Đặt cược bong bóng cổ phiếu AI của TSMC: Tại sao các con số kể một câu chuyện khác

Sự hoài nghi dai dẳng về việc trí tuệ nhân tạo có thực sự mang lại cơ hội hay chỉ là cơn sốt ảo đã có bước ngoặt quan trọng sau thông báo lợi nhuận mới nhất của Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC). Kết quả tài chính và hướng dẫn dự báo của công ty không chỉ thách thức câu chuyện bong bóng cổ phiếu AI—họ còn cung cấp bằng chứng rõ ràng cho thấy nhu cầu cơ bản về hạ tầng AI vẫn còn vững chắc về mặt nền tảng. Khi một nhà sản xuất chất bán dẫn với vị thế thị trường như TSMC cam kết mở rộng mạnh mẽ chi tiêu vốn, điều này thể hiện sự tự tin vượt xa khỏi lợi nhuận hàng quý.

TSMC báo cáo doanh thu tăng 26% lên 33,7 tỷ USD trong quý gần nhất, nhưng thông điệp thực sự đến từ hướng dẫn quản lý và triển vọng capex. Công ty dự báo doanh thu quý đầu tiên sẽ tăng 38% theo trung bình hướng dẫn, với mức tăng trưởng cả năm đạt 30%. Quan trọng hơn, TSMC công bố mức tăng đáng kể trong chi tiêu vốn lên khoảng 52-56 tỷ USD trong năm nay, một bước nhảy lớn so với khoảng 41 tỷ USD vào năm 2025.

Việc mở rộng capex này xứng đáng được xem xét kỹ lưỡng vì nó phản ánh chiến lược có chủ đích chứ không phải chi tiêu phản ứng nhất thời. Các nhà foundry bán dẫn đối mặt với hậu quả nghiêm trọng nếu xây dựng quá mức—công suất fab dư thừa nằm không và không sinh lợi. Ban quản lý TSMC đã tiến hành thẩm định kỹ lưỡng, không chỉ với các khách hàng trực tiếp như Nvidia và Broadcom, mà còn với các khách hàng của họ, bao gồm các nhà cung cấp đám mây lớn. Mục tiêu rõ ràng là xác minh rằng các công ty điện toán đám mây đang có lợi nhuận mạnh từ đầu tư trung tâm dữ liệu và rằng nhu cầu về dịch vụ hạ tầng sẽ duy trì trong nhiều năm tới. Quyết định của ban quản lý tiếp tục với chi tiêu vốn tích cực phản ánh sự tự tin rằng họ đã nhận được xác nhận ở tất cả các mặt này.

Phân tích các tín hiệu tăng trưởng dựa trên AI của TSMC

Phạm vi các cuộc trò chuyện với khách hàng của TSMC cho thấy mức độ tích hợp sâu sắc của hạ tầng AI trong chiến lược của các công ty công nghệ. Thực tế rằng các nhà cung cấp điện toán đám mây hàng đầu sẵn sàng cam kết vốn lớn để mở rộng trung tâm dữ liệu, và họ đang thấy lợi nhuận vững chắc, mâu thuẫn với ý niệm rằng chi tiêu cho AI chỉ là bong bóng đầu cơ. Các công ty như Amazon, Microsoft và Alphabet đã chứng minh rằng lợi nhuận từ trung tâm dữ liệu đủ để tiếp tục đầu tư.

Hướng dẫn capex này tự nó đã nói lên nhiều về tính bền vững của nhu cầu AI. TSMC không đơn độc trong đánh giá này—toàn bộ ngành thiết bị bán dẫn có vẻ lạc quan. ASML, giữ vị trí thống lĩnh trong các máy quang khắc cực tím siêu tới hạn cần thiết cho sản xuất chip tiên tiến, sẽ hưởng lợi đáng kể khi TSMC tăng mua sắm thiết bị. Việc phân bổ vốn này tạo ra một hiệu ứng lan tỏa qua chuỗi giá trị bán dẫn, từ các nhà cung cấp thiết bị đến các nhà sản xuất và các công ty chip phía dưới.

Bùng nổ hạ tầng AI vượt xa bán dẫn

Hiểu rõ lý do tại sao các lo ngại về bong bóng cổ phiếu AI có thể là sai lầm đòi hỏi phải vẽ bản đồ toàn bộ hệ sinh thái hưởng lợi. Nvidia tiếp tục chiếm ưu thế là nhà cung cấp chính các đơn vị xử lý đồ họa (GPU) phục vụ các khối lượng công việc AI, định vị mình cho sự tăng trưởng nhu cầu bền vững. Các nhà sản xuất chip cạnh tranh như Advanced Micro Devices và Broadcom, nhà sản xuất chip AI tùy chỉnh, cũng sẽ hưởng lợi đáng kể.

Các nhà sản xuất bộ nhớ như Micron đối mặt với cơ hội tăng trưởng riêng, vì các chip AI yêu cầu bộ nhớ băng thông cao để hoạt động tối ưu. Các nhà cung cấp linh kiện trung tâm dữ liệu trong toàn ngành cũng chia sẻ trong thị trường mở rộng này. Ngành điện toán đám mây—bao gồm các nhà cung cấp lớn như đã đề cập cùng các đối thủ mới như CoreWeave và Nebius Group—hình thành lớp cầu nối nhu cầu nền tảng thúc đẩy tất cả các khoản chi tiêu này.

Khi xem xét toàn bộ, hệ sinh thái này không giống như một bong bóng sắp vỡ. Thay vào đó, nó phản ánh giai đoạn đầu đến giữa của một quá trình chuyển đổi hạ tầng thực sự. Các công ty chi hàng tỷ đô la cho khả năng AI không phải là các startup mạo hiểm với mô hình kinh doanh chưa được chứng minh—họ là các tập đoàn công nghệ đã thành lập, có kỷ luật phân bổ vốn nghiêm ngặt. Sự sẵn sàng của họ để tài trợ cho quá trình chuyển đổi này quy mô lớn, được xác nhận bởi sự tăng tốc chiến lược capex của TSMC, cho thấy cơ hội vẫn còn rất lớn.

Phân biệt giữa cơn sốt bong bóng cổ phiếu AI và sức mạnh nền tảng

Sự khác biệt giữa AI như một bước chuyển đổi nền tảng thực sự và bong bóng cổ phiếu AI cuối cùng phụ thuộc vào việc phân bổ vốn có bị thúc đẩy bởi nhu cầu thực hay chỉ là đầu cơ. Quyết định của TSMC, được hậu thuẫn bởi các cuộc trò chuyện kỹ lưỡng với khách hàng và củng cố bởi các tín hiệu nhu cầu đã xác nhận từ các nhà cung cấp đám mây phía dưới, nghiêng về phía trước hơn. Khi hạ tầng được xây dựng với quy mô này, nó thường phản ánh điều gì đó mang tính nền tảng hơn là chỉ là cơn sốt ảo.

Bối cảnh lịch sử cũng rất quan trọng. Các chuyển đổi công nghệ trong quá khứ—từ xây dựng hạ tầng điện toán đám mây đến sự phổ biến của thiết bị di động—đều theo các mô hình tương tự: những người hoài nghi đặt câu hỏi liệu chi tiêu có bền vững hay không, nhưng cuối cùng hạ tầng đã chứng minh là nền tảng cho các bước chuyển đổi toàn ngành. Làn sóng hạ tầng AI ngày càng giống với mô hình đã được chứng minh này hơn là bong bóng đầu cơ đang chờ vỡ. Cam kết chi tiêu của TSMC, dù lớn, nhưng có vẻ ít giống như đánh bạc hơn là vị trí chiến lược thận trọng trong một chu kỳ ngành vẫn còn trong giai đoạn hình thành.