Stablecoins: Công cụ Thanh toán hay Quỹ Đầu tư? Cuộc tranh luận về quy định tại Washington

Xung đột về bản chất của stablecoins ngày càng gay gắt tại Washington. Trong khi ngành công nghiệp tiền điện tử tìm cách mở rộng chức năng của các tài sản này, ngành ngân hàng truyền thống yêu cầu rõ ràng về quy định. Vậy stablecoins là gì và nên được quy định như thế nào? Vấn đề cốt lõi này chia rẽ các nhà lập pháp, ngân hàng và các công ty công nghệ trong một cuộc tranh luận sẽ định hình tương lai của thanh toán kỹ thuật số.

Hiểu về Stablecoins: Vấn đề về lợi nhuận

Stablecoins đại diện cho các token mã hóa được thiết kế để duy trì giá trị ổn định, thường gắn với đô la Mỹ. Ban đầu được hình thành như các công cụ để chuyển tiền hiệu quả hơn, giờ đây chúng đang trải qua một sự chuyển đổi: một số nhà phát hành muốn thêm lợi nhuận vào các đồng tiền kỹ thuật số này.

Sự thay đổi mục đích này đã gây lo ngại trong ngành tài chính truyền thống. Những gì trước đây chỉ là một cơ chế thanh toán đơn thuần nay đang phát triển thành một sản phẩm đầu tư — một chuyển đổi đặt ra các câu hỏi cơ bản về giám sát quy định và bảo vệ người tiêu dùng.

Ngân hàng yêu cầu quy định rõ ràng và phân biệt vai trò

Ngành ngân hàng Mỹ không sẵn lòng chấp nhận sự đa dạng này mà không có sự giám sát. Quan điểm rõ ràng là: stablecoins phải chọn một chức năng duy nhất và tuân thủ các quy định tương ứng.

“Nếu thực sự muốn trả lãi trên đó, thì họ phải qua quy trình quy định giống như vậy,” một quan điểm từ ngành ngân hàng lập luận. Các ngân hàng chỉ ra rằng việc tồn tại trong bóng tối quy định — vừa hoạt động như thanh toán, vừa như đầu tư — sẽ tạo ra lợi thế cạnh tranh không công bằng.

So sánh trực tiếp: khi một stablecoin bắt đầu cung cấp lợi nhuận, nó giống như một quỹ thị trường tiền tệ, một sản phẩm tài chính được quy định rộng rãi. Tại sao stablecoins lại thoát khỏi các nghĩa vụ quy định tương tự?

Đạo luật GENIUS và Đạo luật Clarity: Khung pháp lý

Cuộc tranh luận lập pháp xoay quanh hai dự luật cụ thể. Đạo luật GENIUS thiết lập các lệnh cấm về việc trả lãi trên stablecoins, nhưng còn bỏ ngỏ về phần thưởng và các cơ chế lợi nhuận khác.

Đạo luật Clarity xuất hiện như một nỗ lực sửa chữa các khoảng trống về thuật ngữ này, xác định chính xác những gì cấu thành “lãi bị cấm” và những gì được phép. Các nhà lập pháp vẫn đang đàm phán các điều khoản này trong khi ngành công nghiệp tiền điện tử gây sức ép để có sự linh hoạt hơn.

Một dự kiến luật pháp do Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đề xuất gần đây đã bị hoãn lại, đặc biệt sau khi Coinbase rút hỗ trợ dự án này. Công ty cho biết các điều khoản có thể gây hại cho người tiêu dùng và tạo ra các rào cản cạnh tranh không cần thiết.

Đối đầu với ngành công nghiệp crypto: Áp lực đổi mới

Ngành công nghiệp tiền điện tử phản kháng lại logic nhị phân do các ngân hàng đề xuất. Họ lập luận rằng stablecoins đổi mới chính xác vì chúng kết hợp an toàn (như tiền tệ fiat) với khả năng sinh lợi (như đầu tư). Các hạn chế nghiêm ngặt sẽ bóp nghẹt khả năng này.

Ảnh hưởng của ngành này tại Washington là rất lớn. “Ngành công nghiệp tiền điện tử có khả năng gây sức ép lớn, khăng khăng muốn làm mọi thứ,” các nhà phân tích nhận định. Áp lực sẽ còn tiếp tục khi các cơ quan quản lý cố gắng cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ hệ thống.

Tiền lệ của PNC Bank: Thận trọng trong tiếp cận

PNC Bank, một trong những ngân hàng lớn nhất Mỹ, đã thử nghiệm lĩnh vực này. Năm 2021, họ hợp tác với Coinbase để khám phá các thanh toán dựa trên blockchain và hạ tầng tài sản kỹ thuật số cho khách hàng tổ chức. Tuy nhiên, ngân hàng cố ý tránh cung cấp các sản phẩm tiền điện tử trực tiếp cho thị trường bán lẻ.

Cách tiếp cận này phản ánh chiến lược của nhiều ngân hàng truyền thống: tham gia vào đổi mới blockchain trong khi giữ khoảng cách khỏi các rủi ro trực tiếp từ tiền điện tử biến động.

Con đường phía trước: Stablecoins trong trạng thái chờ quy định

Tương lai của stablecoins sẽ phụ thuộc rất lớn vào cách các nhà lập pháp giải quyết xung đột cơ bản này. Họ có yêu cầu phân chia rõ ràng giữa thanh toán và đầu tư không? Có cho phép các mô hình lai với quy định tăng cường không? Họ sẽ ủng hộ ngành công nghiệp crypto hay hệ thống ngân hàng?

Trong khi đó, stablecoins vẫn tiếp tục hoạt động trong vùng xám về quy định. Vậy chúng là gì, xét về mặt pháp lý? Câu trả lời sẽ quyết định vai trò của chúng trong hạ tầng tài chính toàn cầu trong những năm tới.