مقدمة: عيد سيولة متأخر

في 12 أبريل 2025، نشر بروتوكول الرهن السائل Lido تغريدة على منصة X تقول "الحوافز: قريبًا"، معلنًا رسميًا عن برنامج تحفيز سوائل Unichain لمدة ثلاثة أشهر. يغطي هذه المبادرة 12 بركة أصول رئيسية، بما في ذلك wstETH/ETH، WBTC، العملات المستقرة، وأزواج UNI/COMP. إنها المرة الأولى خلال خمس سنوات—منذ إطلاق تعدين السيولة الأولي لـ Uniswap V2 في عام 2020—التي تم فيها تضمين رمز UNI في برنامج تحفيز رسمي.

سابقاً، انخفض سعر UNI من 19 دولاراً على مدى انخفاض طويل يستمر ثلاثة أشهر إلى أدنى مستوى له عند 4.5 دولار، قارباً على قاعه التاريخي عند 3.3 دولار خلال انهيار LUNA بعد عام 2022.

تعكس هذه الخطوة سيطرة ليدو المتواصلة في مجال حصة العملات الرقمية على شبكة إيثيريوم والانفتاح الاستراتيجي ليونيسواب على الطبقة 2. كما أنها تعد إشارة رئيسية لتحديد نقطة تحول محتملة في دورة سوق ديفي الأوسع.

قلعة السيولة لـ Lido: من الاحتكار إلى التوسع عبر السلاسل

1.1 النية الاستراتيجية لـ Lido: تعزيز دور stETH كعملة DeFi

بما أنه اللاعب السائد في الرهان على إثيريوم بحصة سوقية تبلغ 27.1% (حتى 14 أبريل 2025، المصدر: Dune Analytics)، فقد قام ليدو بتحويل تركيزه الأساسي من توسيع حجم الرهان ببساطة إلى تعزيز الفائدة على السلسلة لـ stETH.

في السابق ، تركزت حالات الاستخدام الأساسية ل stETH في ضمانات الإقراض (شكلت AAVE و MakerDAO 40٪) والحيازة السلبية (55٪) ، مع 3٪ فقط كوسيلة للتبادل. من خلال اختيار Unichain كساحة معركة رئيسية لحملتها التحفيزية ، تهدف Lido إلى تضمين stETH في مجمعات السيولة الأساسية للطبقة 2 - مما يجعلها "أصل غاز عالمي" للمعاملات عبر السلسلة.

الابتكارات التقنية الرئيسية:

• توزيع مكافأة Merkl: يستخدم الحساب خارج السلسلة والتحقق داخل السلسلة مع عدم وجود رسوم للغاز لخفض حواجز مشاركة المستخدمين؛
• تصميم بركة الأصول المتعددة: يغطي ETH، LSTs، WBTC، stablecoins، و UNI/COMP، ويشكل مصفوفة تبادل الأصول بين السلاسل؛

التعاون القفاز: يعدل أوزان الحوافز بشكل ديناميكي لمنع 'فخاخ الزراعة القصيرة المدى'.

1.2 رؤى البيانات: "قلق المركزية" لدى ليدو ومحاولته الاختراق

على الرغم من زيادة مجموعة محققي الصحة إلى 37 (مستهدفين 58)، يظل حصة سوق السيولة على مستوى البروتوكول الخاص بـ Lido عند 78% - وهو ما يفوق بكثير الحد الأماني البالغ 15% الذي اقترحه فيتاليك بوتيرين.

من خلال توجيه السيولة من خلال يونيتشاين، يقوم ليدو بتوزيع المخاطر بشكل فعال من خلال "التعاون بين البروتوكولات"، ونقل اعتماد سيولة stETH بعيدًا عن شبكة الإيثيريوم إلى نظام Rollup - وبالتالي تقليل تأثير نقاط الفشل الفردية على أمان الحصة.

تدعم البيانات على السلسلة هذه الاستراتيجية: في الربع الأول من عام 2025 ، نمت حجم stETH المتجسرة إلى Arbitrum و Optimism بنسبة 320٪ عما كان عليه الحال في العام السابق، مما يشير إلى جذب قوي في مراحله الأولى.

الخلاص الذاتي لـ Uniswap: هل يمكن لـ Unichain عكس مأزق الطبقة 2؟

مهمة يونيتشين 2.1: من السيولة المتشظية إلى التجميع

تم إطلاق Uniswap’s Unichain في عام 2024، وهو Rollup عام المغرض منه حل تجزئة السيولة عبر عدة سلاسل، والذي تم بناؤه على OP Stack. ومع ذلك، لم ترق الأداء الأولي إلى توقعاته:

تجارب الشبكة العابرة للسلاسل: يجب على المستخدمين تحويل الأصول إلى Unichain أولاً، مما يزيد من التأخير وتكاليف المعاملات؛

نمو القيمة المحتجزة الخامل: بحلول أبريل 2025، تبلغ القيمة الإجمالية للمحظورات في Unichain فقط 7.65 مليون دولار - بعيدًا عن التنافس مع السلاسل الأخرى.

أهمية حوافز ليدو:

من خلال إدخال أزواج تداول النواة مثل stETH/ETH، يمكن لـ Unichain الاستفادة من حجم التحصين الخاص بـ Lido لإنشاء سريع للسيولة العميقة.

على سبيل المثال، تم تعيين معدل العائد السنوي الأولي للحوض wstETH/ETH بين 180% - 250%، وهو أعلى بشكل ملحوظ من الحمامات المماثلة على شبكة إثريوم الرئيسية (عادةً 45%)، مما قد يجذب رؤوس الأموال للتحكيم عبر السلاسل.

2.2 UNI توكينوميكس: "الألغام والضوء في نهاية النفق"

التحديات الرئيسية وراء انخفاض سعر UNI تشمل:

• فتح الضغط: تم فتح أكثر من 65 مليون رمز UNI في عام 2024 للفريق والمستثمرين، بنسبة تعادل 6.5% من العرض الدائر.
• عقد الحكم: في مارس 2025، تم رفض اقتراح آخر لتنشيط "مفتاح الرسوم"، مما منع الإيرادات البروتوكولية من الاستفادة من حاملي الرموز.

علامات سوق يبدأ في التعافي:

• أرصدة التبادل في أعلى مستوياتها على الإطلاق: وفقًا لـ Glassnode، وصلت UNI المحتفظ بها على التبادلات إلى مستويات قياسية - يمكن أن يوحي أي إشارة عكسية هنا بانتعاش قريب؛
• توزيع الرمز على السلسلة: تراجعت عناوين الحيتان التي تحمل أكثر من 10،000 UNI من 62٪ في عام 2024 إلى 47٪، مما يشير إلى دخول المستثمرين التجزئة في القاع؛
• مرساح التقييم: نسبة سعر إلى المبيعات الحالية لـ UNI هي 8.2، أقل من المتوسط الصناعي البالغ 15.4، مما يضعه في النسبة المئوية العشرية الأدنى تاريخيًا؛
• الدعم الفني: انخفض مؤشر القوة النسبية الأسبوعي (14) إلى 28.6، وهو يقترب من مستويات البيع الزائد الشديدة التي شوهدت آخر مرة في عام 2022.

تأثير السوق: "أغنية من الجليد والنار" في نظام الديفي

3.1 تأثير "سيفون" هجرة السيولة

برنامج حوافز ليدو يمكن أن يشكل تأثيرين رئيسيين كبيرين:

• إعادة توزيع السيولة من الطبقة 2: قد ينخفض إجمالي القيمة المقفلة في بركة العملات المستقرة على السلاسل الناشئة مثل سولانا وسوي بنسبة 15% - 20% مع تحول رؤوس الأموال نحو Unichain.
• حرب أسعار الفائدة بين بروتوكولات الإقراض: لقد انخفض معدل الفائدة على الاقتراض من AAVE مقابل ضمان wstETH بالفعل من 5.2٪ إلى 3.8٪، مما قد يجبره على إدخال خطط دعم للبقاء تنافسيًا.

3.2 "الارتفاع غير المتوقع" في "COMP" والمخاطر المرتبطة به

أثار إدراج COMP في حوض الحوافز جدلاً. قد تنطوي المنطقية الأساسية على:

• وسادة الليكيديشن: تكون عتبات الليكيديشن الخاصة بـ Compound على السلسلة أقل بشكل عام من عتبات Aave، مما يجعله خيارًا أكثر ملاءمة كضمان في الأسواق شديدة التقلب.
• إعادة استخدام رمز الحوكمة: تسمح اقتراحات MakerDAO الأخيرة باستخدام COMP كضمان لإصدار DAI، مما يعزز فائدته ضمن نظام الDeFi.

الاستنتاج: البحث عن "عدم التماثل" وسط عدم اليقين

تحفيزات السيولة في ليدو ليست مجرد تعاونات تكتيكية بين بروتوكولات ديفاي؛ بل تمثل تجربة استراتيجية في منطق الاستيلاء على القيمة خلال عصر الطبقة ٢.

بالنسبة ل UNI، يعكس سعره الحالي 5.40 دولار تقييمًا سلبيًا مشكلاً بسبب الاختناق التاريخي، وعلاوة خيار مضمنة على نجاح اندفاع يونيتشين.

مع التحولات الاقتصادية الكبرى والأطر التنظيمية الناشئة التي تعمل كعاملي تحفيز مزدوج، يمكن أن يكون عام 2025 عامًا حاسمًا في انتقال UNI من "رمز حوكمة" إلى "أصل يولد تدفق نقدي".

يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين من التقلبات القصيرة الأجل الناجمة عن استنزاف السيولة، ولكن الأهم من ذلك، يجب أن يركزوا على القيمة الطويلة الأجل للبروتوكولات الرائدة التي تعيد بناء خنادقها من خلال سرد توافقية السلسلة العابرة.

إخلاء المسؤولية:

1. تم نقل هذه المقالة من [ MarsBit]. ينتمي حق النشر إلى الكاتب الأصلي [لورنس]. إذا كان لديك أي اعتراضات على إعادة الطبع، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق سيتولى التعامل معه في أقرب وقت ممكن وفقا لإجراءات ذات الصلة.

2. إخلاء المسؤولية: تعبر الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة فقط عن آراء الكاتب الشخصية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. تتم ترجمة النسخ الأخرى من المقال بواسطة فريق Gate Learn. قد لا يتم نسخ المقال المترجم أو توزيعه أو ارتكاب الانتحال دون الإشارة إلىبوابة.ايو.