元のタイトル「RWA＆Tokenized Credit Pt 2: デジタルクレジットランドスケープについての投資家の考え」を転送する

紹介

私の最後の記事私は、トークン化されたクレジットに焦点を当て、クロスボーダーレンディングや貿易金融の市場機会を説明したRWAの概要を提供しました。今回は、RWA分野の台頭するスターについて詳しく見て、投資家としてこの市場について考えています。

この空間で関係を維持する必要がある人として、私はおそらく私のより...物議を醸す意見の一部を省略する可能性がありますので、注意してください。

私のRWAプロジェクトの基準

VCとして、私は投資と景観設計の両方の目的でプロジェクトを評価するために多くの時間を費やしています。この領域の最も強力なプロジェクトは、低リスクの投資家が安全でコンプライアンスの取れた方法でWeb3プライベートクレジットの収益にアクセスできる手段を提供します。

その点を考慮して、この分野のプロジェクトを評価する際に私が最も重要視する基準は次の通りです:

1. チームは豊富な引受経験を持っていますか？

これはおそらく私のプライベートクレジットプロジェクトの評価において最も重要な要素であり、成功したRWAプロジェクトにはプロセスを理解しているチームが本当に必要です。プライベートクレジットの調査にあまり時間を費やしていない場合、おそらくあなたは「アンダーライティング」が何を意味するのか本当にわかっていないでしょう。

保険加入は、ローンの発行に関連するリスクを評価し、評価し、価格設定するプロセスです。つまり、借り手が借金を返済しない可能性を決定し、それに応じて利子率を設定します。この評価のために、保険会社は企業のキャッシュフロー、信用履歴、貸借対照表、およびその他の財務健全性の指標を調査します。

保険は、すべての未決済ローンにわたるリスクを包括的に管理することも含みます。保険プロセスを、ポートフォリオを信用力やデフォルトの可能性に基づいて分類する方法と考えることができ、特定の基準に基づいて定義された特定の「ボックス」を作成します。期待されるデフォルト率や価格（例えば、金利）などが含まれます。その他の制約や考慮事項も、保険やレバレッジなどが考慮される可能性があります。

ポートフォリオが予め決められた「ボックス」内に収まり、設定された基準を満たす場合、貸し手はそのボックスに設定された価格でローンを購入します。ポートフォリオがボックスの外側にある場合、貸し手は異なる価格で債務を買い取ることがあります。またはまったく買い取らないこともあります。

保険契約のプロセスは広範囲であり、適切に行うにはかなりの経験が必要です。また、非常に高額です。

私の意見では、ここでは伝統的な金融経験に代わるものは単にないと思います。そして、これはどんな匿名性を持って行われることのできるプロセスではありません。また、中小企業への融資の際には、通常、融資が行われる市場の専門知識が必要です。そのため、特定の地域に焦点を当てることが、一度に多くの地域にサービスを提供しようとするよりも安全です。

保険証券過程が非常に広範囲かつ専門的であるため、私は、少なくともTradFiで約10年間の共同証券経験を持つチームを好みます。または、OpenTradeの場合のように、パートナーの保険証券業者に代わってプロセスを実行することもあります。

これは製品が大成功するかどうかの最も強力な指標ではないかもしれませんが、プロジェクトが大失敗するかどうかの最も強力な指標です。

2. チームは綿密で堅固なGo-to-Market（GTM）を持っていますか？

多くの創業者が、強力な製品が顧客を引きつけるために必要な唯一のものであるという印象を持っており、彼らのGTM戦略を考慮する時間があまりにも少ないと感じています。

まず、顧客側では、RWAプロジェクトは主に商品化されます。一般の顧客にとって、利回りの高いトークン間には強い製品の差別化がありません。トークン化されたT-Billsの利回りが5％であれば、それがどのようなものであれ、ほぼ同じですが、少数のパーセントの差があるかもしれません。少し単純化しすぎかもしれませんが、この市場での強力な差別化には、最高のGTMが絶対に必要です。

オフチェーンキャピタルをオンチェーンに持ってくることを考えていますか？ どのように計画していますか？ 小売りまたは機関投資家に焦点を当てていますか？ なぜですか？ 収益性のためには資産管理（AUM）のレベルはどのくらい必要ですか（たとえば、ファクタリング請求書の場合、この数字は約$10Mになります）？ 初日にその資本をどのようにして確保し、維持しますか？ ブランド認知度をどのように構築しますか？ また、どの市場/地域に焦点を当てていますか？ なぜですか？

基礎となるクレジットの種類によって異なります（たとえば、トークン化されたマネーマーケットファンドについて話していないと仮定します）。彼らが運営している市場/地域をどれだけよく知っているか、地元の借り手とどれだけつながりがあるかも尋ねるかもしれません。

これが私がOpenTradeとCredBullに楽観的である最大の理由であり、彼らは素晴らしいGTM戦略を持っています。前に言ったように、後でその詳細についてもう少し説明します...

3. 基本資産をトークン化する強力な理由はありますか？

仮想通貨のプロジェクトで、Web3ネイティブのやり方で何かをしようとするプロジェクトをあまりにも多く見てきました。Web3ネイティブであること自体のためではなく、実際に市場が必要としているものを構築することに焦点を当てるべきです（RWAについてだけでなく）。これは私が常に考えていることなので、一考の価値があります。中間曲線:format(jpg)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/coindesk/OLWOZBFM7BHMNER4A6UTYAQG3Y.png) そして私は非常によく間違えますが、これが私が暗号通貨のコモディティや外国為替にあまり強気ではない理由です — これらの市場で十分に精通したトレーダーはすでに強力なTradFiインフラを持っています。

必要なユースケースは、例えば、ブロックチェーンネイティブの資産クラスをWeb2ユーザーに提供すること、または非米国市民にT-Billの露出を提供することなどです。誰がこの製品を使用し、なぜですか？そして、どの程度で？そして、この製品の人気がどのような市場条件で高まり、低下するか（例えば、金利体制、牛市の機会費用などを考慮してください）。

このプロジェクトは、代替手段として、TradFiシステムを拡張および進化させるために暗号通貨をどのように使用していますか？ブロックチェーンには、アクセシビリティと流動性の向上、即時決済（それにより資本効率が向上し、決済の遅延に資本が「囚われる」ことが少なくなる）、プログラマブルマネー、および効率の向上など、多くの素晴らしいユースケースがあります。これらの強みを活用して既存のシステムを改善することは、それを置き換えようとするのではなく（これまでの仮想通貨の物語であったように）、創設者が理想論的ではなく実用的に考えているという信念を抱かせてくれます。

4. 彼らはコンプライアンスについてどのように考えていますか？

すべてのプロジェクトには異なるコンプライアンスのニーズがあり、これは私が標準的なフレームワークを持っていないものです。私はここで多くの質問を考慮しています。このプロジェクトのコンプライアンスニーズは何ですか？ 彼らはどこに住んでおり、それに応じてどのライセンスが必要ですか？ 暗号通貨規制は彼らの地域でどのように進展し、彼らはどのように適応できるのでしょうか？ 彼らは米国市民を受け入れるつもりですか？ もし受け入れない場合、その市場には私の投資に10倍の利益をもたらす十分な流動性がありますか？

トークン化された債務で今何が起こっていて、何に注意すべきか

もし暫くの間暗号通貨に関わっていたなら、あなたが考えていることを知っています: 以前にも「トークン化されたプライベートクレジット」という話は出てきたのではないかと。実際、特に貿易金融はその1つでした。ブロックチェーンの最初に理論化された企業利用事例. 他のすべてのプライベート貸出プラットフォームで何が起こったのか、そして今がどう違うのか？

私は、いくつかの主な違いがあると思います。最初の違いは、Goldfinchのようなプロジェクトが開発された暗号通貨の初期の日々における、この分野が未検証であり、伝統的な金融の専門家よりも技術者にとって魅力的であったため、経験豊富な金融の才能が不足していたことです。初期の暗号通貨プロジェクトの多くと同様に、初期の中小企業向け融資プロトコルは理論的に非常に優れていましたが、先に述べたように、信用調査は適切に行うには多くの経験と熟練が必要な非常に複雑なプロセスです。

さらに、クレジットの専門家は、これまでのほとんどの中小企業融資プロジェクトが運営されてきたように、グローバルポートフォリオを適切にアンダーライトすることは困難であり、特定の地域に焦点を当てるよりも、チームが特定の市場で専門知識を開発できるようにした方が良いと知っています。

弱い引受け実践の結果、これらのプロジェクトの多くは逆選択の危険にさらされました — よりリスクの高い借り手が取引金融ローンを申請する可能性が高く、それが許容範囲を超えるデフォルト率につながりました。

しかし、暗号通貨における機会は明白になりつつあり、ここ数年で、暗号通貨界は信用金融（TradFi）のベテランたちの着実な流入を見てきました。彼らの多くは信用に関する豊富な経験を有しています。

Another factor is legal reform. ~80% of global trade is governed by English law, which historically mandated that only paper documents be legally-binding. However, the 電子取引文書法電子取引書類に法的な認識をすぐに提供する予定です。

その点を考慮して、トークン化されたクレジット空間で台頭しているいくつかの注目すべきスターを紹介したいと思います。以前に投資を考慮する際に概説した基準を説明します。

エコシステム

プルーム

Plumeは、資産トークン化とコンプライアンスプロバイダーをチェーンに直接統合した、すべてのRWAs向けのArbitrum Orbit上のモジュラーL2ブロックチェーンです。Plumeは、RWAプロジェクトの展開（コンプライアンスを含む）の複雑なプロセスを簡素化し、さまざまなRWAsにクロスポリネートし、投資するためのブロックチェーンエコシステムを提供しています。

プルームは他のサービスプロバイダーを集約しており、ビルダーはモジュラースタックの任意の部分を選択できますが、これらのプロバイダーはシームレスに統合されています（つまり、お互いに通信しています）。

チームは、特に法的および行政的観点から、優れたビジネス開発とプラットフォーム上での構築の容易さによって差別化しています。

Plumeには、現実世界の資産をトークン化するための難しい作業を処理するためのモジュラースタックで50以上の統合があります。彼らは法的および管理上の作業、法的実体の設立、カストディアン、SPV、オン/オフランプ、株式台帳の転送、エッジ管理、文書管理、KYC/AMLなどをカバーしており、おそらく考慮したことのない種類のさまざまな作業を行っています。

今、これはトークン化されたプライベートクレジットプロトコルではありませんが、私はオンチェーンプライベートクレジットの将来において重要だと考えています。

コンプライアンス：

Plumeのコンプライアンスへのアプローチを理解することは、製品を理解する上で非常に重要であり、なぜ私はこれが壁に囲まれたエコシステムよりもはるかに進んでいると考えているかを理解する上で重要です（私の前回の記事を読んだ場合、なぜこれらが問題であるかがわかります）。コンプライアンス/許可されたエコシステムの一般的な問題は、匿名のままでいたい人々が明らかにそれらを使用することができないということですが、Plumeにはそれに対する素晴らしい回答があります。

上記のすべての法的/管理上の事項に加えて、Plumeには許可された製品を構築したいプロジェクト向けのモジュラーコンプライアンススタックがあります。Plumeエコシステム内の製品がKYC（またはKYB/KYT/AML）が必要な場合、KYCはdAppレイヤーで実行されるため、その1つの製品のためだけにKYCが行われます。ただし、1つの製品のためのKYCもPlumeエコシステム内の別の製品にも適用されるため、ユーザーは匿名性を犠牲にすることなく、1度だけKYCすれば済みます。

要するに、KYC製品と非KYC製品は、Plumeエコシステム内で同時に存在することができ、お互いに組み合わせることができます。それはまさに両方の世界のベストです。

また、Plumeはパートナーを通じてブローカーディーラーライセンスへのアクセス権を持っているため、必要な場合は、それがエコシステム内のプロジェクトによって活用されることができます。

Plumeがなぜ必要なのか？

現在、プロジェクトをトークン化するには数年かかります。そして、これらを構築しているほとんどの人々は、ブロックチェーンを活用したいと考えているファイナンス関係者です。テック系の人々は平凡な金融商品を作り、ファイナンス関係者は素早く暗号/テック商品を構築するのに苦労しています。

しかし、さらに興味深いのは、Plumeがこの分野を中心としたRWA DeFiエコシステムを構築していることです。これが私個人がPlumeに非常に強気である理由の要です。

現時点では、RWAではあまり多くのことをすることができません。プライベートクレジットやトークン化されたソーラーにおいて10〜12％の収益は悪くはありませんが、牛市では魅力的ではありません。しかし、それら（主に）安全な収益をヘルにレバレッジすることができればと考えてみてください。ここでの美しいところは、レバレッジされたループや「リスティンアップ」（または、簡単な再信託）などのすべての暗号ネイティブのツールを使用し、前の牛市以来使用してきた他のすべての暗号ネイティブの機能を使用することですが、収益と価値は排出物やETHステーキングではなく、RWAから供給されています。

突然、あなたのトークン化されたワインボトルや貿易金融の収益はさらに興味深くなりました。

私はなぜ真のRWAのためのDeFiに夢中であり、なぜPlumeがそのための完璧な環境だと考えているかについて、一つの記事を書くことができますが、焦点を合わせるために、それは別の話題です。

チーム

Plumeチームは、Robinhood、Coinbase、J.P. Morgan、Galaxy Digital、dYdX、Binance、Googleなどからの卒業生を含むWeb2とWeb3のミックスから成り立っています。CEOのChris Yinは創業者として複数の成功した事業売却を果たしており、多くの投資家でもあります。共同創業者のTeddy Pornprinyaは、BNB Chainの元BDリードです。

チームはRWAエコシステムを率いるのに非常に適しており、これがどこに向かうのかを見るのがとても楽しみです。

Go-to-Market (GTM)

Plumeはエコシステムを構築し、高品質のビルダーを引き入れるために、外部コミュニティと多くの時間を費やしてきました。 現在、150のプロジェクトがPlume上で開発を行っています。 彼らはコレクタブル、プライベートクレジット、DeFi、不動産、収益性資産、農業、商品、エネルギーなどを持っています。

ビジネス開発の取り組みは、特により暗号ネイティブの製品であると感じる製品に焦点を当てています（DAIのようなものを考えてください）。私はビジネス開発担当のジェイソン・メンとかなりの時間を費やして話をしてきましたが、私たちのRWAの未来に関するテーゼは非常に近い方向に向かっているようで、彼らのBDの取り組みが非常に実用的な方向に向かっていると考えています。

統合に関して、Plumeチームは非常に流動的で、高収益で低リスク、理解しやすいものに焦点を当てています。プライベートクレジット、はい（含むCredbullとCentrifugeとの3者提携)、しかし、[发怒]ものなども含まれますが、Econergy.

Econergyとは何ですか？ Econergyは、全米各地に太陽光発電所を所有する5億ドルのファンドです。これらの発電所はすでに建設されており、それぞれ地元の学校、病院、政府などと30年契約を結んでおり、非常に安定した収入源を持っています。 Econergyはこの収益をトークン化し、毎年ステーブルコインで12%のAPYを印刷し、ホルダーに毎月支払います。

大局的戦略に関して、Plumeは短期と長期の両方を考えています。短期的には、DeFiにおける最も一貫した流動性源は引き続き小売業者とプロ業者であり、そのためPlumeはDegensに対応するエコシステム構築に焦点を当てており、同時にモジュラリティにより機関向けにも対応しています。

チームは、Web2とWeb3の両方の大手機関と定期的にチャットを行い、時間の経過とともにスペースへの機関資本流入を捉えようとしています。ただし、機関は極めて遅いペースで動くため、長期と短期の両方に焦点を当てることが素晴らしいと考えています。特に、私が見てきた多くの競合他社は、それらのうちの1つにだけ多くの卵を入れすぎる傾向があるため、長期と短期の両方に焦点を当てることは素晴らしいと思います。

初日の成功を確実にするために、Plumeは投資家やパートナーから100m以上の事前コミットメントTVLを得ており、また、Bitget、Binance、Liberty、OKX、Coinbaseとのウォレットパートナーシップを結んでいます（注：取引所ではなくウォレット）。テストネットは>3.2mアクティブウォレット, そして彼らのTwitter（480kフォロワー）とDiscord（350kメンバー）コミュニティは繁栄しています。

プルームのメインネットのローンチが非常に成功すると確信しています。

Provenance / フィギュア マーケット

最近までDeFiコミュニティでは比較的知られていませんでしたが、起源, Cosmosエコシステム内のレイヤー1ブロックチェーンで、主に機関投資家向けのRWAをサポートすることに焦点を当てているGateが、ブロックチェーンベースのプライベートクレジットを主導するようになりました。ProvenanceベースのRWA向けのマーケットプレイスを必要としていたProvenanceは、Figure Technologiesを立ち上げて独立させました。Figure Markets and Figure Lending)、ジャンプ、パンテラ、CMTデジタル、およびライトスピード・ファクションの支援を受けています。

将来の記事でFigure MarketsとProvenanceをもう少し掘り下げていく予定です（特にRWAの機関側に焦点を当てて）ここでのベンチャー投資の機会は過ぎ去ってしまいましたが、現在のデジタル信用の風景において重要な部分です。

プライベートクレジットの分野でのフィギュアの支配的な地位を過小評価することはできません。彼らの優れた融資額は市場の残りをはるかに上回っています。これまでに、フィギュアは主にHELOC（住宅エクイティ・クレジット・ライン）ローンに焦点を当ててきましたが、その範囲を大幅に拡大しています。

チーム

Provenanceは、名声あるチームを持つ大手の機関企業です。Provenance Blockchain FoundationのCEOは、Anthony Moro,BNY Mellonで幹部として20年以上を過ごした。彼らのCOOであるDan Garziaは、Franklin Templeton、BlackRock、Electronic Artsなどの大手金融機関やフォーチュン500社で数年を過ごし、CMOとしても活躍した。セキュリティ（Securitizeについて詳しくない場合は、それはRWA景観の最も重要な要素の1つです）。

ProvenanceとFigureの両方にとって興味のある主要な人物は、以前は共同設立者であるMike Cagneyです。SoFi, これは公開されているFinTechおよびオンラインバンキング会社（SoFi Stadium in Inglewood, Californiaでの名前からおなじみかもしれません）です。マイクは機関投資の成功したベンチャーで長い歴史を持っており、Provenance / Figureを機関デジタル資産スペースの頂点へと導くための関係を持っていることは確かです。

その他の情報

Provenance / Figureに深くは立ち入りたくありません。先に述べたように、この分野に関する議論は機関投資家向けのデジタルファイナンスについての後続の記事により適しています。しかし、Web3の世界ではあまり知られていないにもかかわらず、既に最も成功したブロックチェーンの1つです。そして急速に成長を続けています。

最新情報に関する詳細を見つけるここ.

プライベートクレジットプロジェクト

このセクションでは、Goldfinch、Maple、Ondoなどの既存のプライベートプロトコルではなく、新興プロトコルに主に焦点を当てます。

Credbull

CredbullSME RWAにおけるDeFiクレジットプラットフォームで、個人投資家に先進的かつ包括的な金融エコシステムへのアクセスを提供しています。TVLに対する10%の固定利回りとスプレッドへの20%の参加（市場サイクルに関係なく）、基礎資産の展開に対する完全な所有権、ガバナンスおよび透明性、継続的なエンゲージメントと報酬プログラムを含みます。

チーム

創業チームは、TradFiの資産管理、ローン発行、債務構築、リスク管理において合わせて50年以上の経験を持ち、また、最大級のNFTゲームプラットフォーム（Cross the Ages）、アジア最大の暗号通貨OTCブローカー、ヨーロッパ最大の分散型資本市場取引所におけるWeb3の専門知識を有しています。

JPモルガンやスコシアバンクなどで数十年にわたる信用および国際銀行業務の経験を積んだこの人たちが何をしているのかを知っていると言っても過言ではない。

Go-to-Market (GTM):

彼らのB2Cゲーム化された投資戦略（inCredbull Earn、ゲーム化されたUI/UXを備えた投資参加と収益プラットフォーム）を補完するために、CredbullはB2B2Cアプローチを取り、エコシステム、CEX、管理者、および高い収益を顧客に提供したいと考えるネオバンクと提携を結び、そのアクセシビリティは市場規模を拡大するだけでなく、資本流入と製品利用の増大を通じて財務的利益の見通しを高める。

彼らの現在の戦略的パートナーシップには、Plume、Centrifuge、Arbitrum、およびCopperが含まれています。

CredBullの強みの1つは、彼らの非常に具体的な地域重点であり、具体的にはインドと湾岸協力会議（GCC）諸国の輸入業者および輸出業者に対する貸付に焦点を当てています。これには、UAE、サウジアラビア、カタール、オマーン、クウェート、バーレーンが含まれ、UAEをハブ＆スポークモデルの「ハブ」として使用し、最初にインドからUAEへの貿易回廊に焦点を当てています。

私の意見では、MENA地域とSSEA地域は、急速な成長率とクロスボーダー融資において中小企業への適切な資金調達の不足から、魅力的な成長の焦点を示しています。インドでは、銀行取引可能な中小企業の65%が不十分なサービスを受けています。その数字はUAEでは80%に上昇し、インドの輸入額は50億ドル以上に上ります — その多くは国際市場へ再輸出されることがよくあります。

コンプライアンス：

CredBullとOpalは、UAE、ケイマン、EU/Malta、エストニアを通じて、明確な規制フレームワークの下で運営されています。EUでは、トークン発行およびDeFi運営エンティティは、暗号資産市場法（MiCA）の規制を受けています。一方、Opalの運営会社は、ドバイの包括的なVARAフレームワークの下で規制されています。

オープントレード

オープントレード機関投資家と小売トレーダーの両方が、トークン化されたTボンド、商業用手形、取引ファイナンスを含むさまざまなオンチェーンクレジット商品にアクセスできます。投資家は、投資適格担保に対してUSDCを貸し出し、安定した予測可能なリターンを得ることができます。

チーム

OpenTradeチームは、BNYメロンやSMBCなどの大手銀行が使用している、最初で最大の機関投資家向け貿易金融およびサプライチェーンブロックチェーンプロジェクトの1つであるMarco Polo Networkの元創設者です。支援者にはING VenturesやBNPパリバが含まれ、このインフラはバンク・オブ・アメリカの次世代サプライチェーン・ファイナンス・プログラム(買収後)として現在も使用されています。

たとえMarco Polo Network破産したが、チームの経験は実際に私のプロジェクトに対する好意的な見解において非常に重要な要因です。彼らはブロックチェーン取引金融に豊富な経験を持っているだけでなく、OpenTradeのアプローチは、Marco Poloで障壁となった課題に直接触発されています。たとえば、Marco Poloは取引ライフサイクル全体に対処しようとしましたが、OpenTradeは取引の財務脚のみを対象としています。Marco Poloは主要機関をクライアントとして重視しており、これには危険な長い販売サイクルが含まれていますが、OpenTradeはB2Bパートナーが代わりに販売しています。

OpenTradeチームは、世界最大の30以上の金融機関および数十の法人顧客と直接連携し、サプライチェーンファイナンスのあらゆる側面について取り組んできました。また、私がこのプロジェクトに対するデューデリジェンスを行った際、Circle、Woo、Enigma Securitiesのパートナーからは絶賛のコメントしか聞こえてきませんでした。

Now I know what you’re thinking — what about underwriting-specific experience? OpenTrade’s credit underwriting is performed by experts at FiveSigma. Before forming FiveSigma, this team has cumulatively worked on $200–300B of assets in private and public credit, underwriting very complex deals across areas such as SMEs, trade finance, and mortgages. I feel very comfortable with the underwriting in their hands.

Go-to-Market (GTM):

CredBullのように、OpenTradeは主にB2BおよびB2B2Cアプローチに焦点を当てています。

OpenTradeのCeFiプラットフォームであるLittioやWooとの連携により、デジタルドル/ユーロ口座を可能にし、市場での存在感を高め、収益を生み出す能力を強化しています。これらの連携により、アドレッサブルな市場が拡大し、取引量が増加し、収益の潜在性が高まる可能性があります。

さらに、OpenTradeは大きな利益をもたらすCircleと提携しており、ビジネス開発の取り組みをサポートしています。

コンプライアンス：

OpenTradeは、高度に規制されたパートナーおよび顧客と協力し、非常に高いコンプライアンス基準を維持しています。

OpenTradeは、資金フローのプロセスでさまざまな取引相手と連携し、英国とケイマン諸島に位置する複数の独立したエンティティを運営しています。OpenTradeの代理で多くのサービスを提供するFiveSigmaも英国政府によって完全に規制されています。

OpenTradeは、オンボーディング中およびすべての流動性プロバイダーに対して、オンボーディング中および継続的にKYC、AML、制裁スクリーニングの要件を含むコンプライアンスに準拠した金融犯罪フレームワークを実装しており(これはB2B2Cフレームワークによって促進されます)、Reed Smith(評判の高い機関投資家向け法律事務所)を法務評議会として関与させています。

Huma Finance

Huma Financeは、ビジネスや個人向けの収入担保融資プロトコルであり、より複雑な金融商品を可能にすることで、オンチェーンのRWAを増やし、DeFiにおける信用リスク評価を向上させることを目指しています。また、評判、収益、収入（オンチェーンおよびオフチェーンの両方）を組み込むことで、信用リスク評価を向上させることを目指しています。

Humaは、このリストの他の企業とは異なり、まず第一にRWAのインフラに焦点を当て、複雑な債務証券や構造化ファイナンスを可能にしています。

この記事はプライベートクレジットに焦点を当てているため、PayFiへの拡大についてはあまり深入りしませんが、詳細はお読みいただけますここ、そして、私は次の機関デジタルファイナンスの記事でそれに触れます。

チーム

Meta、Google、Lyftの主要な役職での経歴を持つ連続起業家チーム、Humaの創設者たちは、15十億ドル以上の起源を持ち、リスク損失率が1%未満の先導的なキャッシュアドバンス金融テック企業EarnInで出会いました。EarnInのリスクエンジンは、Humaの創設者の1人であるJi Pengによって構築されました。

Erbil Karamanは、Facebookで複数の成長イニシアチブを率い、Facebook初の10億人のユーザーを獲得する「10億人プロジェクト」を含む。後にLyftのプロダクト責任者も務めました。

Richard LiuはGoogleのエンジニアリングディレクターであり、複数のゼロから一へのプロジェクトを手がけました。GoogleFi. 後に、彼はFacebookに買収された機械学習会社を設立しました。

ご覧の通り、Humaには製品、データサイエンス、フィンテック、機械学習の世界クラスのバックグラウンドを持つベテランチームがいます。これはHumaにとって非常に良い兆候だと思います。

Go-to-Market (GTM):

RWAプロトコルは、市場の2つの側面、つまり資産側と流動性側について考える必要があります。HumaチームのGTMは、主に資産側に焦点を当て、最高品質の信用資産のみをサポートしようとしています。100の潜在的なパートナーを評価した結果、Humaは現時点ではそのうちの5社と提携することを決定しました。

流動性面では、Humaのチームは暗号ネイティブの小売流動性に焦点を当てていません。代わりに、最初の流動性の一部は、大口で投資できるファミリーオフィスやTradFi企業から来るでしょう。彼らはまた、主にアジアと中東に焦点を当てており、特に香港市場に特別な関心を持っています。

将来の信用不履行リスクを避けるために、Humaは非常に短期間のローンに焦点を当てています。 Humaの資本の大部分は、Gateを通じて展開されています。Arf, プラットフォーム上のパートナーの1つで、基礎となる資産の受取期間は1〜6日です。

コンプライアンス：

Humaは香港を中心に展開します。

ここ数年、香港は進展を遂げており、グローバルWeb3ハブ, リチャードは、隣国シンガポールと競争力を維持するために、香港が暗号通貨に友好的である必要性があると信じています。

香港の暗号通貨制度が展開される様子を見守るのは確かに興味深いでしょう、特に中国政府がそれらを抑制しようとする可能性があるというXファクターがあります。しかし、プロブロックチェーン政策に対する経済的インセンティブは明確です。

Jia.xyz

Jia新興マーケットの地元の企業に、マイクロファイナンスソリューション（つまり、ごく少額の融資）を提供することで支援しています。これらの地域の小規模企業にとって、取引が非常に小さいため、発生するコストが融資へのアクセスを阻害しています。Jiaの使命は、これらのマーケットでの金融アクセスを拡大することです。

チーム

ザックは、Jiaの先見の明を持つ共同創設者兼CEOであり、ブラジル、インド、エチオピアなどの国々で英語を教えながら、現地のマイクロファイナンスの必要性を初めて認識しました。その後、南スーダンやケニアなどの厳しい環境で草の根コミュニティ主導のイニシアティブから始まり、マイクロファイナンスのさまざまな段階を経験しました。その後、モバイルベースのマイクロファイナンスソリューションの台頭を目撃しました。現在、Jiaでは、ザックは深いコミットメントを活かして、ブロックチェーン技術を活用して金融サービスをより利用しやすくすることに取り組んでいます。彼の使命は、道端のサモサショップのような小規模事業でも簡単にクレジットにアクセスできるようにすることです。

The founding team met while working at Tala, a fintech company that provides credit access to underbanked populations. Jia’s former Head of Credit, Yuting Wang, is a high-powered data scientist who spent time as Head of Data at EarnIn (Sound familiar? That’s because she worked alongside Richard from Huma). Though Yuting has since moved on to Tencent, she built out Jia’s risk management criteria, and has passed the baton to Michael Dettmar, a former risk analyst at Stripe Capital (and, before that, a senior credit manager at Tala).

Go-to-Market (GTM):

新興市場の中小企業にアクセスする上で最大の課題の1つは、規模で彼らに到達する方法を見つけることです。地元住民の信頼が不足していることを考慮すると、データを収集し融資を調達することは困難です。これらの問題を回避するために、Jiaは地元組織と提携しています。これらの組織は中小企業の大規模なネットワークを持っています。Sarisuki,フィリピンの食料品卸売業者は、顧客やパートナーのデータにアクセスするためにGate.ioを使用しています。 サリスキは何万ものさりさり店にサービスを提供しており、その結果、売上高、コスト、キャッシュフロー、在庫レベル、購買履歴など、ローンの貸し出しに不可欠な情報を収集しています。 この情報を使用して、Jiaは各潜在的な最終借り手の信用スコアを開発し、それを使用して彼らの借入限度額を決定しています。

サプライサイドでは、JiaはHumaの流動性プールで約15%のAPYを提供し、まだ発売されていないトークンのためのワランツも提供しています。デフォルトリスクやファイナンスの種類（例えば、インボイスファクタリングと在庫ファイナンス）によって、Jiaはデフォルトを考慮に入れた場合で24〜48%のAPR（年率）を生み出すかもしれません。資本コストとOpExを差し引いた後、彼らは9〜21%のリターンを生み出します。

Jiaチームが考慮すべき重要な点の1つは、FXリスクです。JiaがLPから15%の年利でドルを借り入れ、現地通貨が下落した場合、彼らはドルに対する通貨の比例価値に応じて非常に重要な追加資本コストを支払うことになります。

コンプライアンス：

フィリピンとケニアに焦点を当てる主な理由の1つは、これらの国で貸し出しライセンスを取得できたためです。これらの国は（比較的）暗号通貨に対して友好的です。

彼らはまた、データプライバシー、公正なデータ利用、知情同意法を遵守する必要があり、これは彼らがデータを収集する方法による特に重要な考慮事項です。

また、Jiaチームは自分たちのトークンをリリースすることに躊躇しており、SECによる暗号通貨への運動の行方を見守っています。その結果、他の国々も必ずアメリカの金融規制のグローバルリーダーという立場から追随することでしょう。

ヘリックス / ヘリカップ

ヘリックス別のトークン化された債務プロトコルで、新興市場のオフチェーンのプライベートクレジットへのアクセスを提供するためにブロックチェーンを利用しています。主に東南アジアに焦点を当てています。

Helix comes out of Helicap, a Singapore-based FinTech firm providing co-investment opportunities to accredited investors.

チーム

HelixとHelicapチームは、主にテクノロジーと株式の分野で、Goldman Sachs、Morgan Stanley、Credit Suisseなどの主要機関出身者を含む、FinTechと銀行業界で数十年の経験を持つチームです。

HelixのCEOであるJitendraは、Goldman Sachsのプラットフォーム管理や取引技術の構築を10年以上行い、その前はIBMで同様の経験をしていた、FinTechの第一人者です。

クレジットに特化した専門知識について — Zhang QuanHelicapの投資発生、デューデリジェンス、および執行を率いる、は、Enterpise Singaporeのマネージャーとして2年間を過ごしました。同社は15億ドルのローンポートフォリオを保有しています。ただし、チームには追加のクレジット専門知識があれば役立つと考えます。具体的には、8〜10年のクレジットアンダーライティングの経験を持つ人を追加すると、より安心できるでしょう。とはいえ、Helicapの熊市のリターン（年間10〜15％、設立以来50％以上）はそれ自体が語っています。ただし、現時点ではHelicapはWeb2に完全に焦点を当てています。

Go-to-Market (GTM):

Helixは現在、暗号ネイティブの機関投資家（DAO、デジタル家族事務所、デジタル資産マネージャーなど）や高純資産個人（HNWI）をプライベートクレジットの機会につなげることに焦点を当てています。彼らがこれらの投資家から調達した流動性は、東南アジアの規制された非銀行金融機関やローン発行者（伝統的およびデジタルの両方）に貸し出されます。

Helixのリスク管理戦略には、オンブックレンダーの全貸出債務の詳細な分析が含まれています。 この分析により、借り手、貸し出し目的、パフォーマンスメトリクスに関する洞察が提供され、いかなる不正行為も検出するのに役立ちます。

ローン発生における地域知識の必要性から、Helixの拡大戦略は世界中に新しいオフィスを設立し、Helicapに類似した地元の企業とのパートナーシップを形成することになります。

小売りが最初の焦点ではないが、チームは最終的にB2B2Cの提供を検討する予定です。

コンプライアンス：

Helixは、当面認定投資家のみを対象に、すべてのユーザーおよびウォレットに機関投資家向けのKYC/AMLチェックを義務付けています。

チームはローン構造プロセスにセキュリティエージェントも雇用しており、追加の監督と規制基準への遵守を確認しています。

Helicapは3つのエンティティで構成されています：Helicap Securities（ライセンスを持つ証券取引業者）、Helicap Investments（登録されたファンド管理会社）、そしてHelicap Labs（Web3イノベーションセンターであり、Helixの開発者であり、プロトコルのすべての資産とIPを所有しています）。

名誉ある言及:

Credix is a decentralized credit market ecosystem, where asset originators can tokenize, securitize, and subsequently finance their assets. Like Helix, Credix works with credit FinTechs and non-bank lenders in emerging markets, focusing (for the time being) on lenders in the LATAM region. When new credit deals go live, their senior tranche is funded by liquidity providers in the protocol, with LP lock-up periods of 90 days. Credix only works with institutional borrowers, and collaborates with experienced asset managers to establish new markets and define institutional-grade eligibility criteria and credit boxes for borrowers.

DigiFiローン発生プラットフォームで、自動化ツールが数多く用意されています。彼らはパートナーシップを結んでいます Scienaptic AIAIパワードクレジット決定を提供し、従来の金融業界におけるブロックチェーンレールの革命的な可能性を優れた形で示す

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1. この記事は[から転載されましたHashKey Capital Insights]. オリジナルタイトルを転送する「RWA＆Tokenized Credit Pt 2：デジタルクレジットランドスケープについての投資家の考え」。すべての著作権は元の著者[Jack Ratkovich]に帰属します. If there are objections to this reprint, please contact the Gate Learnチームが promptly それを処理します。
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