Thị trường năng lượng châu Âu: Khi thời tiết, chính trị và đầu cơ tạo ra cơn bão hoàn hảo

Cảnh quan khí đốt toàn cầu đang thay đổi mạnh mẽ, và châu Âu đang đứng trước áp lực ngày càng gia tăng. Những lo ngại ban đầu về nguồn cung dựa trên thời tiết đã phát triển thành một vấn đề phức tạp hơn nhiều—một sự hội tụ của gián đoạn khí hậu, bất ổn chính trị và các hoạt động đầu cơ tài chính ngày càng quyết liệt, đang định hình lại thị trường năng lượng trên khắp lục địa.

Những con số vẽ nên bức tranh đáng báo động

Những tuần gần đây đã chứng kiến các biến động giá chưa từng có. Giá khí đốt bán buôn tại Mỹ tăng 75% chỉ trong một tuần, trong khi các chuẩn mực của châu Âu tăng hơn 40%. Để hình dung rõ hơn, điều này phản ánh—mặc dù chưa hoàn toàn bằng—sự tăng vọt thảm khốc sau cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine, khi giá TTF bùng lên trên €300 mỗi megawatt-giờ (MWh), gấp khoảng mười lần mức bình thường trước khủng hoảng là €20–€30 mỗi MWh.

Tình hình ngày nay hoàn toàn khác biệt. Chỉ mới vài ngày trước, chuẩn TTF của châu Âu đạt đỉnh ở mức €40 mỗi MWh, tăng từ €27. Mặc dù có ý nghĩa, nhưng vẫn còn xa mới đạt đến mức khủng hoảng năm 2022 đã bao trùm lục địa. Các nhà phân tích cho rằng, sự khác biệt không nằm ở sự khan hiếm mà ở sự phối hợp của nhiều yếu tố đẩy giá lên cùng lúc.

Một cơn bão hoàn hảo của các mối đe dọa thực sự và cảm nhận

Thời tiết như một yếu tố bất định toàn cầu

Nguyên nhân có vẻ đơn giản: các đợt lạnh dữ dội trên khắp Hoa Kỳ, bao gồm các khu vực phía nam là trung tâm sản xuất LNG lớn, đã làm gián đoạn sản lượng tại các cơ sở quan trọng. Andreas Schröder, nhà phân tích tại công ty tư vấn năng lượng ICIS, mô tả tình hình một cách thẳng thắn: “Những đợt tăng giá gần đây thật sự phi thường.” Ông nhấn mạnh rằng sự gián đoạn thời tiết tại Mỹ đặc biệt có ý nghĩa đối với châu Âu, vì lục địa này hiện phụ thuộc nặng vào khí đốt hóa lỏng của Mỹ.

Điều nghịch lý là, cách đây một thập kỷ, thương mại khí đốt xuyên Đại Tây Dương gần như không tồn tại. Ngày nay, Vương quốc Anh lấy khoảng 15% khí đốt từ LNG, trong đó khoảng 80% xuất phát từ Mỹ. An ninh năng lượng của châu Âu đã trở nên phụ thuộc vào các mô hình thời tiết Bắc Mỹ—một sự phụ thuộc mà chỉ vài năm trước đây còn khó tin.

Yếu tố bất ổn chính trị

Sự bất ổn của thị trường còn bị khuếch đại bởi bất ổn chính trị. Khi Donald Trump đe dọa áp thuế và có những bình luận khiêu khích về Greenland, các nhà giao dịch lo ngại về khả năng hạn chế xuất khẩu năng lượng của Mỹ sang châu Âu. Một nghiên cứu gần đây của Viện Clingendael, Viện Ecologic và Viện Nghiên cứu Quốc tế Na Uy đã định lượng rủi ro: “Hơn 59% lượng khí đốt LNG nhập khẩu của châu Âu vào năm 2025 xuất phát từ Mỹ.” Sự tập trung này tạo ra điểm yếu—đối với thuế quan, tranh chấp ngoại giao hoặc các chính sách thay đổi.

Dù các mối đe dọa về thuế quan cuối cùng đã không thành hiện thực, nhưng thiệt hại đối với niềm tin của thị trường đã xảy ra, thêm một lớp biến động nữa vào các biến động giá.

Máy móc đầu cơ: Casino năng lượng của châu Âu

Nhưng đây là nơi câu chuyện trở nên tối hơn. Trong khi thời tiết và chính trị cung cấp tia lửa, các nhà phân tích thị trường ngày càng chỉ ra một thủ phạm khác: hoạt động đầu cơ ở quy mô chưa từng có.

Trước xung đột Ukraine, thị trường TTF khá trật tự. Khoảng 150 tổ chức thương mại—các công ty tiện ích và năng lượng—tập trung vào ổn định giá, trong khi khoảng 200 quỹ phòng hộ theo đuổi lợi nhuận ổn định. Khủng hoảng năng lượng năm 2022 đã thay đổi tất cả. Khi giá tăng vọt, các nhà giao dịch kiếm được lợi nhuận phi thường. Các tập đoàn lớn như Vitol, Trafigura, Mercuria và Gunvor đã kiếm hàng chục tỷ bảng Anh từ năm 2022 đến 2023.

Loại tiền này thu hút những người bắt chước. Hiện tại, kỷ lục có 465 quỹ đầu tư nắm giữ vị thế trong hợp đồng tương lai TTF—một con số tiếp tục tăng lên khi các nhà đầu tư mới săn tìm cơ hội. Phép tính đơn giản: khi lo ngại về thời tiết Mỹ hoặc các mối đe dọa chính trị tăng cao, các nhà đầu cơ khuếch đại những lo ngại đó thành đà tăng giá, tạo ra các chu kỳ tự củng cố ít liên quan đến nguồn cung thực sự.

Seb Kennedy, nhà phân tích thị trường, tóm tắt động thái này: “Lo ngại về thời tiết Mỹ kích hoạt nỗi sợ thiếu hụt ở châu Âu, thúc đẩy đà tăng. Nhưng động lực thực sự là sự gia tăng của những người tìm kiếm lợi nhuận từ các biến động này. Chào mừng đến với Gasino.”

Trong khi đó, thế giới đang ngồi trên nguồn khí dồi dào. Sự mở rộng toàn cầu của sản xuất LNG đã tạo ra dư cung cấu trúc. Tuy nhiên, thực tế này không làm dịu đi các hoạt động đầu cơ; ngược lại, còn khiến chúng trở nên mạnh mẽ hơn. Các nhà giao dịch không còn dựa vào các yếu tố cơ bản—họ dựa vào tâm lý và đà tăng.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các hộ gia đình châu Âu?

Câu hỏi nóng bỏng: Liệu các gia đình có thực sự trải qua một cuộc khủng hoảng năng lượng thực sự lần này không?

Hầu hết các chuyên gia đều tỏ ra thận trọng nhưng an ủi. Norbert Rücker, nhà kinh tế tại Julius Baer, phân biệt rõ ràng giữa thời điểm đó và hiện tại: “Tình hình này không giống như đợt tăng giá sau xung đột Ukraine. Sự tăng giá hiện tại phần nào phản ứng lại ký ức về cuộc khủng hoảng đó, nhưng hoàn cảnh thì rất khác.”

Ông dự đoán đà tăng này sẽ chỉ là tạm thời. Khác với năm 2022, khi châu Âu phải chạy đua thay thế nguồn cung khí đốt Nga trong nhiều tháng, tình hình ngày nay có vẻ mang tính tạm thời hơn—do biến động thời tiết và các hoạt động đầu cơ thay vì phá hủy nguồn cung cơ bản.

Kết quả là: hóa đơn năng lượng của châu Âu có khả năng sẽ không chứng kiến mức tăng kéo dài và nghiêm trọng như sau cuộc xâm lược. Lần này, nỗi đau có khả năng sẽ giới hạn trong các danh mục của các nhà giao dịch năng lượng hơn là trong ngân sách hộ gia đình.

Tuy nhiên, bài học rút ra là thị trường năng lượng hiện đại có một sự thật không thoải mái: Sự thịnh vượng và an ninh năng lượng của châu Âu giờ đây phụ thuộc vào một mạng lưới phức tạp gồm các mô hình thời tiết của Mỹ, các quyết định chính trị cách xa hàng nghìn dặm, và các hoạt động tìm kiếm lợi nhuận của các nhà tài chính ngày càng có ảnh hưởng lớn hơn đối với giá cả, ảnh hưởng đến hàng triệu người. Lục địa này không nhất thiết phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng ngay lập tức, nhưng đang đối mặt với một điểm yếu cấu trúc cần có sự chú ý chính sách nghiêm túc.