Máy phát điện vĩnh cửu mua coin của Saylor gặp sự cố, điểm neo 100 yên của STRC mất kiểm soát, chiến lược lãi suất cao thất bại?

null

Tác giả: Jae, PANews

Mốc 100 đô la Mỹ từng là nền tảng của phép thuật huy động vốn Strategy. Cỗ máy tài chính vĩnh cửu do Michael Saylor tạo ra để mua Bitcoin, nay đã gặp trục trặc.

Ngày 14 tháng 4, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC thuộc Strategy đã giảm xuống dưới mốc 100 đô la Mỹ trên Nasdaq, thấp nhất còn 99,06 đô la, khối lượng giao dịch giảm mạnh còn 47% so với bình thường, và liên tục duy trì trong vùng chiết khấu cho đến nay.

Hiệu quả huy động vốn của STRC trực tiếp quyết định xem Strategy có thể tiếp tục tăng lượng nắm giữ hay không. Và khi STRC mất mốc giá trị mặt, điều đó có nghĩa là động cơ tài chính của Saylor để mua Bitcoin bị tạm thời ngưng trệ.

Khi công ty dẫn đầu sở hữu nhiều Bitcoin nhất là DAT (Kho tài sản số) toàn cầu mất đi nguồn vốn tăng thêm quan trọng nhất, toàn bộ hỗ trợ mua vào của thị trường Bitcoin trở nên lung lay.

STRC với lãi suất cao 11,5% khóa giá, Strategy tạo ra máy in tiền mua coin vĩnh cửu

Tháng 7 năm 2025, STRC chính thức ra đời, giải quyết điểm đau của Saylor: không làm loãng quyền biểu quyết của cổ phiếu thường MSTR, mà liên tục rút tiền từ thị trường vốn truyền thống để mua Bitcoin.

Thiết kế ban đầu của STRC là kiểm soát giá giao dịch quanh mốc 100 đô la Mỹ, đảm bảo công ty có thể liên tục huy động vốn qua chương trình “phát hành theo thị trường” (At-the-Market, ATM).

Nếu giá duy trì dưới 100 đô la, hội đồng quản trị sẽ tăng cổ tức để thu hút nhà đầu tư tìm kiếm dòng tiền ổn định vào giá;

Nếu giá vượt rõ 100 đô la, sẽ giữ hoặc giảm cổ tức để giảm chi phí vay vốn.

Bắt đầu từ cổ tức 9% hàng năm khi phát hành, STRC liên tục tăng lãi suất trong bảy tháng liên tiếp, đến nay đã đạt 11,5%. Các nhà đầu tư liên tục đổ tiền vào để giữ cổ phiếu trên mốc giá trị mặt, giúp Saylor qua chương trình ATM chuyển tiền từ thị trường truyền thống thành các đơn đặt mua Bitcoin.

Ngoài ra, Saylor đã từ bỏ mô hình định giá dựa trên lợi nhuận ròng của thị trường vốn truyền thống, chuyển sang dùng chỉ số “lợi nhuận Bitcoin” để định giá trị của Strategy như một doanh nghiệp “dựa trên Bitcoin”.

Chỉ số này đo lường tỷ lệ phần trăm tăng trưởng lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu thường.

Trong quý I năm 2026, Strategy đạt lợi nhuận Bitcoin 6,2%, mục tiêu cả năm là 9,5%.

STRC chính là công cụ đòn bẩy để đạt mục tiêu này: phát hành cổ phiếu ưu đãi có chi phí vay cố định, mua Bitcoin có tiềm năng tăng giá dài hạn.

Theo tính toán của Saylor, miễn là lợi nhuận dài hạn của Bitcoin vượt quá 2,05% mỗi năm, cổ đông cổ phiếu thường sẽ liên tục hưởng lợi.

Trong nửa năm qua, vòng lặp logic này cứ thế diễn ra: phát hành STRC → mua Bitcoin → giá Bitcoin tăng → giá trị cổ phiếu tăng → STRC được săn đón hơn → vay thêm tiền mua nhiều Bitcoin hơn.

STRC như một chiếc máy in tiền không ngừng, cung cấp đạn dược liên tục cho đế chế Bitcoin của Saylor.

STRC mất mốc 100 đô la, Strategy tung chiêu “trả cổ tức hai tuần”

Mốc 100 đô la là huyết mạch của toàn bộ vòng quay huy động vốn của STRC. Một khi mất mốc này, việc phát hành theo thị trường sẽ dừng lại, máy in tiền sẽ ngừng hoạt động.

Và sự mất mốc này là kết quả của hai tác động tiêu cực từ vĩ mô cộng với kỳ vọng xấu đi.

Chiến tranh Iran, trở thành nguyên nhân đầu tiên khiến STRC sụp đổ.

Hàng hải qua eo Hormuz bị gián đoạn, giá dầu tăng vọt, thổi bùng lo ngại lạm phát, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed bị trì hoãn từ giữa 2026 đến 2027.

Đối với cổ phiếu ưu đãi có tính chất trái phiếu như STRC, lãi suất chuẩn dài hạn cao đồng nghĩa với việc cổ tức 11,5% đang bị pha loãng bởi lãi suất phi rủi ro tăng.

Cùng lúc đó, chỉ số sợ hãi và tham lam trong thị trường tiền mã hóa từng rơi xuống mức 9, trong trạng thái “cực kỳ sợ hãi”. Các quỹ tìm kiếm lợi nhuận ổn định bắt đầu bán tháo các tài sản phi cốt lõi, và STRC, với tính thanh khoản thấp, là đối tượng bị ảnh hưởng đầu tiên.

Nếu nói môi trường vĩ mô là nguyên nhân bên ngoài, thì quyết định giữ cổ tức ngày 1 tháng 4 chính là chiếc kim châm thủng bong bóng đó.

Ngày hôm đó, Strategy công bố giữ nguyên cổ tức 11,5%, nhưng chấm dứt chu kỳ tăng lãi suất hàng tháng kéo dài bảy tháng.

PANews cho rằng, ý định của công ty là gửi đi tín hiệu tự tin: lãi suất đã đạt trạng thái ổn định, giá gần bằng mệnh giá. Tuy nhiên, trong mắt nhà đầu tư, hành động này bị hiểu nhầm là: khả năng vay vốn của công ty đã chạm đỉnh, mất niềm tin vào đà tăng cuối cùng của Bitcoin.

Trong số các chủ sở hữu STRC, nhà đầu tư nhỏ lẻ chiếm tới 80%. Động lực họ tham gia là “tăng lãi hàng tháng, giữ giá trên mệnh giá” theo thói quen.

Và việc ngừng tăng lãi này đã phá vỡ niềm tin đó, khiến nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ rút lui, khối lượng giao dịch giảm mạnh, và mốc giá trị mặt bị phá vỡ.

Khi STRC mất mốc giá trị mặt, ảnh hưởng không chỉ đến Strategy mà còn đến toàn bộ cung cầu của thị trường Bitcoin.

Khi giá STRC thấp hơn mệnh giá, việc phát hành theo thị trường sẽ mất ý nghĩa. Việc phát hành chiết khấu sẽ đẩy giá xuống thêm, tạo thành vòng luẩn quẩn, buộc Strategy phải ngừng phát hành.

Dữ liệu thực tế cũng chứng minh điều này: các số liệu huy động vốn mới nhất cho thấy, lượng huy động mới của STRC là bằng 0. Tuần trước, Strategy đã mua 34.164 Bitcoin lớn bằng số tiền huy động từ đợt trước, dùng phần còn lại của đợt huy động cũ.

Với việc huy động vốn của STRC bị đình trệ, đợt tăng giá lớn nhất của thị trường Bitcoin tạm thời dừng lại. Thị trường Bitcoin cũng mất đi dòng mua vào biên 10-20 tỷ USD mỗi tuần.

Đối mặt với nguy cơ công cụ bị vô hiệu, Strategy nhanh chóng hành động, cố gắng dùng các biện pháp tài chính để lấy lại quyền định giá.

Strategy dự kiến sẽ tổ chức bỏ phiếu cổ đông vào ngày 28 tháng 4, đề xuất tăng tần suất trả cổ tức từ hàng tháng lên hai tuần một lần.

Đây là một chiến thuật tâm lý chính xác nhằm vào nhà đầu tư nhỏ lẻ. Bằng cách rút ngắn chu kỳ trả cổ tức, giảm thiểu biến động giá do ngày chốt cổ tức (ngày giao dịch sau ngày đăng ký cổ phần để phân phối cổ tức) gây ra. Trong quá khứ, cổ phiếu STRC trung bình giảm 45 cent vào ngày chốt cổ tức, mất khoảng 12 ngày để trở lại mốc giá trị mặt.

Việc trả cổ tức hai tuần một lần sẽ giảm thiểu đáng kể sự chậm trễ trong tái đầu tư của nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư nhỏ lẻ và quỹ thu nhập, tạo sức hút mạnh hơn.

Nếu đề xuất được thông qua, STRC sẽ trở thành một trong số ít các công cụ niêm yết cung cấp cổ tức hai tuần một lần trên toàn cầu.

Để chống lại các nghi vấn về mô hình kim tự tháp, Strategy còn nhấn mạnh vào phần tài sản phi Bitcoin của mình. Theo tiết lộ, công ty hiện có khoảng 2,25 tỷ USD dự trữ tiền mặt, đủ để duy trì các khoản cổ tức ưu đãi trong khoảng 30 tháng mà không cần phát hành thêm cổ phiếu hay bán Bitcoin.

Ngoài ra, hoạt động phần mềm kinh doanh phân tích dữ liệu truyền thống của họ mỗi năm tạo ra lợi nhuận gộp 3,2 tỷ USD, đảm bảo khả năng tồn tại trong các điều kiện cực đoan.

Kho dự trữ Bitcoin gấp 4,3 lần gây tranh cãi, STRC tiềm ẩn rủi ro mất máu chậm

Dù STRC có dự trữ Bitcoin làm nền tảng, nhưng các tranh luận xung quanh công cụ này chưa bao giờ dừng lại.

Peter Schiff và các chuyên gia tài chính truyền thống cho rằng, Bitcoin không tạo ra lợi nhuận nào, cổ tức cao của STRC thực chất dựa vào việc thu hút nhà đầu tư mới hoặc hy sinh lợi ích của cổ đông thường.

Họ lý luận: giá Bitcoin giảm → giá STRC giảm → khả năng huy động vốn giảm → không thể mua thêm Bitcoin để giữ giá → buộc phải bán Bitcoin để trả cổ tức → giá Bitcoin tiếp tục giảm.

Dù Strategy có thể can thiệp chủ động để tránh “vòng xoáy tử thần”, nhưng khi đó, họ sẽ phải đối mặt với lựa chọn khó khăn: hoặc pha loãng mạnh quyền lợi cổ đông thường để huy động vốn, hoặc nâng cao lợi nhuận để duy trì sức hút, trả lãi vay cao hơn.

Vì vậy, STRC không thể rơi vào vòng xoáy tử thần kiểu UST, nhưng tồn tại rủi ro “tự làm yếu” theo kiểu “chảy máu chậm”, có đặc điểm gần giống “chảy máu mãn tính”.

Strategy phản bác rằng, mô hình của STRC dựa trên khả năng tăng giá của Bitcoin như một tài sản giảm phát dài hạn. Miễn là tốc độ tăng giá của Bitcoin vượt chi phí vay, việc huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi sẽ tạo ra hiệu ứng tích tụ tài sản tích cực, chứ không phải chuyển tiền qua lại giữa các khoản nợ.

Theo công bố của họ, tỷ lệ bao phủ khoản vay của Bitcoin so với số tiền gốc của cổ phiếu ưu đãi là hơn 4,3 lần, nghĩa là chỉ khi Bitcoin giảm xuống khoảng 18.000 USD, STRC mới thực sự mất khả năng thanh toán.

Chỉ có điều, thị trường vốn luôn phản ứng trước các yếu tố cơ bản. Trước khi đạt đến ngưỡng này, giá thị trường của STRC có thể đã sụp đổ do tâm lý hoảng loạn của thị trường Bitcoin.

Điều cần cảnh báo là, nhà đầu tư khi tham gia giao dịch STRC thường bỏ qua các định nghĩa pháp lý của nó. Về mặt pháp lý, nó là chứng khoán quyền, có mệnh giá và cổ tức cố định, nhưng không có nghĩa vụ hoàn trả gốc bắt buộc như trái phiếu, cũng không có ngày đáo hạn cố định.

Trong thứ tự thanh toán nợ, STRC xếp sau trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu đảm bảo và các loại nợ khác.

Khi giá STRC giảm xuống dưới 100 đô la, đó là thử thách mà Bitcoin, như một tài sản DAT, phải vượt qua để bước vào giai đoạn trưởng thành.

Đối với nhà đầu tư cá nhân, việc mất mốc giá của STRC là một cảnh báo. Trong thị trường tiền mã hóa, bất kỳ hình thức “định giá cố định” nào cũng không phải là tuyệt đối, thanh khoản luôn là nguyên tắc sinh tồn hàng đầu.

Mức lãi cao 11,5% của STRC hiện tại dù hấp dẫn, nhưng ẩn chứa rủi ro tín dụng và bẫy thanh khoản.

Trên hành trình “dựa trên Bitcoin”, việc mất mốc giá của STRC chỉ là một sự kiện tạm thời. Trong quá trình mở rộng quy mô, đảm bảo cấu trúc của máy huy động vốn mới là yếu tố quyết định thành bại của cuộc đua dài này.