Vừa mới thấy một dữ liệu khá đáng chú ý — CPI tháng 3 của Ấn Độ tăng so với cùng kỳ lên 3,40%, cao hơn mức 3,21% của tháng trước. Có vẻ mức tăng không lớn lắm về mặt bề nổi, nhưng phản ánh phía sau là áp lực năng lượng bắt đầu xuất hiện, đó mới là điểm trọng tâm.

Dữ liệu tháng này đặc biệt thú vị vì nó là báo cáo tháng đầy đủ đầu tiên sau khi tình hình Trung Đông nóng lên. Giá dầu gần đây lại bắt đầu biến động, sau khi đàm phán hòa bình thất bại cuối tuần, giá dầu quốc tế ngay lập tức vượt qua 100 USD/thùng, lo ngại về gián đoạn nguồn cung rõ ràng gia tăng. Còn Ấn Độ, đúng là một trong những nền kinh tế phụ thuộc năng lượng Trung Đông nhiều nhất — 90% dầu thô, hơn một nửa khí hóa lỏng đều phải nhập khẩu, lần này xung đột Trung Đông chắc chắn sẽ ảnh hưởng lớn đến họ.

Giá thực phẩm so với cùng kỳ tăng 3,87%, con số này cũng đáng chú ý. Thực phẩm chiếm khoảng 37% trong rổ tiêu dùng của Ấn Độ, ảnh hưởng trực tiếp đến xu hướng lạm phát chung. Thêm vào đó, dự báo mùa mưa năm nay không đủ, nông dân vốn đã chịu áp lực tăng chi phí nhập khẩu, giờ lại phải đối mặt với thách thức khí tượng thủy văn, có thể đẩy giá thực phẩm lên cao hơn nữa trong thời gian tới.

Điều thú vị là, chính phủ và các doanh nghiệp Ấn Độ hiện vẫn đang tiêu hóa tác động của việc giá dầu tăng, giá xăng bán lẻ tạm thời chưa có biến động. Nhưng các nhà kinh tế chỉ ra, không gian để “hấp thụ chi phí” này là có hạn — nếu chuỗi cung ứng tiếp tục bị gián đoạn, giá năng lượng duy trì ở mức cao, các nhà sản xuất cuối cùng cũng sẽ phải chuyển chi phí này sang người tiêu dùng, khi đó áp lực lạm phát bán lẻ sẽ rõ ràng hơn.

Ngân hàng trung ương hiện vẫn giữ nguyên lãi suất, không có động thái gì mới. Theo dữ liệu, dù mức tăng CPI so với cùng kỳ đang tăng lên, nhưng chưa đến mức phải ngay lập tức thắt chặt chính sách. Các nhà phân tích đều cho rằng “ngân hàng trung ương vẫn còn dư địa chính sách” trước khi chuyển sang lập trường hawkish. Tuy nhiên, tất cả các biến số đều hướng về tình hình Trung Đông — nếu chuỗi cung ứng toàn cầu không thể phục hồi, kỳ vọng lạm phát sẽ còn tăng nữa, và lúc đó ngân hàng trung ương sẽ gặp khó khăn.

Nói ngắn gọn, Ấn Độ hiện đang đối mặt với áp lực lạm phát do cú sốc bên ngoài điển hình. Trong ngắn hạn, truyền dẫn chi phí năng lượng còn hạn chế, nhưng rủi ro kéo dài đang tích tụ. Cần theo dõi sát sao các diễn biến chính sách ở đây.