詳解Ondo Finance：轉型RWA賽道成功，但代幣用途依舊迷茫

RWA（真實世界資產）譽爲 DeFi 開啓的關鍵，但似乎離大多數普通投資者來講較爲「遙遠」。畢竟購買 RWA 產品需要 KYC，還需滿足一定的資產條件，對於大多數散戶投資者來講過高。

如何在 RWA 賽道尚未全面爆發時搶佔投資先機，分一杯「羹」呢？一是購買 RWA 項目的代幣；二是購買條件門檻較低的 RWA 產品。

第一種方法，投資者需要了解該項目的基礎面，以及該項目的產品設計和風險把控。大多數 RWA 產品需要 SPV（特殊目的實體）作爲資金管控方來實現風險隔離，這其中就需要關注該實體是否滿足當地的法律，以免造成未知的項目風險。購買代幣應該是大多數加密投資者主要的投資方式，也是相對來講，利潤最高的方式。

第二種方法，RWA 產品一般代幣化現實資產，比如美元和美國國債等。如果投資者滿足投資標準，其回報率較爲穩定，風險較低。但目前能夠參與的 RWA 產品較少，KYC 和資產標準大多不適合加密投資者。

結合上述兩種情況，Odaily 星球日報在 RWA 賽道中發現了符合條件的 Ondo Finance。本文將介紹 Ondo Finance 的過往歷史、產品以及代幣情況，希望爲讀者提供一個合適的 RWA 投資標的。

歷時 1 年，Ondo Finance 成功轉型

Ondo Finance 創建於 2021 年，早期專注於 Laas（流動性服務）賽道。但隨時市場步入熊市，DeFi 市值以及鏈上流動性縮減，導致項目的發展遇上瓶頸，隨即在 2023 年 1 月轉型至 RWA 賽道，歷經一年時間。截止目前，根據 Defillama 數據，Ondo Finance 的 TVL 在 RWA 賽道排名第三，TVL 爲 1.83 億美元。

Ondo Finance 的 TVL 能位列第三，應歸功於其產品的設計。RWA 產品本質上不要特殊的設計，其本身是將傳統金融中的標的代幣化，這需要如何將現實和虛擬之間的聯系更加密切且安全是 RWA 產品設計的難度，投資者購買或贖回 RWA 資產的流程的安全性及規範性是產品設計的目的。

Ondo Finance 目前所推出的 3 個 RWA 產品爲 OUSG、USDY 以及 OMMF。

OUSG（美國國債）

OUSG 是 Ondo Finance 中 TVL 的主要貢獻產品，TVL 爲 1.17 億美元。OUSG 的底層資產絕大多數來自於貝萊德旗下的短期美債 ETF：iShares Short Treasury Bond ETF（納斯達克代碼：SHV），還有一小部分爲 USDC 和 USD 作爲流動性。

SHV ETF 成立於 2007 年，是指投資週期爲 1 年以內的短期國債，其追蹤 ICE 美國短期國債指數，根據 yahoo 數據顯示，目前 SHV ETF 的開盤價爲 110.42 USD，總資產約爲 184 億美元，年化回報率爲 5.17% ，標普評級爲 AA 級。

目前 OUSG 的現價 104.66 USD，年化收益率爲 4.69% ，支持以太坊、Polygon 和 Solana 鏈上購買，其中值得注意的是 Ondo I LP 作爲基金管理方，管理投資者購買的 OUSG 的 SHV ETF 份額。Ondo I LP 作爲 OUSG 的 SPV 爲美國實體公司，這有利於投資者的風險隔離，幫助用戶在突發狀況下贖回份額的方案（突發情況爲項目破產等原因）。

相關費用方面，OUSG 收取 0.15% 的基金管理費、最多 0.15% 的用於支付基金管理人、審計商等服務提供商的費用，還有本身該 ETF 發行方的貝萊德收取的 0.15% 的 ETF 管理費。

但 OUSG 的購買要求較高，KYC 的驗證是前提條件，同時還需滿足爲「Qualified Purchasers（合格購買者）」的要求，該要求需要投資者至少持有 500 萬美元的投資組合，並 OUSG 的最低購買額度爲 10 萬 USDT。

但相比於熊市階段價格的劇烈波動，投資於年化收益爲 5% 左右的短期美國國債 ETF 的 RWA 產品是合適的標的。所以 OUSG 在近一年的時間，TVL 的規模發展較快，成爲 Ondo Finance 的主要產品。

USDY（美元利率）

USDY 是一種由短期美國國債和銀行活期存款擔保的代幣化票據。USDY 面向普通投資者，購買額度爲 500 美元以上，並可在購買後 40-50 天在鏈上鑄造轉讓。USDY 目前價格爲 1.02 USD，年化回報率爲 5.10% ，TVL 爲 6620 萬美元。

USDY 相比於加密世界經常使用的 USDT 和 USDC 的穩定幣來講，更像是一種具有利息的穩定幣，也可以歸爲生息穩定幣板塊，但相比於其他生息穩定幣來講，其背後支撐爲傳統銀行，且根據其官網披露，該 USDY 符合美國監管要求。

由於 USDY 在一定期限後可以在鏈上鑄造流通，充當穩定幣的形式來運作，那麼 USDY 的結構設計以及風險把控就顯得尤爲重要。以下爲 USDY 設計的重點以及監管方式。

結構設計： USDY 由 Ondo USDY LLC 發行，並作爲 SPV。資產與 Ondo Finance 分開管理，並保持獨立的帳簿和帳戶。這種結構確保了將 USDY 抵押資產與 Ondo Finance 的潛在金融風險分離；

超額抵押： USDY 採用超額抵押作爲風險緩解措施。最低 3% 的首次損失位置用於緩解美國國債價格的短期波動。目前 USDY 由 4.64% 的首次虧損頭寸進行超額抵押；

第一優先權： USDY 投資者在基礎銀行存款和國債上擁有「第一優先權」。Ankura Trust 擔任抵押品代理，監督 USDY 持有者的安全利益。與持有資產的銀行和保管人建立了控制協議，授予 Ankura Trust 在特定違約情況下或通過 USDY 持有者投票加速貸款時控制資產並償還 Token 持有人的法定權利和義務；

每日透明度報告： Ankura Trust 擔任驗證機構，提供每日透明度報告，報告儲備情況。這些報告詳細介紹資產持有情況，確保透明度和責任。報告經過獨立驗證，提供額外的可靠性保證；

資產配置： USDY 採取謹慎的投資策略，以維持資金的安全性和流動性。資產配置目標爲 65% 的銀行存款和 35% 的短期美國國債。這種保守的投資方法僅專注於這些安全和流動性較高的工具，將風險暴露降到最低；

資產托管： 支持 USDY 的美國國債存放在摩根士丹利和 StoneX 的「現金托管」帳戶中，確保資產安全。這些資產不會再次被再次質押。Ankura Trust 每天驗證這些存款的存在。

USDY 產品通過上述方式，將資產和加密項目隔離，降低項目 RUG 風險；抵押物採用超額抵押，用於緩衝國債利率下調風險；Ankura Trust 擔任監管機構，保障投資者的資金及收益安全性；將抵押物存放在傳統銀行的現金托管帳戶，保障資金不會再利用。

USDY 的投資門檻相較於其他 RWA 產品來講較低，且購買方式除了鏈上用 USDC 申購外，還可通過電匯的方式參與。

USDY 從某種程度上有一定的法律約束，且相較於其他穩定幣來講，具備一定的生息優勢。但目前的 USDY 的使用率相對較低。

OMMF（美國政府貨幣市場基金）

OMMF 是基於美國政府貨幣市場基金（MMF）的 RWA 代幣，該產品目前尚未正式發布。後續發布後會進行補充。

Flux Finance（借貸平台）

2023 年 2 月，Ondo Finance 推出 Flux Finance 借貸平台，其基於 Compound V2 構建的借貸協議，目前根據官網披露來看，資金利用率在 85% 以上。

Flux Finance 作爲項目方提供的三種贖回 RWA 產品的三種渠道之一，其爲官方渠道贖回的時間成本問題提供新的流動性方式，這是由於官方渠道的贖回無法通過鏈上直接贖回，還需等 RWA 產品的 SPV 將產品出售後，再贖回，這其中存在 1-5 天的時間成本。

但目前 Flux Finance 支持 OUSG 的產品借貸，至於 USDY，其本身在鑄造後可通過鏈上 DEX 完成轉讓。

押注 RWA 賽道成功，但未來代幣的用途依舊迷茫

Ondo Finance 在轉型之前，發行代幣 ONDO，且在 Coinlist 上公售，但代幣購買後處在 1 年的鎖倉期，且後續逐月釋放，代幣可作爲 Flux Finance 的治理投票額度所用。

但經過鏈上社區投票，代幣 ONDO 在今年 1 月 18 日解鎖流通，目前 ONDO 代幣價格爲 0.27 USDT，較解鎖後代幣漲近 2.5 倍。

於此同時，Coinbase 將 Ondo Finance（ONDO）添加至資產上線路線圖。由於 Coinbase 不僅是 Ondo Finance 的投資者，更是在 RWA 產品中成爲 USDC 兌換美元的唯一通道。

但近兩天，Ondo 項目方的地址多次轉出 ONDO 代幣至交易所，此舉可能在做市或出貨，投資者需要謹慎。

根據官方文章，ONDO 代幣作爲 Ondo DAO 和 Flux Finance 的治理代幣。由於目前 ONDO 代幣尚未明確是否能與 RWA 產品存在一定的關聯，不排除後續將 ONDO 代幣作爲 USDY 等旗下 RWA 產品的激勵手段。畢竟在公布的代幣總量中，無論是投資人還是 Coinlist 公售中僅佔有 16% ，剩餘的 84% 的代幣尚未明確分配。

如果 ONDO 代幣能和 RWA 產品相結合，以 Flux Finance 作爲平台，將 ONDO 代幣作爲 RWA 產品鏈上流動的激勵，無疑將推動 RWA 產品走進大衆加密投資者的視野。

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