Gần đây tôi đã thấy rất nhiều tranh luận về việc thị trường chứng khoán có sắp sập hay không, và thành thật mà nói, có một số dữ liệu hợp lý khiến mọi người hiện tại cảm thấy lo lắng.

Hãy để tôi phân tích rõ những điều thực sự làm tôi quan tâm về bức tranh kinh tế. Trước tiên, báo cáo việc làm tháng 181kà mọi người đã ăn mừng? Ừ, nó không thực sự vững chắc như tiêu đề đã làm cho nó nghe có vẻ. Chắc chắn, chúng ta đã thêm 130 nghìn việc làm, nhưng khi đi sâu vào phân tích, phần lớn trong số đó đến từ các lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và các ngành do chính phủ tài trợ. Quan trọng hơn, Bộ Lao động đã điều chỉnh giảm mạnh số liệu dự kiến cho năm 2025—chúng ta đang nói đến tổng cộng 181 nghìn việc làm được thêm trong cả năm, giảm từ 584 nghìn mà họ ban đầu ước tính. So sánh với năm 2024 khi chúng ta đã thêm 1,46 triệu việc làm. Đó là một sự chậm lại lớn, và trong một nền kinh tế dựa vào tiêu dùng như của chúng ta, đó là một dấu hiệu cảnh báo đỏ.

Tiếp theo là tình hình nợ tiêu dùng, đang trở nên tồi tệ hơn. Các khoản nợ quá hạn vừa chạm mức cao nhất trong vòng mười năm, đạt 4,8% tổng nợ còn lại. Nợ hộ gia đình đứng ở mức 18,8 nghìn tỷ USD, trong đó nợ không liên quan đến nhà ở chiếm 5,2 nghìn tỷ USD. Điều điên rồ là sự xấu đi này chủ yếu tập trung ở các khu vực thu nhập thấp—điều này phản ánh mô hình kinh tế hình chữ K điển hình. Những người có thu nhập cao vẫn ổn, nhưng người bình thường đang gặp khó khăn. Và giờ đây, khi các khoản vay sinh viên bắt đầu lại sau nhiều năm tạm hoãn, điều đó càng làm giảm khả năng chi tiêu của họ hơn nữa.

Điều thứ ba khiến tôi lo lắng là về tiết kiệm. Người dân đang chạy đua cạn kiệt. Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân đã giảm xuống còn 3,5% vào tháng 11, từ mức 6,5% chỉ một năm trước đó. Nợ thẻ tín dụng vẫn tiếp tục tăng. Đây là chuỗi phản ứng dây chuyền mà không ai muốn thấy: nếu mọi người không còn tiết kiệm và việc làm bắt đầu biến mất, chi tiêu tiêu dùng sẽ sụt giảm, và đó chính là động lực của toàn bộ nền kinh tế này.

Bây giờ, điều thú vị là mọi người đều hỏi liệu thị trường chứng khoán có sắp sập nếu chúng ta rơi vào suy thoái thực sự hay không, và câu trả lời có thể phụ thuộc vào hành động của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Đã có nhiều tranh luận về việc liệu Fed có quá can thiệp vào thị trường hay không, nhưng tháo gỡ vấn đề đó bây giờ sẽ rất rối rắm. Quá nhiều nhà đầu tư cá nhân đã đặt toàn bộ tiền tiết kiệm vào thị trường. Một đợt suy thoái nghiêm trọng có thể gây ra hoảng loạn thực sự.

Nhưng đây là cứu cánh tiềm năng: Fed có thể giữ chính sách nới lỏng. Họ có thể cắt lãi suất một cách quyết đoán hơn, giữ cân đối tài chính vẫn còn phình to, hoặc thậm chí mở rộng nó. Họ còn nhiều dư địa để hành động nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng và lạm phát tiếp tục hạ nhiệt về mức 2% mục tiêu. Trump đã khá rõ ràng về việc muốn lãi suất thấp hơn nữa. Nếu Fed duy trì chính sách hỗ trợ như từ sau năm 2008, thì theo lịch sử, rất khó để giữ cho thị trường giảm trong thời gian dài.

Vậy thị trường chứng khoán có sắp sập không? Có thể, nhưng có lẽ phụ thuộc nhiều hơn vào chính sách của Fed hơn bất cứ điều gì khác vào thời điểm này. Đó gần như đã trở thành "cửa sập" cho thị trường. Không nói là lý tưởng, nhưng đó là thực tế chúng ta đang phải đối mặt. Chắc chắn cần theo dõi sát các số liệu này trong vài tháng tới khi chúng liên tục cập nhật.