Pendle побачив проривний рік у 2024 році. Його TVL зросло з $20 млн до $4,6 млрд завдяки інтеграціям з поставленими / переставленими похідними ETH (LST та LRT), активною спільнотою та міцним рухом роздачі.

Spectra перебрендувалася з APWine у червні 2024 року, фокусуючись на створенні відкритих пулів та інтеграціях зі стабільними, реальними активами доходності, такими як csUSDL (Coinshift), USR (Resolv) та багатьма іншими. Її TVL зросло з $20M приблизно до $190M до початку 2025 року—не так швидко, як Pendle, але з постійним наростанням по всій Base та іншим L2s.

Spectra також працює над MetaVaults, майбутнім функціоналом, призначеним для автоматизації перекидання ліквідності та покращення ефективності капіталу на ринках доходності. Для докладнішого розгляду того, як працює Spectra під капотом, перегляньте нашпопередній технічний глибокий заглиблення.

Давайте розберемо, як обидва протоколи потрапили сюди, чим вони відрізняються, і що їх стратегії зростання говорять про майбутнє віддачі в DeFi.

Disclaimer:

Ця стаття має лише інформаційний характер і не є фінансовою порадою. Усі дані, пов'язані з цінами на токени, ринковою капіталізацією та обсягом телевізійних протоколів, ґрунтуються на загальнодоступних джерелах, таких як DeFiLlama. Аналіз та висловлювані тут думки є незалежними і не представляють офіційну позицію Spectra, Pendle або будь-яких пов'язаних проектів.

Spectra проти Pendle: траєкторії росту

Вибуховий ріст Pendle: перевага першовідкривача

Pendle взяв провідну позицію в галузі похідних доходності, перетворивши майбутні доходи в торгові активи. Її TVL зросла до $5,2 млрд до середини 2024 року, завдяки буму з ліквідним стейкінгом і раннім інтеграціям з похідними стейкінгу ETH, такими як wstETH від Lido та ezETH від Renzo.

Ключовими чинниками росту Pendle були:

• Раннє підтримка популярних токенів, що приносять дохід.
• Модель vePENDLE, яка спрямовувала викиди високопопитуваних пулів, сприяючи глибокій ліквідності.
• Система управління, що стимулювала активну участь за допомогою хабарництва та підвищувала корисність токенів.

Зі зростанням TVL зростає дохід протоколу та залучення користувачів, створюючи ефект літака. Власний токен Pendle відповів у той же спосіб, зростаючи в 2024 році в 20 разів, підтримуючись міцною наративною навколо інноваційного доходу та зростаючого накопичення комісій.

Історичний приріст TVL Pendle. Джерело: https://defillama.com/protocol/pendle

Тихе перезапуск Spectra і проривний момент

Spectra обрав інший підхід, обравши стратегічний, фазовий запуск, а не блискучий старт. Після повторного запуску у червні 2024 року з кураторськими ринками доходності, прийняття спочатку було помірним. Але це змінилося в грудні 2024 року, коли TVL Spectra зріс з 20 мільйонів доларів до понад 190 мільйонів доларів за кілька тижнів.

Каталізатором? Швидкий зріст USR від Resolv Labs, стейблкоїну, що спричинив хвилю попиту на фіксовані варіанти доходності.

Спектра швидко стала основним місцем розгортання USR, особливо для користувачів, які шукають передбачувані фіксовані доходи. Коном року USR складали понад 80% TVL Спектри.

Історичний зріст TVL Spectra. Джерело: https://defillama.com/protocol/spectra-v2#information

USR та Spectra: DeFi літальне колесо

USR побачив проривний момент у кінці 2024 року, коли TVL зросла з $36M до майже $400M за менше ніж місяць. Spectra швидко стала платформою за замовчуванням для користувачів, які шукають фіксовані виходи з USR.

Кілька ключових факторів запустили маховик:

• Spectra була однією з перших платформ, яка пропонувала фіксовані опції доходності для власників USR, що дало їй перевагу в захопленні шукачів доходності, які користуються стейблкоїном.
• Стимулюючі пули, фінансовані як емісіями SPECTRA, так і механізмами доходності Resolv, швидко привернули ліквідність.
• Коли ліквідність стікала, більше користувачів переходили на стратегію USR-Spectra, переслідуючи конкурентні фіксовані доходи поряд з потенційними айрдропами.

TVL Resolv слідував практично ідентичної кривій зростання, як і в Spectra, показуючи, наскільки тісно пов'язалися ці два протоколи. Зокрема, фермери доходів були приваблені комбінацією стимулів Spectra та стабільних виплат Resolv.

Зростання TVL Resolv Lab. Джерело:https://app.resolv.xyz/overview

Це створило самозбільшуючийся розвитковий цикл. Крізь грудень 2024 року, TVL Spectra зросла з приблизно $20–25M до $143M, якраз у той момент, коли пул USR перетнув $300M. З пропозицією Spectra одного з перших платформ, де користувачі могли розгортати USR за фіксованим доходом, велика частина нового постачання USR безпосередньо направлялася в її ринки.

Ефект бу очевидним:

Більше USR в обігу → Більший попит на фіксований дохід → Більше TVL, що надходить в Spectra → Зростаюча довіра користувачів → Повторюваність.

Дискорд та соціальні канали Spectra швидко підхопили цю тенденцію. Деякі навіть описали це як «момент у стилі Pendle», оскільки Spectra показувала ознаки наближення в TVL.

Склад пула Spectra змінюється з додаванням більше прибуткових активів. Джерело:https://defillama.com/protocol/spectra-v2#tvl-charts

Петля Морфо: Летюче колесо Pendle, можливість Spectra

Одна з найпотужніших стратегій, що стоять за останнім зростанням обсягу торгівлі стабільною монетою Pendle, - це розрахункова стратегія з використанням кредитного плеча - рекурсивна стратегія, де користувачі позичають та віддають у борг проти основних токенів (PT), щоб збільшити фіксовану витрату доходу.

Часто називається "петлею Морфо" або торгівлею стабільними монетами, ця стратегія показує взаємодію DeFi на дії. Ось як це працює, використовуючи PT-USR на Pendle як приклад:

(i). Придбати стабільну криптовалюту, яка приносить дохід

Користувач починає з базового стейблкоіну, такого як USDC або DAI, і конвертує його в форму, яка приносить дохід, таку як wstUSR (запакований стейкнутий USR).

(ii). Розділити на PT та YT на Spectra

Користувач вносить wstUSR в Pendle, витикаючи пару PTs та Йілд-токени (YTs).

Більшість стратегій петлінгу передбачають утримання PT, оскільки він відносно стабільний за вартістю та накопичує повну номінальну вартість при закінченні строку дії. Користувач може продати YT для миттєвого доходу або використовувати його в інших місцях.

(iii). Використовуйте PT як заставу на Morpho

Користувач бере PT (наприклад, PT-wstUSR) та надає його Morpho як заставу.

Наприклад, PT-wstUSR/USR ринокна Morpho користувачі можуть брати у борг USR проти їх застави PT.

(iv). Перевкладення позиченої стабільної монети

Позичений USR потім конвертується назад у wstUSR, знову депонується в Pendle, щоб витиснути більше PT та YT, і процес повторюється.

Результат: Більше PTs, Більше Доходу, Той Же Капітал

Результат від петлі Morpho - це позиція з фіксованою процентною ставкою з плечем:

Користувач закінчує з утриманням більшої кількості PT, ніж дозволяє їхній початковий капітал, що означає, що при дозріванні вони отримують більшу кількість стабільних монет назад, засновану на фіксованому доході, заблокованому через вартість викупу PT.

Тож чому це має значення?

PT-USR петля - це типовий приклад композиції DeFi - поєднання емітентів стейблкоїнів, протоколів доходності та ринків кредитування в самопідсилювальний літаковий двигун.

Стратегія виглядає приблизно так:

Створіть стейблкоїн → Розділіть на PT/YT → Використовуйте PT як заставу → Позичте → Повторіть.

Цей посібник з отримання стабільного доходу став ключовим фактором зростання TVL Pendle, оскільки він дозволяє користувачам масштабувати експозицію на фіксований дохід, використовуючи бездіяльні стабільні монети для продуктивного використання.

Що це означає для Spectra

Наразі цей цикл існує на Pendle, а не на Spectra. Однак Spectra активно співпрацює з Morpho та кураторами екосистеми, щоб привести ринки Spectra-PT до Morpho. Після запуску ця ж стратегія може відкрити нову хвилю зростання для Spectra, особливо з урахуванням її глибокого фокусу на ринки доходності за стабільними монетами та створення бездозвільних пулів.

Іншими словами: літня колесо Пендла працює сьогодні. Версія Spectra все ще завантажується, але якщо механіка буде повторена, потенційний виграш може бути значним.

Стратегія з підвищеною доходністю з плеча в дії.

Зростання TVL та кореляція ціни токенів

Як Spectra, так і Pendle є чіткими прикладами того, як зростання обсягів телевізійних протоколів часто корелює з виступом ціни токенів, особливо коли токен захоплює значення через комісії, емісії або управління.

Pendle

Вибуховий зріст TVL Pendle в 2024 році безпосередньо перекладається в сильний показник виконання токенів:

• TVL зросла з $230M до $6.7B, позначаючи значний приріст частки на ринку.
• PENDLE виріс з приблизно $1 до історичного максимуму в $6.67, що становить майже 590%.

Це не було просто спекуляцією. Модель vePENDLE Pendle ввела спільний розподіл винагород та вагу управління, тому більше TVL означало більше прибутку для протоколу - і більше стимулу заблокувати PENDLE для голосування за калібровку та хабарів.

На піку свого розвитку Pendle мав 4,6 мільярда доларів TVL і ринкову капіталізацію 644 мільйони доларів, тобто співвідношення TVL до ринкової капіталізації становило ~14%. Цей «недооцінений» вигляд допоміг стимулювати подальші покупки. Зрештою, ринкова динаміка наздогнала — після піку у квітні токен відкотився з ~7 доларів до діапазону 2–4 долари, оскільки частина TVL пішла із закінченням терміну дії популярних пулів прибутковості.

Проте широка тенденція залишалася незмінною: зі зростанням TVL Pendle зростала і попит на токен. Міцні фундаментальні показники - TVL, дохід та корисність токену - визначали наратив та привертали увагу інвесторів.

Навіть у початковій стадії 2025 року, коли TVL Pendle коливався в межах від $3.5 млрд до $5 млрд, токен залишався в діапазоні кількох доларів, сигналізуючи, що ринок все ще цінує майбутній потенціал, а не лише поточний TVL.

$PENDLEціна токена проти TVL. Джерело:https://defillama.com/protocol/pendle?tokenPrice=true

Спектри

Історія токенів Spectra більш нова, але початкові дані показують чітку кореляцію між зростанням TVL та рухом ціни токенів.

• TVL зросло з $20 млн до $143 млн лише у грудні 2024 року, переважно завдяки інтеграціям USR та попиту на стабільний дохід від криптовалют.
• SPECTRA вийшла на ринок за $0.07 в початку грудня і піднялася до історичного максимуму в $0.23 протягом кількох тижнів, позначивши приріст близько ~310%.

Після досягнення піку в початку січня ціна SPECTRA знизилася, стабілізувавшись на рівні 0,04–0,05 долара до березня 2025 року, навіть при тому, що TVL залишався стабільним понад 150 мільйонів доларів. Це свідчить про те, що початковий стрибок цін може випереджати використання та генерацію комісій, і ринок відповідно коригує очікування.

На піку ціни в $0.236 обсяг обігу Spectra становив близько $80M, що становило понад 50% від $143M TVL - набагато вищий відношення MC/TVL, ніж у Pendle під час подібних фаз зростання. Як тільки цей дисбаланс став очевидним, премія зникла.

До березня 2025 року, з обсягом торгів в розмірі 190 мільйонів доларів і ринковою капіталізацією 14 мільйонів доларів, ринкова капіталізація Spectra становила всього ~7% від обсягу торгів—можливо, недооцінена порівняно з Pendle на подібних етапах в її кривій зростання.

Якщо Spectra продовжить масштабуватися та активувати механіку управління, таку як veSPECTRA, попит на токени може зрости. Перехід до обсягів TVL в $1 млрд і більше, за умови сильного генерування комісій та постійного прийняття, може спричинити значну повторну оцінку токена.

Ціна токену $SPECTRA проти TVL. Джерело: https://defillama.com/protocol/spectra?tokenPrice=true

Чи може Spectra відповідати траєкторії Pendle?

Pendle вже довело, що є великий попит на токенізований дохід, з мільярдами ліквідності та чіткою відповідністю продукту на ринку. Spectra зараз будує на цій основі - зосереджуючись на стратегіях, спрямованих на стейблкоїни, композиційних кредитних інтеграціях через Morpho та дозвільному дизайні, який відкриває двері для більш широкої участі.

Поки ландшафт доходності продовжує еволюціонувати, шлях Spectra виглядає все більш міцним. Якщо воно зможе підтримати зростання, активувати довгострокові токенізовані стимули через veSPECTRA і продовжувати привертати реальних користувачів, воно може добре стати наступним головним гравцем в цьому просторі.

Це все ще рано, але кульки починають складатися.

Якщо ви дійшли до цього етапу, ймовірно, ви так само цікавитесь, де Spectra вписується у майбутнє ринки доходності DeFi, як ми. Ми сіли зі співзасновником Spectra на ETH Denver, щоб поглибитися у те, що вони будують—

Disclaimer:

1. Ця стаття є перепублікованою з [ Coinshift]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Coinshift]. Якщо є зауваження до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Портал Навчаннякоманда, і вони оперативно з цим впораються.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно власні автора і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Команда Gate Learn робить переклади статей на інші мови. Копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонені, якщо не зазначено інше.