Đánh giá giá trị và tiềm năng đầu tư của Anthropic

Trong hai ngày nay, thị trường liên tục bàn tán sôi nổi về một loạt công ty công nghệ cao có khả năng sẽ đồng loạt lên sàn trong năm nay, trong đó có cả OpenAI và Anthropic.

Hai công ty này gần đây đã tạo ra rất nhiều bí ẩn và tranh cãi lớn, không chỉ vì họ đúng là đối thủ cạnh tranh trực tiếp của nhau, mà còn vì thời gian gần đây, những thông tin xung quanh việc hai công ty này lên sàn cũng liên tục xuất hiện.

Chẳng hạn, ngay vào hai ngày trước (ngày 31 tháng 3), OpenAI đã thông báo một lần nữa hoàn tất khoản huy động vốn 1220 tỷ USD. Vòng huy động này đã đẩy định giá của họ lên 8520 tỷ USD. Còn Anthropic, sau vòng huy động trước đó, định giá chỉ vào khoảng 3800 tỷ USD, tức là chưa tới một nửa so với định giá mới nhất của OpenAI.

Dù ở thị trường sơ cấp, mức độ “hot” của OpenAI là cực kỳ cao, nhưng theo tin đồn trên thị trường thứ cấp, cổ phần vốn tư (private equity) của OpenAI lại bất ngờ bị “nguội lạnh”. Có khoảng 6 nhà đầu tư/đơn vị đang vội vã muốn thoát ra 6 tỷ USD phần cổ phần trên thị trường thứ cấp, nhưng kết quả là chẳng ai tiếp nhận. Ở phía bên kia, lại có khoảng 20 tỷ USD vốn muốn chen chân vào Anthropic, khiến cho báo giá thị trường thứ cấp của Anthropic đã vượt quá 6000 tỷ USD.

Trong các bài viết trước đây, tôi đã công khai bày tỏ rằng trong hai công ty AI đó, một trong số mà tôi tương đối đánh giá cao và cũng phần nào có thể hiểu được chính là Anthropic.

Nếu OpenAI và Anthropic thật sự có thể lên sàn trong năm nay, thì tôi nghĩ cơ hội bên trong câu chuyện này đáng để đặc biệt chú ý.

Thứ nhất, thị trường chứng khoán Mỹ hiện đang biến động mạnh. Cả Nasdaq và S&P đều đã điều chỉnh giảm khoảng 10% so với các mức đỉnh. Nếu bên Trung Đông có thể tiếp tục “quậy” thêm một thời gian nữa, khiến giá chứng khoán Mỹ tiếp tục bị kéo xuống nữa thì còn lý tưởng hơn.

Thứ hai, trong năm nay, ngoài hai công ty AI này, còn có những “ông lớn” khác lớn hơn như Space X và hàng loạt công ty ngôi sao khác cũng đang chờ để đồng loạt lên sàn. Quy mô huy động vốn như vậy sẽ rút đi một lượng đáng kể thanh khoản chung của thị trường.

Trong bối cảnh như vậy, giá lên sàn của OpenAI và Anthropic có thể đều sẽ không cao như những dự đoán trước đây.

Cuối cùng, trong cả OpenAI và Anthropic, tôi đặc biệt kỳ vọng OpenAI có thể lên sàn trước. Nhờ đó, trước tiên sẽ rút thêm một khoản thanh khoản khỏi “đường đua AI”, để đến lượt Anthropic lên sàn thì giá của họ nhiều khả năng sẽ không quá “nóng”.

Những điều trên đều là phân tích định tính. Tiếp theo, tôi sẽ thử tiến hành một phân tích định lượng đối với Anthropic.

Trong doanh thu hiện tại của Anthropic, doanh thu mảng khách hàng doanh nghiệp (to B) chiếm tới tám phần trăm trở lên trên tổng doanh thu, vì vậy nguồn kinh doanh chính của họ là mảng ứng dụng dành cho doanh nghiệp.

Mỹ và Trung Quốc thì khác nhau. Ở Trung Quốc, mức độ sẵn sàng chi trả của khách hàng doanh nghiệp không mạnh, nhưng ở Mỹ, chỉ cần sản phẩm tốt thì mức độ sẵn sàng chi trả và năng lực chi trả của doanh nghiệp là rất cao. Hơn nữa, một khi doanh nghiệp đã quen với một sản phẩm, nói chung sẽ không dễ dàng thay đổi. Những công ty công nghệ thuộc kiểu “hóa thạch” mà chúng ta đã quen biết (ví dụ như IBM) sở dĩ ngày nay vẫn còn tiếp tục tồn tại, chủ yếu nhờ vào khách hàng doanh nghiệp.

Ngoài ra, đối với thị trường khách hàng doanh nghiệp, nhìn chung các đối thủ nước ngoài không dễ để bước vào. Mà bản thân Anthropic cũng là một trong những tay chơi số một trong lĩnh vực này. Vì vậy, một khi Anthropic chiếm vị trí độc quyền trên thị trường ở Mỹ, thì rào cản sẽ tương đối cao.

Do đó, đối với mô hình của Anthropic, tôi khá tin tưởng.

Tổng doanh thu của Anthropic trong những năm qua nhìn chung vẫn trong tình trạng thua lỗ. Nhưng theo đà phát triển hiện tại, có lẽ họ có thể bước đầu đạt điểm hòa vốn vào đầu khoảng hai năm sau (2028), và đến khoảng năm 2030 có thể đạt lợi nhuận ròng vào cỡ 500 tỷ USD.

Nếu chúng ta tính từ năm 2030, và giả sử trong thời gian tới công ty có thể tồn tại thêm 20 năm nữa, thì tổng lợi nhuận ròng sẽ là 1 nghìn tỷ USD.

Với cách ước tính thô sơ và đại khái như vậy, nếu giá trị vốn hóa của Anthropic nằm trong phạm vi 1 nghìn tỷ USD, thì tôi cũng thấy mức giá là khá công bằng.