Dòng chảy thanh khoản thị trường: Tại sao TGA là yếu tố chính khiến Bitcoin suy yếu

Trong bối cảnh cuối cùng của giai đoạn chuyển đổi chính sách tài khóa của Mỹ, thế giới tiền điện tử đang đối mặt với những thử thách độc đáo bắt nguồn từ cơ chế thị trường toàn cầu, chứ không phải từ chính lĩnh vực kỹ thuật số. Trong vài tuần gần đây, Bitcoin và các tài sản rủi ro khác đã chịu áp lực đáng kể, và hiện tượng này có thể được giải thích qua một cơ chế cơ bản: sự giảm mạnh trong khả năng cung cấp thanh khoản đô la trên thị trường.

Giải thích TGA: Thực chất của Tài khoản Tổng quỹ Mỹ

TGA là viết tắt của Treasury General Account, hay trong tiếng Việt gọi là Tài khoản Tổng quỹ của Bộ Tài chính Mỹ. Để hiểu tại sao TGA lại là yếu tố then chốt trong nền kinh tế toàn cầu, cần hiểu rằng TGA hoạt động như một tài khoản tiền mặt chính của chính phủ liên bang, nơi lưu trữ quỹ của chính phủ Mỹ tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang. Khi số dư TGA tăng lên, điều đó có nghĩa là chính phủ Mỹ đang tích lũy tiền (dưới dạng tiền mặt), điều này tự động làm giảm lượng tiền đang lưu hành trong hệ thống thị trường nói chung.

Arthur Hayes, người sáng lập BitMEX nổi tiếng với các phân tích sâu về động thái vĩ mô, gần đây đã nhấn mạnh hiện tượng này. Ông tiết lộ rằng khoảng 300 tỷ đô la dòng chảy thanh khoản đã bị rút khỏi thị trường trong thời gian ngắn, dựa trên dữ liệu theo dõi của nền tảng phân tích ChainCatcher. Yếu tố chính thúc đẩy việc giảm thanh khoản này là sự tăng 200 tỷ đô la trong số dư TGA đó.

Chiến lược của Chính phủ: Tích trữ tiền mặt cho kịch bản đóng cửa chính phủ

Tại sao chính phủ Mỹ lại làm điều này? Hayes gợi ý rằng các cơ quan có thẩm quyền tại Bộ Tài chính có thể đang chuẩn bị cho khả năng đóng cửa chính phủ. Bằng cách tích trữ lượng dự trữ tiền mặt lớn trong TGA hiện tại, chính phủ có thể đảm bảo hoạt động liên bang vẫn tiếp tục ngay cả khi các cuộc đàm phán ngân sách giữa các nhánh lập pháp gặp bế tắc. Chiến lược này là một biện pháp phòng ngừa khá phổ biến trong chu kỳ chính trị của Mỹ.

Tuy nhiên, tác động phụ của việc tích trữ tiền mặt này rất rõ ràng đối với thị trường tài chính toàn cầu: thanh khoản giảm mạnh. Khi TGA mở rộng, tác động giống như việc làm sạch nguồn cung trong hệ thống kinh tế. Số tiền vốn dĩ sẽ lưu hành giữa các nhà đầu tư, doanh nghiệp và nhà đầu cơ nay “đóng băng” trong kho của Ngân hàng Dự trữ Liên bang như dự trữ của chính phủ.

Mối liên hệ lịch sử giữa TGA và hiệu suất của các tài sản rủi ro

Mô hình này không phải là điều mới trong lịch sử thị trường tài chính. Các giai đoạn mở rộng TGA—khi chính phủ tích lũy quỹ—hầu như luôn đi kèm với tình trạng tài chính ngày càng thắt chặt. Trong môi trường như vậy, các tài sản được xem là rủi ro cao, từ cổ phiếu công nghệ đến tiền điện tử, thường chịu áp lực bán ra. Các nhà đầu tư có xu hướng chuyển hướng dòng vốn sang các công cụ an toàn hơn khi thanh khoản thị trường giảm sút.

Ngược lại, khi Treasury giảm số dư TGA—tức là rút tiền từ dự trữ liên bang để chi tiêu—hiệu ứng sẽ là ngược lại. Thanh khoản được bơm trở lại thị trường, dòng tiền lưu thông dễ dàng hơn, và các tài sản rủi ro như Bitcoin thường nhận được đà tăng tích cực.

Bitcoin vẫn bị ràng buộc bởi cơ chế thanh khoản toàn cầu

Hayes đưa ra một điểm quan trọng mà nhiều nhà phân tích tiền điện tử thường bỏ qua: Bitcoin và thị trường kỹ thuật số không hoạt động trong một môi trường chân không. Chúng rất nhạy cảm với các điều kiện thanh khoản vĩ mô, đặc biệt là những tác động từ chính sách tài khóa của Mỹ. Sự giảm giá gần đây của Bitcoin không gây ngạc nhiên đối với những ai hiểu rằng TGA là một công cụ quan trọng trong việc kiểm soát dòng chảy vốn toàn cầu.

Kết luận, khi xem xét các biến động giá của Bitcoin, nhà đầu tư cần nhìn xa hơn các biểu đồ kỹ thuật hoặc các tin tức riêng lẻ về tiền điện tử. Động thái của Treasury General Account, dù có vẻ kỹ thuật và xa rời lĩnh vực kỹ thuật số, thực chất là một trong những yếu tố quyết định quan trọng nhất trong chu kỳ thị trường các tài sản rủi ro toàn cầu, bao gồm cả Bitcoin.