Вступ

Підсумовуючи розвиток децентралізованих бірж (DEX), вони залишалися відносно сплячими до 2020 року. Однак з червня 2020 року в секторі DEX відбувся вибуховий ріст торговельних обсягів, до такої міри, що відбулося вибух. На даний момент DEX стали найважливішою інфраструктурою у просторі DeFi, з щоденним торговим обсягом, який сягає до 2 мільярдів доларів США.

Спочатку модель транзакції DEX була книгою замовлень, але вона отримала мало уваги через обмежену ліквідність. Це сталося лише після зростання автоматизованих маркет-мейкерів (AMM), коли торговий обсяг та кількість користувачів почали драматично зростати. Тепер основні DEX на ланцюжку будуються переважно на механізмі AMM.

Введення AMM було ігровою інновацією для DEX, але воно супроводжується ризиками, такими як тимчасові втрати та низька капіталовкладеність. Постачальники ліквідності часто стикаються з негативними поверненнями через ці ризики. Щоб компенсувати втрати, з якими можуть стикатися ринкові мейкери, протоколи, як правило, вибирають ліквідіті майнінг, пропонуючи значні токенові винагороди як стимули для постачальників ліквідності (LP).

Попри те, що цей механізм, зі своїми величезними винагородами у токенах, привертає ліквідності до ринку та вирішує проблему холодного старту для ранніх проектів, він також створює виклики. Оскільки токени постійно випускаються, тиск на продаж поступово зростає, що призводить до падіння цін на токени. В результаті ринкові мейкери починають виходити, що призводить до втрати заблокованої ліквідності в протоколі. Це в кінцевому підсумку тягне проект у спіраль розвитку вниз.

У своєму механізмі дизайну Velodrome поєднує модель veToken Curve і (3,3) гральну теорію Olympus DAO, стаючи найбільшим власним DEX на Optimism за обсягом заблокованої загальної вартості (TVL), перевершуючи інші провідні багатоланцюжкові DeFi-проекти на Optimism, такі як Uniswap і Curve. У цій статті буде надано докладний пояснення продуктової логіки Velodrome, економічної моделі та поточного стану розробки.

Огляд велодрому

Velodrome - це місцевий децентралізований обмінник типу AMM, створений на платформі Optimism, запущений командою за проєктом veDAO. Він адаптований з проєкту Solidly, ініційованого Андре Кроньє, з дизайном токена, що поєднує модель veToken та механізм (3,3) Solidly.

Команду розробників складають учасники компаній з технології блокчейн, таких як Optimism та ConsenSys. У січні 2022 року команда Андре Кроньє офіційно запустила проект Solidly Exchange на основі громадського ланцюжка Fantom. У цьому проекті поєднана економічна модель veToken Curve та концепція гри (3,3) Olympus. Його основний механізм дозволяє користувачам ставити токени Solidly, голосувати за ліквідні пули платформи, і чим більше голосів отримує пул, тим вищі нагороди за видобуток (токени SOLID). Крім того, користувачі, які ставлять свої токени, компенсуються за ризик інфляції. Ставлення токенів SOLID дозволяє користувачам отримувати частку нових виданих токенів на основі загального обігу, тим самим запобігаючи розподілу виборчих прав через постійне видання токенів. Однак, користувачі, які не ставлять, стикаються з ризиком падіння цін через постійне видачу токенів.

Запуск Solidly спричинив справжнє безумство в індустрії DeFi, привернувши приблизно 2,6 мільярди USD в TVL на початковому етапі. Однак наступні проблеми, такі як баги на фронтенді, вразливості безпеки та перенавантаження на ланцюгу Fantom, а також оголошення Андре Кроньє про вихід з індустрії DeFi, серйозно пошкодили екосистему Solidly, призвівши до її виходу з ринку. Пізніше команда veDAO змінила свою увагу на екосистему Optimism та розробила оптимізовану версію Solidly - Velodrome.

Проект Velodrome був офіційно перейменований та запущений у квітні минулого року, супроводжувався роздачею токенів. У листопаді минулого року було оголошено про початок 4-мільйонного плану стимулювання OP, який триватиме 6-8 місяців, з метою стимулювання ліквідності та учасників veVELO. Команда оновлює основну технологію та збирається запустити версію 2.0.

Логіка продукту

На своїй основі Velodrome - це DEX у стилі AMM, який надає користувачам функцію обміну активами без додаткового механізму проектування. Платформа пропонує два типи ліквідних пулів: Стабільні пули та Змінні пули. Стабільні пули спеціально призначені для активів з мінімальною або відсутністю волатильності, використовуючи формулу ліквідності x³y + y³x = k. Натомість, Змінні пули призначені для активів з великими коливаннями цін, використовуючи загальну формулу AMM x × y = k. Плата за транзакції для обох типів ліквідних пулів становить 0,02%, з максимальним коригуванням до 0,05%.

Константна формула взаємного продукту Uniswap v2, x*y=k, створює криву ліквідності, де ліквідність рівномірно розподілена, що призводить до значної тимчасової втрати для робітників ринку та низької ефективності капіталу. Uniswap v3 переглядає модель AMM, вводячи концепцію активного робітництва на ринку. Це дозволяє LP агрегувати активи в межах налаштованого цінового діапазону, що збільшує можливість налаштування позицій ліквідності. LP заробляють дохід від комісії тільки в тому випадку, якщо ціна торговельної пари потрапляє в фіксований діапазон. Як тільки ціна перевищує обраний діапазон, прибутку не отримано. Цей дизайн підвищує ефективність капіталу.

Джерело зображення:https://app.velodrome.finance/swap

Поза здійсненням торгівлі активами та обміном користувачі також можуть брати участь у зовнішньому механізмі хабарів платформи. Це передбачає надання додаткових фінансових стимулів обраним торговим парам, що приваблює більше власників токенів VELO для голосування, тим самим заробляючи більше винагород за випуск токенів.

Джерело зображення:https://app.velodrome.finance/liquidity

Джерело зображення:https://app.velodrome.finance/bribe/create

Модель токена

Curve запропонувала економічну модель veToken для вирішення проблем у механізмі AMM, що стимулює постачальників ліквідності блокувати токени CRV для отримання veCRV, що підвищує їхні нагороди за майнінг. Кількість veCRV визначає вагу голосування, що вказує на більше нагороди за майнінг для їхнього вподобаного басейну ліквідності. На цій основі, для постійного отримання більше нагород за майнінг, постачальники ліквідності зобов'язуються знову заставляти отримані ними токени CRV для збільшення їхніх виборчих прав. Механізм veCRV узгоджує довгострокові інтереси постачальників ліквідності з платформою, зменшуючи тиск на продаж токенів CRV. Однак недоліки цього механізму - такі як непередача veCRV, очевидні переваги першого руху в конкуренції за veCRV та високі витрати для нових проектів на утримання великої кількості заложених CRV для збільшення виборчих прав - змусили інші проекти DEX оптимізувати ці питання.

Olympus DAO запропонував теорію гри (3,3), в рамках якої офіційний продавець OHM користувачам нижче ринкової ціни у формі облігацій. Офіційний продавець отримує активи, які користувачі оплачують, такі як USDC та ETH, що дозволяє скарбниці бути підтриманою цінними активами та створювати OHM для розподілу серед власників OHM за допомогою механізму Rebase. Якщо більше користувачів входять на ринок, щоб купувати токени OHM, то скарбниця видаватиме більше токенів OHM, розподіляючи їх власникам, створюючи позитивний зворотний зв'язок високої APR для власників, коли ціна OHM продовжує зростати. Однак це базується на припущенні, що користувачі ринку не продають OHM, а обирають безперервно зобов'язувати токени, так зване «Стейк, Стейк», що підтримує користувачів у безперервному участі в стейкінгу для насолоди правом на безперервний випуск токенів OHM та зменшення ризику розведення токенів.

Однак цей механізм не може бути збережений в довгостроковій перспективі, оскільки високий APR - тобто виробництво великої кількості токенів OHM - означає, що наступний продаж на ринку величезний. Якщо користувачі-кити вирішать зняти гроші, буде продано велику кількість токенів OHM, ціна стрімко впаде, привабливість отримання токенів OHM за допомогою покупки облігацій через офіційний канал зменшиться, а скарбниця втратить свій приріст капіталу. У цей час концепція (3,3) потрапить у стадію спіралі вниз.

Як ми можемо побачити, від базового майнінгу LP до впровадження моделі veToken та інноваційного механізму (3,3) OHM, протоколи DEX постійно удосконалюються та інноваціюють свої економічні моделі для оптимізації ліквідності на ланцюгу та управлінської ефективності, поєднуючи двосторонні потреби трейдерів та проектних сторін. Але основне - все ще випуск інцентивів через токени.

Velodrome поєднує модель veToken від Curve та теорію гри (3,3) від Olympus DAO в її механізмі дизайну. Його екосистема включає два типи токенів, VELO та veVELO. VELO - це токен управління протоколом ERC-20, який винагороджується провайдерам ліквідності. Після блокування VELO, користувач отримує veVELO, який є токеном управління ERC-721 у формі NFT, також відомий як veNFT. Термін блокування (також відомий як період утримання голосів) токена VELO може становити до 4 років. Чим довший термін блокування, тим вищі права голосу та винагороди, які отримує veVELO.

У велодромі LPs отримують щотижневі винагороди за випуск токенів VELO, тоді як власники veVELO отримують винагороди за обробку протоколу, хабарі та права управління. LPs можуть керувати власниками veVELO, щоб проголосувати за відповідний ліквідний пул через механізм хабарів, щоб отримати більше токенів VELO. З іншого боку, veVELO може отримувати тільки прибуток від ліквідного пулу, де він голосує, що робить його більш схильним до голосування за ліквідні пули з кращою продуктивністю торгівлі, утворюючи позитивний цикл для платформи.

Джерело зображення:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Загальний обсяг токенів VELO становить 400 мільйонів, з яких 60% призначено для спільноти; 18% розподілено на протокол; 10% надається команді; 6% виділяється партнерам; Офіційно Optimism отримав 5%; а оригінальний ліквідний пул отримав 1%.

Джерело зображення:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Поточний тижневий обсяг емісії, що виділяється на винагороди для постачальників ліквідності (LP), зменшується, починаючи з 15 мільйонів VELO (3,75% від початкового запасу), і зменшується на 1% щотижня (епоха), приблизно удвічівшись кожен рік. Тим часом власники veVELO отримуватимуть ребейс veVELO щотижня, пропорційно до винагород LP та співвідношення запасів, тим самим зменшуючи розведення виборчих прав.

Розклад випуску токенів, Джерело зображення:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Наразі на Velodrome є чотири типи винагород:

1. Винагорода для постачальників ліквідності (LP) (емісія): VELO розподіляється серед постачальників ліквідності. VELO, виділені кожному пулу, пропорційні до виборчої сили, отриманої виборцями в кожний період.
2. Вартість транзакцій: ці кошти виділяються виборцям у ліквідному пулі, причому частка отриманих коштів за транзакційні витрати пропорційна виборчим правам.
3. Хабарі: Крім комісій за транзакції, ліквідні пули також дозволяють надання зовнішніх винагород від будь-кого (називають хабарами). Ці винагороди можна отримати після перевороту епохи (після 23:59 за UTC у середу) та пропорційні до виборчих прав голосувальника (veVELO).
4. Перебази: Додаткові veVELO видані та розподілені серед власників veVELO для пом'якшення розрідження їхніх виборчих прав на Gate.io.

Час збору винагороди, джерело зображення:https://docs.velodrome.finance/tokenomics

Статус розробки

Наразі загальна заблокована вартість (TVL) на Velodrome становить приблизно 21,79 мільйона доларів, що генерує загальний обсяг транзакцій у розмірі 5,8 мільярда доларів. Обігова кількість його токену, VELO, становить 949 249 557, з 716 944 915 токенів VELO (veVELO) застосовано, що становить близько 75,52% від загальної кількості.

Команда встановлює винагороди за стейкінг щотижня, причому кожний тиждень складає Епоху. Кожна Епоха починається о 8:00 ранку за пекінським часом у четвер, і зараз ми перебуваємо в Епосі 52. Хоча постачання VELO постійно випускається, нові намічені VELO використовуються в основному для стейкінгу. Таким чином, загалом, поточна ситуація щодо емісії токенів та стейкінгу гарно керується, без великого напливу винагород за токени LP, які безпосередньо потрапляють на ринок, що потенційно може створити значний продаж токенів.

Джерело зображення:https://dune.com/Marcov/velodrome-finance

Розглядаючи розподіл veVELO, більшість проектів та протоколів у екосистемі Optimism, таких як Lyra, Synthetix та Beefy, утримують значну кількість токенів veVELO. Серед них Beefy Finance утримує найбільшу кількість veVELO, близько 23,38 мільйона, і накопичував veVELO з Епохи 20. Beefy - це мульти-ланцюжковий котел виходу. Його котел beVELO допомагає користувачам автоматично заробляти нагороди VELO та реінвестувати для заробітку при певних комісіях. Послідовно за Beefy Finance йде офіційний Optimism, який утримує приблизно 22 мільйони veVELO, що становить майже 20% виборчих прав.

Джерело зображення:https://dune.com/0xkhmer/velodrome-vevelo-leaderboard

Висновок

Velodrome — це протокол DEX в екосистемі Optimism. Він включає в себе модель veToken і концепцію (3.3) з оптимізацією, пов'язаною з "питанням стимулювання ліквідності". Дизайн проекту з точки зору економічних моделей демонструє деякі інновації, і загальна ситуація з випуском та блокуванням токенів працює добре, без будь-якого серйозного тиску на розпродаж токенів. Наразі більшість проєктів та протоколів в екосистемі Optimism накопичують veVELO, зокрема Beefy, Optimism, Synthetix та Lyra Finance. Однак у довгостроковій перспективі протоколу складно підтримувати TVL платформи, покладаючись виключно на винагороду за майнінг ліквідності, і йому потрібно шукати нові прориви. Команда присвячує себе розробці версії 2.0, яка зазнає апгрейдів користувацького досвіду та базової оптимізації контрактів.