إعادة توجيه العنوان الأصلي 'النظرة الشهرية: كيف تعرف سوق الدببة في مجال العملات الرقمية؟'

لقد انخفض بيتكوين ومؤشر COIN50 مؤخرًا أدناها 200DMA الخاصة بهما، مما يشير إلى احتمالية حدوث سوق دببة للعملات الرقمية.

أهم النقاط

• شهد إجمالي سقف سوق العملات الرقمية (باستثناء بيتكوين) انخفاضًا حادًا بنسبة 41٪ من ذروته في ديسمبر 2024 والبالغة 1.6 تريليون دولار إلى 950 مليار دولار حتى منتصف أبريل، بينما تراجع تمويل رأس المال الاستثماري بنسبة 50-60٪ عن مستويات عامي 2021-2022.
• نعتقد أن هذا يبرر اتخاذ موقف دفاعي تجاه المخاطر في الوقت الحالي، على الرغم من أننا نعتقد أن أسعار العملات الرقمية قد تجد أرضية لها في منتصف إلى نهاية الربع الثاني من عام 2025 - مما يعد بتحسن في الربع الثالث من عام 2025.

ملخص

قد تكون عدة إشارات متقاطعة تشير إلى بداية "شتاء العملات الرقمية" الجديد كما أن بعض المشاعر السلبية المتطرفة قد تسود بسبب بدء الرسوم الجمركية العالمية والإمكانية المحتملة لمزيد من التصاعد. تبلغ قيمة سوق العملات الرقمية الإجمالية (باستثناء بيتكوين) الآن 950 مليار دولار، انخفاض حاد بنسبة 41٪ عن ذروتها في ديسمبر 2024 التي بلغت 1.6 تريليون دولار و17٪ أقل من المستويات في نفس الفترة من العام الماضي. لتوضيح الأمر، إنها حتى أقل من تقريبًا كامل الفترة من أغسطس 2021 إلى أبريل 2022.

في نفس الوقت، تحسن تمويل رأس المال المغامر في مجال العملات الرقمية في الربع الأول من عام 25 من الربع السابق، ولكنه لا يزال منخفضًا بنسبة 50-60% من المستويات الملاحظة خلال ذروة دورة 2021-22. هذا يحد بشكل كبير من استقطاب رأس المال الجديد إلى النظام البيئي، خاصة على جانب العملات البديلة. تنبع كل هذه الضغوط الهيكلية من عدم اليقين في البيئة الماكرو الأوسع، حيث واجهت الأصول الخطرة التقليدية رياحاً عكسية مستمرة من التشديد المالي وسياسات الرسوم الجمركية، مما ساهم في تعطيل اتخاذ القرارات الاستثمارية. مع تكبد الأسهم للصعوبات، يبقى الطريق إلى التعافي للعملات الرقمية تحديًا حتى مع الرياح الهوائية الخاصة من البيئة التنظيمية.

تتداخل هذه العوامل لترسم توقعات دورة صعبة لمجال الأصول الرقمية، والتي قد تستمر في استحقاق الحذر في القصير جدًا - ربما خلال الأسابيع القادمة 4-6. ومع ذلك، نحن أيضًا نعتقد أن المستثمرين يحتاجون إلى اتباع نهج تكتيكي في الأسواق لأننا نتوقع أنه عندما يتم إعادة ضبط المشاعر أخيرًا، فمن المرجح أن يحدث بسرعة نسبية ونظل بناءً للنصف الثاني من عام 2025.

أسواق الثيران مقابل أسواق الدببة

يشار عادةً إلى عتبة معينة لتحديد أسواق الثيران والدببة في الأوراق المالية هي حركة بنسبة 20٪ أو أكثر من أدنى أو أعلى سوقية حديثة، على التوالي. تلك الرقم تعتبر بشكل ما تعسفيوبالتأكيد أقل تطبيقًا على أسواق العملات الرقمية، التي تعرف بانتظام تقلبات في الأسعار تصل إلى 20٪ خلال فترات قصيرة لا تعني بالضرورة تغييرات حقيقية في نظام السوق. وهذا يعني أن البيانات التاريخية تظهر أن العملات الرقمية مثل البيتكوين يمكن أن تنخفض بنسبة 20٪ في أسبوع ولكن لا تزال تتداول ضمن اتجاه صعودي أو العكس.

علاوة على ذلك ، يتم تداول العملات المشفرة 24/7 ، مما يعني أنها غالبا ما تعمل كوكيل لمعنويات المخاطرة الأوسع خلال تلك الساعات التي تكون فيها الأسواق التقليدية مغلقة (مثل الأمسيات وعطلات نهاية الأسبوع). يمكن أن يؤدي ذلك إلى تضخيم ردود فعل أسعار العملات المشفرة على الأحداث الخارجية على مستوى العالم. على سبيل المثال ، شهدت الأسهم الأمريكية (التي يدعمها مؤشر S&P 500) انخفاضا بنسبة 22٪ بين يناير ونوفمبر 2022 خلال دورة رفع أسعار الفائدة (العدوانية إلى حد ما) للاحتياطي الفيدرالي. وبالمقارنة ، بلغ الانخفاض في أسعار البيتكوين - الذي يمكن القول إنه بدأ في وقت سابق (نوفمبر 2021) - ذروته في انخفاض بنسبة 76٪ خلال فترة مماثلة ، وهو حجم أكبر بنحو 3.5 مرة من عمليات البيع في الأسهم.

الحقيقة في التناقضات

أحد أول الأشياء التي يجب ملاحظتها حول المقياس التقليدي للنسبة المئوية 20٪ للأسواق الصاعدة والهابطة في الأسهم هو أنه لا توجد تعريف مقبول عالمياً لما هو (على أفضل تقدير) قاعدة خاصة. تشبه إلى حد كبير ما قاله قاضي المحكمة العليا بوتر ستيوارتتصريح صريحبشأن الفاحشة (أعرفها عندما أراها)، يعتمد تحديد اتجاهات السوق في كثير من الأحيان على الحدس والخبرة بدلاً من الصيغ الصارمة.

ومع ذلك، في محاولة لتثبيت هذا التدبير، نحلل أعلى وأدنى الأسواق لمؤشر S&P 500 خلال فترة سنة واحدة متداولة من الأسعار الإغلاق لتحديد الانقلابات الرئيسية. خلال العشر سنوات الأخيرة، يشير هذا المقياس إلى أن هناك حوالي أربعة أسواق صاعدة وسوقين نازلين في الأسهم الأمريكية - بدون احتساب آخر بيع في أواخر مارس وأوائل أبريل (حيث بدأ نموذجنا للتو بإظهار إشارة دب). انظر الرسم البياني ١.

ومع ذلك، يغفل هذا العتبة على الأقل عن اثنين من التراجعات الكبيرة بنسبة 10-20٪ التي أثرت بشكل كبير على الإحساس بالسوق على مدى العشر سنوات الماضية، مثل ذروات التقلب في أواخر عام 2015 (اضطراب سوق الأسهم في الصين) وعام 2018 (مخاوف التجارة العالمية، كما يقاس بواسطة مؤشر الاضطراب السياسي العالمي للتجارة لدى الاحتياطي الفيدرالي). انظر الرسم البياني 2.

لقد رأينا في الماضي أن الانخفاضات المدفوعة بالمعنويات يمكن أن تؤدي في كثير من الأحيان إلى تعديلات دفاعية للمحفظة ، على الرغم من عدم تلبية عتبة 20٪ التعسفية. بعبارة أخرى، نعتقد أن الأسواق الهابطة تمثل بشكل أساسي تحولات النظام في بنية السوق - التي تتميز بتدهور الأساسيات وتقلص السيولة - وليس مجرد انخفاض نسبتها. فضلا عن ذلك فإن "قاعدة ال 20٪ تخاطر بالرضا عن الذات من خلال تجاهل علامات الإنذار المبكر مثل تضييق عمق السوق وتناوب القطاع الدفاعي، والتي تسبق تاريخيا فترات الركود الكبرى.

مقاييس بديلة

وبالتالي ، فإننا نبحث عن مقاييس بديلة يمكنها التقاط التفاعل الدقيق بين تحركات الأسعار ونفسية المستثمر بشكل أفضل - لكل من الأسهم والعملات المشفرة. إن الأسواق الهابطة تتعلق بالمعنويات بقدر ما تتعلق بالعائد الفعلي، لأن ذلك يميل إلى تحديد استدامة انخفاضات الأداء التي يتطلع المستثمرون إلى تجنبها. قد يكون هذا مفهوما صعبا لأنه بينما نبحث عن التحول في الاتجاهات طويلة الأجل ، لا تحتاج بالضرورة إلى فترات طويلة من التحركات لأعلى أو لأسفل. تعد جائحة COVID-19 مثالا جيدا على حركة قصيرة وحادة يتبعها انعكاس. بطبيعة الحال، كانت الطبيعة القصيرة الأجل لدورة السوق الهابطة هذه ترجع إلى حجم ردود الفعل اللاحقة للسياسة المالية والنقدية التي اتخذتها السلطات على مستوى العالم - مما أنقذ المستثمرين مما كان يمكن أن يكون تراجعا طويلا.

بدلاً من الاعتماد على قاعدة خاصة، نعتقد أن المقاييس مثل (1) الأداء المعدل للمخاطر (بتعبير انحراف معياري) و (2) المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم (200d MA) قد تقدم دلائل أقوى على اتجاهات السوق العامة لكلا الفئتين الأصوليتين. على سبيل المثال، رأينا انخفاض بيتكوين بمقدار 1.4 انحرافات معيارية بين نوفمبر 2021 ونوفمبر 2022 بالنسبة لأداء الرمز في الفترة السابقة لمدة 365 يومًا. وهذا يقارن بالانحراف بمقدار 1.3 في مدة نفس الإطار الزمني، مما يشير إلى ما يعادل 76% من انخفاض بيتكوين و22% من انخفاض مؤشر S&P 500، عند قياسها بتعبير معدل الخطر.

لأن هذا المقياس يأخذ بشكل طبيعي في الاعتبار تقلبات مجال العملات الرقمية الأكبر، فإن ذلك يجعل معدلات z مناسبة بشكل خاص لأسواق العملات الرقمية، على الرغم من أنها ليست بدون عيوبها. فليس فقط من الصعب بعض الشيء حسابه، ولكن يميل هذا المقياس إلى إنتاج إشارات أقل في الأسواق المستقرة وقد لا يتفاعل بسرعة مع التغييرات في الاتجاه العام. على سبيل المثال، يشير نموذجنا إلى أن دورة الثيران الأخيرة انتهت في نهاية فبراير. ولكنها منذ ذلك الحين صنفت جميع الأنشطة التالية على أنها "محايدة"، مما يبرز تأخرها المحتمل في ديناميات السوق التي تتغير بسرعة.

وبالمقارنة ، نعتقد أن المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم (200DMA) يوفر إطارا أقل تعقيدا وأكثر قوة لتحديد اتجاهات السوق المستدامة. من خلال طلب 200 يوم على الأقل من البيانات لإجراء حسابات صحيحة ، فإنه يخفف من الضوضاء على المدى القصير ويتكيف مع حركة السعر الأخيرة ، مما يوفر صورة أوضح للزخم. "القواعد" بسيطة:

• سوق الثيران يتميز بتداول السعر بشكل مستمر فوق 200DMA مع الزخم الصاعد، بينما
• سوق الدببة يتميز بالتداول المستمر أسفل هذا العتبة 200DMA مصحوباً بالزخم الهابط.

ومن وجهة نظرنا، فإن هذا النهج لا يتماشى فقط مع إشارات الاتجاه الأوسع نطاقا في نماذج "قاعدة 20٪" و z-score، ولكنه يعزز أيضا الدقة اللازمة للحصول على رؤى قابلة للتنفيذ في ظروف السوق الديناميكية. على سبيل المثال ، بالإضافة إلى التقاط عمليات البيع التي شوهدت خلال الوباء (أوائل عام 2020) ودورة رفع سعر الفائدة الفيدرالي (2022-23) ، فقد استحوذت على شتاء التشفير 2018-19 والانخفاض في منتصف عام 2021 بسبب حظر تعدين العملات المشفرة في الصين. علاوة على ذلك ، نجد أنه من الأفضل تعيين الزيادات والانخفاضات الكبيرة في معنويات المستثمرين على مدى فترات مختلفة. انظر الشكلين 5 و 6.

Crypto winter?

إذا، هل نحن في سوق الدببة الرقمية؟ حتى الآن، كنا مركزين بشكل رئيسي على تحليل البيتكوين لأن المقارنة مع الأسواق التقليدية مثل الأسهم الأمريكية تتطلب أصلًا له تاريخ كافٍ. ومع ذلك، على الرغم من أن البيتكوين يُستخدم في كثير من الأحيان كوسيلة بديلة لأداء العملات الرقمية بشكل عام، إلا أن استخدامه كمعيار لقياس اتجاهات سوق العملات الرقمية يصبح أقل عملية كلما توسعت فئة الأصول في قطاعات جديدة (مثل: عملات الميم، الديفي، ديبين، ووكلاء الذكاء الاصطناعي، إلخ).

على سبيل المثال، يقترح نموذج ال 200DMA على البيتكوين أن الانخفاض الحاد الأخير في الرمز التشفيري يؤهل هذا كدورة في سوق الدببة التي بدأت في نهاية مارس. ولكن نفس التمرين الذي أجري على مؤشر COIN50 (الذي يتضمن أفضل 50 رمزًا حسب رأس المال السوقي) يظهر فئة الأصول بأكملها تتداول بوضوح في منطقة سوق الدببة منذ نهاية فبراير. في الواقع، يتماشى هذا مع انخفاض إجمالي سقف السوق للعملات الرقمية (باستثناء البيتكوين) بنسبة 41% من أعلى مستوى له في ديسمبر 2024 إلى 950 مليار دولار، مقارنة بانخفاض أقل من 20% في البيتكوين خلال نفس الفترة. تؤكد هذه الفجوة على التقلب الأعلى والعوائد الإضافية للمخاطر الكامنة في العملات البديلة على المنحنى الخطري.

استنتاجات

مع استمرار دور بيتكوين كـ "متجر للقيمة" في النمو، نعتقد أنه سيكون هناك حاجة إلى تقييم شامل لنشاط سوق العملات الرقمية لتحديد بشكل أفضل أسواق الثيران والدببة لفئة الأصول، خاصة مع احتمال رؤية سلوك متنوع بشكل متزايد في قطاعاتها المتنامية. ومع ذلك، فقد كسر كل من بيتكوين ومؤشر COIN50 مؤخرًا أدنى مستوياتهما المتحركة بمتوسط 200 يوم، مما يشير إلى احتمال اتجاهات سلبية طويلة المدى في السوق العام. وهذا متماشٍ مع الانخفاض في إجمالي سقف سوق العملات الرقمية وانخفاض فيتمويل رأس المال المغامربالنسبة لهذا المجال، علامات احتمالية ارتفاع سوق العملات الرقمية الشتوية.

وبالتالي، نعتقد أن هذا يبرر اتخاذ موقف دفاعي تجاه المخاطر في الوقت الحالي، على الرغم من أننا لا زلنا نعتقد أن أسعار العملات الرقمية قد تتمكن من العثور على أساسها في منتصف أو نهاية الربع الثاني من عام 2025 - مما يعد بتحسين في الربع الثالث من عام 2025. في الوقت الحالي، تتطلب تحديات البيئة الماكرو الحالية حذرًا أكبر.

تنصيح:

1. هذه المقالة معادة من [ Coinbaseإلى الأمام العنوان الأصلي 'النظرة الشهرية: كيف تعرف سوق الدببة في مجال العملات الرقمية؟'. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصليديفيد دونج، CFA - رئيس البحوث العالمية]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النشر المكرر، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتعاملون معه بسرعة.

2. إخلاء مسؤولية المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التي تعود إلى الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. تتم ترجمة المقالات إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يُذكر، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ممنوع.