Stable 投資分析：六大警示信號

@ Stable於20分鐘內以8.25億美元TVL完成第一階段並已開放公測網。儘管熱度高漲，穩定幣集中風險、內部人士持倉，以及此項目究竟能否真正解決支付痛點還是僅製造新「接手者」等問題，仍引發市場憂慮。以下為客觀分析：

項目結構要點（TL;DR）

項目簡介：USDT原生Layer 1區塊鏈，由Tether核心成員主導——但誰才是最大受益者？

數據表現：完成2,800萬美元種子輪融資，8.25億美元預售（20分鐘即超額認購——速度是否過快？），已開放公測，主網預計數週後上線，早期內部人士已準備退出

核心論點：穩定幣確實需要支付通道，但Stable架構更有利於早期持倉者，普通投資人則處於「最後進場者」劣勢

價值主張 - 7/10

實際解決的問題：

USDT作為Gas費，消除雙幣切換，確實便利。但重要的是：用戶真的在意，還是僅追逐預售收益？

客觀評價：

• 確實解決穩定幣轉帳的Gas費痛點

• Solana/Polygon已支援10萬美元轉帳，手續費不到1美元

• Tether USDT0跨鏈不須新L1即可達成類似體驗

• 實際痛點恐低於宣傳

真實價值：

機構層級的支付基礎設施，而非零售端支付。普通投資人面臨高風險，機構則掌握協議核心利益。

風險訊號#1：為問題創造解決方案

USDT轉帳本來就便宜。在@ Solana上僅需不到1美元。為何為了10-20%降費另建新L1？

競爭現狀 - 6/10

競爭現狀：

• @ Plasma（$XPL）：理念相近，融資規模較小，代幣經濟模型不同

• @ Solana + $USDT：USDT日交易量達50億美元，摩擦極低

• @ LayerZero_Core / $USDT0：USDT跨鏈無需新增基礎建設

Stable不具備絕對優勢原因：

• 雖有首發優勢，但6個月即可被複製

• 替代方案同樣可行，網路效應難以積累

• 驗證節點分布高度集中（僅30多個主要節點），中心化風險明顯

風險訊號#2：時機選擇帶有配合

GENIUS法案（美國穩定幣監管法）通過後，@ Tether_to迅速推動新L1，隨後預售超額認購39倍，顯示高度配合

市場熱度 - 7/10

8.25億美元預售：實證分析

• 20分鐘超額認購（恐慌性搶購驅動，非自然需求）

• 95%極可能來自鯨魚及提前獲知消息的內部人士

• 普通投資人未進入恐慌性搶購階段（瞬間認購完畢）

• 資金鎖定至主網路（主網路前無法退出）

市場指向：

確實吸引機構關注，但資金分布高度集中。主網路上線後，早期內部人士可能大量賣出；普通投資人在市場熱度高峰時進場。

公測活躍度（有限）：

• Discord人數超過600（對主流L1而言不多）

• 開發者活躍度尚待觀察（測試網僅2週）

• 真實應用需主網路上線後才會出現

• 實際交易量暫無數據

風險訊號#3：預售結構

資金鎖定於資金池直至主網路開放，解鎖後可能出現集中賣出。早期存款者將成為主網路上線後的賣方

敘事 - 7/10

故事吸引力：

• 監管明朗（GENIUS法案）帶來急迫感

• @ Tether_to背書釋放機構訊號

• 支付基礎設施缺口確實存在

• 時機順勢而成

故事漏洞：

• 「USDT作為Gas費」僅是漸進式改良，非顛覆性創新

• 穩定幣普及並不依賴新L1

• 真正受益者為協議內部人士，非一般用戶

• 普通投資人敘事：「持穩賺收益」（典型上周期陷阱）

風險訊號#4：監管敘事過於「完美」

GENIUS法案通過後，USDT L1隨即推出，顯得像是早已規劃好，只待監管時機到來。

資本背景 - 5/10

實際受益者：

• @ paoloardoino（Tether CEO）：若Stable成為主流支付通道，將直接獲益

• @ bitfinex：流動性提供商，獲取交易手續費

• Franklin Templeton：新興基礎設施的戰略布局

• 早期種子輪：主網路上線熱潮時退出

受損方：

• 參與預售資金池的一般投資人

• 主網路後期入場者

• 期望「免費支付」的用戶（最終仍須以其他方式付費）

風險訊號#5：利益衝突

Tether CEO支持$USDT作為原生代幣基礎設施——他將直接獲益，且未揭露重大利益衝突。

風險訊號#6：內部持倉

2,800萬美元種子輪可能獲得超大額度，預售多為內部人士。主網路公開後，內部人士極可能在一般投資人恐慌性搶購期集中賣出。

市場時點 - 6/10

為何選擇此時上線？

• GENIUS法案帶來監管「庇護」

• 穩定幣情緒高昂

• 時機選擇帶有配合

潛在風險：

• 監管變動（GENIUS法案受阻）

• 競爭性穩定幣L1搶先上線

• 主網路上線後交易量不如預期

• 內部人士賣出導致幣價劇烈下跌

客觀結論：

上線時點＝「等監管明朗即推向市場」，要麼執行力極強，要麼高度配合

最終得分：38/60（63%）

看多邏輯（仍然成立）：

全球支付基礎設施至關重要。USDT原生網路未來有望成為標準，早期布局者將獲取價值，主網路執行穩健。

看空邏輯（同樣成立）：

• 內部人士提前布局，一般投資人後入

• 已基本解決的方案

• 代幣結構利好早期存款者，不利主網路買方

• GENIUS法案若受阻，監管風險加重

值得關注的事實：

這可能確實是一次有價值的基礎設施機會，但分配機制極度偏向內部人士。早期存款者將在主網路恐慌性搶購期集中賣出，一般投資人則在高點接手者，這屬於典型現象。

結論：

Stable技術實力確實不俗，確實解決部分問題。但時機、預售結構與內部持倉皆呼應「基礎設施上線利好內部人士」的行業慣例。這並不意味著項目本身存在問題，但風險極度不對稱。

請留意市場進場時機🚩

本報告僅供參考，非投資建議。機構投資人於預售階段即完成認購，而一般投資人尚未充分瞭解項目，進場時機差異加大投資風險。

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