Các thị trường tài chính trên toàn thế giới đang nhanh chóng đánh giá lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của các ngân hàng trung ương, báo hiệu một sự chuyển biến đáng kể trong tâm lý nhà đầu tư có ảnh hưởng lớn đến cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và nền kinh tế toàn cầu rộng lớn hơn. Sau nhiều tháng dự đoán một chu kỳ giảm lãi suất mạnh mẽ trong suốt năm, đặc biệt từ các ngân hàng trung ương lớn như Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Anh, dữ liệu mới và các điều kiện toàn cầu đang thay đổi đã làm dịu kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ sắp tới. Thay vì dự đoán nhiều lần cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, thị trường ngày càng dự đoán một giai đoạn kéo dài của chính sách ổn định hoặc thắt chặt, phản ánh mối lo ngại gia tăng về việc lạm phát tăng tốc trở lại, sức mạnh của thị trường lao động kéo dài và biến động địa chính trị.

Một trong những động lực chính đằng sau xu hướng này #GlobalRate‑CutExpectationsCoolOff là sự phục hồi gần đây của áp lực lạm phát toàn cầu, phần lớn bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường năng lượng và gián đoạn nguồn cung. Kể từ đầu năm 2026, giá dầu thô đã nhiều lần thử thách các mức cao nhiều năm khi căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông, đặc biệt quanh các tuyến vận chuyển năng lượng quan trọng như Eo biển Hormuz, đã làm dấy lên lo ngại về rủi ro nguồn cung kéo dài. Chi phí năng lượng tăng cao trực tiếp tác động đến các số liệu lạm phát chính, làm phức tạp khả năng của các ngân hàng trung ương trong việc lý giải việc cắt giảm lãi suất mà không làm tăng thêm áp lực lạm phát. Trong môi trường này, các nhà hoạch định chính sách đối mặt với một thách thức khó khăn: cắt giảm lãi suất quá sớm và có nguy cơ làm lạm phát bùng phát trở lại; giữ nguyên và đối mặt với nguy cơ làm chậm tăng trưởng kinh tế.

Tại Hoa Kỳ, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào đầu năm 2026 đã bị thu hẹp đáng kể sau khi các số liệu lạm phát gần đây cho thấy sự dai dẳng hơn dự kiến. Thị trường hiện đặt xác suất cao vào việc Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang tại các cuộc họp chính sách sắp tới, với các nhà giao dịch chỉ dự đoán khả năng giảm lãi suất nhẹ nhàng trong nửa đầu năm. Sự chuyển biến này được phản ánh trong giá các hợp đồng tương lai trái phiếu Kho bạc và các sản phẩm phái sinh lãi suất, nơi xác suất dự đoán cắt giảm lãi suất đã giảm mạnh so với quý trước. Các nhà đầu tư hiểu đây là dấu hiệu cho thấy Fed có thể sẽ thận trọng hơn, thích chờ đợi bằng chứng rõ ràng về xu hướng giảm bền vững của lạm phát trước khi điều chỉnh chính sách.

Ở phía bên kia Đại Tây Dương, Ngân hàng Trung ương Châu Âu #GlobalRate‑CutExpectationsCoolOff ECB( cũng đã có thái độ thận trọng. Trong khi lạm phát trong khu vực đồng euro đã giảm khỏi đỉnh điểm, các áp lực giá cơ bản vẫn duy trì trên mức mục tiêu ở một số nền kinh tế chủ chốt.

Kết hợp với tốc độ tăng lương chậm hơn ở một số lĩnh vực và hiệu suất kinh tế không đồng đều giữa các thành viên, ECB đã báo hiệu rằng lãi suất chính sách có thể duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn so với dự kiến trước đó của thị trường. Kết quả là, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong khu vực đồng euro đã giảm thêm, ngay cả khi một số nhà đầu tư đã mong đợi một sự chuyển hướng ôn hòa hơn khi quỹ đạo lạm phát giảm tốc.

Các ngân hàng trung ương lớn khác như Ngân hàng Anh, Ngân hàng Canada và các cơ quan tiền tệ quan trọng của châu Á cũng đã trì hoãn kỳ vọng thị trường về việc giảm lãi suất. Trong từng trường hợp, các tuyên bố của ngân hàng trung ương đều nhấn mạnh sự cảnh giác về lạm phát, việc đánh giá liên tục dữ liệu kinh tế và thận trọng chống lại việc nới lỏng chính sách sớm. Sự chuyển đổi này khỏi việc dự đoán cắt giảm sắp tới đã góp phần làm giảm nhiệt kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất toàn cầu, phù hợp hơn với lời lẽ của các ngân hàng trung ương nhấn mạnh sự kiên nhẫn và phụ thuộc vào dữ liệu.

Một chiều hướng quan trọng khác góp phần vào xu hướng này là khả năng chống chịu của thị trường lao động ở nhiều nền kinh tế phát triển. Mặc dù tốc độ tăng trưởng chậm lại ở một số lĩnh vực, các số liệu về việc làm vẫn duy trì vững chắc, tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp tương đối và tốc độ tăng lương tiếp tục tạo áp lực tăng lên thu nhập hộ gia đình. Thị trường lao động mạnh mẽ thường hỗ trợ chi tiêu tiêu dùng và giảm thiểu rủi ro suy thoái ngay lập tức, nhưng cũng làm phức tạp nỗ lực của các ngân hàng trung ương trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ vì sự tăng trưởng lương dai dẳng có thể duy trì áp lực lạm phát.

Thị trường tài chính đã phản ứng rõ rệt với sự thay đổi trong kỳ vọng này. Lợi suất trái phiếu đã tăng lên do các nhà đầu tư yêu cầu mức bồi thường cao hơn để giữ các khoản nợ kỳ hạn dài hơn trong bối cảnh dự kiến duy trì lãi suất cao hơn. Thị trường cổ phiếu phản ứng hỗn hợp, với các ngành nhạy cảm với lãi suất như công nghệ và cổ phiếu tăng trưởng gặp nhiều biến động hơn do lãi suất chiết khấu cao hơn áp dụng cho lợi nhuận tương lai. Ngược lại, các cổ phiếu tài chính, đặc biệt là ngân hàng, đã hưởng lợi từ triển vọng lãi suất ổn định hoặc cao hơn, khi biên lợi nhuận ròng cải thiện khi lãi suất duy trì ở mức cao.

Thị trường tiền tệ cũng phản ánh sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất. Các đồng tiền chính như đô la Mỹ và euro đã mạnh lên so với rổ các đồng tiền khác khi chênh lệch lãi suất mở rộng hoặc duy trì ở mức cao. Các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận đã chuyển vốn sang các đồng tiền và thị trường được xem là có lợi nhuận thực hấp dẫn hơn trong môi trường không có đợt cắt giảm lãi suất.

Thị trường hàng hóa, đặc biệt là kim loại quý, cũng cảm nhận tác động. Vàng, được xem như một hàng rào chống lại cả lạm phát và bất ổn chính sách tiền tệ, đã biến động mạnh hơn do các lực lượng đối lập: một mặt, lãi suất cao duy trì thường gây áp lực giảm giá đối với các tài sản không sinh lợi như vàng; mặt khác, rủi ro địa chính trị và bất ổn lạm phát hỗ trợ nhu cầu vàng thỏi. Các biến động giá phản ánh sự căng thẳng rộng hơn giữa kỳ vọng chính sách tiền tệ và các rủi ro kinh tế thực tế.

Từ góc độ kinh tế rộng hơn, việc giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất cho thấy các ngân hàng trung ương đang báo hiệu một giai đoạn “phụ thuộc vào dữ liệu” thay vì nới lỏng mạnh mẽ. Thay vì cam kết trước về các đợt cắt giảm dựa trên dự báo trước đó, các nhà hoạch định chính sách nhấn mạnh cách tiếp cận thận trọng, theo dõi xu hướng lạm phát, điều kiện thị trường lao động và diễn biến kinh tế toàn cầu trước khi điều chỉnh.

Những tác động của sự chuyển đổi này vượt ra ngoài thị trường tài chính để ảnh hưởng đến chiến lược doanh nghiệp và hành vi tiêu dùng. Các doanh nghiệp từng dự đoán chi phí vay thấp hơn có thể cần phải xem xét lại kế hoạch đầu tư và mở rộng dựa trên khả năng kéo dài của thời kỳ chi phí vay cao hơn. Người tiêu dùng cũng có thể điều chỉnh hành vi vay mượn và chi tiêu nếu kỳ vọng chuyển sang duy trì lãi suất cao kéo dài.

Tóm lại, ) phản ánh một sự chuyển biến lớn trong tâm lý thị trường: các nhà đầu tư ngày càng dự đoán một chính sách thận trọng và kéo dài hơn từ các ngân hàng trung ương lớn thay vì chuỗi giảm lãi suất nhanh như trước đây. Được thúc đẩy bởi áp lực lạm phát dai dẳng, rủi ro địa chính trị, thị trường lao động mạnh mẽ và các tuyên bố thận trọng của ngân hàng trung ương, sự giảm nhiệt kỳ vọng về cắt giảm lãi suất này đang định hình lại động thái của thị trường tài chính, ảnh hưởng đến lợi suất trái phiếu, hiệu suất các ngành cổ phiếu, dòng chảy tiền tệ và hành vi kinh tế rộng lớn hơn đến năm 2026.