訂單簿 DEX 與 AMM 有哪些不同？深入了解這兩種鏈上交易模型

去中心化交易所（DEX）是 DeFi 生態中最核心的基礎設施之一，能在無需中心化託管的情境下實現鏈上資產的交易。隨著區塊鏈網路發展，DEX 的交易模式也逐步演化出不同結構，其中以訂單簿（Order Book）和自動做市商（AMM）兩種模型最具代表性。

在 DeFi 初期，由於鏈上效能和流動性限制，傳統訂單簿模式難以直接移植到區塊鏈環境。AMM 的誕生降低了流動性提供的門檻，讓使用者無需專業做市即可參與市場，進而促進鏈上交易市場的快速擴張。

什麼是訂單簿 DEX？

訂單簿 DEX 屬於透過買賣雙方掛單完成撮合的去中心化交易模型。使用者可主動設定買入或賣出價格，系統則依價格優先與時間優先原則進行訂單匹配。

此模式與傳統金融市場及中心化交易所運作方式相近，專業交易者更易理解其邏輯。訂單簿會實時顯示市場深度、買賣價格及掛單數量，交易者可根據市場動態調整策略。

在鏈上場景下，訂單簿 DEX 通常需要更高效能的基礎設施，因為訂單更新和撮合頻率遠高於一般現貨兌換場景。因此，部分協議採用鏈下訂單簿與鏈上結算的混合架構，以降低延遲並提升吞吐量。

什麼是 AMM？

AMM（Automated Market Maker，自動做市商）是一種透過流動性池及演算法自動定價的交易模型。與訂單簿不同，AMM 不依賴買賣雙方掛單，而是以數學公式動態調整資產價格。

在 AMM 模型中，使用者可將資產存入流動性池成為流動性提供者（LP），其他使用者則直接與流動性池交易。價格會隨池內資產比例變動自動調整。

AMM 模型大幅降低做市門檻，也讓去中心化交易無需依賴傳統專業做市商。因此，AMM 被視為推動 DeFi 大規模成長的關鍵機制之一。

但由於價格取決於池內資產比例，AMM 在高波動或大額交易時可能出現較高滑點。

訂單簿 DEX 與 AMM 的核心差異是什麼？

訂單簿 DEX 與 AMM 的最大差異在於流動性來源及價格形成方式。

訂單簿 DEX 依賴交易者主動掛單，價格由市場買賣行為直接決定，更貼近傳統市場價格發現機制。AMM 則以演算法及流動性池資產比例自動計算價格。

從交易體驗來看，訂單簿模式通常能提供更細緻的訂單控制，例如限價單、止損單及市場深度檢視；AMM 則強調即時兌換與操作簡化。

此外，兩者在流動性結構上也有明顯差異。AMM 更適合長尾資產及低流動性市場，訂單簿則需更活躍的市場與高頻做市行為。

訂單簿 DEX 與 AMM 在流動性結構有何不同？

AMM 的流動性主要來自使用者提供的流動性池，任何人皆可存入資產並依交易手續費獲得效益。此機制降低做市門檻，也提升新資產上架的彈性。

相較之下，訂單簿 DEX 的流動性通常來自專業做市商或高頻交易參與者。訂單簿需持續掛單維持市場深度，故對流動性活躍度要求較高。

當市場流動性較弱，訂單簿可能出現買賣價差擴大、深度不足等問題；而 AMM 可透過流動性池維持基本交易功能。但交易規模較大時，AMM 更容易因池內資產比例變動產生較大滑點。

為什麼永續合約更傾向採用訂單簿？

永續合約市場通常涉及高槓桿、高頻率及快速價格波動，需更精準的價格發現與風險管理能力。

訂單簿模式較 AMM 能提供更細緻的訂單控制及更低滑點，適合專業衍生品交易場景。此外，永續合約市場常依賴資金費率、風險引擎及複雜保證金機制，這些結構與訂單簿模型更易結合。

因此，包括 dYdX 在內的多數鏈上衍生品協議，皆採用訂單簿架構而非傳統 AMM 模型。

訂單簿 DEX 與 AMM 的適用場景有哪些？

AMM 適合現貨兌換、長尾資產交易及低門檻流動性提供場景。無需專業做市商支援，AMM 能快速建立鏈上交易市場，在 DeFi 初期廣泛採用。

訂單簿 DEX 則適用於高流動性市場、高頻交易及永續合約等複雜金融產品。專業交易者能於訂單簿結構獲得更貼近傳統金融市場的操作體驗。

目前 DeFi 市場並無統一交易模型，各協議會依自身目標選擇適合結構。訂單簿 DEX 與 AMM 更像是針對不同需求設計的交易基礎設施。

訂單簿 DEX 與 AMM 對比表

總結

訂單簿 DEX 與 AMM 是當前 DeFi 市場最核心的兩種交易模型。AMM 透過流動性池降低去中心化交易門檻，推動 DeFi 市場早期擴張；訂單簿 DEX 則以專業交易結構支援永續合約及高頻交易場景。

隨著鏈上金融不斷演進，兩種模型也持續融合與優化。有些協議嘗試混合撮合結構，另一些則圍繞應用鏈及高效能基礎設施優化訂單簿系統。未來，DeFi 市場將依不同資產與場景形成多元化交易基礎設施，不再只有單一交易模式。

FAQs

為什麼 AMM 在 DeFi 中很重要？

AMM 降低做市門檻，讓使用者無需專業做市商即可參與鏈上交易及流動性提供。

為什麼永續合約更常使用訂單簿？

因訂單簿更適合高頻交易、低滑點及複雜風險管理需求。

AMM 有哪些風險？

AMM 可能面臨滑點、無常損失及流動性不足等問題。

dYdX 屬於哪種交易模型？

dYdX 主要採用訂單簿模型，而非傳統 AMM 流動性池結構。