Giảm lãi suất của Fed mất đà: Tại sao sức mạnh của đồng đô la lại vượt qua hy vọng giảm lãi suất thị trường

Đồng đô la Mỹ đạt đỉnh trong vòng một tháng vào thứ Sáu, tăng 0,20%, khi các nhà đầu tư đánh giá lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất từ Cục Dự trữ Liên bang. Sự quan tâm của thị trường đối với việc giảm lãi suất bắt đầu giảm sút, với một loạt dữ liệu kinh tế hỗn hợp nhưng cuối cùng mang tính diều hâu khiến các nhà giao dịch xem xét lại vị thế của mình. Trong khi tăng trưởng việc làm tháng 12 gây thất vọng với 50.000 vị trí mới—thấp xa so với dự kiến 70.000—tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,4%, cho thấy sức mạnh của thị trường lao động cơ bản vẫn còn. Thu nhập trung bình theo giờ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước, vượt dự báo 3,6%. Tổ hợp các tín hiệu này khiến các nhà hoạch định chính sách của Fed thận trọng về việc cắt giảm lãi suất trong thời gian tới.

Chỉ số Dollar tăng mạnh trong khi khả năng cắt giảm lãi suất giảm

Chỉ số Dollar Mỹ đạt mức cao nhất trong vòng một tháng, được thúc đẩy bởi báo cáo việc làm đã gửi một tín hiệu diều hâu đến thị trường. Dữ liệu việc làm hỗn hợp có thể đã hỗ trợ việc bán đồng đô la, nhưng sự tăng trưởng về thu nhập và tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn đã thuyết phục thị trường rằng Fed sẽ không điều chỉnh lãi suất giảm trong thời gian tới. Dữ liệu từ Đại học Michigan cho thấy tâm lý tiêu dùng tăng cao hơn dự kiến trong tháng 1 cũng đã hỗ trợ thêm. Tuy nhiên, còn có sự không chắc chắn liên quan đến chính sách thuế của Tổng thống Trump—Tòa án Tối cao hoãn phán quyết về tính hợp pháp của chúng đến thứ Tư tuần sau. Nếu thuế bị bác bỏ, đồng đô la có thể gặp khó khăn, vì doanh thu từ thuế giảm có thể làm thâm hụt ngân sách của Mỹ mở rộng.

Thị trường hiện định giá chỉ khoảng 5% khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC cuối tháng 1. Việc giảm khả năng cắt giảm lãi suất ngày càng rõ ràng khi các nhà giao dịch định giá một Fed kiên nhẫn hơn nhiều.

Triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed giảm: Tín hiệu lạm phát vẫn còn dai dẳng

Một số dữ liệu cho thấy tại sao kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ đang giảm sút. Số lượng nhà bắt đầu xây dựng trong tháng 12 giảm 4,6% xuống còn 1,246 triệu, mức thấp nhất trong vòng hơn năm năm và không đạt dự kiến 1,33 triệu. Giấy phép xây dựng giảm 0,2% xuống còn 1,412 triệu, nhưng vẫn vượt dự báo 1,35 triệu.

Điều đáng lo ngại hơn đối với những người ủng hộ cắt giảm lãi suất là kỳ vọng lạm phát không hợp tác. Kỳ vọng lạm phát trong vòng một năm giữ ở mức 4,2% trong tháng 1, cao hơn mức dự kiến 4,1%. Kỳ vọng trong 5-10 năm tăng lên 3,4% từ mức 3,2% của tháng 12, vượt dự báo 3,3%. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Atlanta, Raphael Bostic, đã đưa ra bình luận được xem là hơi diều hâu, nhấn mạnh các mối lo ngại về lạm phát dai dẳng mặc dù thị trường lao động đang nguội đi.

Các dữ liệu này cho thấy Fed sẽ duy trì chính sách hiện tại lâu hơn mong đợi của một số người, khiến các cược về việc cắt giảm lãi suất giảm mạnh trong tháng 1.

Đồng euro và yên Nhật giảm so với đồng đô la mạnh lên

Euro giảm xuống mức thấp nhất trong vòng một tháng, giảm 0,21% khi đồng đô la tăng giá. Những mất mát của euro phần nào được bù đắp bởi doanh số bán lẻ của Khu vực Euro vượt dự kiến và sự tăng bất ngờ trong sản xuất công nghiệp của Đức. Doanh số bán lẻ tháng 11 của Eurozone tăng 0,2% so với tháng trước, so với dự báo 0,1%, trong khi sản lượng công nghiệp của Đức tăng 0,8% khi dự kiến giảm 0,7%.

Thành viên Hội đồng Quản trị Ngân hàng Trung ương châu Âu Dimitar Radev cho biết lãi suất hiện tại là phù hợp, và thị trường định giá chỉ khoảng 1% khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách ngày 5 tháng 2. Vị thế này trái ngược rõ rệt với sự diều hâu của Fed.

Đồng đô la tăng mạnh so với yên Nhật, tăng 0,66% lên mức cao nhất trong một năm. Các báo cáo cho biết Ngân hàng Nhật Bản dự định giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 23 tháng 1 mặc dù đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế. Chỉ số dẫn đầu của Nhật tháng 11 đạt mức cao nhất trong 1,5 năm là 110,5, và chi tiêu của hộ gia đình tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước—mạnh nhất trong sáu tháng. Tuy nhiên, căng thẳng địa chính trị giữa Trung Quốc và Nhật Bản, bao gồm các kiểm soát xuất khẩu mới đối với các vật liệu liên quan đến quốc phòng, đã ảnh hưởng đến yên Nhật. Kế hoạch tăng chi tiêu quốc phòng lên mức kỷ lục 122,3 nghìn tỷ yên (780 tỷ USD) của Nhật Bản cũng làm tăng các lo ngại về tài chính.

Vàng và bạc tăng giá khi nhu cầu trú ẩn an toàn tăng

Hợp đồng vàng COMEX tháng 2 tăng 40,20 USD (+0,90%) vào thứ Sáu, trong khi bạc tháng 3 tăng 4,197 USD (+5,59%). Đà tăng này sau khi Tổng thống Trump chỉ đạo Fannie Mae và Freddie Mac mua 200 tỷ USD trái phiếu thế chấp—một động thái nới lỏng định lượng nhằm giảm chi phí vay mượn và kích thích thị trường nhà ở.

Các ngân hàng trung ương vẫn là nguồn hỗ trợ chính cho nhu cầu kim loại quý. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã thêm 30.000 ounce vàng vào dự trữ trong tháng 12, đánh dấu tháng thứ 14 liên tiếp tăng. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn vàng trong quý 3, tăng 28% so với quý trước. Kho dự trữ ETF vàng đạt mức cao nhất trong 3,25 năm, trong khi ETF bạc đạt đỉnh trong 3,5 năm vào cuối tháng 12, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vẫn còn mạnh mẽ.

Các rủi ro địa chính trị—bao gồm bất ổn về thuế quan, căng thẳng Ukraine, bất ổn Trung Đông và bất ổn Venezuela—tiếp tục hỗ trợ cho thị trường kim loại quý. Kỳ vọng rằng Fed sẽ chuyển sang chính sách nới lỏng hơn vào năm 2026, kết hợp với việc tăng cường thanh khoản hệ thống, cũng đang thúc đẩy sức hấp dẫn của kim loại quý.

Tuy nhiên, còn có những trở ngại. Đồng đô la tăng mạnh gây áp lực lên giá kim loại, và Citigroup ước tính rằng việc cân đối lại chỉ số hàng hóa có thể gây ra dòng chảy ròng lên tới 6,8 tỷ USD khỏi hợp đồng tương lai vàng và tương tự đối với bạc. Việc S&P 500 đạt mức cao kỷ lục cũng làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn ngay lập tức, mặc dù những bất ổn dài hạn vẫn khiến các nhà đầu tư để mắt tới kim loại quý.