Thuế quan và biến động: Các quỹ thay thế có thể duy trì khả năng chống chịu trong thị trường biến động?

Quentin Werlé là Giám đốc tài chính (CFO) & Trưởng bộ phận Danh mục đầu tư tại 6 Monks.

Khám phá tin tức và sự kiện fintech hàng đầu!

Đăng ký nhận bản tin newsletter của FinTech Weekly

Được đọc bởi các lãnh đạo tại JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna và nhiều hơn nữa

Với việc có quá nhiều tiêu đề những ngày này xoay quanh thuế quan, chiến tranh thương mại và căng thẳng chính trị, không có gì đáng ngạc nhiên khi các nhà đầu tư đang trở nên bất an. Đối với các nhà quản lý quỹ, những diễn biến này tạo thêm một lớp phức tạp mới. Các chính sách thương mại thay đổi và bất định địa chính trị đang tác động trực tiếp đến dòng chảy vốn và các chiến lược quản lý rủi ro trong một thị trường vốn đã chuyển động nhanh.

Nhưng các quỹ thay thế (alternative funds) nằm ở đâu trong bức tranh này? Đó là điều tôi muốn khám phá trong bài viết này. Thuế quan thực sự quan trọng đến mức nào đối với các Nhà quản lý Quỹ Đầu tư Thay thế (Alternative Investment Fund Managers), và họ có thể làm gì để duy trì khả năng chống chịu (resilience) cũng như đáp ứng tốt hơn nhu cầu thay đổi của nhà đầu tư trong bối cảnh này.

Thuế quan đang định hình “mặt bằng” cuộc chơi như thế nào

Thoạt nhìn, thuế quan của Mỹ chắc chắn trông giống như một cơn bão lớn bao phủ lên nền kinh tế toàn cầu. Chúng ảnh hưởng trực tiếp đến các công ty dựa vào thương mại xuyên biên giới, làm tăng chi phí và siết chặt biên lợi nhuận. Không ngạc nhiên khi thị trường cổ phiếu thường phản ứng bằng mức biến động mạnh và ngắn hạn.

Nhưng khi nói đến các quỹ thay thế, thuế quan không “đánh” trực tiếp vào ngành này. Thuế được áp dụng lên hàng hóa, nghĩa là các nhà sản xuất, nhà xuất khẩu và nhà nhập khẩu mới là những bên bị ảnh hưởng nhiều nhất. Chỉ một số khoản đầu tư cơ sở của Các Quỹ (Funds) có thể bị tác động nếu chúng được đầu tư vào các công ty như vậy. Tuy nhiên, điều này không có tác động trực tiếp đến các khoản phí quản lý hay phần thù lao của nhà đầu tư, vốn là nền tảng cho cơ chế của cấu trúc hoạt động quản lý quỹ.

Để so sánh, hãy xem xét thuế khấu trừ tại nguồn (withholding tax) áp dụng cho thu nhập đầu tư xuyên biên giới, chẳng hạn như các khoản thanh toán cổ tức hoặc lãi suất. Nếu các mức thuế suất đó bị tăng lên, điều đó sẽ gây sốc. Các nhà đầu tư vào quỹ sẽ ngay lập tức thấy lợi nhuận thấp hơn, và các nhà quản lý sẽ chịu áp lực lên hiệu suất của mình, dẫn đến một cú đánh trực tiếp nghiêm trọng vào kinh tế của ngành.

Thuế quan, ngược lại, chỉ “thấm” vào thế giới quỹ một cách gián tiếp — bằng cách làm giảm định giá công ty trong các lĩnh vực phụ thuộc vào thương mại toàn cầu. Vì vậy, dù chúng có thể làm xáo trộn một số lựa chọn danh mục cụ thể, chúng không thay đổi nền tảng kinh tế của cách các quỹ vận hành.

Khả năng chống chịu của các quỹ thay thế cũng đến từ chính thiết kế của chúng. Không giống các quỹ truyền thống thường đi cùng nhịp với các chỉ số cổ phiếu lớn, các chiến lược thay thế nhìn chung có mức tương quan thấp với thị trường chứng khoán. Điều này khiến chúng ít dễ bị tổn thương trước các cú sốc do các thông báo về thuế quan gây ra.

Hơn nữa, đa dạng hóa lại mang đến một lớp bảo vệ bổ sung. Một Quỹ Đầu tư Thay thế được cấu trúc tốt có thể nắm giữ cổ phần tư nhân (private equity), hạ tầng (infrastructure), bất động sản (real estate) và thậm chí cả một phần tài sản crypto. Và trong khi thuế quan có thể có một số tác động đến private equity, đặc biệt khi có liên quan đến các thị trường của Mỹ, thì toàn bộ danh mục rộng hơn sẽ phần lớn được “cách ly” khỏi những cú sốc đó.

Nơi nhà đầu tư đang hướng đến trong những thời điểm bất định

Tất nhiên, chúng ta cần nhận ra rằng thuế quan không phải là điều duy nhất đang làm các nhà đầu tư lo lắng ngay lúc này. Mức nợ chính phủ cao, các đợt bùng phát căng thẳng địa chính trị và chính sách tiền tệ thay đổi đều đang định hình dòng chảy vốn. Tính đến giữa năm 2025, nợ công của Mỹ đã vượt quá $37 nghìn tỷ (trillion), tăng với tốc độ xấp xỉ $1 nghìn tỷ mỗi năm năm tháng.

Nhiều nhà đầu tư lo ngại rằng việc chi tiêu thâm hụt tăng vọt có thể đang làm lung lay các ưu tiên của ngân hàng trung ương và tiếp sức cho lạm phát. Trong bối cảnh đó, họ cởi mở hơn với việc khám phá các lựa chọn mới, và một trong những thay đổi quan trọng nhất trong những năm gần đây theo hướng này chính là tài sản kỹ thuật số.

Chẳng hạn, hãy xem các Bitcoin ETF. Chỉ trong vòng một năm kể từ khi được phê duyệt vào tháng 1/2024, chúng đã tích lũy hơn $100Bỷ trong dòng vốn vào (inflows), trở thành ETF phổ biến nhất mọi thời đại. Rất nhiều mức tăng trưởng đó đến từ việc dòng vốn tổ chức (institutional capital) đổ vào nhanh chóng, giúp các loại tiền mã hóa (cryptocurrencies) thực hiện một bước rất lớn từ các công cụ mang tính ngách sang công cụ tài chính chủ đạo.

Hơn nữa, chính quyền của Tổng thống Trump khá thân thiện với crypto và đã mở đường cho những phát triển tích cực về mặt pháp lý tại Mỹ. Việc SEC giải quyết vụ kiện kéo dài của họ chống lại Ripple và hướng dẫn mới về những gì được xem là một “chứng khoán” (security) đã giúp giảm bớt sự bất định. Điều này đánh dấu một sự “hạ nhiệt” mang tính biểu tượng đối với áp lực quản lý và góp phần định hình các kỳ vọng pháp lý rõ ràng hơn đối với ngành công nghiệp crypto

Những diễn biến này có mối tương quan trực tiếp với niềm tin của nhà đầu tư. Nhà đầu tư có xu hướng tránh xa các tài sản mà họ cho là khó lường và có thể khiến họ gặp rắc rối — không chỉ về giá, mà còn về mặt quy định. Khi tài sản kỹ thuật số ngày càng được nhìn nhận là hợp pháp, chúng được kỳ vọng sẽ thu hút thêm vốn.

Crypto đang trở thành một biện pháp phòng hộ (hedge)

Ý tưởng về tài sản kỹ thuật số như một công cụ phòng hộ không hẳn là mới, nhưng đang nhận được sự quan tâm nghiêm túc hơn. Đối với các nhà quản lý quỹ, mức tương quan thấp của chúng với các nhóm tài sản truyền thống chính là điều khiến crypto trở nên hấp dẫn. Điều này có nghĩa là họ có thể đóng vai trò cải thiện đa dạng hóa danh mục và nâng cao hiệu quả sau điều chỉnh rủi ro (risk-adjusted performance).

Dựa trên dữ liệu mà công ty tôi tự thu thập giai đoạn 2019–2025, ngay cả một phân bổ nhỏ cũng có thể tạo ra khác biệt. Ví dụ, chỉ cần thêm 1% Bitcoin vào một danh mục truyền thống đa dạng (đầu tư vào cổ phiếu Mỹ, cổ phiếu quốc tế và thu nhập cố định) một cách nhất quán đã làm giảm biến động và cải thiện lợi nhuận, từ đó nâng Sharpe ratio. Kể cả trong những năm mà tác động là tối thiểu, thì ảnh hưởng cũng không bao giờ là tiêu cực theo nghĩa tuyệt đối.

Tuy nhiên, tài sản kỹ thuật số còn mang lại nhiều lợi ích hơn chỉ vai trò đa dạng hóa. Chúng cũng đang tái định hình chính hạ tầng tài chính. Chẳng hạn, stablecoins đang chứng minh là một công cụ hiệu quả cho thanh toán xuyên biên giới. Thay vì dựa vào các chuyển khoản ngân hàng chậm và tốn kém, vốn liên quan đến nhiều bên trung gian, các bên liên quan có thể nhận các khoản thanh toán gần như tức thì với chi phí thấp hơn.

Tiện ích này tạo ra “lợi thế kép” cho tài sản kỹ thuật số: chúng không chỉ đa dạng hóa danh mục mà còn mang đến một mức độ hiệu quả mới cho hoạt động tài chính.

Duy trì khả năng chống chịu

Vậy các quỹ thay thế nằm ở đâu? Thuế quan và chính sách thương mại chắc chắn sẽ tiếp tục tạo ra những “làn sóng” ngắn hạn. Tuy nhiên, các quỹ thay thế được xây dựng đủ vững để có thể đi qua loại biến động này.

Bằng cách kết hợp chuyên môn truyền thống với đa dạng hóa và tiếp xúc có chọn lọc với tài sản crypto, các quỹ thay thế có khả năng mang lại cho nhà đầu tư kết quả ổn định ngay cả trong bối cảnh bất định.