Chỉ mới nhận ra điều gì đó khá quan trọng đang xảy ra với các công ty khai thác bitcoin ngay bây giờ. Những con số họ đưa ra thật sự rất khắc nghiệt. Các nhà khai thác công khai đang thua lỗ khoảng 19.000 đô la trên mỗi BTC họ sản xuất khi xem dữ liệu quý 4 năm 2025. Trung bình trọng số chi phí tiền mặt đạt gần $80K trên mỗi đồng coin trong khi Bitcoin vẫn nằm trong khoảng 68-70 nghìn đô la. Phép tính đó không hợp lý, và rõ ràng ngành công nghiệp biết điều đó.

Điều điên rồ là họ đang chuyển hướng nhanh như thế nào. Các công ty khai thác bitcoin về cơ bản đang trở thành nhà vận hành trung tâm dữ liệu lúc này. Hơn $70 tỷ đô trong các hợp đồng AI và tính toán hiệu suất cao đã được công bố trên toàn bộ ngành khai thác công khai. Chúng ta đang nói về Core Scientific với hợp đồng trị giá 10,2 tỷ đô trong 12 năm, TeraWulf với 12,8 tỷ đô trong doanh thu HPC đã ký hợp đồng, Hut 8 đang khóa $7B cho hạ tầng AI. Đến cuối năm 2026, một số hoạt động này có thể lấy tới 70% doanh thu từ AI thay vì khai thác.

Kinh tế rõ ràng lý giải tại sao điều này xảy ra. Cơ sở hạ tầng khai thác bitcoin tiêu tốn khoảng 700 nghìn đô la đến $1M trên mỗi megawatt, nhưng hạ tầng AI lại tiêu tốn 8-15 triệu đô la trên mỗi megawatt. Sự khác biệt thực sự chính là biên lợi nhuận. Các hợp đồng AI hứa hẹn biên lợi nhuận trên 85% với khả năng dự báo nhiều năm. Giá hash của bitcoin vừa chạm mức thấp sau halving là 28-30 đô la trên petahash mỗi ngày vào đầu tháng 3. Bạn cần điện dưới 0,05 đô la/kWh để duy trì có lãi ở mức đó.

Nhưng điều thú vị là các công ty khai thác bitcoin đang tài trợ cho quá trình chuyển đổi này theo hai cách. Thứ nhất, nợ khổng lồ. IREN đang nắm giữ 3,7 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi, TeraWulf có tổng nợ 5,7 tỷ đô, Cipher Digital mới phát hành 1,7 tỷ đô trong trái phiếu bảo đảm cao cấp. Đây đều là những cược quy mô hạ tầng. Thứ hai, họ đang bán kho Bitcoin dự trữ của mình. Core Scientific đã bán 1.900 BTC trị giá $175M vào tháng 1 và dự định thanh lý phần lớn số còn lại trong quý 1. Marathon, nhà nắm giữ công khai lớn nhất với 53 nghìn BTC, vừa âm thầm mở rộng chính sách cho phép bán ra. Ngay cả Bitdeer cũng đã bán hết BTC trong tháng 2.

Áp lực ở đây là có thật. Khi các nhà khai thác bảo vệ mạng lưới Bitcoin bắt đầu rút lui vì khai thác không còn có lãi, ngân sách bảo mật của mạng lưới sẽ giảm xuống. Tốc độ hash đã đạt đỉnh 1.160 EH/s vào tháng 10 và kể từ đó giảm xuống khoảng 920 EH/s. Ba lần điều chỉnh độ khó liên tiếp giảm. Đó là chuỗi giảm đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2022.

Thị trường đã phản ánh rõ ràng sự phân chia này. Các nhà khai thác có hợp đồng HPC đã được đảm bảo giao dịch với tỷ lệ 12,3 lần doanh thu 12 tháng tới. Các nhà khai thác thuần túy? 5,9 lần. Thị trường thực sự đang trả gấp đôi cho khả năng tiếp xúc AI, điều này càng làm tăng động lực để họ chuyển hướng mạnh hơn.

Toàn bộ vấn đề thực sự phụ thuộc vào một biến số. Hiện tại, giá bitcoin khoảng 73,9 nghìn đô la dựa trên dữ liệu mới nhất. Nếu giá phục hồi về $100K vào cuối năm, biên lợi nhuận khai thác sẽ trở lại và quá trình chuyển đổi sang AI sẽ chậm lại. Nhưng nếu giá vẫn dưới 80 nghìn đô la, quá trình chuyển đổi sẽ tăng tốc và các công ty khai thác bitcoin như chúng ta biết sẽ gần như biến mất thành một thứ hoàn toàn khác. Phần cứng thế hệ mới như dòng S23 của Bitmain hoạt động dưới 10 joules trên mỗi terahash có thể là cứu cánh vào giữa năm 2026, nhưng hầu hết các nhà khai thác đang đổ vốn vào hạ tầng AI thay vì khai thác.

Đây là sự biến đổi cơ bản nhất mà ngành khai thác từng trải qua. Thấy các công ty khai thác bitcoin gần như đổi thương hiệu thành trung tâm dữ liệu AI trong khi bán Bitcoin để tài trợ cho quá trình này thật điên rồ. Dù là tạm thời hay vĩnh viễn, điều này thực sự phụ thuộc vào diễn biến giá. Nên để ý xem cách diễn biến này sẽ ra sao, đặc biệt vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến an ninh mạng lưới. Có thể xem các tài sản liên quan đến sự chuyển đổi này đang giao dịch trên Gate nếu bạn muốn tiếp xúc với xu hướng.