か国以上の資格のあるユーザーに投資が可能です。
利用可能性：リテール投資家をサポートし、Exodusウォレットに格納されたトークンを他のデジタル資産と統合管理することができます。
効率：ブロックチェーン技術により、迅速な決済（たとえば配当支払い）や透明な記録が可能となり、中間コストが削減されます。
EXODトークン化された株は革新と成長の可能性を組み合わせ、米国株のトークン化の基準として機能します。ただし、その高いボラティリティは注意が必要です。RWAに楽観的な投資家に適していますが、決定は市場の動向に基づく必要があります。

出典: https://app.rwa.xyz/assets/EXOD

プラットフォームの概要

近年、米国株のトークン化は、実世界資産（RWA）トークン化の主要な分野として登場し、いくつかの代表的なプロジェクトが現れています。これらのプロジェクトは、ブロックチェーン技術を使用して株式をデジタル化し、取引効率を向上させ、参入障壁を低下させ、流動性を増加させることを目指しています。以下は、異なる種類の技術とコンプライアンス経路をカバーするいくつかの主要な代表的プロジェクトです。

セキュリティズ

概要：Securitizeは、資産のコンプライアンストークン化に焦点を当てたプラットフォームであり、従来の証券会社と提携して、米国株にペッグされたデジタル証券を発行しています。

特徴：

• KYC/AMLコンプライアンスを確保するためのSEC準拠のSTO（セキュリティトークンオファリング）フレームワークを提供します。
• 株式の分割所有をサポートし、投資家がAmazon、Teslaなどの株式のトークン化された分数を購入できるようにしています。
• リアルタイムの決済と自動配当分配にスマート契約を利用しています。

進捗：2025年4月14日時点で、総資産額20億ドルが正常にチェーン上でトークン化されました。Securitizeは複数の米国株式資産をトークン化し、注目すべきプロジェクトにはExodus Movement Inc.（EXOD）、BlackRockのU.S. Dollar Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）、Arca U.S. Treasury Fundなどがあります。

重要性: Securitizeは、従来の金融とブロックチェーン技術を組み合わせるためのコンプライアンスパスウェイを提供し、機関投資家を惹きつけています。

ソース:https://securitize.io/invest

ミラープロトコル（初期の探索）

概要：Mirrorプロトコルは、米国株価をシミュレートするために合成資産を使用していた、Terraブロックチェーンに基づく分散型プラットフォームでした（現在は廃止されています）。

特徴：

• ユーザーは、実際の株を所有せずに、トークン化された米国株（例：Apple、Google）をmAssetsとして取引することができます。
• リアルタイムの株価データは、Chainlinkなどのオラクルを通じて入手されました。
• 24時間365日の取引をサポートし、世界中の暗号通貨ユーザーをターゲットにしています。

進捗：Mirror Protocolは2020年から2021年の間にピークに達しましたが、Terraエコシステムの崩壊により減少しました。

意義：非アクティブであるが、Mirror Protocolは分散型トークン化の可能性を示し、その後のプロジェクトに影響を与えました。

ソース：https://x.com/mirror_protocol

ディナリ

概要：Dinariは、サスケハナなどの伝統的な金融大手からの投資を受けており、米国株のコンプライアンスに特化したカリフォルニア州に本拠を置くスタートアップです。

特徴：

• 米国株をブロックチェーンベースのセキュリティトークンに変換することに重点を置き、米国証券法の順守を強調しています。
• 規制されたカストディアンを使用して基礎資産を保持し、1：1ペッグを確保します。
• ユーザーフレンドリーな取引インターフェースを提供し、暗号通貨と伝統的な投資家の両方を対象としています。

進捗: 2023年にパイロットを開始し、2024年から追加の米国株式の提供を拡大します。

意義: ディナリは、新興プロジェクトがウォール街と協力し、規制に対する友好性を重視するトレンドを表しています。

ソース: https://sbt.dinari.com/tokens?orderType=0

Synthetix (合成資産プラットフォーム)

概要: Synthetixは、米国株価を追跡する合成トークンであるSynthsの発行を可能にする、Ethereumベースのプロトコルです。

特徴：

• トークン（例：sAAPL、sTSLA）は実際の株を保有していませんが、オラクルを使用して株価をシミュレートしています。
• DeFiエコシステムとの統合をサポートし、トークンを担保、貸出などに使用できます。
• KYC不要、グローバルユーザー向けに開放されていますが、コンプライアンスは低いです。

進捗：2023年、Synthetixは、米国株に関連するSynthsの範囲を拡大しましたが、一部の機能は規制圧力により制限されました。

意義：Synthetixは、米国株をトークン化する革新的な解決策を提供する分散型金融がどのように機能するかを示していますが、コンプライアンスはまだ改善が必要です。

出典: https://x.com/ChainLinkGod/status/1385338143746924544

InvestaX

概要：InvestaXはシンガポールを拠点とするトークン化プラットフォームで、米国株関連資産を含むセキュリティトークンの発行と取引に焦点を当てています。

特徴:

• 発行から二次市場取引までのエンドツーエンドソリューションを提供します。
• 米国株式向けのSPV（Special Purpose Vehicle）トークン化構造をサポートし、シンガポールと米国の規制の両方に準拠しています。
• 小売と機関投資家の両方が参加でき、市場のアクセスが向上します。

進捗：2024年、InvestaXはNASDAQに上場しているいくつかの企業の株式をトークン化し、取引量は着実に成長しています。

シグニフィカンス: InvestaXは、アジア市場の潜在能力を示し、米国株式のトークン化におけるクロスボーダー規制順守を強調しています。

ソース:https://www.investax.io/

リスク

1. テクニカルリスク

スマートコントラクトの脆弱性：トークン化はブロックチェーン上のスマートコントラクトに依存しており、コードに欠陥があると資産の盗難や取引の失敗につながる可能性があります。例えば、2023年には、Curveが脆弱性により7,000万ドルの損失を被ったことがあります。

ブロックチェーンのスケーラビリティの問題：Ethereumのような主要な公開ブロックチェーンは、ピーク時に高いガス手数料や取引の遅延に直面する可能性があり、高頻度の株式取引シナリオが制限されるかもしれません。たとえば、ベースチェーンのコストが低いとしても、大規模な取引に対する安定性が未だ証明されていません。

ネットワーク攻撃：ハッカーは、51％攻撃やフィッシング詐欺などの攻撃を使って、ブロックチェーンノード、ウォレット、または取引所を標的にする可能性があり、トークン化された資産のセキュリティを脅かすことがあります。

相互運用性の問題: トークン化された資産は、異なるチェーン間で相互作用したり、伝統的な金融システムとシームレスに統合したりする必要があります。標準化されていない場合、データの孤立や取引の失敗につながる可能性があります。

資産の保管技術の未熟さ：トークン化された資産には、実質的な資産の存在とコンプライアンスを保証するための保管技術が必要です。マルチシグネチャや分散型の保管技術が開発されていますが、まだ技術的な制限に直面しており、資産のセキュリティを完全に保証することはできません。

ウォレット管理リスク：ユーザーが秘密鍵やニーモニックフレーズを紛失すると、トークン化された株式資産を永久に失う可能性があり、ブロックチェーンの不可逆性により、ほぼ回復不可能となります。

ソース：https://www.chainalysis.com/blog/curve-finance-liquidity-pool-hack/

2. 市場リスク

投機とボラティリティ：トークン化された株は、特にDeFiプロトコルを使用してレバレッジを増幅する投機家を引き付ける可能性があります（例：50倍のレバレッジトークン）、これは市場のボラティリティを高める可能性があります。例えば、2025年3月12日、分散型の永続契約取引所Hyperliquidでは、$20億以上のETHを50倍のレバレッジで取引するトレーダーが大規模な清算を目撃しました。

流動性リスク：トークン化された株式取引プールは深さに欠ける可能性があり、スリッページや取引の実行不能を招くことがあります、特に市場のパニック時に。従来の市場の流動性プールの数兆ドルに比べて、DeFi市場には通常、数百万から数億ドル相当のプールしかないため、市場の変動時に取引を実行する際に困難が生じることがあります。

市場操作：ブロックチェーンの匿名性は、「ポンプアンドダンプ」といった操作に利用され、トークン化された株価の公正性に影響を与える可能性があります。

投資家教育の不足：小売投資家は、トークン化された資産（オンチェーン決済ルールなど）のメカニズムを完全に理解していない可能性があり、その結果、意思決定が不十分になったり、詐欺プロジェクトの被害に遭うことがあります。

従来の市場からの競争：トークン化された株式が（例：低コストや高効率のような）著しい利点を提供しない場合、従来の投資家を惹き付けるのに苦労し、市場規模が制限される可能性があります。

ソース: https://www.coindesk.com/markets/2025/03/12/hyperliquid-loses-usd4m-after-whale-s-over-usd200m-ether-trade-unwinds

3. コンプライアンスリスク

規制上の不確実性：米国におけるSECの不明瞭なトークン化資産の分類は、それらが証券と見なされ、証券法の遵守が求められる可能性があります。規制が強化されれば、トークン化プラットフォームは罰金を科されるか、閉鎖に直面するかもしれません。例えば、2021年には、規制圧力によりバイナンスがトークン化株取引ペア（テスラやGoogleなど）を上場廃止しました。

ブロックチェーンの匿名性が資金洗浄や違法資金調達についての懸念を引き起こす可能性があります。規制当局は厳格なKYC/AMLプロセスを強制し、運用コストを増加させ、これらのプラットフォームの分散性を弱体化させるかもしれません。

クロスボーダーのコンプライアンスの対立：トークン化された米国株はグローバル投資家を引き寄せるかもしれませんが、各国の証券規制の違いはコンプライアンス上の課題につながる可能性があります。例えば、中国の仮想通貨取引への制限は一部市場からの参加を妨げる可能性があります。

税金の複雑さ：トークン化された資産の取引は、キャピタルゲイン税やオンチェーン取引の追跡の難しさなど、複雑な税金の問題を引き起こす可能性があります。これにより、投資家のコンプライアンスの負担が増加します。

執行リスク：トークン化プラットフォームが規制要件を十分に満たさない場合、資産凍結や法的措置に直面する可能性があり、ユーザーの信頼と資産の安全性に影響を与えることがあります。

ソース:https://www.cnbc.com/2021/07/16/crypto-exchange-binance-halts-stock-tokens-as-regulators-circle.html

将来の展望

価格の安定性と支払い機能により、ステーブルコインはリアルワールドアセット（RWA）の先駆者となり、国境を越えた支払いやDeFiで広く活用されています。トークン化された政府債券は低リスクと高信頼性により機関投資家を惹き付け、暗号市場における安全資産の需要を満たしています。一方、トークン化された米国株は高い成長と多様化を提供し、テクノロジー、エネルギー、ヘルスケアなどのセクターに対応し、異なるリスク志向の投資家を対象としています。

トークン化された米国株が円滑に進展すれば、市場規模は次の5〜10年で数千億ドルに達する可能性があり、RWAsの第3の大きな柱となることができます。この目標を達成するための主要な経路は以下のとおりです。

技術的な成熟度：EthereumやPolygonなどのLayer 2ソリューションは、トークン化された資産のオンチェーン効率を向上させ、取引コストを削減します。

規制の明確さ：主要な世界市場（例：米国およびEU）でのトークン化された資産に関する明確な規制は、業界の信頼を大幅に高めるでしょう。

エコシステム統合：トークン化された米国株がDeFiおよびNFTエコシステムにシームレスに統合されると、株担保融資やインデックストークンなど、より革新的なシナリオが促進されるでしょう。

機関の推進: 伝統的な金融とブロックチェーンの緊密な連携により、証券会社がトークン化された株式取引プラットフォームを立ち上げるなど、トークン化プロセスが加速するでしょう。

結論

ブロックチェーンおよび暗号通貨の急速な発展の文脈において、現実世界の資産（RWAs）のトークン化が重要なトレンドとして台頭しています。この分野における主要な方向性として、米国株のトークン化は相当な市場潜在能力と革新の機会を示しています。ブロックチェーン技術により、米国株などの伝統的な資産は24時間365日の世界中での取引、より低い投資閾値、および流動性の増加を実現することができます。

現在、トークン化された米国株はまだ初期段階にあり、EXODのような代表的なプロジェクトが少数の市場シェアを保持しています。しかし、それらの成長ポテンシャルは過小評価すべきではありません。さらに多くの伝統的な金融機関が関与すると、トークン化された米国株の規模や適用シナリオは拡大し続け、ステーブルコインや政府債券に続く3番目に大きなRWA資産クラスになる可能性があります。

複数の課題に直面しているにもかかわらず、規制上の不確実性、技術リスク、市場の流動性問題、運用リスクなど、この市場は技術の進歩や規制の透明化に伴い徐々に成熟すると予想され、それにより世界の投資家にとって重要なツールとなるでしょう。したがって、投資家はリスクを注意深く評価し、リスク許容度に基づいて決定を行うべきです。

全体的に、米国株のトークン化に関連する不確実性やリスクがあるにもかかわらず、将来の発展の展望は有望であり、引き続き注目に値すると言えます。