Coinbase vừa rút lại hỗ trợ cho Crypto Clarity Act lần nữa — Liệu doanh thu $800 triệu đô có đang bị đe dọa?

Coinbase lại từ chối ủng hộ Đạo luật Rõ ràng về Tài sản Kỹ thuật số, nói với Thượng viện tuần này rằng họ không thể hỗ trợ bản nháp văn bản mới nhất, một phiên bản được thiết kế đặc biệt để giải quyết những phản đối từ ngành ngân hàng về lợi suất stablecoin.

Dự luật sửa đổi, được phát hành vào thứ Hai và do Thượng nghị sĩ Thom Tillis và Angela Alsobrooks dẫn đầu, sẽ cấm các sàn giao dịch tiền điện tử trả thưởng trên số dư stablecoin và hạn chế quyền truy cập vào dữ liệu kích thước giao dịch để cản trở việc tính toán thưởng.

Đối với Coinbase, đây không phải là một phản đối thủ tục. Với 1,35 tỷ USD doanh thu từ stablecoin được báo cáo vào năm 2025, phần lớn trong số đó gắn liền với các khoản thanh toán phân phối USDC từ quan hệ đối tác với Circle, câu hỏi về lợi suất là một dòng doanh thu sống còn.

Điểm chính:

• Sự cản trở lập pháp: Thỏa thuận Alsobrooks-Tillis, được phát hành vào thứ Hai, sẽ cấm các khoản thanh toán lợi suất stablecoin trên các sàn giao dịch và hạn chế quyền truy cập vào dữ liệu giao dịch được sử dụng để tính toán phần thưởng - một thay đổi cấu trúc vượt ra ngoài các hạn chế lợi suất hiện có của dự luật căn bản.
• Vị trí của Coinbase: Coinbase đã truyền đạt “những lo ngại đáng kể” trực tiếp tới Thượng viện trong tuần này, đánh dấu lần rút lui chính thức thứ hai sau khi họ lần đầu tiên rút lại sự ủng hộ vào tháng Giêng khi CEO Brian Armstrong tuyên bố bản nháp “rõ ràng tồi tệ hơn tình trạng quy định hiện tại.”
• Ý nghĩa thị trường: Các điều khoản loại bỏ lợi suất stablecoin có thể tước đi khoảng 800 triệu USD doanh thu hàng năm của Coinbase, đe dọa mô hình tài chính hỗ trợ thỏa thuận phân phối USDC của họ với Circle.

Khám phá: Những đợt presale crypto tốt nhất đang thu hút sự chú ý của tổ chức ngay bây giờ

Những gì mà bản nháp Đạo luật Rõ ràng đã cập nhật thực sự thay đổi

Thỏa thuận Alsobrooks-Tillis không chỉ hạn chế lợi suất. Nó đang tấn công cơ sở hạ tầng được sử dụng để tạo ra nó.

Việc hạn chế quyền truy cập của các sàn giao dịch tiền điện tử vào dữ liệu kích thước giao dịch loại bỏ lớp tính toán mà làm cho các phần thưởng stablecoin theo cấp bậc hoặc dựa trên khối lượng về mặt kỹ thuật khả thi. Không có quyền truy cập vào dữ liệu có nghĩa là không có cơ chế. Cấu trúc lợi suất không bị hạn chế. Nó trở nên không thể thực hiện.

Văn bản Đạo luật Rõ ràng căn bản đã cấm hầu hết các cấu trúc lợi suất, để lại những phần ngoại lệ hẹp cho các chương trình kiểu trung thành. Các sửa đổi mới đã nén những ngoại lệ đó hơn nữa. Các vận động hành lang ngân hàng đã trực tiếp thúc đẩy điều này.

Lập luận của họ là đơn giản: các ưu đãi lợi suất stablecoin chuyển hướng tiền gửi khỏi các tổ chức truyền thống phụ thuộc vào những quỹ đó để phát hành tín dụng. Lo ngại đó hiện đã được mã hóa vào ngôn ngữ lập pháp dự thảo.

Coinbase đã chiến đấu điều này kể từ tháng Giêng. Armstrong đã đăng trên X rằng dự luật sẽ rõ ràng tồi tệ hơn tình trạng quy định hiện tại và rằng sàn giao dịch sẽ thích không có dự luật hơn là một dự luật xấu. Một phiên họp của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến vào giữa tháng Giêng đã bị hoãn vô thời hạn sau khi can thiệp đó làm suy yếu số phiếu ủng hộ lưỡng đảng.

Bản nháp mới nhất là một nỗ lực để khâu lại. Nó đã không thành công. Theo bốn nguồn được Punchbowl News trích dẫn, Coinbase vẫn không bị lay chuyển. Các phiên họp kín do Nhà Trắng triệu tập giữa các công ty tiền điện tử và đại diện ngân hàng đã trải qua nhiều vòng mà không tạo ra một thỏa thuận bền vững.

Khoảng cách giữa những gì ngân hàng chấp nhận và những gì các công ty tiền điện tử sẽ đồng ý vẫn chưa thu hẹp. Nó có thể đang ngày càng rộng ra.

Bước đi song song của CFTC để thành lập một lực lượng nhiệm vụ đổi mới tiền điện tử nhấn mạnh cách mà kiến trúc quy định của Mỹ vẫn còn phân mảnh - các cơ quan khác nhau thúc đẩy các khuôn khổ khác nhau đồng thời, mà không có một cái neo lập pháp nào khóa perimeter.

Khám phá: Những đồng tiền crypto tốt nhất để đa dạng hóa danh mục đầu tư của bạn

Tín hiệu Chiến lược: Chiến thuật Đàm phán hay Đối đầu Cấu trúc

Cách đọc lạc quan là đơn giản. Đây là đàm phán, không phải cản trở.

Armstrong xác nhận rằng Coinbase vẫn đang trong các cuộc đàm phán tích cực với các ngân hàng cộng đồng về các thỏa thuận lợi suất. Việc giữ lại sự ủng hộ bảo tồn sức mạnh. Một bản sửa đổi không có sự ủng hộ của Coinbase sẽ tạo ra một dự luật yếu hơn và Thượng viện biết điều đó. Coinbase biết rằng Thượng viện biết điều đó.

Cách đọc bi quan thì khó để bác bỏ.

Mỗi vòng thỏa hiệp đã thu hẹp các ngoại lệ lợi suất, chứ không mở rộng chúng. Các vận động hành lang ngân hàng đã liên tục thắt chặt ngôn ngữ và việc hạn chế dữ liệu giao dịch trong bản dự thảo mới nhất cho thấy ý định quy định vượt ra ngoài việc cấm một tính năng sản phẩm cụ thể. Đường đi của nó nén không gian hoạt động của Coinbase. Nó không mở ra.

Sự tương phản quốc tế làm cho chiến lược này trông càng tập trung hơn. Việc Ripple tham gia vào không gian thử nghiệm MAS của Singapore cho tài chính thương mại RLUSD cho thấy điều gì là một lựa chọn thay thế.

Các khuôn khổ tuân thủ lặp đi lặp lại cho phép phát triển sản phẩm trong khi luật pháp trưởng thành. Cách tiếp cận lập pháp trước ở Mỹ của Coinbase đã đóng lại con đường đó trong nước và đặt mọi thứ vào một kết quả dự luật duy nhất.

Liên minh đứng sau dự luật cũng đang phân tán. Chris Dixon của a16z crypto đã công khai thúc đẩy Đạo luật Rõ ràng tiến lên bất chấp, lập luận rằng cuộc chiến lợi suất stablecoin ưu tiên mô hình doanh thu của Coinbase hơn là sự rõ ràng toàn ngành. Một sự chia rẽ công khai giữa sàn giao dịch lớn nhất của crypto và nhà đầu tư VC nổi bật nhất của nó không phải là một sự bất đồng nhỏ. Đó là một tín hiệu căng thẳng.

Theo dõi lịch trình của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện và tuyên bố công khai tiếp theo của Armstrong về các thỏa thuận ngân hàng cộng đồng. Một cuộc họp thứ ba của Nhà Trắng mà không có một khuôn khổ lợi suất sửa đổi chấp nhận được với Coinbase có nghĩa là dự luật sẽ dừng lại vào lịch trình chính trị.

Động lực lập pháp không giữ mãi mãi. Cửa sổ đã bắt đầu thu hẹp.

Khám phá: Những đợt presale crypto tốt nhất đang thu hút sự chú ý của tổ chức ngay bây giờ