ملخص الاستثمار

Lybra Finance هو بروتوكول عملة مستقرة LSDfi. نموذج عملها الرئيسي هو رهن ETH أو stETH لسك العملة المستقرة eUSD. يمكن أن تحتفظ بعملات مستقرة لكسب الفائدة عن طريق إعادة شراء eUSD من خلال عائدات LSD ، بمعدل سنوي يتراوح بين 7٪ و 9٪. يتم الحفاظ على استقرار eUSD من خلال الإفراط في الضمانات والتصفية والمراجحة. يجب أن تتجاوز نسبة قيمة الضمان إلى قيمة eUSD 160٪ ؛ عندما لا تفي قيمة الضمان و eUSD بنسبة معينة ، يمكن لأي شخص تصفية الأصول المرهونة. وسيحصل المصفي على مكافآت ؛ عندما يكون eUSD أعلى من 1 دولار أمريكي ، سيميل المستخدمون إلى سك eUSD وبيعه في السوق لتحقيق الربح ، بحيث يعود السعر تدريجيا إلى دولار واحد. عندما يكون eUSD أقل من دولار واحد ، يميل المستخدمون إلى شراء eUSD في السوق. يؤدي تبادل ETH في البروتوكول إلى ارتفاع سعر eUSD. نموذج المراجحة هذا شائع نسبيا في بروتوكولات العملات المستقرة ، ولكن من الصعب تحديد التأثير المحدد.

LSDfi هو نوع من بروتوكول Defi يعتمد على ضمانات ETH. تتضمن رموز تعهد ETH الشائعة stETH و bETH و rETH و cbETH و wstETH وما إلى ذلك. من بينها ، تمثل stETH و wstETH الغالبية العظمى من LSDfi TVL ، والتي تبلغ حوالي 650 مليون دولار أمريكي. اتجاهات التطوير الرئيسية لبروتوكول LSDfi هي الإقراض ، العملات المستقرة ، DEX ، إلخ. بالإضافة إلى Pendle و Lybra Finance والبروتوكولات الأخرى التي تعتمد بشكل أساسي على LSDfi ، فإن بروتوكولات Defi الراسخة مثل MakerDAO و Curve قد انخرطت أيضا في LSDfi ، مما أضعف بعض بروتوكولات LSDfi المستقرة. جذب التمويل. يحتوي مسار LSDfi على أساسيات جيدة نسبيا وقيمة سردية واحتياجات المستخدم. تأتي احتياجات المستخدم من LSDfi من المستخدمين الذين يأملون في أن يكون للضمانات سيولة خروج وزيادة الرافعة المالية لزيادة العوائد. يمكن لبروتوكول LSDfi الحالي تلبية هذه الاحتياجات بشكل أساسي.

عيوب Lybra Finance هي:

1) لا يوجد تمويل خطري للمشروع، الفريق مجهول الهوية، ومعلومات الكود والكشف الآخر منخفضة، وقد تكون هناك مخاطر أمنية؛
2) يعتمد تطوير المشروع على تطوير مشتقات ETH;
3) يأتي فائدة eUSD أساسا من الدخل الناتج عن ETH الرهان. في مراحل المشروع المبكرة والمتوسطة، يحتاج مناجم التعدين إلى استثمار مستمر لتحقيق نمو مستمر لـ TVL؛
4) عملية القيمة المضافة لرصيد حاملي eUSD غير شافية بما فيه الكفاية وقد تكون تحتوي على مخاطر أمنية محتملة.

مزايا Lybra Finance هي:

1) العملة الثابتة المصدرة eUSD تكسب تلقائيًا فوائد ويمكن أن تجذب أموال LSD في السوق؛
2) حالياً هو الرائد في LSDfi ويجذب انتباه المستثمرين.

لذلك، يستحق هذا المنتج الاهتمام.

ملاحظة: تحدد النهائية “التركيز” / “عدم التركيز” من قبل FirstVIP نتيجة للتحليل الشامل للأسس الحالية للمشروع بناءً على إطار تقييم مشروع FirstVIP، وليس تنبؤًا بحركة السعر المستقبلية لرمز المشروع. هناك العديد من العوامل التي تؤثر على أسعار الرموز، والأسس الأساسية للمشروع ليست العامل الوحيد. لذلك، لا ينبغي أن يُفترض أن المشروع سيواجه بالتأكيد انخفاضًا في السعر فقط لأنه تم تحديده على أنه “عدم التركيز” في تقرير البحث. بالإضافة إلى ذلك، تطور مشاريع سلسلة الكتل هو دينامي. إذا خضع مشروع تم تحديده كـ “عدم التركيز” لتغييرات إيجابية كبيرة في أسسه، قد نقوم بتعديله ليصبح “تركيز”. وبالمثل، إذا خضع مشروع تم تحديده كـ “تركيز” لتغييرات سلبية كبيرة، سنصدر تحذيرات لجميع الأعضاء وقد نقوم بتعديله ليصبح “عدم التركيز”.

1. لمحة أساسية

1.1 مقدمة المشروع

ليبرا فاينانس هو بروتوكول LSDFi الذي يركز على توليد الفائدة على stablecoin.

1.2المعلومات الأساسية[1]

2. تفسير مفصل للمشروع

2.1الفريق

في الديسكورد، أكد المسؤول أن Lybra Finance هي فريق مجهول.

2.2 الأموال

ستقوم شركة Lybra Finance ببيع 5،000،000 رمز بقيمة 0.3 يو دولار في عرض العملة الأولي (IDO) بدون تمويل خطر، بقيمة إجمالية تبلغ 1.5 مليون دولار. سيتم استخدام 20٪ من الأموال التي تم جمعها من خلال عرض العملة الأولي (IDO) لتوفير LBR/ETH LP، وسيتم استخدام 40٪ من الأموال المجمعة لختم eUSD، وسيتم استخدام 20٪ من الأموال المجمعة لتوفير eUSD/USDC LP، وسيتم استخدام 20٪ من الأموال المجمعة لعملية صنع السوق ونفقات التشغيل.

2.3 رمز

صفحة الكود على جيثوب لـ Lybra Finance هي (https://github.com/LybraFinance. لديك صفحة الكود القليلة جدًا من المعلومات لتوليد تقرير الكود. المشروع يحتوي على خمس مكتبات، وسيبدأ رمز الوضع V2 في مايو 2023.

2.4 المنتجات

Lybra Finance هو بروتوكول LSDfi حيث يمكن للمستخدمين العمل كموزعين وحاملين ومصفين ومخلصين. يأتي دخل المستخدمين بشكل أساسي من الاحتفاظ ب eUSD وكسب الدخل ، وسك eUSD وكسب رموز LBR ، وتخزين LBR ومشاركة دخل البروتوكول ومكافآت LP. حاليا ، يمكن تقسيم العملات المستقرة في سوق العملات المشفرة إلى ثلاثة أنواع. أحدهما هو العملات المستقرة القانونية المضمونة بالعملة ، مثل USDT و USDC. عادة ما يتم إصدار هذه العملات المستقرة وإدارتها من قبل مؤسسات مركزية ، وتحافظ عموما على نسبة رهن عقاري 1: 1 ، مما يعني أنه في كل مرة يتم فيها إصدار عملة مستقرة ، يجب التعهد بعملة قانونية كضمان ؛ إحداها هي عملة مستقرة مضمونة بالعملات المشفرة. العملة المستقرة المضمونة بالعملة المشفرة هي عملة مستقرة يتم سكها باستخدام Bitcoin أو Ethereum كأصل أساسي ، وعادة ما يكون معدل الرهن العقاري مرتفعا. بنسبة 100٪ ؛ آخر واحد هو عملة مستقرة خوارزمية. العملة المستقرة الخوارزمية هي نوع من المشاريع التي تستخدم الخوارزميات للحفاظ على استقرار سعر العملة المستقرة. هذا النوع من المشاريع لديه خطر أكبر من الذهاب إلى الصفر. يعتقد فريق Lybra Finance أن أحد عيوب العملات المستقرة هو نقص دخل الفوائد. مع ترقية Ethereum Shanghai ، يمكن أن يكون للعملات المستقرة دخل من الفوائد. سيوفر استخدام مشتقات الضمانات السائلة عملات مستقرة بأسعار مستقرة وأسعار فائدة مستقرة. تستخدم Lybra Finance ETH و stETH كأصول أساسية رئيسية لتوليد العملة المستقرة eUSD. eUSD هي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي. تأتي الفائدة من دخل LSD الناتج عن إيداع ETH و stETH. معدل العائد السنوي حوالي 7٪ ~ 9٪. يأتي دخل فوائد eUSD من دخل التعهد الخاص ب eth. حاليا ، العائد السنوي ل stETH هو 3.8٪ ، والحد الأدنى لنسبة الضمان في Lybra Finance هو 160٪. لذلك ، يتراوح العائد السنوي ل eUSD بين 7٪ و 9٪. كلما ارتفعت نسبة الضمان الإجمالية للمشروع ، زادت فائدتها لأرباح حاملي eUSD وأقل ملاءمة لأرباح eUSD Mints. بدون دخل التعدين ، قد تحتاج النعناع إلى الاقتراض بشكل متكرر لزيادة الرافعة المالية من أجل تحقيق أرباح مثالية. قد تكون الأرباح الفعلية أقل مما وصفه فريق المشروع.

يتم الحفاظ على استقرار eUSD من خلال ثلاث طرق: الإفراط في الضمان وآلية التصفية وفرص المراجحة. 1) يتطلب الإفراط في الضمان ما لا يقل عن 1.5 دولار من stETH كضمان لكل 1 eUSD. يساعد الإفراط في الضمان في الحفاظ على الاستقرار من خلال ضمان أن تكون قيمة الضمان الأساسي أكبر من قيمة eUSD المصدرة ؛ 2) آلية التصفية ، تتبنى Lybra آلية تصفية ، إذا كان معدل الرهن العقاري للمستخدم أقل من معدل الرهن العقاري الآمن ، يمكن لأي مستخدم أن يصبح مصفيا طواعية يشتري الناس جزء التصفية من stETH المرهون ، وتنقسم التصفية إلى تصفية منتظمة وتصفية شاملة ؛ 3) آلية المراجحة ، إذا تجاوز سعر eUSD دولارا واحدا ، فيمكن للمستخدمين سك eUSD جديد عن طريق إيداع ETH كضمان ، ثم بيع eUSD ، عند بيع eUSD ، سيعود سعر eUSD تدريجيا إلى 1 دولار أمريكي. إذا كان سعر eUSD أقل من 1 دولار أمريكي ، فيمكن للمستخدمين شراء eUSD بسعر مخفض في السوق ، ثم استبداله بقيمة 1 دولار أمريكي من ETH في بروتوكول Lybra. سيزداد الطلب على شراء المستخدم مع اتساع السبريد ، مما يدفع سعر eUSD مرة أخرى إلى 1 دولار. نظرا لأن eUSD يحمل دخل الفائدة ، فقد لا يكون نموذج المراجحة هذا ممكنا. في الواقع ، غالبا ما يكون eUSD بعلاوة إيجابية.

الشكل 2-1 منحنى التصفية لشركة Lybra Finance

صب

يتطلب الباطن أن يكون معدل الرهن الخاص بالمستخدم 160٪ أعلى من معدل الرهن الآمن. يعتمد معدل الرهن على سعر الإيثريوم. إذا انخفض سعر الإيثريوم، قد يتم تصفية الحساب. بالإضافة إلى ذلك، لدى المنتج مفهوم معدل الرهن الكلي، الذي يشير إلى نسبة القيمة الإجمالية لجميع الضمانات في البروتوكول إلى إجمالي العرض من eUSD. إذا انخفض معدل الرهن الكلي دون 150٪، قد يتم تصفية جميع المستخدمين الذين لديهم معدل رهن أقل من 125٪.

الشكل 2-2 واجهة التشغيل الرئيسية لـ Lybra Finance

DF SD

استخدام eUSD للصرف مباشرة للحصول على ETH يُسمى استرداد صارم. خلال هذه العملية، يحتاج المستخدمون إلى دفع رسم بنسبة 0.5٪ لتشجيعهم على سداد ديونهم بدلاً من الاسترداد الصارم المباشر. ومع ذلك، قد يؤدي ذلك إلى تحول eUSD إلى أقل من 1 دولار أمريكي. الاسترداد الصارم لا يعني سداد الدين. إذا حدث الاسترداد، سيفقد المستخدمون الذين قاموا بتشغيل وضع الاسترداد جزءًا من الضمان وسيقللون من الدين المقابل، وسيتلقون أيضًا رسم استرداد بنسبة 0.5٪. وهذا يعني أن الضمان الذي يفتح وضع الاسترداد سيصبح سيولة الخروج للمستخدمين الآخرين.

شكل 2-3 عملية استرداد صارمة للدولار الإلكتروني

تعدين

المكافأة الرئيسية للتعدين على لايبرا فاينانس هي esLBR. يمكن للمستخدمين كسب esLBR عن طريق رهان LBR، وطباعة eUSD، وتوفير السيولة لـ LBR/ETH LP و eUSD/USDC LP على صفحة الكسب. esLBR هو تمثيل لـ LBR المرهونة ويحمل نفس القيمة مثل LBR، مع تأثير إمداده بالعرض الإجمالي لـ LBR. لا يمكن تداول esLBR أو نقله، لكنه يمنح حقوق التصويت ويسمح بمشاركة أرباح البروتوكول. تأتي مكافآت التعدين في المقام الأول على شكل esLBR. بعد إلغاء مراهنة esLBR وتحويلها إلى LBR، يستغرق عملية التحويل 30 يومًا. حاليًا، هناك 2،321،792.63 رمز esLBR في حوض الرهان. التعدين هو آلية هامة للحفاظ على نمو قيمة الإجمالية المقفلة للمشروع (TVL).

V2

من المقرر أن تصدر Lybra Finance وضع V2 قريبًا، مع التحسينات الرئيسية التالية: 1) إضافة أصول LSD جديدة كضمان، مع تحديد حدود الإنتاج واستخدام حمامات معزولة لتقليل المخاطر لأصول LSD الجديدة؛ 2) تنشيط العملة المستقرة الجديدة peUSD، وهي الإصدار الطبقي الصفر من eUSD. تقنية LayerZero تربط eUSD من شبكة Ethereum الرئيسية بالطبقة الثانية. عند تحويل eUSD إلى peUSD، سيتم الاحتفاظ بال eUSD المقفلة في العقد الرئيسي. يمكن استخدام ال eUSD المقفلة للقروض الفلاش لتيسير التصفية وتحقيق الأرباح.؛ 3) التصفية: عملية التصفية لـ peUSD مماثلة لعملية تصفية eUSD في V1. ومع ذلك، يقضي peUSD بعملية التصفية الشاملة لـ eUSD. هذا يعني أن المستخدمين الذين يمتلكون نسبة كفالة أقل من 150٪ ولكن فوق 125٪ لن يخضعوا لعملية تصفية. تُطبق عملية التصفية الجديدة على كل من peUSD المتجسدة و peUSD المنقولة باستخدام أصول LSD.

هل سعر الرهن العقاري أكثر من 160% مرتفع جدا؟

يؤدي ارتفاع نسبة الضمانات إلى انخفاض استخدام رأس المال. من بين بروتوكولات العملات المستقرة غير LSDfi ، تمتلك MakerDAO أعلى نسبة ضمان. بالنسبة للبروتوكول ، تضمن نسبة الضمان الأعلى مزيدا من الاستقرار لقيمة العملة المستقرة ، حيث يتقلب سعر ETH. إن الانخفاض بنسبة 37.5 نقطة مئوية في قيمة أصول الضمان بنسبة ضمان تبلغ 160٪ من شأنه أن يجعل قيمة أصول الضمان مساوية لقيمة العملات المستقرة. بالنسبة لنسبة الضمان البالغة 150٪ ، سيكون انخفاضا قدره 33.3 نقطة مئوية ، وبالنسبة ل 140٪ سيكون 28.6 نقطة مئوية ، وبالنسبة ل 130٪ سيكون 23 نقطة مئوية ، وبالنسبة ل 120٪ سيكون 16.6 نقطة مئوية. بالنظر إلى اتجاهات الأسعار السابقة ل ETH ، من الممكن حدوث انخفاض بنسبة 20-30 نقطة مئوية خلال فترة زمنية. بناء على النتائج المحسوبة ، فإن الفرق بين الحد الأدنى لنسب الضمان البالغة 160٪ و 150٪ ليس كبيرا. بالنسبة للبروتوكول ، قد يكون من المعقول اختيار حد أدنى لنسبة الضمان يبلغ 150٪. ومع ذلك ، فإن الأصل الأساسي ل LSDfi هو في الأساس مشتق من ETH ، والذي قد يكون أقل استقرارا مقارنة ب ETH. لذلك ، فإن نسبة الضمان الأعلى مقبولة ، ويمكن للمستخدمين الذين يعطون الأولوية لكفاءة رأس المال شراء eUSD مباشرة.

الفائدة على eUSD تأتي من:

يتم تحويل ETH المودعة تلقائيًا إلى stETH من خلال Lybra Finance. مع مرور الوقت، يتم توزيع الدخل الإضافي من stETH على حاملي رمز بروتوكول LBR وحاملي العملة المستقرة eUSD. على سبيل المثال، عندما يودع المستخدم A ما يعادل 135،000،000 دولار من ETH لطباعة 80،000،000 دولار من eUSD، ويودع المستخدم B ما يعادل 15،000،000 دولار من ETH لطباعة 7،500،000 دولار من eUSD، فإن الإمداد المتداول الحالي لـ eUSD هو 87،500،000، والقيمة الرهنية الحالية هي 150،000،000 دولار. الدخل من LSD بعد عام واحد (5٪) هو 7،500،000 دولار، ورسوم الخدمة التي تم توليدها في عام واحد (1.5٪) هي 1،312،500 دولار. إجمالي الربح المحقق من خلال طرح هذين المبلغين هو 6،187،500 دولار.

كيف تولد الدخل eUSD؟

يتم تحقيق توليد الدخل ل eUSD من خلال زيادة كمية eUSD. عندما يزداد رصيد stETH للبروتوكول بسبب دخل LSD أو لأسباب أخرى ، يتم تحويل الدخل الزائد إلى رموز eUSD وتوزيعها بين حاملي eUSD الحاليين. يتم حرق eUSD الذي تم الحصول عليه من خلال تبادل stETH بشكل فعال ، مما يزيد من قيمة أرصدة حاملي eUSD المتبقية بسبب الزيادة في القيمة الإجمالية وانخفاض إجمالي رأس المال. من الممكن أيضا توليد الدخل عن طريق التبادل المباشر للعملات المستقرة الأخرى مثل USDT و USDC و FRAX مقابل eUSD. حاليا ، يتم تداول eUSD فقط مقابل USDC على Curve ، مع حجم تداول يومي يتراوح بين 300,000 دولار و 400,000 دولار. يبلغ إجمالي تداول eUSD 170,468,361.77 ، وهو المصدر الوحيد للسيولة لعمليات سحب eUSD. رصيد eUSD ديناميكي ، يمثل أسهم Ethereum التي يحتفظ بها حاملوها في البروتوكول. فيما يتعلق بالتغيير الديناميكي في أرصدة eUSD ، فإن الإجابة التي يقدمها مسؤولو المجتمع هي أنه عندما يولد البروتوكول دخلا قدره 1,000 دولار من المكافآت في يوم واحد ، سيتم الاحتفاظ بقيمة 1,000 دولار من stETH داخل البروتوكول. لتوزيع الدخل على حاملي eUSD ، عندما يريد شخص ما استرداد stETH مع eUSD ، سيمنحهم البروتوكول stETH المقدر ويخصص eUSD المستخدم للاسترداد لحاملي eUSD الحاليين. هناك سؤالان بخصوص هذا النهج: من غير المحتمل أن تتطابق الفائدة اليومية على stETH تماما مع طلب الاسترداد ، ولا يمكن لحاملي eUSD رؤية معلومات الاحتفاظ ب eUSD على Etherscan. لذلك ، قد لا تحدث هذه الإجراءات بشفافية على السلسلة كل يوم.

هل هناك خطر أن يتم فك تثبيت eUSD؟

هناك احتمالية لعدم ربط eUSD عند انخفاض سعر Ethereum بشكل حاد. في 12 مارس 2020، بسبب اكتظاظ شبكة Ethereum وارتفاع رسوم المعاملات، أصبح DAI، الذي تم تأمينه بالكامل بـ ETH، غير مرتبط وتكبد ملايين الدولارات من الديون السيئة. هذا النوع من مخاطر عدم الربط موجود لـ eUSD. الأصول الأساسية لـ eUSD، stETH، تأتي من مزود خدمة الرهان اللامركزي لـ Ethereum، Lido Finance. شهد stETH عدم ربط بنسبة 5٪ في يونيو 2022 قبل أن يتيح Ethereum الاسترداد. قد تكون تأثيرات هذا النوع من عدم الربط على eUSD مؤقتة، ولكن لا يمكن استبعاد أن يستنزف المستخدمون، بسبب الذعر، كل السيولة المتاحة للسحب ويتسبب في مزيد من عدم ربط eUSD. حاليًا، نظرًا لأن شراء eUSD مباشرة بالأصول المعادلة يمكن أن يحصل على مكافآت رهان ETH أكثر من تحقيق eUSD، قد يكون لدى eUSD علاوة طويلة الأجل.

الشكل 2-4 خط تداول العملات الافتراضية الأوروبية

كم عدد سيناريوهات التطبيق يمكن أن تولده eUSD؟

تعتمد حياة العملة المستقرة على عدد سيناريوهات التطبيق التي تمتلكها ، وأكبر مشكلة في العملات المستقرة اللامركزية هي عدم وجود سيناريوهات تطبيق. تمتلك العملة المستقرة اللامركزية الرائدة DAI ما مجموعه 661 زوجا تجاريا في مختلف البورصات المركزية واللامركزية ، مما يوفر سيولة أكثر بكثير من eUSD. الأسباب الرئيسية التي تجعل DAI قادرة على تحقيق اعتماد واسع النطاق هي ظهورها المبكر ، وأصول الضمان بما في ذلك العملة المستقرة المركزية USDC و ETH ، والتي تلبي بمهارة متطلبات المستخدمين المزدوجة لأمن ولامركزية العملات المستقرة اللامركزية. من الواضح أن eUSD ، التي تستخدم stETH كأصل أساسي لها ، لا يمكنها تلبية هذه المتطلبات. أمان stETH ليس جيدا مثل ETH نفسه ، كما أن eUSD محدود أيضا بنمو أصوله المحدودة stETH. لذلك ، من المتوقع أن يظل eUSD بمثابة شهادة تحمل فائدة لضمانات ETH ولا يمكنه المنافسة في سباق العملات المستقرة.

ملخص: ليبرا فاينانس هو بروتوكول للعملة المستقرة LSDfi الذي رسخ نموذج العمل لفائدة العملة المستقرة. يحافظ ليبرا فاينانس على استقرار سعر اليورو الرقمي من خلال الاسترداد الصارم والرهن الزائد والتحكم في الفجوة، ويحقق فائدة العملة المستقرة من خلال إعادة شراء اليورو الرقمي بإيرادات العملة المشفرة. في الوقت نفسه، يفتح التعدين بالرموز لجذب الأموال ويقلل من ضغط بيع الرموز من خلال إصدار الرموز خلال فترة الاقتناء. حاليًا، أصبح البروتوكول الذي يحتوي على أعلى قيمة مقفلة التلفزيون في LSDfi. سيتم توسيع نموذج V2 إلى L2 من خلال تكنولوجيا LayerZero، ومن المتوقع زيادة تلفزيون. المنتج لا يحتوي على استثمار رأس المال الاستثماري، ويتميز بفريق مجهول الهوية ومستوى منخفض من كشف الشفرة، لذا قد تكون هناك مخاطر معينة.

3. التطوير

3.1 التاريخ

الجدول 3-1 أحداث ليبرا فاينانس الرئيسية

3.2 الوضع الحالي

الشكل 3-1 منحنى تغيير قيمة القرض الإجمالية لـ Lybra Finance

يبلغ إجمالي قيمة القرض التلفزيوني الخاص بـ Lybra Finance حالياً 236 مليون دولار، مقارنة بأقل من 3 مليون دولار في أبريل 2023. هناك 170 مليون eUSD تم ضخها، ومتوسط سعر الرهن العقاري هو 1.63، ومتوسط معامل الصحة هو 1.088. إذا تم تحصيل رسم إداري بنسبة 1.5٪، فإن الرسوم الإدارية السنوية للاتفاقية الحالية تبلغ 2.566 مليون دولار أمريكي.

الشكل 3-2 وضع الصب للدولار الإلكتروني

3.3 المستقبل

خطة عمل الفريق للربع الثالث من عام 2023 هي:

1) إنشاء محفظة متعددة التوقيع الآمنة؛ 2) الاتصال ببروتوكول LayerZero؛ 3) نشر إلى Arbitrum؛ 4) نشر وظائف الإقراض؛ 5) نشر سلسلة كاملة؛ 6) استكشاف المزيد من Defi التكاملي؛ 7) بناءً على اقتراحات مجتمع Lybra DAO، تطوير المزيد من الميزات.

4. نموذج توکنوميک

توزيع الرمز 4.1

$LBR هو الرمز الأساسي لـ Lybra Finance بإمداد أقصى يبلغ 100،000،000. يمكن لحاملي $LBR المشاركة في التصويت والحوكمة بينما يشاركون في دخل البروتوكول. يأتي دخل Lybra Finance من رسوم الخدمة التي تبلغ 1.5% من إجمالي مبلغ eUSD. سيتم توزيع رسوم الخدمة التي يجمعها Lybra Finance وفقًا لنسبة حائزي LBR في حمام الرهن LBR. esLBR هو $LBR المُدار. حالات استخدام esLBR هي 1) الحوكمة؛ 2) الحصول على دخل من رسوم الخدمة؛ 3) التوزيع على مجموعات مستهدفة كمكافآت؛ 4) الحصول على الخزينة وتوزيع الدخل من البروتوكول. توجد esLBR أساسًا لتقليل الضغط على بيع $LBR.

4.2 وضع حيازة العملات

هناك 3,400 حامل لـ $LBR، وحدثت 57,157 معاملة. بالمقارنة، العدد النسبي للحائزين صغير. إذا كان بإمكان توسيع عدد الحائزين في المستقبل، فإن الرمز قد يرتفع بشكل أكبر.

الشكل 4-1 معلومات أساسية حول متصفح سلسلة الكتل $LBR

يمثل أصحاب الـ 100 الأوائل من $LBR 66.6% من إجمالي عدد الرموز، وهو أقل تركيزًا من الرموز الخاصة بمشاريع أخرى. عناوين المالكين الخمسة الأوائل تقريبًا تقع في بورصات مركزية وبورصات لامركزية، والمكان الرئيسي لتداول $LBR هو Uniswap.

الشكل 4-2 توزيع حامل $LBR

5. مسابقة

5.1 نظرة عامة على الصناعة

يشير LSD إلى العقود المشتقة للرهن السائلة المبنية على ترقية Ethereum Shapella. يُطلق على Defi المبني على LSD اسم LSDfi، وهدفه توفير عوائد أعلى لـ LSD. وفقًا للبيانات من لوحة تحكم Dune التي تم إنشاؤها بواسطة @hildobby, تم رهن مجموع يبلغ 23،413،761 إيثيريوم ، مما يمثل 19.66٪ من إجمالي الإيثيريوم المتداول ، بقيمة إجمالية قدرها 43.78 مليار دولار. أعلى مشروع مرهون على منصة إيثيريوم هو ليدو ، والذي يمثل 31.7٪ من إجمالي المبلغ المرهون ، تليه كوينبيس بنسبة 9.6٪. كان مبلغ الإيثيريوم المرهون يزداد بثبات منذ عام 2020 حتى الآن. كيفية تنشيط قيمة السوق التي تبلغ عدة مئات من المليارات من الدولارات هو مسألة مهمة بالنسبة لمشاريع LSDfi المختلفة. تتمثل الاتجاهات الرئيسية لتطوير LSDfi في التسهيلات الائتمانية والعملات الثابتة و DEX. أفضل ثلاثة مشاريع جديدة من حيث حصة سوق LSDfi هي ليبرا فاينانس،raft.fi, و Pendle، والتي تبلغ 48.3% و 7.679% و 7.549% على التوالي. المشاريع التي تعتمد العملات المستقرة لـ LSDfi تشمل Lybra Finance و Raft و Gravita، مع عملة Lybra Finance المستقرة eUSD التي تبلغ أكثر من 70% من سوق عملة LSDfi المستقرة.

أشار بحث بينانس إلى أن إجمالي قيمة التأمين الإجمالية لـ LSDfi القديم و LSDfi الجديد هو 6.35 مليار دولار. قيمة التأمين الإجمالية للبروتوكول القديم تزيد بمقدار تقريبي 8.76 مرة عن تلك البروتوكول الجديد. زادت قيمة التأمين للبروتوكول الجديد تقريبًا منذ مايو 2023 بنسبة 66.1٪. مع تكامل جميع البروتوكولات تقريبًا مع stETH، يمكن أن يؤدي الاعتماد المفرط على ضمان واحد إلى نمو غير صحي.

الشكل 5-1 تصنيف مسار LSDfi

الإقراض هو نتاج التنمية الاجتماعية والاقتصادية البشرية ، حيث يعود تاريخه إلى العصور القديمة. في النظم المالية الحديثة ، يعد الإقراض نشاطا ماليا مهما يمكن أن يعزز التنمية الاقتصادية والتقدم الاجتماعي. في صناعة Web3 ، يعد مسار الإقراض مهما جدا أيضا. يمكن تقسيم تاريخ تطوير مسار الإقراض إلى ثلاث مراحل: 1) كانت المرحلة الأولى حوالي عام 2017 ، عندما بدأت مشاريع مثل MakerDAO في استكشاف العملات المستقرة اللامركزية وبروتوكولات الإقراض القائمة على Ethereum. 2) كانت المرحلة الثانية من 2018 إلى 2019 ، عندما قدمت مشاريع مثل Compound مفاهيم مثل تعدين السيولة ، ورموز الحوكمة ، و نظير إلى مجمع ، مما حفز المستخدمين على المشاركة في سوق الإقراض والتمتع بالعوائد وحقوق الحوكمة. 3) المرحلة الثالثة هي من عام 2020 حتى الوقت الحاضر ، عندما بدأت مشاريع مثل Aave في ابتكار نماذج وميزات إقراض مختلفة ، مثل القروض السريعة ، وتفويض الائتمان ، وأسعار الفائدة الثابتة ، وما إلى ذلك ، مما أدى إلى تحسين كفاءة ومرونة سوق الإقراض.

يمكن الجمع بين الإقراض والعملات المستقرة ، ويمكن تقسيم بروتوكولات الإقراض إلى بروتوكولات تصدر العملات المستقرة الخاصة بها والبروتوكولات التي لا تفعل ذلك. إذا أصدر بروتوكول الإقراض عملات مستقرة ، فإن تركيز العمل لهذا البروتوكول هو العملات المستقرة. كان أول بروتوكول إقراض لإصدار عملات مستقرة هو MakerDAO ، ومن الواضح في وصف MakerDAO أن نموذج الإقراض هو فقط لضمان العملة المستقرة بالأصول الأساسية ، والإقراض ليس نيتها الأساسية. العملات المستقرة هي عمل ضخم في الصناعة. أولا ، يمكن للدولار الأمريكي المحتفظ به في البنوك أن يولد فائدة. ثانيا ، يمكن لمؤسسات العملات المستقرة المركزية شراء السندات الحكومية والأوراق التجارية. حتى MakerDAO ، تحت ستار القيام RWA ، اشترت السندات الحكومية. يسمح هذا لمصدري العملات المستقرة بجمع كمية كبيرة من الأموال القابلة للاستخدام من خلال تبادل "الأموال المزيفة مقابل أموال حقيقية" وتحقيق العديد من العوائد منخفضة المخاطر. مع وجود قاعدة رأسمالية كبيرة ، تكون العوائد كبيرة ، وهو سبب مهم لجذب الفرق لإنشاء عملات مستقرة.

نسبة عملات LSDfi الثابتة في الشكل 5-2

5.2 مقارنة المنتجات المنافسة

جرافيتا

جرافيتا هو بروتوكول للإقراض خالٍ من الفائدة مع LSD كضمان، يوفر للمستخدمين قروضًا خالية من الفائدة مضمونة بواسطة رموز الرهن السائل وحوض الاستقرار. تُصدر القروض في شكل عملة مستقرة GRAI، عملة مستقرة بتقليل تقلبات مشابه لـ LUSD. يمكن لرمز الآلية توليد ديون تصل قيمتها إلى 90% من قيمة الضمان للمستخدم. يُبنى جرافيتا على نموذج بروتوكول الإقراض بروتوكول السيولة. إذا سدد المستخدم القرض خلال ستة أشهر، سيتم استرداد الفائدة على أساس نسبي، مع الحد الأدنى للفائدة يعادل فقط فائدة أسبوع واحد. لتقليل تقلب GRAI، يُسمح لحائزي GRAI بصرف 1 GRAI مقابل قيمة 0.97 دولار من الضمان، مع تكبد رسوم صرف بنسبة 3٪.

Raft.fi

Raft.fi هو بروتوكول Lsdfi مستقر. لاستخدام Raft ، يحتاج كل عنوان محفظة Ethereum إلى فتح مركز جديد. يسمح لكل عنوان فقط أن يكون 1 موقف. يجب إيداع stETH المغلف في العنوان كضمان للاقتراض. من R. يسمح للمستخدمين بإيداع stETH لإنشاء عملة مستقرة تجمع R. Raft بين ميزات تصميم SAI و LUSD للحفاظ على استقرار R. يحتاج المستخدمون إلى الاحتفاظ ب wstETH في الموقف ، ويجب أن تصل نسبة الضمان إلى الدين إلى 120٪ على الأقل ، ويحتاج المستخدمون إلى إقراض 3000 ريال على الأقل. يستخدم الطوافة فروق أسعار الاقتراض للحفاظ على استقرار سعر R. سعر الفائدة على الاقتراض هو مجموع سعر الفائدة الأساسي وانتشار الاقتراض ، بحد أعلى 5٪. رسوم الاقتراض هي مبلغ الاقتراض مضروبا في سعر فائدة الاقتراض ، والذي يتم دفعه باستخدام العملة المستقرة R. الدين الذي يحتاج المستخدمون إلى سداده هو رسوم الاقتراض والاقتراض. عندما يتم إرجاع R ، يتم تدميره على الفور عبر العقد الذكي. [2]

هناك ثلاث طرق لتدمير R ، وهي: 1) السداد. يسدد المقترض العملة المستقرة R المقرضة في Raft ويستعيد ضمان wstETH. عندما يقوم المستخدمون بالسداد ، يمكنهم اختيار سداد جزء منه أو كله. R الدين الرمزي ، ولكن لا يمكن أن يكون رصيد الدين بعد السداد أقل من 3000 R. 2) الاسترداد ، R يتبادل حاملو العملات المستقرة مع المقترضين الآخرين مقابل R. تسمح وظيفة الاسترداد لحاملي العملات المستقرة R باستبدالها بمبلغ متساو من ضمانات wstETH في أي وقت. عندما يستخدم المستخدم R لتبادل wstETH ، سيستخدم البروتوكول R لسداد جزء من كل دين مركز حالي ، ويتم توزيع نسبة السداد بما يتناسب مع الضمان. من أجل تعزيز السداد بدلا من الاسترداد ، قام الفريق بتمكين انتشار الاسترداد ، وهو سعر الفائدة على الاسترداد. كمكون ، يجب أن يكون انتشار الاسترداد أعلى من سعر الفائدة الصفري على السداد. 3) التصفية ، يسدد المصفي ديون المقترض أقل من الحد الأدنى لنسبة الرهن ويتلقى مكافآت الرهن العقاري ومكافآت التصفية في المقابل. عندما تكون قيمة الضمان بين 120٪ نسبة الرهن العقاري و 100٪ نسبة الرهن العقاري ، سيكون الحساب مؤهلا للتصفية. مكافأة المصفي هي تشجيع المستخدمين على دعم تصفية البروتوكول وتعويض المصفين عن المخاطر التي يتحملونها أثناء عملية التصفية. تستخدم الطوافة أيضا سعرا أساسيا يستخدم لتنظيم سلوك الاقتراض والاسترداد وتقليل التقلبات الناجمة عن الاقتراض والاسترداد. عندما يرتفع السعر الأساسي ، سيكلف الاقتراض والاسترداد المزيد من المال. تتميز الطوافة أيضا بميزة سك البرق ، والتي تمكن المستخدمين من سك 10٪ من إجمالي المعروض من R دفعة واحدة. يمكن استخدام سك البرق لعمليات الرافعة المالية ، مما يزيد من الرافعة المالية بما يصل إلى 11x دفعة واحدة.

ملخص: ترتيب رموز LSDfi حسب النسبة المئوية هو stETH و wstETH و sfrxETH. يجب على المستخدمين ملاحظة أن الرموز المميزة المغلفة مثل wstETH يمكنها الاحتفاظ بمكافآت تخزين ETH ، بينما لا يمكن لإيداع stETH مباشرة. يعتمد TVL الخاص ب LSDfi على القيمة السوقية الإجمالية ل ETH وعدد المشتقات الناتجة عن ETH. مع دخول بروتوكولات DeFi الراسخة مثل MakerDAO و Curve إلى مساحة LSDfi ، تزداد المنافسة في المجال ذي الصلة. تشمل اتجاهات التطوير الرئيسية ل LSDfi الإقراض ، والعملات المستقرة ، و DEX ، واستراتيجيات العائد ، ومنتجات مؤشر LSD. بشكل عام ، يعد الإقراض وتطوير العملات المستقرة واعدا ، حيث يتجاوز إجمالي TVL 2 مليار دولار. لا تتمتع بروتوكولات العملات المستقرة التقليدية مثل Raft و Gravita بأي مزايا على MakerDAO باستثناء بعض المساحة للمناورة في نسب الضمانات والرسوم. بالإضافة إلى ذلك ، تتمتع عملة DAI المستقرة من MakerDAO بمزيد من حالات الاستخدام والسيولة ، مما يجعل آفاق التطوير لبروتوكولات LSDfi التقليدية متوسطة.

أحد أبرز ملامح Lybra Finance هو أن العملة المستقرة eUSD يمكن أن تكسب الفائدة ويمكن الحصول على رمز البروتوكول LBR من خلال تعدين eUSD. وهذا يجذب بشكل فعال جزء كبير من أموال LSDfi، حيث تبلغ حاليًا نسبتها 48.3% من سوق LSDfi بأكمله. من المقرر أن يطلق المشروع وضع الإصدار V2 للتوسع بشكل أكبر إلى شبكات L2، مما قد يزيد بشكل أكبر من TVL للمشروع. لذلك، يستحق هذا المشروع الانتباه.

6.المخاطر

1) مخاطر الرافعة المالية الزائدة: LSDfi هو حلاً من الطبقة الثانية للضمانات الخاصة بـ ETH. يحصل المستخدمون على دخل من رهن ETH وطباعة العملة المستقرة eUSD باستخدام stETH كضمان، مما يولد فوائد. من خلال استخدام هذا الحل، يزيد المستخدمون من عائد رهنهم بـ ETH ولكنهم أيضًا يزيدون الرافعة المالية الخاصة بهم، مما يعرض البروتوكول لمخاطر محتملة على أمانه.

2) خطر فك تثبيت stETH: لقد شهد stETH حالات سابقة من عدم التثبيت. على الرغم من أنه في ذلك الوقت، لم يتم تمكين سحب ETH بعد، إلا أنه في الوقت الحالي لا يمكن استرداد stETH على الفور بمقابل ETH، مما يشكل درجة معينة من خطر عدم التثبيت.

3) مخاطر اللامركزية لـ Lido: يمتلك Lido حاليًا 354،339 مشاركًا، ولكن هناك حوالي خمسين مشغلًا للعقد فقط، مما يؤدي إلى تركيز الشبكة. قد تكون لهذا تأثيرات سلبية على أصول stETH.

تنصل:

1. تم نقل هذه المقالة من [SDمعهد بحوث البلوكشين في الطبقة الأولى]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [رصيف الركاب الأول]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النشر مرجع, يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، يُحظر نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة.