Chỉ mới nhận ra điều gì đó đáng chú ý trong lĩnh vực cổ phiếu tăng trưởng AI ngay bây giờ. Hai trong số những cái tên phổ biến nhất mà mọi người đang săn đuổi ráo riết - Palantir và Micron - rõ ràng đang đứng trước một số rủi ro giảm giá nghiêm trọng theo lời của một số nhân vật có uy tín trên Phố Wall.

Hãy để tôi phân tích những gì đang xảy ra ở đây. Cổ phiếu của Palantir đã gần như tăng gấp đôi trong năm qua, còn Micron đã tăng hơn bốn lần. Cả hai đều đang hưởng lợi từ làn sóng AI, nhưng câu chuyện định giá đang trở nên điên rồ. Nhà phân tích của Jefferies, Brent Thill, dự đoán mục tiêu giá $70 cho Palantir, điều này có nghĩa là giảm 55% so với mức giá hiện tại khoảng $157 . Đó không phải là một sự chênh lệch nhỏ - đó là một sự định giá lại đáng kể.

Điều thú vị về Palantir là câu chuyện cơ bản thực sự trông khá vững chắc. Họ có kiến trúc phần mềm dựa trên ontology khác biệt so với các nền tảng phân tích thông thường. Forrester và IDC đều công nhận họ là những nhà lãnh đạo trong các nền tảng AI. Kết quả quý 4 của họ thực sự ấn tượng - tăng trưởng doanh thu 70% lên 1,4 tỷ đô la, và họ đạt điểm số Rule of 40 là 127%, điều này gần như chưa từng có trong lĩnh vực phần mềm. Nhà phân tích của Morgan Stanley còn nói rằng rất khó để tìm thấy một câu chuyện cơ bản tốt hơn trong lĩnh vực phần mềm.

Nhưng đây mới là điều quan trọng - và điều này cực kỳ quan trọng đối với bất kỳ nhà đầu tư nào vào cổ phiếu tăng trưởng AI - ngay cả những công ty tuyệt vời cũng không đáng giá theo nhiều lần lợi nhuận vô hạn. Palantir đang giao dịch với mức giá gấp 209 lần lợi nhuận điều chỉnh. Điều này cực kỳ đắt đỏ, ngay cả khi bạn tính đến dự kiến tăng trưởng lợi nhuận hàng năm 57% của họ đến năm 2027. Rủi ro ở đây là nếu họ dự báo sai dù chỉ một chút về hướng đi tương lai, cổ phiếu này có thể sụp đổ.

Ngược lại, có Micron, và luận điểm thực sự khác nhưng cũng đáng lo ngại không kém. William Kerwin của Morningstar đưa ra mục tiêu $225 cho Micron, dự đoán giảm 40% từ mức 380 đô la. Micron sản xuất chip nhớ - DRAM và NAND flash - rất quan trọng cho hạ tầng AI. Họ là nhà cung cấp lớn thứ ba, và thực tế còn giành được thị phần trong khi Samsung mất một chút. Nhưng và đây là một điểm lớn - việc giành thị phần đó đến từ tình trạng thiếu cung, chứ không phải từ lợi thế cạnh tranh không thể phá vỡ.

Chip nhớ đã trở thành hàng hóa. Chúng về cơ bản có thể thay thế cho nhau giữa các nhà sản xuất. Kết quả quý 1 của Micron trông rất ấn tượng - tăng trưởng doanh thu 56%, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tăng 167%. Nhưng ý kiến của Kerwin rất hợp lý: phần lớn trong số đó là do tăng giá, chỉ tồn tại vì thiếu cung. Chu kỳ của chip nhớ, ừ thì, là theo chu kỳ. Cuối cùng, thiếu hụt đó sẽ biến thành dư thừa, giá cả sụt giảm, và bạn sẽ có một công ty không có lợi thế cạnh tranh thực sự.

Các ước tính của Phố Wall cho thấy lợi nhuận sẽ tăng tốc đến năm 2027, rồi giảm mạnh đến năm 2029. Vì vậy, thị trường về cơ bản đang định giá các hạn chế cung tiếp tục kéo dài có thể không tồn tại quá lâu. Micron đang giao dịch với mức 33 lần lợi nhuận điều chỉnh, trông có vẻ rẻ cho đến khi bạn nhận ra rằng phần số chia có thể giảm đáng kể.

Đây là quan điểm của tôi về các cổ phiếu tăng trưởng AI này: Cả hai công ty đều có điểm mạnh thực sự. Palantir có đổi mới phần mềm chân thực, Micron có quy mô và vị thế thị trường. Nhưng định giá mới là điều quan trọng. Rất nhiều. Palantir hoàn toàn có thể giảm 55% nếu thị trường lo lắng về tốc độ tăng trưởng chậm lại. Micron có thể giảm 40% khi mọi người bắt đầu định giá chu kỳ suy thoái tất yếu.

Tôi không nói rằng các cổ phiếu này sẽ sụp đổ trong quý tới. Nhưng nếu bạn đang xây dựng vị thế trong bất kỳ ai trong số đó, hãy giữ quy mô nhỏ. Rủi ro - lợi nhuận không hấp dẫn ở mức giá hiện tại, ngay cả với các cổ phiếu tăng trưởng AI chất lượng. Có thể có những cơ hội tốt hơn, đã được điều chỉnh rủi ro, ở những nơi khác trong lĩnh vực này nếu bạn kiên nhẫn.