Bitcoin segue patinando pela casa dos 73 mil dólares, mas os dados on-chain contam uma história bem mais sombria. Olhando para os indicadores, o que estou vendo é um mercado estruturalmente fraco, não apenas uma correção cíclica normal. O Bull Score da CryptoQuant está zerado enquanto o Bitcoin negocia bem abaixo do pico de outubro. A questão não é pânico generalizado, é falta de participação mesmo. Os volumes de spot estão fracos, a demanda está evaporando e a liquidez está apertada. É como se o mercado estivesse operando com uma base de compradores bem reduzida.

Os dados da Glassnode confirmam isso. Os volumes spot continuam baixos, não tem aquela absorção de venda que você normalmente vê em mercados saudáveis. E tem mais: as stablecoins pararam de crescer. O USDT pela primeira vez desde 2023 teve crescimento negativo no market cap. Historicamente, quando as stablecoins crescem, o apetite por risco sobe junto. Agora tá tudo parado.

O que mais chama atenção é a mudança nos fluxos institucionais. Os ETFs de Bitcoin dos EUA, que um ano atrás estavam comprando como loucos nessa época, agora viraram vendedores. Tem uma diferença de dezenas de milhares de bitcoins em fluxos ano a ano. E o prêmio da Coinbase segue negativo desde outubro, o que significa que os investidores americanos não estão entrando nem com preços mais baixos. Historicamente, os mercados de alta sustentados sempre tiveram forte demanda spot dos EUA. Esse motor tá em câmera lenta agora.

Tecnicamente, o Bitcoin tá abaixo da sua média móvel de 365 dias. Os suportes on-chain significativos estão espalhados entre 70 mil e 60 mil dólares. O que tá acontecendo é que Bitcoin tá se comportando cada vez mais como um ativo de alto beta, tipo uma ação de tecnologia, não como ouro digital. Isso muda o jogo.

No front macroeconômico, os traders estão apostando que o Fed não mexe em abril. As expectativas para corte de juros só ficam modestas para junho. Isso limita qualquer perspectiva de alívio de liquidez no curto prazo. Tem mais: o presidente Trump comentou que um presidente do Fed que quisesse subir taxas não teria conseguido o cargo. Isso coloca em xeque aquela narrativa de independência do banco central que a galera estava comprando.

Ether tá tendo dificuldade também, pairando pouco acima dos 2.260 dólares. Não consegue ganhar impulso porque o sentimento de risco mais amplo tá ameno e os fluxos nas exchanges principais tão discretos. Ouro recuperou um pouco, indo em direção à faixa de 5.000 a 5.100, mas isso é mais pela escalada de tensões geopolíticas e compras de refúgio seguro do que por qualquer coisa fundamental.

O Nikkei recuou 0,3%, acompanhando a pressão em Wall Street, principalmente em semicondutores e tech. Mas o mercado japonês no geral tá mais resiliente que os pares regionais.

Em números concretos: as perdas realizadas em Bitcoin caíram para cerca de 400 milhões por dia, ante os picos de 2 bilhões. Isso significa menos vendas forçadas. A relação lucro-prejuízo subiu para 1,4, indicando que agora os lucros realizados superam as perdas conforme as condições melhoram um pouco.

Sobre notícias do setor: Binance negou ter emitido ameaças legais sobre alegações de insolvência. Kyle Samani, cofundador da Multicoin Capital, saiu do cargo após quase uma década para explorar outras áreas da tecnologia.

O resumo? Estou vendo um mercado definido menos por choques e mais pela ausência deles. Recuperações são possíveis, mas a convicção tá fraca. Os dados on-chain apontam para uma participação em declínio, a demanda institucional dos EUA sumiu, e o contexto macro não tá ajudando. Quando você junta tudo isso, fica difícil ver o que vai impulsionar uma recuperação forte nos próximos dias.