Insiders bỏ chạy khỏi cổ phiếu Máy tính lượng tử: Tín hiệu $840 triệu đô la mà Phố Wall đang bỏ qua

Sự tăng trưởng nhanh như vũ bão của cổ phiếu công nghệ lượng tử trong năm 2025 đã thu hút sự chú ý của cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức, với cổ phiếu của IonQ, Rigetti Computing, D-Wave Quantum và Quantum Computing Inc. mang lại lợi nhuận dường như quá tốt để tin nổi. Tuy nhiên, bên dưới những thành tích phi thường này là một bức tranh ít tích cực hơn nhiều—một câu chuyện được kể qua các hành động có chủ đích của những người hiểu rõ nhất về các công ty này. Một phân tích về các mẫu giao dịch nội gián trong ba năm qua cho thấy một câu chuyện cảnh báo: các giám đốc điều hành và thành viên hội đồng quản trị đã thanh lý khoảng 840 triệu đô la cổ phiếu nhiều hơn số họ đã mua, một sự chênh lệch rõ rệt khiến người ta phải đặt câu hỏi khó chịu về hướng đi thực sự của cổ phiếu công nghệ lượng tử.

Cơ hội rộng lớn hơn chắc chắn trông rất hấp dẫn trên giấy tờ. Công nghệ lượng tử đại diện cho một bước tiến công nghệ thực sự với tiềm năng giải quyết các vấn đề phức tạp mà máy tính cổ điển không thể xử lý hiệu quả. Các nhà quan sát ngành ước tính thị trường toàn cầu có thể đạt tới 1 nghìn tỷ đô la vào năm 2035, biến đổi các ngành từ dược phẩm đến tài chính. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội tiếp xúc với công nghệ mang tính cách mạng tiếp theo, cổ phiếu công nghệ lượng tử dường như mang lại một điểm vào không thể cưỡng lại.

Sự bùng nổ hợp tác thúc đẩy đà tăng giá

Một yếu tố thúc đẩy mạnh mẽ cho sự tăng giá đột biến của cổ phiếu công nghệ lượng tử chính là sự phổ biến của các hợp tác doanh nghiệp quy mô lớn. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn đã tích hợp khả năng công nghệ lượng tử vào nền tảng của họ, mang lại uy tín và kênh phân phối cho các startup công nghệ lượng tử. Dịch vụ Braket của Amazon và Quantum Azure của Microsoft đều cung cấp cho khách hàng quyền truy cập vào phần cứng lượng tử của IonQ và Rigetti Computing, cho phép các tổ chức thử nghiệm các thuật toán lượng tử mà không cần đầu tư lớn ban đầu.

Ngoài các hợp tác đám mây, D-Wave Quantum đã hợp tác với công ty phần mềm lượng tử Classiq để hỗ trợ phòng thí nghiệm lượng tử của Comcast, tập trung vào tối ưu hóa hiệu suất mạng băng thông rộng. Những hợp tác này không chỉ tạo ra doanh thu giai đoạn đầu—chúng còn mang lại sự xác nhận tượng trưng từ các tập đoàn tên tuổi, báo hiệu cho thị trường rằng công nghệ lượng tử đã chuyển từ sự tò mò lý thuyết sang ứng dụng thực tế.

Quý cuối năm 2025 chứng kiến thêm một đợt tăng nhiệt của nhà đầu tư khi JPMorgan Chase công bố sáng kiến An ninh và Khả năng phục hồi trị giá 1,5 nghìn tỷ đô la, một chương trình kéo dài một thập kỷ nhằm thúc đẩy đầu tư vào các ngành công nghiệp quan trọng đối với khả năng chống chịu của nền kinh tế quốc gia. Mặc dù ngân hàng này không xác định rõ các đối tượng hưởng lợi cụ thể, nhưng công nghệ lượng tử đã được đề cập rõ ràng như một trong 27 lĩnh vực phụ quan trọng, qua đó cung cấp sự hậu thuẫn cấp tổ chức cho toàn ngành.

Các nhà phân tích Phố Wall còn làm tăng nhiệt huyết bằng các dự báo doanh thu đầy tham vọng. Doanh số của Rigetti Computing dự kiến sẽ tăng từ dưới 8 triệu đô la năm 2025 lên 152 triệu đô la vào năm 2029, trong khi doanh thu của D-Wave Quantum dự kiến sẽ tăng từ dưới 26 triệu đô la lên 219 triệu đô la trong cùng kỳ. Triển vọng tăng trưởng hàng năm ba chữ số đã đẩy các cổ phiếu công nghệ lượng tử lên mức định giá vượt xa các tiền lệ lịch sử.

Xu hướng nội gián: Thực tế dữ liệu cho thấy gì

Tuy nhiên, thông tin mang tính tiết lộ nhất không đến từ các thông báo hợp tác hay dự báo của các nhà phân tích, mà từ các hồ sơ của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC). Các mẫu đơn Form 4, theo dõi hoạt động mua bán của các giám đốc điều hành, thành viên hội đồng quản trị và cổ đông có lợi ích, phản ánh một bức tranh hoàn toàn khác so với những gì các tiêu đề đề cập.

Trong ba năm qua, hoạt động nội gián tại các cổ phiếu công nghệ lượng tử đã theo một chiều rõ ràng:

• IonQ: bán ròng 460,8 triệu đô la
• Rigetti Computing: bán ròng 53,5 triệu đô la
• D-Wave Quantum: bán ròng 292 triệu đô la
• Quantum Computing Inc.: bán ròng 33,2 triệu đô la

Con số tổng hợp nói lên tất cả: khoảng 840 triệu đô la thanh lý ròng bởi các người inside có kiến thức không công khai về triển vọng và tiến trình kỹ thuật của công ty.

Trong khi đúng là các giám đốc điều hành thường bán cổ phiếu để đáp ứng nghĩa vụ thuế hoặc cân đối lại danh mục cá nhân, thì một chỉ số rõ ràng hơn xuất hiện khi xem xét hoạt động mua vào. Đây chính là tín hiệu cảnh báo thực sự: hoạt động mua nội gián gần như không tồn tại trên các cổ phiếu công nghệ lượng tử này. Quantum Computing Inc. và Rigetti Computing không ghi nhận bất kỳ hoạt động mua vào nội gián nào trong suốt ba năm. D-Wave Quantum chỉ có một giao dịch duy nhất—mua 82 cổ phiếu trị giá 2.195 đô la của một thành viên hội đồng quản trị.

Việc thiếu hoạt động mua vào nội gián còn quan trọng hơn nhiều so với việc bán ra. Khi các giám đốc điều hành và thành viên hội đồng tự nguyện mua cổ phiếu của công ty bằng tiền cá nhân, điều đó thường báo hiệu sự tự tin rằng giá cổ phiếu sẽ tăng. Ngược lại, khi các insiders vắng mặt rõ ràng trên phía người mua, điều đó cho thấy họ xem mức định giá hiện tại là không hấp dẫn, đặc biệt sau những đợt tăng giá mạnh.

Vấn đề định giá mà không ai muốn bàn luận

Vấn đề cốt lõi đối với cổ phiếu công nghệ lượng tử chính là định giá. Các công ty này hiện đang giao dịch với hệ số giá trên doanh số (P/S) ở mức chưa từng có trong lịch sử khi so sánh với các thị trường trước đây. Ngay cả khi các nhà phân tích dự báo doanh thu đến năm 2028 hoặc 2029, các hệ số định giá thu được vẫn nằm trong phạm vi thường liên quan đến các bong bóng đầu cơ hơn là giá trị đầu tư căn bản.

Sự lệch giá này cho thấy thị trường không đang định giá công nghệ lượng tử như một công nghệ có ứng dụng thương mại thực sự trong khoảng thời gian 2025-2030, mà như một trò chơi đầu cơ thuần túy. Các nhà đầu tư dường như đang đặt cược vào việc giá sẽ tiếp tục tăng mãi dựa trên các tiêu đề và đà câu chuyện hơn là dựa trên khả năng sinh lời hoặc doanh thu thực tế.

Mô hình bong bóng lặp lại qua lịch sử

Lịch sử cung cấp một ví dụ minh họa rõ ràng. Trong ba thập kỷ qua, gần như mọi làn sóng công nghệ mang tính cách mạng—từ bong bóng internet cuối những năm 1990 đến đợt tăng giá tiền điện tử đầu những năm 2020—đều theo một mô hình dự đoán được: sự nhiệt huyết bùng nổ ban đầu rồi sau đó là giai đoạn hợp nhất kéo dài khi công nghệ trưởng thành và phân biệt các doanh nghiệp khả thi với các dự án thất bại.

Công nghệ lượng tử cũng đối mặt với thực tế tương tự. Trong khi các ứng dụng hợp lệ tồn tại, công nghệ này vẫn còn cách xa việc cung cấp các giải pháp thực tiễn, tiết kiệm chi phí cho các vấn đề thực tế ở quy mô lớn. Khoảng cách giữa khả năng hiện tại và khả năng thương mại hóa rộng rãi có nghĩa là ngay cả các công ty có mô hình kinh doanh hợp lý cũng sẽ phải trải qua một thời kỳ dài trước khi đạt lợi nhuận thực sự.

Sự kết hợp giữa định giá phi lý, sự vắng mặt hoàn toàn của tín hiệu tự tin từ nội gián, và thời gian dự kiến để công nghệ trở nên thương mại hóa tạo thành những điều kiện mà lịch sử đã chứng minh là tiền đề cho các đợt điều chỉnh thị trường. Khi những người điều hành các công ty này không sẵn lòng bỏ vốn cá nhân ở mức giá hiện tại, nhà đầu tư cần lắng nghe cẩn thận những gì mà sự im lặng đó đang phản ánh. Khoảng 840 triệu đô la bán ròng của insiders có thể trở thành một trong những cảnh báo rõ ràng nhất gửi đến Phố Wall về tình trạng thực sự của cổ phiếu công nghệ lượng tử.