Crypto có đang trong thị trường giảm giá? Hiểu rõ sự mất kết nối giữa tài sản kỹ thuật số và thị trường toàn cầu

Thị trường tiền điện tử dường như đang mắc kẹt trong một sự phân kỳ lịch sử vượt ra ngoài trí tuệ thông thường. Trong khi vàng tăng 60% vào năm 2025, bạc tăng một mức đáng kinh ngạc 210,9%, và chỉ số Russell 2000 tăng 12,8%, hiệu suất của Bitcoin năm 2025 kết thúc trong vùng đỏ. Khi năm 2026 mở ra, mô hình này càng trở nên rõ ràng hơn: vào cuối tháng 1, vàng và bạc đạt đỉnh mới, cổ phiếu vốn nhỏ tiếp tục vượt trội so với S&P 500, nhưng Bitcoin vẫn gặp khó khăn. Câu hỏi khiến các nhà đầu tư băn khoăn không chỉ là liệu tiền điện tử có đang trong thị trường gấu hay không—mà còn là tại sao việc chấp nhận của các tổ chức, sự ủng hộ chính trị và dòng vốn lớn chưa chuyển hóa thành một thị trường bò như mọi người kỳ vọng.

Khủng hoảng Thanh khoản: Tại sao Crypto Không Thể Theo kịp

Khi Bitcoin gặp khó khăn trong khi các tài sản lớn khác đều tăng giá, thủ phạm thường bắt nguồn từ một lực lượng duy nhất: điều kiện thanh khoản toàn cầu. Dù Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất vào năm 2024 và 2025, việc thắt chặt định lượng bắt đầu từ năm 2022 vẫn tiếp tục rút dần đô la khỏi thị trường tài chính một cách có hệ thống. Thực tế vĩ mô này giải thích tại sao crypto chưa tạo ra một siêu thị trường bò như nhiều người mong đợi.

Đỉnh cao của Bitcoin năm 2025 phần lớn do dòng vốn ETF mới từ các tổ chức như BlackRock và Fidelity—dòng tiền mới đổ vào hệ sinh thái. Tuy nhiên, các khoản tiền mới này chưa bù đắp được lượng thanh khoản lớn bị rút ra ở cấp độ vĩ mô. Hiện tại, Bitcoin giao dịch ở mức 88.69K đô la với mức giảm từ đầu năm là -13.62%, phản ánh giới hạn cơ bản này. Lớp tài sản crypto, hoàn toàn dựa vào thanh khoản mà không phụ thuộc vào báo cáo lợi nhuận hay lãi suất quốc gia cụ thể, trở nên cực kỳ nhạy cảm với điều kiện cung tiền chung.

Tình hình còn tồi tệ hơn khi xem xét nguồn thanh khoản lớn thứ hai thế giới: đồng yên Nhật. Ngân hàng Nhật Bản đã nâng lãi suất chính sách lên 0.75% vào tháng 12 năm 2025—mức cao nhất trong gần 30 năm. Sự thay đổi này không chỉ mang tính học thuật: các giao dịch carry trade bằng yên đã đổ vào các tài sản rủi ro toàn cầu trong nhiều thập kỷ. Dữ liệu lịch sử cho thấy một mô hình nhất quán: tất cả ba lần tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật kể từ năm 2024 đều đi kèm với sự giảm của Bitcoin vượt quá 20%. Khi Fed thắt chặt cùng lúc với BOJ, điều kiện thanh khoản toàn cầu trở nên thực sự hạn chế.

Bitcoin như Chú Chó Săn Báo của Thị Trường: Hiểu Vai Trò Chỉ Báo Chính

Raoul Pal của Real Vision đã nhiều lần nhấn mạnh rằng Bitcoin hoạt động như “chỉ báo dẫn đầu” cho các tài sản rủi ro toàn cầu. Vị trí này bắt nguồn từ đặc điểm quan trọng: giá Bitcoin phản ánh các động thái thanh khoản thuần túy mà không bị ràng buộc vào báo cáo tài chính của bất kỳ quốc gia nào hay lãi suất của ngân hàng trung ương. Do đó, Bitcoin thường báo hiệu các điểm chuyển đổi trước khi S&P 500 hoặc Nasdaq theo sau.

Khi Bitcoin không thể thiết lập mức cao mới sau các đợt tăng giá kéo dài, điều này là một dấu hiệu cảnh báo mạnh mẽ. Việc thị trường crypto hiện đang củng cố dưới mức 100.000 đô la trong hơn ba tháng—cùng với sự biến động cực kỳ giảm sút—gửi đi một thông điệp quan trọng: thanh khoản nền tảng hỗ trợ các tài sản rủi ro rộng hơn có thể đang yếu đi. Sự tăng 45% của Russell 2000 từ đáy năm 2025 có vẻ mạnh mẽ về bề ngoài, nhưng các công ty vốn nhỏ này nổi tiếng nhạy cảm với các thay đổi lãi suất. Nếu chính sách của Fed thất vọng, các điểm yếu của họ sẽ lộ rõ ngay lập tức.

Cảnh báo này đặc biệt phù hợp khi tâm lý nhà đầu tư toàn cầu gần đây đạt mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2021, trong khi lượng tiền mặt giảm xuống mức thấp kỷ lục chỉ còn 3,2% theo khảo sát của Bank of America về các nhà quản lý quỹ. Những điều kiện này thường báo trước các đợt điều chỉnh thị trường—hoàn toàn trái ngược với môi trường mà crypto thường phát triển mạnh.

Không Gian Chính Trị Toàn Cầu: Bóng Đen Che Phủ Thị Trường Rủi Ro

Ngoài cơ chế thanh khoản còn có một chiều kích địa chính trị mà các nhà tham gia thị trường không thể bỏ qua. Các hành động của chính quyền Trump đầu năm 2026 đã mang lại sự bất định chưa từng có: can thiệp quân sự ở Venezuela, căng thẳng gia tăng với Iran, nỗ lực ép Greenland mua bán, và các mối đe dọa thuế quan leo thang chống lại các đồng minh. Trong nước, đề xuất đổi tên Bộ Quốc phòng thành Bộ Chiến tranh, cùng với lệnh triển khai quân đội trong trạng thái chờ, đã gây ra những lo ngại hợp pháp về hiến pháp.

Sự không chắc chắn này tạo ra những “khoảng không biết về những điều chưa biết”—những tình huống mà thị trường không thể hình thành kỳ vọng ổn định. Các xung đột quy mô lớn truyền thống có các lộ trình kinh tế rõ ràng và thường kích hoạt chính sách nới lỏng tiền tệ. Nhưng vùng xám của căng thẳng địa phương, bất ổn nội bộ và các hành động điều hành không thể đoán trước không mang lại sự rõ ràng như vậy. Đối với các nhà quản lý vốn tổ chức không thể dự báo kết quả, phản ứng hợp lý là tăng tỷ lệ giữ tiền mặt và giảm tiếp xúc với các tài sản có độ biến động cao như crypto.

Tại sao Mọi thứ Khác Đều Tăng Trưởng: Các Thị Trường Bò Cấu Trúc

Tuy nhiên, thị trường rộng lớn không chỉ đơn thuần tăng giá dựa trên đà tự nhiên. Kim loại quý tăng giá vì các ngân hàng trung ương toàn cầu đã trở thành “nhà mua không nhạy cảm với giá” tìm cách đa dạng hóa khỏi dự trữ phụ thuộc vào đô la. Khủng hoảng tài chính 2008 và đặc biệt là việc Nga đóng băng ngoại hối năm 2022 đã phá vỡ huyền thoại trái phiếu Kho bạc Mỹ là tài sản không rủi ro. Các ngân hàng trung ương hiện tích trữ vàng không phải để đầu cơ mà để lưu trữ giá trị tối thượng, tách rời khỏi bất kỳ sự phụ thuộc nào vào tín dụng quốc gia. Dữ liệu của World Gold Council cho thấy trong năm 2022 và 2023 cộng lại, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm—một kỷ lục lịch sử. Đến năm 2025, dự trữ vàng thậm chí đã vượt qua lượng nắm giữ của Kho bạc Mỹ trong nhiều danh mục của các ngân hàng trung ương.

Các đợt tăng giá chứng khoán, đặc biệt là trong Russell 2000 và cổ phiếu A của Trung Quốc, phản ánh một điều quan trọng không kém: chính sách công nghiệp do nhà nước chỉ đạo. Đạo luật Chips và Khoa học của Mỹ đã nâng cao phát triển AI thành vấn đề an ninh quốc gia. Vốn đã chảy đều đặn từ các tập đoàn công nghệ siêu lớn sang các công ty nhỏ hơn có tiềm năng tăng trưởng cao hơn phù hợp với ưu tiên chính sách. Ở Trung Quốc, sáng kiến “Xinchuang” và ngành công nghiệp quốc phòng thu hút dòng vốn tập trung. Các thị trường này do chính phủ hướng dẫn hoạt động dựa trên logic định giá hoàn toàn tách biệt khỏi thanh khoản thị trường—chính lực lượng này thúc đẩy Bitcoin.

Tiền Đề Lịch Sử: Khi Bitcoin Phục Hồi Từ Tình Trạng Quá Bán

Tuy nhiên, lịch sử mang đến những bài học cảnh báo cho những ai từ bỏ crypto. Tỷ lệ RSI của Bitcoin so với vàng—một chỉ số định giá cực đoan—đã giảm xuống dưới 30 đúng bốn lần: 2015, 2018, 2022, và năm 2025 này. Mỗi lần trước đó đều báo hiệu một sự phục hồi mạnh mẽ sau đó.

Năm 2015, khi kết thúc thị trường gấu, RSI của Bitcoin giảm xuống mức quá bán so với vàng, theo sau là đợt tăng giá bùng nổ 2016-2017. Năm 2018, khi Bitcoin giảm 40% trong khi vàng tăng gần 6%, tín hiệu RSI lại xuất hiện. Sau đáy đó, Bitcoin đã tăng hơn 770% từ đáy năm 2020. Năm 2022, Bitcoin giảm gần 60%, nhưng tín hiệu quá bán của RSI đã báo trước các giai đoạn phục hồi mạnh mẽ trong 2024 và 2025, một lần nữa vượt trội so với vàng. Hiện tại, khi vàng tăng 64% trong năm 2025 trong khi định giá của Bitcoin đã đạt mức thấp lịch sử, tín hiệu quá bán lần thứ tư này xứng đáng được xem xét nghiêm túc.

Sự Quyến Rũ Nguy Hiểm của Chiến Lược “ABC” Giao Dịch

Triết lý “ABC” đang lan truyền trong số các nhà đầu tư crypto rời bỏ—“Anything But Crypto”—mang theo nguy cơ thực sự. Khi các cổ phiếu vốn nhỏ chiếm ưu thế, điều này thường đánh dấu những khoảnh khắc cuối cùng trước khi thanh khoản cạn kiệt tại đỉnh thị trường bò. Các thành phần của Russell 2000 có lợi nhuận yếu và cực kỳ nhạy cảm với các bất ngờ về lãi suất. Ngành AI thể hiện đặc điểm bong bóng điển hình: Nvidia và Palantir giao dịch ở mức định giá cực đoan lịch sử với tăng trưởng lợi nhuận ngày càng bị đặt câu hỏi so với định giá. Các nhà phân tích của Deutsche Bank và nhà sáng lập Bridgewater Dalio đều đã xác định bong bóng AI là rủi ro chính của thị trường năm 2026.

Hơn nữa, tiêu thụ năng lượng khổng lồ của hạ tầng AI có thể kích hoạt một làn sóng lạm phát mới, buộc các ngân hàng trung ương phải thắt chặt chính sách tiền tệ—và ngay lập tức làm vỡ bong bóng tài sản đang quá định giá.

Thị Trường Gấu Crypto như Một Tín Hiệu Thị Trường, Không Chỉ Là Hiệu Suất Kém

Khó khăn hiện tại của thị trường crypto ít liên quan đến hiệu suất kém mà nhiều hơn là tín hiệu cảnh báo. Sức yếu của Bitcoin giữa căng thẳng địa chính trị, rút lui thanh khoản và các định giá bong bóng ở nơi khác là lời nhắc nhở cho các nhà đầu tư có kỷ luật. Thị trường đang định giá điều gì đó mà tâm lý lạc quan và lượng tiền mặt thấp kỷ lục chưa thể phản ánh: khả năng xảy ra các đợt điều chỉnh sâu hơn và điều kiện vĩ mô thay đổi đáng kể.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, thời điểm này thử thách niềm tin. Thay vì từ bỏ theo câu chuyện “ABC”, bối cảnh thị trường gấu của crypto lại chính xác là môi trường phù hợp để xây dựng vị thế—không phải vì crypto sẽ ngay lập tức vượt trội, mà vì các mô hình lịch sử cho thấy tình trạng quá bán này cuối cùng sẽ được giải quyết có lợi cho Bitcoin. Cơ hội thực sự không nằm ở việc đuổi theo các tài sản đang nóng hiện tại, mà ở việc duy trì kỷ luật khi chính kỷ luật đó trở nên khó khăn nhất.