Thảo luận về quy định Stablecoin: Chúng có thể vừa là công cụ thanh toán vừa là quỹ thị trường tiền tệ không?

Khung pháp lý điều chỉnh stablecoin đã trở thành một trong những vấn đề gây tranh cãi gay gắt nhất trong các cuộc thảo luận chính sách tiền điện tử liên tục của Washington. Trọng tâm của cuộc tranh luận là một câu hỏi cơ bản: liệu stablecoin cung cấp lợi suất có nên được phân loại như các quỹ thị trường tiền tệ và do đó phải tuân thủ các quy định nghiêm ngặt giống như các công cụ đầu tư truyền thống hay không?

Thách thức chính về quy định

Lãnh đạo của Ngân hàng PNC gần đây đã lên tiếng về cuộc tranh luận chính sách ngày càng tăng này, lập luận rằng stablecoin không thể đảm nhận hai vai trò khác nhau cùng lúc mà không kích hoạt các quy định tương đương. Quan điểm của ngân hàng phản ánh sự đồng thuận rộng hơn trong ngành ngân hàng: các dự án tiền điện tử không thể mong đợi hoạt động dưới các tiêu chuẩn quy định nhẹ nhàng hơn khi sản phẩm của họ bắt đầu hoạt động giống như các công cụ tài chính đã được thiết lập.

Sự phân biệt giữa các cơ chế thanh toán và các sản phẩm sinh lợi nằm ở trung tâm của các nỗ lực lập pháp tại Quốc hội Hoa Kỳ. Đạo luật GENIUS và các sửa đổi tiếp theo của Đạo luật Clarity đặc biệt đề cập đến cách các cơ quan quản lý nên xử lý stablecoin tạo lợi nhuận cho người sở hữu. Theo các đề xuất hiện tại, bất kỳ stablecoin nào cung cấp khoản thanh toán lãi suất sẽ về mặt chức năng chuyển đổi thành một quỹ thị trường tiền tệ — và do đó nên đối mặt với các yêu cầu tuân thủ tương tự.

Vị trí rõ ràng của ngành ngân hàng về tiêu chuẩn quỹ thị trường tiền tệ

Các ngân hàng lập luận rằng sự phân biệt giữa các trường hợp sử dụng stablecoin khác nhau phải rõ ràng về mặt pháp lý và vận hành. Một cơ chế thanh toán thực sự nên tạo điều kiện cho các giao dịch mà không sinh lợi nhuận đầu tư. Ngược lại, bất kỳ sản phẩm nào được thiết kế để tạo lợi nhuận đều phải tuân thủ hệ thống quy định liên quan đến hoạt động của quỹ thị trường tiền tệ, bao gồm yêu cầu vốn, tiêu chuẩn tiết lộ và bảo vệ nhà đầu tư.

Quan điểm này tạo ra một giới hạn thực tế cho các nhà phát hành stablecoin: chọn chức năng chính của bạn. Hoặc tối ưu cho việc thanh toán hiệu quả mà không có thành phần lợi nhuận, hoặc chuyển sang danh mục quỹ thị trường tiền tệ bị quy định chặt chẽ nếu việc trả lãi vẫn là ưu tiên.

Phản ứng của ngành và phản hồi chính sách

Ngành công nghiệp tiền điện tử đã tích cực phản đối khung phân loại nhị phân này, vận động cho sự linh hoạt trong quy định. Các cuộc đàm phán lập pháp gần đây đã chứng kiến các đối tác lớn rút hỗ trợ khỏi một số đề xuất về cấu trúc thị trường, với lý do lo ngại rằng các quy tắc phân loại cứng nhắc có thể cản trở đổi mới.

Cuộc tranh luận vẫn tiếp tục diễn ra trên nhiều mặt trận quy định và lập pháp. Các bên liên quan trong ngành duy trì quan điểm rằng stablecoin đại diện cho một hạ tầng tài chính hoàn toàn mới mà không phù hợp một cách rõ ràng với các danh mục quỹ thị trường tiền tệ hiện có. Trong khi đó, các tổ chức ngân hàng vẫn kiên quyết rằng bất kỳ sản phẩm sinh lợi nào cũng phải trải qua sự kiểm tra quy định giống như các công cụ tạo lợi nhuận truyền thống, bất kể kiến trúc dựa trên blockchain.

Kết quả của cuộc đàm phán quy định này sẽ định hình cách stablecoin phát triển như các sản phẩm tài chính trong những năm tới.