Đã theo dõi các bước đi của Nvidia khá sát sao, và có điều gì đó quan trọng đang thay đổi cách thị trường chip trí tuệ nhân tạo toàn cầu đang phát triển ngay lúc này.

Trong nhiều năm, Nvidia đã thành công rực rỡ với các chip GPU được thiết kế cho sức mạnh đào tạo thô sơ—hãy nghĩ như một động cơ đua drag. Nhưng điều thay đổi là: ngành công nghiệp đang chuyển hướng mạnh mẽ sang inference, và đó là một trò chơi hoàn toàn khác. Inference cần hiệu quả và khả năng lý luận liên tục, không chỉ tối đa hóa công suất. Nó giống như lái xe qua những con đường núi hơn là đi thẳng.

Rubin là câu trả lời của Nvidia cho sự chuyển đổi này, và đó không chỉ là một chip khác. Nó thực sự là một nền tảng đầy đủ—sáu thành phần hoạt động cùng nhau như một siêu máy tính AI, kết hợp CPU, GPU, thiết bị mạng. Máy chủ Vera Rubin NVL72 có thể thực hiện tính toán inference chỉ với 10% chi phí trên mỗi token so với dòng flagship Blackwell hiện tại của họ. Đó là loại hiệu quả khiến các nhà mua doanh nghiệp phấn khích.

Điều điên rồ là các nhà hyperscaler đã bắt đầu xếp hàng. Nvidia đã đề cập vào tháng 11 rằng họ có $500 tỷ đô la trong các đơn hàng đến năm 2026, và con số đó có thể đang tăng lên. Mỗi công ty AI lớn đều dự định chi tiêu nhiều hơn nữa trong năm nay, điều này cho thấy nhu cầu về chip trí tuệ nhân tạo không giảm sút—nó chỉ đang thay đổi hình dạng.

Wall Street khá lạc quan về điều này. Các nhà phân tích dự đoán doanh thu sẽ tăng từ $187 tỷ đô la lên khoảng $327 tỷ đô la trong năm tài chính này, rồi lên tới $419 tỷ đô la vào năm tới. Nvidia cũng có thành tích liên tục vượt dự báo, vì vậy con số thực tế có thể còn cao hơn nữa.

Bây giờ, câu hỏi về định giá. Cổ phiếu đang giao dịch ở mức khoảng 25 lần doanh thu hiện tại, trông có vẻ đắt đỏ cho đến khi bạn nhìn xa hơn. Với doanh thu dự kiến của năm tới, con số này giảm xuống còn 11 lần doanh thu. Đó là một sự khác biệt đáng kể nếu việc thực thi kế hoạch diễn ra suôn sẻ.

Nhưng cũng có những rủi ro thực sự. Nvidia phụ thuộc nhiều vào một nhóm khách hàng tập trung—nếu một hoặc hai hyperscaler rút lại chi tiêu, các ước tính đó sẽ đảo ngược nhanh chóng. Thêm vào đó, cạnh tranh đang ngày càng gay gắt. Broadcom đã thành công với các giải pháp chip trí tuệ nhân tạo tùy chỉnh cho một số đối tác, và các công ty khác cũng đang xây dựng các lựa chọn thay thế.

Phần lớn ý kiến đều cho rằng Nvidia sẽ duy trì vị thế thống trị lâu dài nhờ vào cơ sở cài đặt sẵn và sự tăng trưởng chung của AI. Nhưng nhiều nhà đầu tư thông minh đang chờ đợi cuộc gọi báo cáo lợi nhuận để xem ban lãnh đạo nói gì về triển vọng trước khi đưa ra quyết định. Điều này hợp lý với tôi—không có lý do gì để vội vàng khi đã có quá nhiều đà tăng đã được định giá sẵn.