Tôi đã tìm hiểu lý do tại sao các đợt ép gamma lại trở thành chủ đề nóng trong thị trường tiền điện tử và thị trường truyền thống gần đây, và thành thật mà nói, cơ chế của chúng thật điên rồ. Hầu hết mọi người không biết chính xác điều gì đang thúc đẩy các đợt tăng giá điên cuồng này cho đến khi quá muộn.

Vì vậy, đây là chuyện về một đợt ép gamma. Nó bắt đầu khá đơn giản—các nhà giao dịch bắt đầu mua một lượng lớn quyền chọn mua, đặt cược vào việc giá sẽ tăng cao hơn. Nhưng điểm thú vị là: các nhà tạo lập thị trường bán các quyền chọn này cần phải phòng ngừa rủi ro bằng cách mua tài sản cơ sở thực sự. Càng bán nhiều quyền chọn mua, họ càng phải mua nhiều cổ phiếu hơn. Đó giống như một phản ứng dây chuyền mà không ai ngờ tới.

Hãy để tôi phân tích phía quyền chọn trước vì đó là yếu tố then chốt để hiểu điều này. Khi bạn mua quyền chọn mua, bạn có quyền mua một tài sản ở mức giá cố định trước ngày hết hạn. Các nhà tạo lập thị trường là những người liên tục đưa ra giá để giữ cho thị trường này thanh khoản. Họ kiếm lợi từ chênh lệch mua-bán, nhưng cũng phải đối mặt với rủi ro—nếu cổ phiếu tăng mạnh, họ sẽ gặp rắc rối.

Đây là nơi delta và gamma đóng vai trò. Delta cho biết mức độ biến động của giá quyền chọn theo mỗi đô la biến động của cổ phiếu. Gamma là tốc độ thay đổi của delta chính nó. Hãy tưởng tượng delta như tốc độ của đồng hồ đo tốc độ và gamma như gia tốc của bạn. Khi xảy ra các đợt ép gamma, gia tốc đó trở nên cực kỳ dữ dội.

Tình huống GameStop cuối năm 2020 là ví dụ hoàn hảo. Cộng đồng r/WallStreetBets của Reddit đã tổ chức một chiến dịch phối hợp mua quyền chọn mua, đặc biệt là các quyền chọn out-of-the-money rẻ tiền và quyền chọn hết hạn trong ngày (expiring same day). Các nhà tạo lập thị trường buộc phải mua ngày càng nhiều cổ phiếu GME để phòng ngừa rủi ro. Nhưng đây chính là vòng phản hồi tạo ra đợt ép gamma: cổ phiếu tăng → delta tăng → các nhà tạo lập thị trường mua thêm cổ phiếu → cổ phiếu tăng nữa. Đó là quá trình tự củng cố cho đến khi không còn nữa.

Điều làm cho GameStop trở nên điên rồ hơn nữa là đợt short squeeze diễn ra cùng lúc. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ có tiền từ các khoản kích thích, Robinhood vừa ra mắt dịch vụ giao dịch miễn phí hoa hồng, và các nhân vật trên mạng xã hội như Keith Gill (Roaring Kitty) có thể làm cổ phiếu tăng 20% chỉ với một bài đăng. Đó là thời điểm hoàn hảo để một đợt ép gamma bùng nổ.

Dù sao thì theo ý tôi: đừng cố gắng bắt kịp những đợt này. Một đợt ép gamma rất hấp dẫn để theo dõi nhưng cực kỳ khốc liệt để giao dịch. Độ biến động là điên rồ, các gap trong đêm là phổ biến, và bạn không thực sự kiểm soát được—các nhà tạo lập thị trường, mạng xã hội, và các quyết định của cơ quan quản lý mới là những yếu tố quyết định. AMC cũng từng trải qua một vụ nổ tương tự, và những người đến sau đã bị thiệt hại nặng. Những đợt này không dựa trên các yếu tố cơ bản; chúng hoàn toàn dựa vào động lực thị trường và cơ chế vận hành.

Bài học thực sự là gì? Hiểu cách hoạt động của một đợt ép gamma rất hữu ích cho quản lý rủi ro và nhận biết khi thị trường đang bị tách rời khỏi thực tế một cách nguy hiểm. Nhưng tham gia vào một đợt như vậy? Đó là một con thú hoàn toàn khác. Hầu hết các nhà giao dịch tốt hơn là nên đứng ngoài quan sát.