Đỉnh cao mới sau "giai đoạn ổn định": Sau 3000 tỷ USD, stablecoin đang chờ đợi điều gì?

null

Các stablecoin đang đứng trước ngưỡng kỷ lục lịch sử 300 tỷ USD, và đã có một khoảng thời gian như vậy.

Con số rất ấn tượng, nhưng nếu kéo gần góc nhìn, bạn sẽ thấy một mặt khác—trong nửa năm qua, sự tăng trưởng của stablecoin bắt đầu lờ mờ hiện ra hình dáng của một giai đoạn “đi ngang” theo kiểu nền tảng. Điều này không có nghĩa là thị trường đã mất đi không gian tưởng tượng, mà là vì bộ logic đã chống đỡ cho đợt mở rộng quy mô trong vài năm qua đang âm thầm tiến sát đến giới hạn của chính nó.

Điều đó có nghĩa là stablecoin cần một câu chuyện mới—không chỉ là bối cảnh mới, mà là sự thay đổi sâu hơn về thuộc tính: khi các kịch bản thanh toán không còn chỉ là giao dịch, thậm chí người khởi xướng cũng không còn chỉ là con người, thì stablecoin sẽ đóng vai trò gì?

I. “Trần” bị kẹt: Biến và không đổi

Stablecoin không phải là lần đầu tiên đi đến một ngưỡng như thế này.

Từ USDT đến USDC, rồi đến các loại stablecoin mới về sau, các vòng mở rộng trong quá khứ hầu như đều đi kèm với một vài bối cảnh quen thuộc: khối lượng giao dịch thị trường lớn hơn, mức độ hoạt động DeFi cao hơn, thanh khoản xuyên chuỗi mạnh hơn, và nhu cầu chuyển tiền toàn cầu rộng hơn.

Nhìn bề ngoài, sự tăng trưởng quy mô của stablecoin đến từ việc mở rộng phía cung, stablecoin không phải là lần đầu tiên đi đến một ngưỡng như thế này.

Nhưng trong vài năm qua, hầu như toàn bộ các nhu cầu cốt lõi này đều đến từ hành vi của con người. Cho dù là việc đặt mua/bán trên sàn giao dịch, thế chấp vay mượn trong các giao thức DeFi, các lộ trình chuyển tiền xuyên biên giới và arbitrage, hay những khoản tiền trú ẩn phòng ngừa rủi ro tạm thời—về bản chất, tất cả đều xoay quanh “giao dịch” như trung tâm; nói cho cùng, sự tăng trưởng của stablecoin ở giai đoạn trước về bản chất là được thúc đẩy bởi “nhu cầu giao dịch của con người”.

Nhưng vấn đề ngày hôm nay là các nhu cầu đó không hề biến mất, chỉ là chúng ngày càng tiến sát “cái trần có thể dự đoán được”. Bởi lẽ bối cảnh sàn giao dịch vẫn còn rất lớn, nhưng cục diện cạnh tranh đã tương đối ổn định; DeFi vẫn quan trọng, nhưng khó có thể—như ở giai đoạn đầu—tự mình tạo ra một lượng tăng trưởng đột phá; thanh toán xuyên biên giới và arbitrage dù vẫn đang mở rộng, nhưng nó giống một quá trình thẩm thấu chậm rãi hơn là một câu chuyện mới có thể “đập” lại cách thị trường định giá trong ngắn hạn.

Chính vì vậy, sự quan tâm của thị trường đối với “một hệ stablecoin tiếp theo có câu chuyện gia tăng lượng” đang rõ ràng trồi lên.

Hiện tại, phần gia tăng mới nhìn chung tập trung vào hai hướng.

Một là stablecoin dạng kiếm lợi nhuận on-chain—tức là kết hợp stablecoin với trái phiếu chính phủ, RWA, lợi tức giao thức… thông qua việc “nắm giữ là có lợi nhuận” để đóng gói lại sức hấp dẫn của chúng, tương tự với lộ trình stablecoin sinh lãi mà trong vài năm qua thị trường đã nhiều lần bàn luận;

Hướng còn lại là một hướng gần đây rõ ràng đang nóng hơn: các hoạt động on-chain của AI Agent, cùng với nhu cầu thanh toán và quyết toán stablecoin nảy sinh quanh đó;

Thực ra, so sánh tương đối thì “đường ray thanh toán on-chain và stablecoin” phù hợp hơn với đặc trưng của nhu cầu mới này, vì stablecoin vốn dĩ đã có một vài điều kiện mà nhiều hệ thanh toán truyền thống rất khó đồng thời đáp ứng: vận hành 24/7, quyết toán toàn cầu thống nhất, có thể lập trình, hỗ trợ thanh toán vi mô tần suất cao, và không cần các lớp ủy quyền trung gian phức tạp theo từng tầng.

Nói cách khác, cuộc cạnh tranh của stablecoin chưa chắc chỉ là giành lấy phần “kho” thanh toán xuyên biên giới đã tồn tại ngày hôm nay; có thể hơn là hướng tới một thị trường thanh toán gia tăng lớn hơn trong tương lai—đặc biệt khi “người khởi xướng” thanh toán không còn chỉ là con người.

II. Từ dạng kiếm lợi nhuận đến AI điều khiển: thăm dò các lối đi gia tăng mới

Gần đây, các “ông lớn” truyền thống rõ ràng đang đẩy mạnh hơn vào hướng mới ở phía sau.

Ví dụ như Visa Crypto Labs đã ra mắt sản phẩm thử nghiệm đầu tiên là Visa CLI, thử nghiệm cách để các tác nhân AI trong quá trình viết code và gọi dịch vụ có thể thanh toán an toàn các khoản phí cần thiết. Nếu đặt việc này trong ngữ cảnh rộng hơn, ý nghĩa của nó không nằm ở chỗ thêm một công cụ nữa, mà nằm ở chỗ chủ thể thanh toán lần đầu tiên bắt đầu chuyển từ “con người” sang “chương trình”.

Bởi trong hệ thống thanh toán truyền thống, mọi giao dịch đều ngầm chứa một tiền đề—bắt buộc phải do con người khởi xướng. Dù là thẻ ngân hàng, ví điện tử hay thanh toán di động, ở phía sau đều dựa vào KYC, thao tác ủy quyền thủ công, rồi cuối cùng là hệ thống tài khoản ngân hàng thực hiện việc chuyển dịch tiền.

Nói cho cùng, thiết kế của hệ thống này về bản chất được xây dựng xoay quanh “hành vi của con người”.

Nhưng AI không thuộc hệ đó.

Nếu một AI Agent cần hoàn thành nhiệm vụ, nó có thể cần tự động đăng ký các dịch vụ dữ liệu, thanh toán phí API theo số lần gọi, mua tài nguyên tính toán giữa các nền tảng khác nhau, thậm chí thực hiện giao dịch tự động theo chiến lược. Với các hành vi như vậy, mỗi bước đều phải chờ xác nhận thủ công từ con người—điều này vừa không thực tế, vừa không tương thích với nhịp vận hành tần suất cao và tức thời của nó; đồng thời hệ thống tài khoản ngân hàng truyền thống cũng không được xây dựng cho tương tác nguyên sinh giữa các máy với nhau.

Đây chính là lợi thế của thanh toán on-chain. Các stablecoin như USDT và USDC, theo một nghĩa nào đó, là “đồng tiền” được sinh ra để dành cho AI: không có biên giới, có thể lập trình, giao nhận ngay lập tức, khớp hoàn hảo với sự theo đuổi tột đỉnh của AI đối với “tốc độ cao, chi phí thấp, không ma sát”—và điều này cũng có nghĩa việc kết hợp stablecoin với ví khiến cho lần đầu tiên loại thanh toán này thực sự có tính “lập trình được” theo nghĩa đầy đủ.

Từ đó hình thành nên một hình thái mới như “Agent Wallet”—ví dần tiến hóa thành cổng tài sản và thiết bị đầu cuối thực thi của AI, trong thực tiễn thể hiện một vài mô hình điển hình (đọc thêm 《Từ “trí tuệ bầy đàn” đến “cá thể siêu cá nhân”: AI tái định hình DAO và hệ sinh thái Ethereum như thế nào?”》):

Ủy quyền không giám hộ: Bạn có thể tạo cho AI Agent của mình một ví con độc lập, được giới hạn, ví này có thể tự giao dịch trong hạn mức bạn đặt (ví dụ: mỗi giao dịch không quá 500 USDC), không cần bạn xác nhận thủ công mỗi lần; khóa chính luôn nằm trong tay bạn, còn AI chỉ là “tác nhân được ủy quyền” của bạn;

Quản lý tài sản xuyên chuỗi: AI có thể truy vấn theo thời gian thực tài sản của bạn trên hơn 100 chuỗi và thực hiện tái cân bằng, thế chấp hoặc arbitrage theo chiến lược bạn đặt—bạn được giải phóng khỏi việc giám sát hằng ngày rườm rà, tập trung vào các quyết định chiến lược cấp cao hơn;

Phối hợp người-máy: Đây không phải là “thả mặc” hoàn toàn, mà là hỗ trợ cơ chế xác nhận linh hoạt—chẳng hạn tự động cho các khoản nhỏ, nhắc cho các khoản lớn. AI phụ trách việc phát hiện cơ hội và xây dựng giao dịch, bạn phụ trách nút bấm cuối cùng; mô hình này cũng có thể kết hợp hoàn hảo năng lực phán đoán của con người với hiệu suất thực thi của AI;

III. Từ “ai phát hành stablecoin”, đến “ai tổ chức thành một mạng lưới”

Nếu thử nghiệm của Visa đại diện cho sự thay đổi ở phía nhu cầu, thì ở phía ngược lại, dự án blockchain Tempo—được Stripe và Paradigm hỗ trợ—công bố ra mắt stablecoin mainnet, lại giống như một lần nâng cấp ở phía cung.

Tầm quan trọng của nó không chỉ nằm ở chỗ thị trường có thêm một dự án stablecoin nữa, mà còn nhắc nhở lần nữa rằng trọng tâm cạnh tranh của ngành đã từ lâu không còn đơn thuần là “ai có thể phát hành stablecoin”, mà là “ai có thể thực sự tổ chức stablecoin thành một mạng lưới có thể vận hành được”.

Trong vài năm qua, ngành stablecoin trước hết đã giải quyết bài toán phát hành.

USDT, USDC và các stablecoin chủ đạo đã hoàn tất việc cung cấp theo quy mô stablecoin gắn với đô la lên chuỗi, khiến “đồng đô la số” lần đầu tiên trở thành một nhóm tài sản có thể được sử dụng toàn cầu; nhưng khi việc cung dần trưởng thành, thứ thực sự khan hiếm không còn là bản thân stablecoin, mà là năng lực kết nối các tài khoản on-chain, thu tiền của người bán, thanh toán doanh nghiệp và mạng lưới thanh toán/đối soát quy đổi pháp tệ.

Điều này cũng giải thích vì sao, từ Stripe đến Mastercard, rồi đến Visa và PayPal, các “ông lớn” thanh toán truyền thống trong gần hai năm qua đều đang triển khai dày đặc xung quanh stablecoin, thậm chí cả các nền tảng crypto gốc cũng bắt đầu quay lại xâm nhập vào TradFi:

Tháng 10/2024, Stripe mua lại nhà cung cấp dịch vụ API stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD, lập kỷ lục cho M&A trong lĩnh vực thanh toán crypto thời điểm đó;

Tháng 3 năm nay, Mastercard lại mua lại nhà cung cấp dịch vụ stablecoin BVNK với giá 1,8 tỷ USD, lập lại kỷ lục này;

Trong khi đó, Visa cũng tiếp tục mở rộng hợp tác với Bridge, đẩy thẻ liên kết stablecoin ra thị trường rộng hơn;

Nhìn xa hơn nữa, PayPal sớm hơn một bước khi ra mắt PYUSD, và cũng đã phát đi tín hiệu chiến lược rõ ràng;

Ở thị trường Hồng Kông, sàn giao dịch tuân thủ được cấp phép OSL năm ngoái tuyên bố chuyển hướng sang hạ tầng thanh toán và quyết toán stablecoin; năm nay tháng 1 hoàn tất việc mua lại nhà cung cấp dịch vụ thanh toán Web3 Banxa; tháng 2 lại ra mắt một stablecoin USDGO cho doanh nghiệp, phù hợp với quy định liên bang của Mỹ và có thể phân phối tuân thủ tại Hồng Kông;

Nhìn chung, thái độ của ngành Crypto và thanh toán “phi thuần crypto” đối với stablecoin đã chuyển từ “đứng nhìn” sang “giành vị trí”.

Đó cũng là lý do vì sao Bridge, BVNK, OSL/USDGO—và cả các dự án như Tempo hôm nay đang cố gắng xây dựng lớp mạng lưới stablecoin—bỗng trở nên hiếm có như vậy: giá trị lớn nhất của chúng nằm ở vị trí của chính chúng. Một đầu nối tài sản và ví on-chain, đầu kia nối người bán, doanh nghiệp, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và mạng lưới thanh toán/đối soát trong thế giới thực.

Ngành đã vượt qua giai đoạn sơ cấp “ai phát hành stablecoin” và bước vào chặng còn lại “ai có thể làm cho stablecoin thực sự chạy”.

Viết sau cùng

Kỷ lục mới của stablecoin không chỉ là một lần “cập nhật con số quy mô”; nó còn giống như một đường phân thủy.

Nếu như trong vài năm qua stablecoin giải quyết bài toán “con người thanh toán trên chuỗi như thế nào”, thì tiếp theo, nó sẽ phải đối mặt với bài toán: làm sao biến tác động của stablecoin thành mạng lưới, biến quy mô thành quy mô lớn, và biến thành tự động hóa?

Khi AI có thể tự chủ gọi ví, khi thanh toán được nhúng vào chương trình để vận hành, và khi stablecoin trở thành đồng tiền mặc định cho quyết toán giữa thương mại toàn cầu, thì giới hạn của stablecoin sẽ không còn chỉ phụ thuộc vào tổng lượng giao dịch của thị trường ngày hôm nay, cũng không còn chỉ phụ thuộc vào tốc độ thay thế của “kho” thanh toán xuyên biên giới; thứ tương ứng có thể là một biến số mới còn lớn hơn.

Chính vì vậy, vòng tiếp theo của stablecoin đáng được quan tâm thật sự không chỉ là liệu lượng cung có tiếp tục lập kỷ lục mới hay không, mà là liệu nó có thể tiến thêm thành “giao diện quyết toán toàn cầu” hay không.

Và có lẽ, đây mới là động lực thực sự để stablecoin vượt qua giai đoạn nền tảng kỷ lục mới.