Giá Hợp đồng Tương lai Cacao phục hồi khi đồng đô la yếu đi kích thích mua bù short

Hợp đồng tương lai ca cao ghi nhận mức tăng nhẹ hôm nay khi sự yếu đi của đồng USD kích hoạt hoạt động mua bù ngắn hạn mới trên toàn bộ thị trường phái sinh. Hợp đồng tương lai ca cao ICE NY tháng 3 tăng 19 điểm (+0.43%), trong khi hợp đồng ICE London tháng 3 tăng 7 điểm (+0.22%). Sự phục hồi do tác động của đồng tiền này đến sau khi hợp đồng tương lai ca cao đã kéo dài đợt bán tháo kéo dài hai tuần, với cả NY và London đều ghi nhận mức giá thấp nhất trong hơn 2 năm, cho thấy các yếu tố cản trở mang tính cấu trúc vẫn còn rất mạnh mẽ.

Biến động tiền tệ tạo cơ hội chiến thuật trong thị trường hợp đồng tương lai

Sự phục hồi giá ca cao hôm nay phản ánh mối quan hệ cơ học giữa sức mạnh của đồng đô la và định giá hàng hóa. Khi đồng USD yếu đi—được đo bằng chỉ số DXY—các hàng hóa không phải USD trở nên rẻ hơn đối với người mua nước ngoài, tạo động lực cho các nhà giao dịch mua bù các vị thế bán đã mở để tránh rủi ro giảm giá thêm. Tuy nhiên, sự giảm giá tạm thời này che giấu sự suy thoái cơ bản rộng lớn hơn đang đè nặng lên thị trường hợp đồng tương lai ca cao.

Suy giảm nhu cầu toàn cầu thúc đẩy áp lực giảm giá

Sự sụt giảm giá hợp đồng tương lai ca cao tiếp tục phản ánh sự sụt giảm nhu cầu toàn cầu. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la công nghiệp lớn nhất thế giới, báo cáo giảm 22% khối lượng bán hàng của bộ phận ca cao trong quý kết thúc ngày 30/11, đặc biệt cho rằng sự giảm này do “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên khối lượng cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn.” Điều này không chỉ cho thấy sự yếu kém trong tiêu thụ mà còn là sự co hẹp biên lợi nhuận trong toàn chuỗi giá trị.

Sự phá hủy nhu cầu này còn mở rộng ra toàn cầu. Các hoạt động nghiền ca cao của châu Âu trong Quý 4 giảm 8.3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304,470 tấn—mức giảm mạnh hơn nhiều so với dự kiến 2.9% và là hiệu suất Quý 4 yếu nhất trong 12 năm. Các hoạt động nghiền ca cao của châu Á cũng giảm 4.8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 197,022 tấn trong Quý 4, trong khi hoạt động nghiền của Bắc Mỹ gần như không đổi, tăng chỉ 0.3% so với cùng kỳ năm trước lên 103,117 tấn. Sự yếu kém đồng bộ này ở tất cả các khu vực tiêu thụ chính cho thấy giá hợp đồng tương lai ca cao cao đã thành công trong việc cắt đứt nhu cầu.

Phục hồi nguồn cung ở Tây Phi tạo áp lực giảm giá

Ngược lại, chính khi nhu cầu sụt giảm, nguồn cung lại đang phục hồi. Điều kiện trồng trọt ở Tây Phi khá thuận lợi, với số lượng trái trên cây ở các vùng sản xuất chính cao hơn trung bình 7% trong 5 năm qua, theo Mondelez. Nông dân ở Bờ Biển Ngà và Ghana báo cáo trái lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước, mở ra kỳ thu hoạch mạnh mẽ vào tháng 2-3.

Sự dồi dào nguồn cung này được phản ánh qua khả năng xuất khẩu tại các cảng. Tổng lượng ca cao xuất khẩu của Bờ Biển Ngà tính đến giữa tháng 1 đạt 1.16 triệu tấn trong năm marketing 2025/26—giảm 3.3% so với năm trước nhưng vẫn duy trì dòng xuất khẩu đáng kể do quốc gia này chiếm vị trí nhà sản xuất lớn nhất thế giới. Nigeria, nhà sản xuất lớn thứ năm, đã chứng kiến xuất khẩu tháng 11 giảm 7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35,203 tấn, mặc dù Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% xuống còn 305,000 tấn. Sự hỗ trợ nguồn cung này đang gây áp lực giảm khả năng phục hồi giá hợp đồng ca cao.

Thặng dư toàn cầu báo hiệu các yếu tố cản trở cấu trúc phía trước

Sự chuyển đổi từ tình trạng khan hiếm cực độ sang dư thừa mới nổi thật đáng kinh ngạc. Tháng 5 năm 2024, Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) báo cáo thâm hụt 494,000 tấn cho năm 2023/24—là mức thiếu hụt lớn nhất trong hơn 60 năm. Tuy nhiên, tổ chức này đã điều chỉnh dự báo vào tháng 12, nay dự đoán thặng dư 49,000 tấn cho năm 2024/25, đánh dấu lần đầu tiên có dư thừa trong bốn năm. Sản lượng ca cao toàn cầu cho năm 2024/25 dự kiến tăng 7.4% so với cùng kỳ lên 4.69 triệu tấn.

Rabobank cũng đã điều chỉnh dự báo thặng dư của mình, nay dự đoán thặng dư 250,000 tấn cho năm 2025/26, giảm so với 328,000 tấn dự báo vào tháng 11. Dù đã điều chỉnh giảm, sự tồn tại của các thặng dư này cho thấy giá hợp đồng ca cao sẽ tiếp tục chịu áp lực cấu trúc khi thị trường điều chỉnh từ tình trạng thâm hụt kéo dài.

Chậm trễ quy định và tích trữ tồn kho làm tăng rủi ro giảm giá

Việc Nghị viện châu Âu phê duyệt trì hoãn một năm EUDR (Quy định chống phá rừng của EU) vào tháng 11 đã tạm thời làm dịu bớt lo ngại về nguồn cung. Việc hoãn thực thi quy định này cho phép tiếp tục nhập khẩu các sản phẩm nông nghiệp từ các khu vực dễ phá rừng ở châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ, hỗ trợ khả năng cung cấp ca cao. Chính sách này đã loại bỏ một yếu tố thúc đẩy giá hợp đồng ca cao tăng.

Về mặt tồn kho, lượng ca cao được ICE theo dõi tại các cảng của Mỹ đã phục hồi mạnh mẽ từ mức thấp 10 tháng là 1,626,105 bao vào ngày 26/12 lên mức cao 2 tháng là 1,741,172 bao vào cuối tháng 1. Tăng tồn kho là tín hiệu giảm giá điển hình cho hợp đồng hàng hóa, cho thấy chuỗi cung ứng dồi dào và giảm bớt nhu cầu sản xuất cấp bách.

Con đường phía trước cho hợp đồng tương lai ca cao

Sự phục hồi ngắn hạn của giá ca cao hôm nay chỉ mang tính chiến thuật hơn là một sự thay đổi cơ bản. Cấu trúc cung cầu nền tảng vẫn tiếp tục xấu đi, tiêu thụ toàn cầu yếu, mùa vụ khu vực mạnh mẽ và mức tồn kho tăng lên. Cho đến khi nhu cầu bắt đầu phục hồi rõ ràng hoặc các gián đoạn nguồn cung xuất hiện, hợp đồng tương lai ca cao có khả năng vẫn chịu áp lực dù có các đợt phục hồi tạm thời do tác động của tiền tệ.