BlackRock Sử dụng Lợi Nhuận Thị Trường Riêng Để Chiến Thắng Cuộc Chiến Tuyển Dụng

Quản lý tài sản lớn nhất thế giới đang thực hiện một bước đi chưa từng có trong cuộc cạnh tranh giành nhân tài đầu tư. BlackRock đã giới thiệu chương trình chia sẻ lợi nhuận từ các quỹ thị trường tư nhân của mình với một số lãnh đạo cấp cao, báo hiệu sự chuyển hướng mạnh mẽ của công ty về phía các khoản đầu tư thay thế và quyết tâm giữ chân những người xuất sắc nhất giữa bối cảnh cạnh tranh nhân tài ngày càng gay gắt.

Chiến lược thù lao táo bạo này, được ra mắt vào ngày 13 tháng 1 năm 2026, phản ánh một cuộc chuyển đổi lớn đang định hình lại ngành công nghiệp đầu tư toàn cầu. Khi thị trường tư nhân ngày càng phát triển từ cơ hội ngách thành nhu cầu chính thống, các quản lý tài sản truyền thống phải cạnh tranh trực tiếp với các tập đoàn private equity chuyên biệt như Apollo, Blackstone và KKR. Tỷ lệ cược chưa bao giờ cao đến vậy—đối với cả vốn lẫn nhân tài.

Chiến lược thị trường tư nhân 660 tỷ USD: Tại sao các quản lý tài sản lại tranh giành nhân tài

Kinh doanh thị trường tư nhân của BlackRock đã mở rộng lên tới 660 tỷ USD trong tổng tài sản quản lý là 14 nghìn tỷ USD, trở thành một động lực tăng trưởng quan trọng của công ty. Sự thay đổi mạnh mẽ này phản ánh một yêu cầu chiến lược: bối cảnh đầu tư đang thay đổi căn bản.

Theo dự báo của ngành, lĩnh vực thay thế dự kiến sẽ vượt qua 24 nghìn tỷ USD tài sản vào năm 2028, tăng từ 15 nghìn tỷ USD năm 2022. Ngân hàng New York đã mô tả xu hướng này như một “phục hưng các khoản đầu tư thay thế”, với tài sản quản lý của các nhà đầu tư giàu có tư nhân có thể tăng gấp ba từ 4 nghìn tỷ USD lên 12 nghìn tỷ USD.

Đối với các công ty như BlackRock, việc phớt lờ sự chuyển đổi này là không thể. Để đáp ứng nhu cầu của khách hàng về danh mục toàn diện bao gồm private equity, hạ tầng, nợ tư nhân và bất động sản, các công ty phải tham gia một cách có ý nghĩa vào thị trường tư nhân. Nhưng sở hữu các tài sản này chỉ là một phần của cuộc chiến—họ còn phải sở hữu cả nhân tài.

“Có tiềm năng lợi nhuận đáng kể, đó là động lực chính,” giải thích Steven Kaplan, giáo sư tài chính tại Trường Quản lý Chicago Booth. “Nhưng cũng có nhu cầu mạnh mẽ, vì các tài sản này chiếm một phần lớn của thị trường. Để cung cấp danh mục toàn diện, các công ty phải tham gia vào lĩnh vực này.”

Chia sẻ lợi nhuận của các lãnh đạo: Cách thức hoạt động của thù lao thị trường tư nhân

Cơ chế của chương trình của BlackRock khá đơn giản nhưng mạnh mẽ. Các lãnh đạo được chọn sẽ nhận phần lợi nhuận từ các quỹ thị trường tư nhân chủ đạo của công ty—thường là các quỹ đầu tư quản lý hơn 1 tỷ USD trong các lĩnh vực hạ tầng, nợ tư nhân, mua lại và bất động sản. Các khoản chia lợi nhuận này chỉ được phân phối sau khi quỹ đạt lợi nhuận tối thiểu hàng năm, thường là 7% đến 8%, gọi là mức trần (hurdle rate). Lợi nhuận vượt qua mức này sẽ được chia theo tỷ lệ, với công ty giữ lại 20% và phần còn lại phân bổ cho các lãnh đạo tham gia dựa trên đóng góp của họ.

Đối với các cá nhân hưởng lợi, phần lợi nhuận có thể rất lớn. Theo nghiên cứu về thù lao của công ty Heidrick & Struggles, các lãnh đạo hàng đầu tại các công ty private equity lớn nhận được phần chia lợi nhuận trị giá từ 150 triệu đến 225 triệu USD trong vòng đời của quỹ—giả định hiệu suất tốt. Con số này vượt xa mức thù lao hàng năm từ 30 triệu đến 40 triệu USD của các CEO ngân hàng đầu tư.

Ngoài yếu tố kinh tế thuần túy, chia lợi nhuận còn mang lại một ưu đãi mạnh mẽ khác: ưu đãi thuế. Người nhận thường bị đánh thuế khoảng 20%, xếp loại là lợi ích hợp tác (partnership interest), so với thuế thu nhập bình thường có thể lên tới 37%. Ưu điểm cấu trúc này khiến các vị trí trong thị trường tư nhân trở nên hấp dẫn đối với các chuyên gia có thu nhập cao.

“Cấu trúc này rất hấp dẫn đối với nhân viên, vì nó đối xử với họ như chủ sở hữu trong tổ chức đầu tư,” nhận xét Eric Hosken, đối tác tại Công ty Tư vấn Thù lao Compensation Advisory Partners. “Hiệu quả thuế là một điểm thu hút lớn.”

Cuộc di cư lớn: Tại sao thị trường tư nhân đang săn lùng nhân tài

Sự cấp bách của bước đi của BlackRock là không thể phủ nhận. Việc di cư nhân tài từ thị trường công và quản lý tài sản truyền thống sang thị trường tư nhân đã trở thành một dòng chảy mạnh mẽ, do sự chênh lệch về thù lao dường như không thể bù đắp trong các khuôn khổ truyền thống.

Một khảo sát gần đây của Magellan Advisory Partners cho thấy 29% các lãnh đạo quản lý tài sản dự kiến sẽ mất nhân viên chủ chốt trong năm tới do bị săn đón, gián đoạn tổ chức và giảm thưởng. Đồng thời, hơn một nửa số người trả lời dự định tuyển dụng lãnh đạo mới—đây là dấu hiệu của cả chiến thuật phòng thủ lẫn tấn công.

Khoảng cách về thù lao phản ánh một thực tế kinh tế cơ bản. R.J. Bannister, đối tác kiêm giám đốc điều hành của Farient Advisors, nhận định: “Có sự di cư của nhân tài từ lĩnh vực công sang tư nhân, phần lớn do các khoản thù lao hấp dẫn hơn qua các chương trình chia lợi nhuận.”

Chương trình chia lợi nhuận của BlackRock thể hiện sự thừa nhận của ban lãnh đạo về xu hướng này. Thực tế, hội đồng quản trị của công ty đã chính thức thêm các tập đoàn private equity lớn như Apollo Global Management, Blackstone và KKR vào nhóm các đối thủ cạnh tranh để so sánh thù lao cho các lãnh đạo—một sự thay đổi mạnh mẽ khỏi các đối thủ truyền thống như Goldman Sachs, State Street và T. Rowe Price.

“Các công ty quản lý tài sản đã mất nhiều nhân tài sang private equity,” Kaplan nói thẳng thắn. “Nếu không thưởng xứng đáng cho các người xuất sắc nhất, họ sẽ rời đi—và đó là kết quả tồi tệ nhất.”

Điều khoản mất quyền và vesting chậm: Khóa nhân tài trong thị trường tư nhân

Dù hấp dẫn đối với người nhận, chương trình chia lợi nhuận của BlackRock đi kèm các điều khoản chặt chẽ nhằm ngăn chặn rời bỏ và giữ chân nhân tài.

Nếu một người tham gia gia nhập đối thủ cạnh tranh, thành lập quỹ cạnh tranh hoặc tham gia hoạt động cạnh tranh, toàn bộ phần chia lợi nhuận của họ—cả phần đã vested lẫn chưa vested—sẽ bị mất. Hệ quả này tạo ra sự cản trở lớn đối với việc rời đi, khiến quyết định ra đi trở nên vô cùng đắt đỏ.

“Những quy định này nhằm giữ chân các nhân sự chủ chốt,” Bannister nói. “Rời đi có nghĩa là từ bỏ giá trị đáng kể.” Aalap Shah, giám đốc điều hành tại Pearl Meyer, bổ sung rằng các điều khoản này vừa giữ chân đội ngũ nội bộ, vừa ngăn cản các đối thủ tuyển dụng vì bất kỳ nhân viên mới nào cũng mang theo chi phí thay thế tiềm ẩn.

Thêm vào đó, BlackRock đã thiết kế chương trình với lịch vesting chậm. Các lãnh đạo không vest trong hai năm đầu; việc vest bắt đầu chỉ từ năm thứ ba của giai đoạn năm năm. Thiết kế này, được Steffen Pauls, sáng lập Moonfare, mô tả là “khác thường nhưng thân thiện với nhà đầu tư,” đảm bảo các nhân sự chủ chốt sẽ ở lại cho đến khi có phân phối lợi nhuận đầu tiên.

Cần lưu ý rằng, trong ngành, điều khoản mất quyền đối với cả phần vested lẫn unvested là khá hiếm, làm tăng tác dụng giữ chân.

Chiến lược thị trường tư nhân: Mua lại gần đây và kế hoạch mở rộng

Cam kết của BlackRock đối với thị trường tư nhân còn vượt xa các đổi mới về thù lao. Công ty đã thực hiện một loạt các thương vụ mua lại mang tính chuyển đổi để xây dựng quy mô và năng lực cạnh tranh.

Năm 2024, BlackRock mua lại Global Infrastructure Partners (GIP). Năm 2025, họ hoàn tất hai thương vụ lớn khác: mua lại HPS Investment Partners và mua Preqin, nhà cung cấp dữ liệu thị trường tư nhân hàng đầu, với giá 3,2 tỷ USD. Ba thương vụ này tổng cộng hơn 15 tỷ USD bằng tiền mặt và cổ phiếu.

CEO Larry Fink gần đây đã công bố mục tiêu huy động vốn cho thị trường tư nhân là 400 tỷ USD vào năm 2030. Ông cũng cho biết năm 2026 sẽ là “năm hoạt động chính thức đầu tiên của chúng tôi như một nền tảng thống nhất với GIP, HPS và Preqin.”

Những bước đi này không phải là phụ trợ. BlackRock đã đặt ra mục tiêu rõ ràng để thị trường tư nhân và công nghệ đóng góp hơn 20% doanh thu của công ty trong ngắn hạn. Với doanh thu tổng cộng 24,2 tỷ USD trong năm tài chính gần nhất, doanh thu từ thị trường tư nhân có thể sớm đạt 5 tỷ USD hoặc hơn.

Sự phối hợp lãnh đạo chiến lược và CEO

Chương trình chia lợi nhuận của BlackRock dựa trên tiền lệ do chính CEO của công ty, Larry Fink, thiết lập. Tháng 2 năm 2025, Fink đã tham gia một chương trình chia lợi nhuận tương tự cho mười quỹ thị trường tư nhân chủ đạo ra mắt năm 2024, thể hiện cam kết của hội đồng quản trị đối với thị trường tư nhân như một ưu tiên chiến lược.

Cách tiếp cận này phản ánh các bước đi của Goldman Sachs, năm ngoái đã giới thiệu các chương trình chia lợi nhuận cho CEO David Solomon và các lãnh đạo cấp cao khác, bao gồm bảy quỹ thay thế ra mắt năm 2024. Cấu trúc của Goldman cũng bao gồm các điều khoản mất quyền và thu hồi lợi nhuận nếu các lãnh đạo tham gia đối thủ cạnh tranh. Đặc biệt, các thành viên của Goldman phải đầu tư vốn cá nhân—1 triệu USD đối với các lãnh đạo cấp cao và 50.000 USD đối với người khác.

Cả BlackRock và Goldman đều thể hiện nỗ lực có chủ đích nhằm cân bằng lại chế độ thù lao phù hợp với thực tế đầu tư hiện đại.

Sự định hình lại ngành quản lý tài sản: Từ ETF đến thị trường tư nhân

Những đổi mới về thù lao này cần được hiểu trong bối cảnh chuyển đổi lớn của ngành. Trong nhiều thập kỷ, BlackRock xây dựng danh tiếng và quy mô dựa trên các quỹ chỉ số thụ động và ETF chi phí thấp dưới thương hiệu iShares. Công ty đã làm gián đoạn thị trường toàn cầu thông qua việc dân chủ hóa và tối ưu chi phí.

Ngày nay, lợi thế cạnh tranh thuộc về các công ty có thể tiếp cận và quản lý toàn bộ phổ các tài sản có thể đầu tư—được Steven Kaplan gọi là “danh mục thị trường.” Khi private equity, vốn đầu tư mạo hiểm, đầu tư hạ tầng, tín dụng tư nhân và bất động sản đã mở rộng để chiếm phần lớn tổng tài sản có thể đầu tư, các quản lý tài sản truyền thống không thể cung cấp danh mục toàn diện nếu không tham gia sâu vào thị trường tư nhân.

Sự chuyển đổi cấu trúc này thay đổi căn bản các động lực cạnh tranh và yêu cầu nhân tài. Các công ty không còn chỉ cạnh tranh dựa trên quản lý thụ động xuất sắc nữa. Họ phải xây dựng và giữ chân các chuyên gia đầu tư tư nhân hàng đầu—chính là nhân tài mà các đối tác private equity đã từng độc quyền sở hữu.

Chương trình chia lợi nhuận của BlackRock vì thế không chỉ là một đổi mới về thù lao đơn thuần. Nó là một bước đi chiến lược có tính toán để cạnh tranh giành nhân tài cần thiết để tham gia vào thế giới đầu tư hiện nay bị chi phối bởi thị trường tư nhân. Bằng cách cung cấp các cấu trúc tài chính trước đây chỉ dành cho private equity thuần túy, BlackRock gửi tín hiệu rằng họ hiểu rõ các quy tắc mới của cuộc chơi cạnh tranh.

Câu hỏi đặt ra cho ngành là liệu chiến lược này có thành công không. Nếu 660 tỷ USD tài sản trong thị trường tư nhân và mục tiêu huy động 400 tỷ USD không đủ để cạnh tranh như các khoản thù lao tương đương private equity, thì cuộc chiến giành nhân tài sẽ càng trở nên gay gắt hơn, thay đổi căn bản cách thức hoạt động của ngành quản lý tài sản trên toàn ngành.