Gần đây tôi đã thấy rất nhiều bình luận về lý do tại sao thị trường chứng khoán lại giảm mạnh, và thành thật mà nói, dữ liệu hiện tại khá đáng lo ngại nếu bạn phân tích kỹ.

Hãy để tôi phân tích những gì khiến mọi người lo lắng. Báo cáo việc làm tháng 1 có vẻ ổn trên bề mặt - 130 nghìn việc làm được tạo ra, tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4.3%. Nhưng điểm thú vị là: Bộ Lao động đã điều chỉnh giảm mạnh số liệu dự báo cho cả năm 2025. Họ cho biết nền kinh tế chỉ tạo ra 181 nghìn việc làm trong toàn bộ năm, thấp hơn nhiều so với 584 nghìn dự kiến ban đầu. So với 1,46 triệu việc làm trong năm 2024. Đó là một sự sụt giảm lớn.

Và không chỉ riêng về việc làm. Các khoản nợ quá hạn của người tiêu dùng vừa chạm mức cao nhất trong vòng một thập kỷ. Chúng ta đang nói về việc người dân chậm trả các khoản vay thế chấp và thẻ tín dụng ở mức chưa từng thấy kể từ năm 2017. Dữ liệu của Fed cho thấy nợ hộ gia đình đang ở mức 18,8 nghìn tỷ USD, trong đó nợ phi nhà ở là 5,2 nghìn tỷ USD. Các khoản nợ quá hạn chiếm 4.8% tổng nợ còn lại. Điều đáng nói là tình trạng này tập trung chủ yếu ở các khu vực thu nhập thấp - kiểu phục hồi hình chữ K điển hình, nơi giới giàu có vẫn ổn nhưng phần còn lại thì gặp khó khăn.

Điều có thể giải thích lý do tại sao thị trường chứng khoán lại giảm mạnh trong suy nghĩ của mọi người chính là: tiết kiệm của người tiêu dùng gần như đã cạn kiệt. Nhớ lại thời kỳ đại dịch khi ai cũng dư dả tiền? Thời đó đã qua rồi. Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân giảm xuống còn 3.5% tính đến tháng 11 năm ngoái, từ mức 6.5% chỉ hơn một năm trước đó. Nợ thẻ tín dụng vẫn tiếp tục tăng. Điều này tạo thành một chuỗi phản ứng - không còn tiết kiệm, người dân cần có việc làm để duy trì chi tiêu, và nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng, thì mọi thứ sẽ trở nên tồi tệ hơn cho chi tiêu của người tiêu dùng, vốn là động lực chính của toàn bộ nền kinh tế.

Bây giờ, Fed không hoàn toàn bất lực. Họ có các công cụ. Nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng và lạm phát duy trì gần mức mục tiêu 2%, họ có thể tiếp tục cắt giảm lãi suất. Họ có thể thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ - giống như chiến lược họ đã áp dụng kể từ năm 2008. Giảm lãi suất, giữ cân đối tài chính ổn định hoặc tăng trưởng. Trump đã rõ ràng muốn cắt giảm lãi suất nữa.

Câu hỏi thực sự là liệu Fed có đủ không gian chính trị và kinh tế để cứu vãn tình hình nếu chúng ta thực sự rơi vào suy thoái. Nếu lạm phát duy trì ở mức cao, họ sẽ bị hạn chế. Nhưng giả sử họ có thể duy trì chính sách nới lỏng đó, thì lịch sử cho thấy rất khó để thị trường duy trì đà giảm dài hạn. Đó chính là yếu tố như một chiếc bảo hiểm chống lại một suy thoái vừa phải.

Vậy tại sao thị trường chứng khoán lại giảm mạnh? Chính là do sự kết hợp của tăng trưởng việc làm yếu, nợ quá hạn tăng, và tiết kiệm đã cạn kiệt cùng lúc. Thị trường đang phản ánh rủi ro suy thoái, và dựa trên dữ liệu, điều đó hoàn toàn hợp lý. Khả năng Fed có thể làm dịu tình hình phụ thuộc vào diễn biến của lạm phát trong thời gian tới. Chúng tôi sẽ theo dõi sát diễn biến này.