TL;DR

• El propósito de las Cadenas Nativas: Exchanges como Binance y Coinbase utilizan sus propias plataformas de cadenas de bloques para fortalecer sus ecosistemas y diversificar sus modelos de ingresos, lo que les permite adaptarse al entorno de mercado en constante cambio.
• Tipos de Cadenas Nativas: Las cadenas nativas se clasifican ampliamente en dos tipos. El primero son cadenas nativas centradas en tokens, como la de Binance, que construyen ecosistemas basados en sus propios tokens para mejorar el valor de su intercambio y ecosistema. El segundo tipo son cadenas nativas centradas en tecnología, que se centran en el rendimiento y la funcionalidad de la tecnología de cadena de bloques en sí misma sin utilizar tokens como palanca.
• Desafíos de las Cadenas Nativas: Si bien existen beneficios significativos, como se ha demostrado con Binance y Coinbase, desarrollar y utilizar cadenas nativas es difícil y conlleva riesgos regulatorios sustanciales. El ejemplo de la Cadena HECO de Huobi ilustra estas dificultades, y se necesitan recursos sustanciales para asegurar usuarios y productos iniciales.

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1. Introducción

El mercado de criptomonedas se caracteriza por su naturaleza dinámica y crecimiento rápido. A pesar de este entorno de rápido cambio, la posición prominente de los exchanges centralizados (CEX) sigue siendo sólida. Desde el pasado hasta el presente, estos exchanges han expandido continuamente su influencia.

Las CEX han desempeñado un papel crucial dentro del ecosistema Web3, respaldado por modelos de negocio sólidos y flujos de ingresos estables. Recientemente, sus roles se han ampliado para incluir proveedores de infraestructura de cadenas de bloques. Ejemplos destacados incluyen la Cadena BNB de Binance y la Cadena BASE de Coinbase, que han aumentado su influencia en el mercado a través del desarrollo de sus propios ecosistemas Web3. El reciente lanzamiento de la Cadena HashKey basada en Ethereum Layer 2 de HashKey Exchange consolida aún más esta tendencia.

Este informe analiza el trasfondo y los objetivos de las CEXs que desarrollan cadenas nativas y examina el impacto de estas estrategias en el mercado de criptomonedas y en el ecosistema Web3. A través de este análisis, nuestro objetivo es proporcionar información sobre la evolución de los intercambios centralizados y la dirección futura del mercado Web3.

2. ¿Cómo generan los CEX ingresos a partir de las cadenas nativas?

Los CEX desarrollan y operan cadenas nativas basadas en diferentes objetivos estratégicos. Sus enfoques pueden clasificarse ampliamente en dos tipos. El primer tipo es la cadena nativa centrada en el token, una estrategia adoptada con mayor frecuencia por los CEX, que implica la construcción de un ecosistema centrado en su propio token. El segundo tipo es la cadena nativa centrada en la tecnología, que se centra en el rendimiento y la funcionalidad de la propia tecnología de la cadena de bloques.

2.1. Cadena nativa centrada en tokens

Fuente: OKX

La cadena nativa centrada en tokens es el enfoque más ampliamente adoptado entre los intercambios centralizados (CEXs). Intercambios como Binance, OKX y Crypto.com utilizan este modelo. Agrega valor al modelo de intercambio existente a través de la emisión de tokens, proporciona incentivos basados en la tokenómica y aprovecha los tokens para incorporar numerosos proyectos dentro de su ecosistema. Esta estrategia permite una rápida expansión de usuarios y participantes del ecosistema. Además, permite la diversificación de modelos de negocio mediante la vinculación de varios servicios y proporciona beneficios directos y visibles a los usuarios, lo que los fideliza al intercambio.

Por ejemplo, Cronos de Crypto.com no solo admite el staking y las recompensas de red, sino que también permite a los usuarios acceder a características DeFi con su token $CRO. El token se puede utilizar para recibir un mayor reembolso en efectivo y descuentos, comprar en línea y acceder a recompensas exclusivas. OKX ofrece tarifas de negociación con descuento y ayuda a los usuarios a generar ingresos estables a través de OKX Earn. Binance amplía el valor de su token construyendo ecosistemas DeFi y GameFi dentro de su plataforma más allá del intercambio.

Este modelo centrado en tokens posiciona de manera efectiva a los intercambios como ecosistemas de cadena de bloques integrales, proporcionando más valor e incentivos a los usuarios. Sin embargo, es importante tener en cuenta que este modelo es susceptible a la volatilidad del valor del token y a los riesgos regulatorios.

2.2. Cadena nativa centrada en la tecnología (modelo no token)

Coinbase es el ejemplo más representativo de una cadena nativa centrada en la tecnología. El desarrollo de una cadena nativa por parte de Coinbase ofrece varias ventajas estratégicas, en particular la diversificación del modelo de ingresos. La fuente de ingresos más fundamental para este modelo son las tarifas de transacción. Como único secuenciador de la cadena BASE, Coinbase controla todas las transacciones dentro de la cadena, generando ingresos sustanciales a partir de este control.

Fuente: @sealaunch

BASE maximiza los ingresos al tiempo que reduce los costos al agrupar las transacciones de varios usuarios en una sola transacción en Ethereum. Como L2, BASE requiere agrupar las transacciones en Ethereum, el L1, lo que puede reducir los costos al agrupar más transacciones juntas.

Por ejemplo, si Chain A y BASE cobran $1 por transacción, Chain A ganaría $50 al agrupar 50 transacciones, mientras que BASE ganaría $100 al agrupar 100 transacciones. Si ambos pagan $50 a Ethereum por la transacción, Chain A empataría, pero BASE obtendría una ganancia de $50. Esta eficiencia permite a BASE maximizar los ingresos al agrupar más transacciones de manera efectiva.

Desde el lanzamiento de la cadena BASE en agosto de 2023, BASE ha generado aproximadamente $65.1 millones en comisiones. De este monto, $16 millones se pagaron a la red de Ethereum, mientras que $49.1 millones quedaron como ganancia de Coinbase. Sin embargo, BASE tiene un acuerdo de reparto de ingresos con Optimism, el desarrollador de la tecnología subyacente OP Stack. Según el acuerdo, Coinbase debe compartir el 2.5% de los ingresos de BASE o el 15% de sus ganancias netas, lo que sea mayor, con el Optimism DAO. Además, la futura descentralización del secuenciador de BASE podría limitar aún más las ganancias.

Otra estrategia de ingresos significativa es la emisión de stablecoins dentro de la cadena. Coinbase colabora con el emisor de stablecoins Circle para emitir USDC basado en BASE, generando ingresos a partir de los intereses sobre el colateral en USD que respalda USDC. Solo en el primer trimestre de 2024, esta asociación generó $197.32 millones para Coinbase, lo que representó el 12% de sus ingresos totales para ese trimestre. Dado que ya hay $3 mil millones de USDC en BASE, Coinbase probablemente tiene un acuerdo favorable con Circle para el USDC emitido en BASE. Esto podría resultar potencialmente en un ingreso por intereses sustancial, superando posiblemente los ingresos de las tarifas de transacción.

Los beneficios de BASE para Coinbase van más allá de las ganancias financieras. BASE mejora la marca de Coinbase, mostrando el intercambio como líder en innovación de la industria y solidificando su posición única como un actor clave dentro del ecosistema. Además, BASE sirve como una base para la expansión empresarial, permitiendo a Coinbase extender su alcance a diversas industrias basadas en la tecnología de cadena de bloques.

3. ¿Son las Cadenas Nativas una Opción Atractiva o una Burbuja?

La estrategia de establecer cadenas nativas por intercambios centralizados (CEXs) varía dependiendo de los objetivos y entorno de cada intercambio. Este enfoque implica un proceso de toma de decisiones multifacético que va más allá de las elecciones técnicas para considerar escenarios complejos del mundo real y diversos riesgos.

Ventajas:

• Personalización flexible: Capacidad para construir una infraestructura optimizada adaptada a las necesidades del intercambio y sus usuarios.
• Diversificación de ingresos: Creación de nuevas fuentes de ingresos a través de la operación de una cadena de bloques propia.
• Expansión del ecosistema: Expansión de áreas comerciales a través del desarrollo de un ecosistema independiente.

Desventajas:

• Altos Costos de Desarrollo: Se requieren recursos significativos para el desarrollo y mantenimiento de la cadena de bloques.
• Competencia intensa: Desafíos para atraer usuarios iniciales y lograr efectos de red, similar a otras cadenas de bloques.
• Riesgos regulatorios: Necesidad de navegar por entornos regulatorios complejos como operador de activos criptográficos.

Construir cadenas nativas es sin duda una opción atractiva, pero también implica varios riesgos y desafíos. Por ejemplo, casos exitosos como la Cadena BNB de Binance y BASE de Coinbase demuestran varios beneficios como la generación de nuevas corrientes de ingresos y la expansión de la base de usuarios.

Por el contrario, los fracasos como el de la cadena HECO de Huobi ilustran que el éxito no está garantizado. Lograr efectos de red y asegurar una base de usuarios significativa en el competitivo mercado de la cadena de bloques es una tarea desafiante.

Los riesgos regulatorios también son una consideración crucial. Por ejemplo, la decisión de Coinbase de no emitir un token nativo para BASE podría estar influenciada por posibles reacciones de organismos reguladores como la SEC. Esto indica que los intercambios deben considerar cuidadosamente el panorama regulatorio al formular sus estrategias de cadena nativa.

Construir una cadena nativa puede ser una opción atractiva para los intercambios, pero es una decisión estratégica compleja que no se puede descartar simplemente como una tendencia o burbuja. Cada intercambio debe evaluar exhaustivamente sus fortalezas, mercado objetivo, entorno regulatorio y capacidades técnicas para determinar la idoneidad de esta estrategia.

4. Conclusion

Recientemente, el interés en el desarrollo de cadenas nativas por parte de los intercambios centralizados (CEXs) ha aumentado dentro de la industria de las criptomonedas. HashKey Exchange en Hong Kong ha anunciado el lanzamiento de HashKey Chain basado en Ethereum Layer 2. Korbit, un intercambio de criptomonedas surcoreano, ha iniciado el desarrollo de una plataforma de bloques, tomando como referencia el BASE de Coinbase. Esto indica que el diseño de la cadena de bloques centrado en la infraestructura tecnológica se considera que tiene un potencial significativo de ganancias.

En particular, considerando las restricciones impuestas por la Ley de Protección del Usuario de Activos Virtuales de Corea del Sur sobre la inclusión de tokens con intereses comprometidos en los intercambios, la decisión de Korbit puede estar influenciada por el potencial de generar suficientes ingresos a través de un modelo de tarifas solo.

Si bien la infraestructura de cadena de bloques se ha desarrollado predominantemente en el mundo occidental, los intercambios asiáticos están ingresando ahora al desarrollo de cadenas, intensificando la competencia global en infraestructura. Se espera que la participación de los intercambios asiáticos, que poseen capital y estabilidad relativamente ricos, mejore la diversidad y la innovación dentro del ecosistema de cadena de bloques.

En última instancia, se proyecta que el éxito de estos proyectos proporcione un valor tangible a los usuarios, logre una adopción generalizada y contribuya significativamente al avance del panorama tecnológico de la cadena de bloques. Más allá de expandir los modelos comerciales de los intercambios, estas iniciativas están preparadas para impulsar la innovación y el crecimiento en todo el ecosistema de la cadena de bloques. Es crucial monitorear cómo estos desarrollos darán forma al mercado de criptomonedas y al ecosistema Web3 en el futuro.

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