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這 [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) 自3月中旬以来，市场一直在27,000美元至30,000美元的范围内测试高/低波段，本周从27,100美元回升至29,900美元。在这次反弹期间，有关Mt. Gox和美元政府控制的钱包内部动向的不准确传言四起。我们还看到一些古老供应持有者（>7年），这导致在轻度流动性环境中打印了一个臭名昭著的日线十字线，其上下影线为1,500美元。

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本報告首先旨在解決上述事件導致的波動，然後通過強調短期投資者在當前上升趨勢中的價格行為的重要性，來審查需求方面。

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## 古代硬幣再現

通過檢視7年至10年和超過10年的使用量，我們觀察到本週恢復了大約3.2k BTC，其中1.1k BTC最初是在2013年之前獲得的。

在通過實體調整 🟥 過濾內部轉帳後，我們可以確認這些轉帳不是內部轉帳。然而，與之前的週期轉折點的孤立事件相比，這些事件的嚴重程度相對不太重要。

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從鳥瞰古代供應支出的角度來看，我們可以看到自開始以來， [比特幣](/price/bitcoin-btc) 只有4.25M枚硬币达到古老供应（7+年）的状态。值得注意的是，其中只有356K枚古代硬币曾经被花费，相当于总量的8.3%。剩下的3.9M枚（流通供应的20%）仍处于休眠状态，通常被认为是丢失的。

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如果我們看一下有關Mt Gox硬幣動向的謠言，我們可以看到他們的餘額自2018年首批分發以來一直穩定在137,890 BTC，並且沒有從這個錢包釋放任何硬幣。雖然最近沒有觀察到任何支出，但預計分發將於2023年開始，使得這個目前價值39.3億美元的餘額成為一個值得關注的項目。

🔔 警報點子：追踪 Mt Gox 餘額低於目前的 137,890 BTC 水平，一旦發生支出，將立即發出警報，可能意味著分配的開始。

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同樣地， [比特幣](/price/bitcoin-btc) 美國政府當局持有的比特幣數量穩定在205,514枚。這些硬幣是從2016年Bitfinex駭客攻擊、2012年絲綢之路駭客攻擊等扣押案件中獲得的。最近的減少中，有9,861枚比特幣轉入我們的Coinbase集群。

🔔 警報想法：追踪USG餘額下降到205,514 BTC以下將表明該實體分發的可能性增加。

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## 探測需求

在之前的版本中（WoC 12、WoC 14），我们演示了年轻供应年龄段（< 6个月）内持有的财富比例如何提供对市场需求方面的视角。

下面的圖表顯示了最近買家持有的比特幣和美元計價財富比例。在漲勢期間，年輕供應的佔比上升表明資本正在流入市場。這也表明老貨幣（> 6個月）正在花費，常常利用這種需求流動性，導致便宜/舊幣幣淨轉移到新買家手中並賣出更高價位。

年輕供應量每月的淨持倉變化顯示，這種淨賣壓已經達到並穩定在每月 +250k BTC 的速度。這股需求浪潮使得年輕供應總量增加了 366K BTC。

相較於前一個周期的大幅反彈，這種模式似乎與2019年的上升趨勢相似，之後進入了2020-21年牛市前的平衡期。

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在美元計價財富轉移至Young Supply地區中，可以觀察到一個類似的模式。新投資者所持有的財富份額已從總額的20％增加到40％，與2019年初看到的類似提升相似。

這將28.2%的總投資財富置於最近買家手中，這仍然是相當低的，並且仍未超過先前牛市中+40%的閾值水平。這表明新的需求流入仍然相對較弱，但供應仍然主要由持有較長期、更有信念的持有者持有。

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## 乘風破浪

在說明需求流入與Young Supply持有的財富之間的內在關係後，我們可以得出研究這些新投資者行為的指標，他們是上升市場的關鍵推動力。

下圖顯示了這些年輕/年老供應群體的平均成本基礎與市場平均成本基礎。

- **舊供應成本基礎（> 6m）**🔵
- **市場供應成本基礎（平均）** 🟠
- **Young Supply Cost Basis (< 6m) **🔴

首先注意到，市場已經從 2022 年熊市的歷史性底部發現階段穩健恢復🟪。最近，快速的現貨價格上漲推動了新投資者的成本基礎（25.1k 美元）🔴超越所有其他群體，因為流入的需求追逐著漲勢。

這是自2022年11月以來，舊供應的成本基礎（24.1k美元）首次回到了優勢位置，超過了新買家（其中許多人在FTX失敗後立即活躍）。

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下一步是尋找市場是否接近任何過熱條件的指標。下一張圖顯示了前述成本基礎的每週變化率，我們可以使用此指標來衡量每個族群的財富獲取強度。

過去的過熱狀況通常與年輕供應🔴和整體市場🟠超過每週4%-8%的變動相一致，過去的情況後來見到了一次延長的修正。

最近市場的激增尚未突破每週4%的閾值，然而，年輕供應已接近3.4%。這一觀察意味著市場尚未像2017年12月、2019年6月和2021年1月那樣經歷快速升值的同等程度。

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## Has [比特幣](/price/bitcoin-btc) 過熱？

到目前為止，我們已經強調了短期投資者行為在循環低點反彈期間的重要性。接下來，我們將關注能夠評估反彈是否已經達到了一定程度的“過熱”的指標。

首先，我們通過MVRV指標將短期持有者持有的平均未實現利潤放大，該指標是現貨價格和它們在鏈上的成本基礎之間的比率。該指標的每週平均值有助於識別短期修正的可能性，通常在STH-MVRV高於1.2時看到，表明20%的未實現利潤。宏觀頂部往往會看到更高的值，通常高於1.4。

最近在3萬美元的水平上出現了阻力，與STH-MVRV達到1.33相對應，將新投資者的平均利潤提高了33％。如果市場進一步出現深度調整，24.4K美元的價格將使STH-MVRV回到1.0的盈虧平衡值，這已被證明是上升趨勢市場的支撐點。

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一種更敏感於價格的指標，追踪類似的行為，是短期持有者未實現利潤與損失的比率。通過研究先前的上升趨勢，我們可以識別出這個比率的三個明顯的感興趣區域：

1. **供應量利潤>95％（盈虧比>20）**：突出了新投資者的極其有利的立場。

2. **STH供應利潤 > 80％（P/L比率 > 4）**: 在宏觀上升趨勢中經常被修正，可能表明近期賣方耗盡的信號點。

3. **STH供應利潤 > 50％（P / L比率 > 1）**: 代表著對新投資者而言平衡的利潤與損失狀況。跌破這個水平往往預示著更廣泛的價格收縮，然而，在強勢牛市過程中，市場在這個水平找到支撐的例子也是有的。


在2023年的反彈中，我們已經可以找到多個例子達到並反應所有三個區域，而三月初的抛售正是在第三區域反應的完美展示。

再次，如果我們考慮在不久的將來進行更深層次的修正的潛力，區域3將以新投資者的成本基礎為代價，大約位於24.4K美元左右。

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## 實現利潤到交易所

交易所是投機資金的常見去處，也是價格發現的主要場所。我們可以通過評估流入/流出交易所的資本來衡量投資者的反應。

最近的上漲也不例外，交易所最近看到了不少的流入，將淨持倉變化推高至每月+30k BTC，這個指標稍微下降至22.3k BTC/月，這意味著市場上存在著較小但持續的抛售壓力。

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在長期🟦和短期🟥持有者群體中，將硬幣轉移到交易所的短期持有者的佔比仍然保持在90%-95%。值得注意的是，2023年短期持有者的利潤提取增加，深紅區域加深，目前佔交易所流入的58%。

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從總交易所流入中分離出短期持有者的利潤份額，我們可以看到自1月初以來，已經有兩個 [Waves](/price/waves-waves) 在這個群體中，有60%的利潤回吐，達到了總利潤的60%。在當前市場中，短期持有者的第二波利潤實現與最近的調整相吻合。

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## 結論

在這個版本中，我們處理了關於古代供應運動，Mt. Gox受託人基金和由美國政府控制的供應的謠言。鑒於這些餘額的巨大規模，設置警報是提供自動通知的優秀工具，以防止其餘額下降。

我們還重新檢視了通過上升周期進行的舊/年輕財富再分配的概念，並利用它來衡量市場需求。通過對不同群體成本基礎的評估，我們說明了新投資者如何影響市場，主要是由他們的未實現和實現利潤表現驅動。

從這個中，我們觀察到新投資者的賣壓是確立30k美元的阻力的關鍵驅動力。如果這次的修正恢復，未來幾周，24.4k美元的年輕供應持有者的成本基礎可能是一個心理水平需要關注的地方。

* * *

免責聲明：本報告不提供任何投資建議。所有數據僅供信息和教育目的。不應基於此處提供的信息作出任何投資決策，您對自己的投資決策負有全部責任。

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<div>作者：Glassnode洞察
<div>編輯：Gate.io 博客團隊
<div class="info-tips">*本文僅代表研究者的觀點，並不構成任何投資建議。
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本週市場經歷了一次急劇的抛售，隨後是與Mt Gox受託人和美國政府有關的虛假傳言，再加上3.2k古老比特幣的復甦

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Glassnode Insights: 古老的供應、Mt Gox 和美國政府的硬幣