Bao nhiêu mức biến động là quá nhiều so với giá trị hợp lý của cổ phiếu?

Tập phát ngày 23 tháng 3 của The Morning Filter_ , David Sekera và Susan Dziubinski trả lời một câu hỏi của khán giả về liệu có quá nhiều biến động trong ước tính giá trị hợp lý của Oracle hay không và chia sẻ bài học về cách Morningstar phân tích cổ phiếu. Dưới đây là một đoạn trích từ chương trình.

Oracle’s Stock Too Volatile?

**Susan Dziubinski: **Đã đến lúc cho câu hỏi của tuần của chúng ta. Câu hỏi tuần này đến từ Carlos. Và Carlos hỏi: “Liệu có thể giải thích giúp tôi rằng trong khoảng bốn đến năm tháng, ước tính giá trị hợp lý của Morningstar đối với Oracle ORCL đã từ $200 lên hơn $300, rồi lại quay về $220. Anh/chị có nghĩ đây là quá nhiều biến động không?”

**David Sekera: **Đó là một câu hỏi tuyệt vời, và tôi hoàn toàn hiểu nguồn gốc của câu hỏi đó. Và nói thật, nếu tôi đang sử dụng các sản phẩm của Morningstar, có lẽ tôi cũng sẽ đặt đúng câu hỏi y hệt như vậy. Trước khi đi thẳng vào câu trả lời của chúng tôi một cách cụ thể, tôi chỉ xin nói theo quan sát cá nhân rằng tôi đã thấy những dao động lớn hơn và mạnh hơn trong các giá trị hợp lý của chúng tôi trong có lẽ khoảng chín tháng qua—nhiều hơn so với những gì tôi đã từng thấy trong suốt hơn 16 năm qua kể từ khi tôi làm việc tại Morningstar. Và tôi sẽ nói rằng phần lớn những cú dao động lớn đó đều là do trí tuệ nhân tạo và nỗ lực thực sự nhằm hiểu các động lực tăng trưởng dài hạn của AI, cũng như làm sao để có thể đưa nó vào các giả định dài hạn của bạn. Vậy nên, rốt lại, giá trị nội tại của một cổ phiếu là gì? Giá trị hợp lý của một cổ phiếu là gì? Giá trị hợp lý của một cổ phiếu là giá trị hiện tại của toàn bộ dòng tiền tự do trong tương lai mà một công ty sẽ tạo ra trong suốt vòng đời của nó. Bất kỳ khi nào chúng tôi thay đổi các giả định theo bất kỳ cách nào, thì điều đó sẽ làm thay đổi các giá trị hợp lý của chúng tôi.

Bây giờ, các cổ phiếu tăng trưởng đặc biệt sẽ có các dao động thậm chí lớn hơn về giá trị hợp lý, vì việc định giá ở đó sẽ thực sự dựa trên những giả định của bạn về tăng trưởng trong tương lai. Vì vậy, chỉ cần những thay đổi tương đối nhỏ trong các giả định tăng trưởng tương lai đó cũng có thể tạo ra những thay đổi khá lớn về giá trị hợp lý ngày hôm nay. Ở một mức độ nào đó, tôi nghĩ ai cũng sẽ thừa nhận AI sẽ có tác động rất lớn, nhưng không rõ chính xác tác động đó sẽ trông như thế nào và khi nào nó sẽ xảy ra. Vì vậy, ngay cả việc cố gắng hiểu AI sẽ làm gì trong năm tới hoặc hai năm tới đã khó, chứ chưa nói đến việc thực sự đưa điều đó vào mô hình của bạn cho 5 năm sau hay 10 năm sau. Quay lại với Oracle một cách cụ thể, như ví dụ của chúng ta: vào tháng 9 năm ngoái, công ty đã công bố những thay đổi lớn đối với hoạt động kinh doanh đang diễn ra của họ và những gì họ đang lên kế hoạch làm trong dài hạn.

Hướng dẫn của Morningstar để Đầu tư vào Cổ phiếu

https://www.morningstar.com/stocks/morningstars-guide-investing-stocks

Họ sẽ tập trung rất cụ thể vào việc trở thành một hyperscaler—cung cấp hạ tầng điện toán đám mây cho trí tuệ nhân tạo—kế hoạch là chỉ cần xây dựng số lượng các trung tâm dữ liệu khổng lồ. Và vì vậy, tại thời điểm đó, họ đã đưa ra hướng dẫn cho thị trường rằng họ nghĩ họ có thể tạo ra $10Bỷ doanh thu cho Oracle Cloud vào năm 2030. Để đặt điều đó vào bối cảnh, năm ngoái họ đã đạt $144Bỷ doanh thu ở mảng đó, và hiện họ dự báo mức tăng 77% trong năm nay lên $18Bỷ. Nhưng dù thế nào đi nữa, ý là bạn vẫn đang nhìn vào mức tăng trưởng 14 lần chỉ trong sáu năm. Vì vậy, khi chúng tôi đưa loại tăng trưởng đó vào kịch bản cơ sở của mình, điều đó khiến các nhà phân tích của chúng tôi tăng giá trị hợp lý của họ lên $330/cổ phiếu từ $205—mà thực tế là sẽ chủ yếu dựa trên mảng kinh doanh truyền thống của họ. Bây giờ, về sau khi giảm giá trị hợp lý đó, chúng tôi đã thực hiện một số cập nhật cho mô hình của mình vào vài thời điểm khác nhau, chỉ như khi chúng tôi cập nhật và lồng ghép những thay đổi khác vào triển vọng dài hạn của mình.

Khi bạn nghĩ về cách chúng tôi tính giá trị hiện tại của một cổ phiếu, chúng tôi sử dụng cái mà được gọi là mô hình chiết khấu dòng tiền trong ba giai đoạn. Giai đoạn một là dự báo rõ ràng. Đây là lúc nhà phân tích thực sự đang trực tiếp tạo ra các dự báo doanh thu theo từng năm và các dự báo biên lợi nhuận, cũng như họ nghĩ bảng cân đối kế toán sẽ trông như thế nào, công ty sẽ chi bao nhiêu cho capex so với cổ tức, hoặc so với bất cứ thứ gì khác mà họ sẽ dùng tiền. Và rồi giai đoạn hai là thứ chúng tôi gọi là giai đoạn fade. Về bản chất, bạn đang lấy năm cuối của giai đoạn một, rồi bạn sẽ “fade” nó về mức mà bạn nghĩ một trạng thái ổn định hơn của công ty đó sẽ là gì. Giai đoạn fade này thường kéo dài từ 5 đến 10 năm. Và rồi giai đoạn ba về cơ bản chỉ là một công thức niên kim vĩnh viễn của trạng thái ổn định đó.

Vậy nên, với Oracle, gần đây chúng tôi đã hạ xếp hạng “economic moat” của họ từ rộng xuống hẹp. Và đó là một phần trong một đợt phân tích lại “economic moat” lớn mà chúng tôi đã thực hiện trên, tôi không nhớ có bao nhiêu công ty, nhưng gần như là toàn bộ những thứ mà chúng tôi nghĩ có thể bị tác động đáng kể bởi trí tuệ nhân tạo. Vì vậy, về bản chất, việc hạ “economic moat” từ rộng xuống hẹp có nghĩa là bây giờ chúng tôi đang mô hình hóa rằng công ty sẽ tạo ra ít hơn lợi nhuận vượt trội so với khoảng thời gian dài hơn so với những gì chúng tôi đã có trong mô hình trước đây. Vì vậy, về bản chất, chúng tôi đã giảm bớt mức lợi nhuận vượt trội mà họ sẽ tạo ra ở giai đoạn hai và thời gian kéo dài bao lâu họ sẽ tạo ra những thay đổi đó. Và tất nhiên, chính điều đó đã dẫn đến sự sụt giảm lớn và đáng kể trong giá trị hợp lý.

Thêm về nghiên cứu “economic moat” của Morningstar.

Cẩm nang Hướng dẫn Xếp hạng Moat giữa sự gián đoạn do AI

Tìm hiểu về các cập nhật xếp hạng, những người thắng và người thua, cùng với các lựa chọn hàng đầu của chúng tôi.

AI và Economic Moats: Những Cổ phiếu Nào Có Nguy Cơ Cao Nhất?

Hậu trường của quá trình rà soát các “economic moats” của các nhà phân tích vốn cổ phần Morningstar đối với 132 công ty.

Những Cổ phiếu Công nghệ Hàng đầu Này Có Thể Chống Chịu Rủi Ro Từ AI

Kèm theo đó là vì sao một số cổ phiếu phần mềm vẫn chưa “đổ” hẳn.

Tôi cũng muốn nói thêm rằng, ngoài việc nhìn vào giá trị hợp lý, tôi nghĩ bạn cũng nên xem các Mức độ Không chắc chắn của chúng tôi. Trong trường hợp này, chúng tôi đã gán cho nó mức Rất Cao về Mức độ Không chắc chắn. Và thực sự đó chỉ là để giúp truyền đạt cho các nhà đầu tư những tình huống như thế này, nơi bạn sẽ có một khoảng tiềm năng rất lớn của các kết quả trong tương lai—và đó là lý do, tất nhiên, chúng tôi cũng yêu cầu một biên an toàn lớn hơn so với định giá nội tại dài hạn của chúng tôi trước khi các cổ phiếu này có thể chuyển sang vùng 4 sao hoặc 5 sao. Ngược lại, đây cũng là những cổ phiếu mà chúng tôi cho phép chạy cao hơn nhiều so với giá trị hợp lý đó trước khi chúng trở thành các cổ phiếu 2 sao hoặc 1 sao.

Hãy đăng ký The Morning Filter trên Apple Podcasts, hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast, và cập nhật các nghiên cứu mới nhất từ các host Susan Dziubinski và David Sekera trên Morningstar.com.

		4 Cổ phiếu Cần Mua Với Thương hiệu Chiến thắng

		+ Thêm lý do để theo dõi thị trường trái phiếu ngày hôm nay.
	





			46m 17s
		 Mar 23, 2026

Watch