Space Tổng kết｜Tập trung vào nửa sau của lĩnh vực DeFi, JST mua lại và đốt token như thế nào để thực hiện chủ nghĩa dài hạn?

DeFi曾 là câu chuyện trung tâm của thị trường tiền mã hóa, nhưng cùng với sự suy giảm của APY cao và lợi nhuận từ thanh khoản, thị trường đang dần trở lại với lý trí. Người dùng hiện tại không còn đơn thuần mua theo câu chuyện nữa, mà bắt đầu suy nghĩ về các vấn đề cốt lõi hơn: Trong môi trường hiện tại, tại sao vẫn tiếp tục sử dụng DeFi? Cơ chế nào mới có thể thực sự vượt qua chu kỳ ngành?

Với những câu hỏi này, phần Space kỳ này đã mở ra cuộc thảo luận sâu sắc. Về sự chuyển đổi trong cách kể chuyện và điểm neo giá trị của DeFi cũng như cơ chế mua lại và đốt JST trong hệ sinh thái TRON của WaveField, các khách mời đã phân tích từng lớp về sự tiến hóa của DeFi từ “được thúc đẩy bởi APY cao” sang “được thúc đẩy bởi lợi nhuận thực”, đồng thời thảo luận về những dự án DeFi nào mới có thể vượt qua các chu kỳ thị trường khi sự chú ý bị AI và RWA phân tán. Dưới đây là những điểm nổi bật của cuộc đối thoại lần này.

Khi thủy triều rút, cơ hội cốt lõi của chu kỳ mới của DeFi nằm ở việc khai thác “nhu cầu thực”

Trong bối cảnh các câu chuyện của thị trường tiền mã hóa đang nhanh chóng xoay vòng, liệu DeFi còn có phải là xu hướng chính của chu kỳ tiếp theo không? Vị trí của nó có thể bị thay thế không? Trước câu hỏi này, nhiều khách mời đều nhất trí rằng, DeFi vẫn giữ vị trí không thể lay chuyển trong thị trường tiền mã hóa, nhưng cách kể chuyện và điểm neo giá trị của nó đã có sự thay đổi căn bản.

Peter trong cộng đồng tiền mã hóa đầu tiên phân tích cấu trúc thị trường hiện tại. Anh cho rằng, tầng lớp giá trị của thị trường ngày càng rõ ràng hơn. Đường đua AI mang theo sức tưởng tượng lớn từ đổi mới công nghệ, Memecoin thể hiện cảm xúc cộng đồng, còn RWA chứa đựng kỳ vọng chính sách và câu chuyện về vốn tăng trưởng. Ba lĩnh vực này có lợi thế tự nhiên trong việc thu hút dòng chảy ngắn hạn và vốn đầu cơ, vì chúng “dễ kể chuyện hơn”.

Tuy nhiên, Peter nhấn mạnh, sự chú ý không đồng nghĩa với việc tích lũy giá trị. Đặc biệt, khi thị trường bước vào giai đoạn dao động, dòng tiền sẽ nhanh chóng chuyển từ đầu cơ sang phòng vệ, tìm kiếm các lĩnh vực có “dữ liệu có thể xác minh”. Ông chỉ ra rằng, bản chất của DeFi là hạ tầng tài chính, chứ không phải các sản phẩm xu hướng dựa trên câu chuyện hoặc kỳ vọng thực thi. Miễn là còn tồn tại tài sản và nhu cầu giao dịch trên chuỗi, giá trị của DeFi sẽ tự nhiên mở rộng theo sự phục hồi của thị trường, đó là logic nền tảng để nó vượt qua các chu kỳ. Ông Misa cũng nhấn mạnh, nếu không có DeFi làm nền tảng của các pool vốn và các khối tài chính Lego, các lĩnh vực mới nổi sẽ không thể duy trì dòng vốn lớn. Do đó, ngay cả khi cảm xúc thị trường giảm sút, dòng vốn cuối cùng vẫn sẽ trở lại với trung tâm của DeFi.

Trong khi khẳng định vị trí “đá tảng” của DeFi, các khách mời cũng chỉ ra sự chuyển đổi vai trò của nó. Không còn là “Vua của Mùa hè DeFi” như trước, sau các chu kỳ, DeFi đang tích tụ thành hạ tầng cơ bản như thủy điện. HiSeven cho rằng, để DeFi thực sự trở thành xu hướng chính dẫn dắt giá trị trong giai đoạn tới, tiêu chuẩn đánh giá của thị trường sẽ thay đổi: Trước đây, mọi người chú trọng vào APY cao và các khuyến khích thanh khoản ngắn hạn như hiệu ứng giàu có. Trong chu kỳ tiếp theo, người dùng thực sự, doanh thu thực của các giao thức và cơ chế vận hành bền vững dài hạn mới là trung tâm.

HiSeven bổ sung ba tiêu chí cụ thể để lựa chọn dự án trong tương lai: doanh thu thực của giao thức và khả năng phân phối, khả năng giữ chân và tái sử dụng người dùng liên tục, cùng với cơ chế bền vững vẫn hoạt động trong thị trường lạnh. Ông khẳng định, cơ hội cốt lõi của DeFi trong giai đoạn tới không còn là kể những câu chuyện mới lạ hơn nữa, mà là mở rộng những nhu cầu thực đã tồn tại nhưng chưa được định giá đủ, làm chúng lớn hơn, sâu hơn và vững chắc hơn.

Câu chuyện mới của DeFi trong nửa sau, JST dùng cơ chế mua lại và đốt để thoát khỏi xu hướng độc lập?

Tổng hợp các ý kiến của các khách mời, hướng phát triển của DeFi trong giai đoạn tiếp theo đã rõ ràng: Thời kỳ tăng đòn bẩy cao và APY ảo tưởng đang khép lại, một giai đoạn mới dựa trên nhu cầu thực, lấy doanh thu của giao thức làm điểm neo, và dùng dữ liệu minh bạch để xây dựng lại niềm tin đang mở ra.

Trong bối cảnh này, hệ sinh thái DeFi của TRON với JST mua lại và đốt thật đã thể hiện sự vượt qua “tư duy lưu lượng” sang “tư duy giá trị” một cách thực chất.

JST là token quản trị của giao thức JUST trong hệ sinh thái TRON, cơ chế mua lại và đốt của nó là một hệ thống do cộng đồng đề xuất, liên kết chặt chẽ với doanh thu của giao thức. Ngày 21 tháng 10 năm 2025, đề xuất của cộng đồng chính thức được thông qua, quyết định dùng toàn bộ lợi nhuận tồn kho của JustLend DAO, lợi nhuận ròng trong tương lai, cùng phần thu nhập từ hệ sinh thái đa chuỗi của USDD vượt quá 10 triệu USD để mua lại và đốt. Về logic nền tảng, điều này tạo ra một vòng lặp tự củng cố: “Thu nhập nhiều → mua lại nhiều → đốt nhiều → giảm phát mạnh”.

Sau khi cơ chế được thiết lập, thử thách thực sự là khả năng thực thi. Trong sáu tháng từ tháng 10 năm 2025 đến nay, JST đã hiệu quả hoàn thành ba đợt mua lại và đốt quy mô lớn, nhịp độ nhanh và đầu tư ngày càng mạnh mẽ hơn qua từng vòng:

Vòng 1 (cuối tháng 10 năm 2025), đầu tư khoảng 17,72 triệu USD, đốt khoảng 559 triệu JST, chiếm 5,66% tổng cung.

Vòng 2 (ngày 15 tháng 1 năm 2026), đốt mạnh hơn rõ rệt, đầu tư khoảng 21 triệu USD, đốt khoảng 525 triệu JST, chiếm 5,30% tổng cung.

Vòng 3 (ngày 15 tháng 4 năm 2026), đầu tư khoảng 21,3 triệu USD, đốt khoảng 271 triệu JST, chiếm 2,74% tổng cung.

Tổng cộng, trong ba đợt, đã đầu tư hơn 60 triệu USD, đốt khoảng 1,356 tỷ JST, chiếm 13,7% tổng cung token. Với giá thị trường JST khoảng 0,08 USD gần đây, tổng giá trị của các token bị đốt đã vượt quá 100 triệu USD.

Việc mua lại và đốt liên tục bằng tiền thật rõ ràng nhất thể hiện qua diễn biến giá JST. Trước khi kế hoạch bắt đầu, giá JST quanh mức 0,032 USD, đến tháng 12 năm 2025, nhanh chóng tăng lên khoảng 0,045 USD, mức tăng khoảng 40%. Đến cuối tháng 3 năm 2026, mức tăng trong sáu tháng gần 100%, sau đó tiếp tục tăng cao, đỉnh điểm vượt 0,085 USD, tăng hơn 160% so với trước khi cơ chế kích hoạt. Ngay cả trong bối cảnh Bitcoin giảm hơn 37% cùng thời kỳ, JST vẫn duy trì xu hướng riêng biệt.

Ý nghĩa thực sự của cơ chế này nằm ở chỗ nó đã liên kết sâu sắc giá trị token với các yếu tố cơ bản của giao thức. Như Web3 Caicaizi nói, toàn bộ ba đợt đốt JST đều dựa trên doanh thu ròng thực của giao thức, không có bất kỳ trợ cấp bên ngoài nào, điều này đánh dấu dự án đã hình thành vòng quay tích cực “nhu cầu thực tích lũy doanh thu, doanh thu của giao thức phản hồi cho người giữ token”, đồng thời xác lập một điểm neo giá trị dài hạn cho toàn bộ ngành.

Tóm lại, DeFi đang từ giai đoạn phát triển hoang dã, trở về với bản chất tài chính. Dù là khai thác sâu nhu cầu thực hay cơ chế giảm phát dựa trên doanh thu thực của các giao thức như JST, đều phản ánh sự chuyển dịch thực chất của thị trường sang “bền vững”. Trong các chu kỳ tới, bỏ qua kỳ vọng ảo, những dự án DeFi có thể thực sự nắm bắt giá trị, xây dựng cơ chế phân phối lợi nhuận lành mạnh, và nói bằng dữ liệu minh bạch mới là nền tảng phát triển lâu dài.