#JapanBondMarketSell-Off

Thị trường trái phiếu của Nhật Bản đã trải qua một đợt bán tháo mạnh mẽ trong tuần này, đánh dấu một trong những động thái đáng kể nhất ở phần cuối siêu dài của thị trường trong những năm gần đây. Lợi suất của trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGBs) kỳ hạn 30 và 40 năm đã tăng hơn 25 điểm cơ bản sau các tuyên bố của chính phủ về việc chấm dứt thắt chặt tài chính và tăng chi tiêu công.
Trong nhiều thập kỷ, Nhật Bản đã dựa vào sự kết hợp giữa chính sách tiền tệ cực kỳ nới lỏng và kiểm soát đường cong lợi suất nghiêm ngặt để giữ chi phí vay dài hạn gần bằng 0, đảm bảo rằng khoản nợ công khổng lồ của nước này vẫn bền vững. Bằng cách báo hiệu sự chuyển hướng sang mở rộng tài chính, chính phủ đã làm gián đoạn cân bằng tinh tế đã duy trì thị trường trái phiếu trong thời gian dài. Các nhà đầu tư phản ứng nhanh chóng, định giá lại nợ dài hạn để phản ánh khả năng áp lực lạm phát, phát hành trái phiếu trong tương lai cao hơn và sự thay đổi trong động thái thị trường. Những gì bắt đầu như một tuyên bố chính sách nội địa nhanh chóng trở thành một sự kiện toàn cầu, do quy mô của thị trường trái phiếu Nhật Bản và sự liên kết của nó với các thị trường tài chính toàn cầu.

Việc bán tháo phản ánh một sự đánh giá lại toàn diện về quỹ đạo kinh tế của Nhật Bản. Kỳ vọng lạm phát, dù khiêm tốn theo tiêu chuẩn toàn cầu, hiện đang được đưa vào định giá, đặc biệt ở các kỳ hạn siêu dài nơi lợi suất nhạy cảm nhất với những thay đổi nhận thức về sức mua trong tương lai. Ngay cả những biến động nhỏ trong kỳ vọng lạm phát cũng có thể gây ảnh hưởng lớn đến trái phiếu có kỳ hạn 30 và 40 năm, vì các công cụ này đặc biệt dễ bị tổn thương trước sự suy giảm lợi nhuận thực theo thời gian.

Thêm vào đó, các nhà đầu tư nước ngoài, lâu nay xem JGBs như một khoản đầu tư an toàn, có thể giờ đây thấy lợi suất ít hấp dẫn hơn so với các trái phiếu chính phủ hoặc tài sản rủi ro khác.
Việc định giá lại này không chỉ ảnh hưởng đến thị trường nội địa Nhật Bản mà còn có khả năng lan rộng ra các thị trường vốn toàn cầu, khi các nhà đầu tư đánh giá lại nơi phân bổ vốn dài hạn, ít rủi ro trong một môi trường lợi suất cao hơn.

Ngoài các yếu tố chính sách nội địa và lạm phát, các yếu tố kỹ thuật và cấu trúc cũng góp phần làm tăng cường cường độ của đợt bán tháo. Nhiều nhà đầu tư tổ chức, bao gồm các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí, nắm giữ các khoản phân bổ đáng kể vào trái phiếu JGB dài hạn, và danh mục đầu tư thường được cấu trúc để đáp ứng các yêu cầu về thời hạn và quy định nghiêm ngặt. Khi lợi suất tăng mạnh, các tổ chức này buộc phải cân đối lại danh mục, bán trái phiếu để duy trì các giới hạn của danh mục. Chu trình phản hồi này có thể làm trầm trọng thêm các biến động giá, biến một tín hiệu chính sách vừa phải thành một sự kiện định giá nhanh chóng. Tốc độ của đợt bán tháo nhấn mạnh rằng ngay cả các thị trường truyền thống được coi là cực kỳ an toàn cũng không miễn nhiễm với biến động khi kỳ vọng chính sách thay đổi, thách thức nhận thức lâu dài về JGB như một nền tảng ổn định của thu nhập cố định toàn cầu.

Những tác động của đợt biến động này vượt ra ngoài Nhật Bản. Trong lịch sử, lợi suất của Nhật Bản đã đóng vai trò như một mốc tham chiếu cho lãi suất ở châu Á và thậm chí toàn cầu. Sự tăng trưởng kéo dài của lợi suất trái phiếu JGB dài hạn có thể tạo áp lực tăng lên đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ và nợ chính phủ châu Âu, khi các nhà đầu tư điều chỉnh theo một chuẩn mực mới cho các tài sản rủi ro thấp, kỳ hạn dài. Việc lợi suất tăng trong một trong những thị trường trái phiếu lớn nhất thế giới có thể ảnh hưởng đến chi phí vay toàn cầu, tác động đến mọi thứ từ phát hành trái phiếu doanh nghiệp đến thế chấp và tài trợ chính phủ ở các quốc gia khác. Hơn nữa, lợi suất cao hơn ở Nhật Bản có thể thu hút dòng vốn rút khỏi cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác, làm tăng biến động trên thị trường chứng khoán toàn cầu. Các ngành nhạy cảm nhất với lãi suất như tiện ích, bất động sản và cổ phiếu tăng trưởng có thể sẽ phản ứng đặc biệt mạnh mẽ.

Thị trường tiền tệ cũng có thể cảm nhận được tác động. Lợi suất tăng ở Nhật Bản khiến đồng yên trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư, điều này có thể làm tăng giá đồng tiền này. Một đồng yên mạnh có ý nghĩa quan trọng đối với nền kinh tế xuất khẩu của Nhật Bản, có thể làm giảm khả năng cạnh tranh của hàng hóa Nhật Bản trên thị trường quốc tế và ảnh hưởng đến dòng chảy thương mại. Nó cũng có thể tác động đến các công ty đa quốc gia và chuỗi cung ứng toàn cầu, thêm một lớp phức tạp nữa vào động thái thị trường. Trong bối cảnh này, những gì có vẻ như là một điều chỉnh thị trường trái phiếu nội địa thực chất là một phần của một sự dịch chuyển kinh tế vĩ mô lớn hơn, liên kết chặt chẽ và có hậu quả sâu rộng.

Trong tương lai gần, triển vọng ngắn hạn có khả năng sẽ vẫn biến động, đặc biệt ở phần cuối siêu dài của thị trường JGB. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi sát sao các tuyên bố tài chính, các thông điệp của BOJ và tốc độ phát hành trái phiếu thực tế. Trong trung hạn, nếu Nhật Bản tiếp tục mở rộng tài chính trong khi BOJ duy trì lập trường nới lỏng tương đối, lợi suất dài hạn có thể ổn định ở mức cao hơn so với thập kỷ trước, tạo ra một điểm tham chiếu mới cho các nhà đầu tư toàn cầu. Điều này có thể thay đổi căn bản cách dòng vốn trú ẩn an toàn được phân bổ trên toàn thế giới, với các tác động lan tỏa đến Kho bạc Mỹ, trái phiếu châu Âu, nợ thị trường mới nổi và thậm chí các tài sản rủi ro như cổ phiếu và tiền điện tử.

Tóm lại, đợt bán tháo thị trường trái phiếu của Nhật Bản làm nổi bật độ nhạy cảm của các thị trường nợ chính phủ ổn định nhất ngay cả trong thời đại lợi suất thấp kỷ lục. Việc lợi suất JGB siêu dài tăng không chỉ phản ứng với mở rộng tài chính nội địa mà còn là một điềm báo tiềm năng cho các lãi suất toàn cầu, biến động của tài sản rủi ro và biến động tiền tệ. Các nhà đầu tư sẽ cần đánh giá cẩn thận cả các hậu quả trực tiếp lẫn gián tiếp của sự kiện này, xem xét tác động của nó đến vị thế danh mục, rủi ro lãi suất và các xu hướng vĩ mô toàn cầu. Việc định giá lại trái phiếu Nhật Bản nhắc nhở rằng không có thị trường nào hoàn toàn tránh khỏi các thay đổi chính sách, và ngay cả các tài sản được coi là an toàn cũng có thể trải qua những điều chỉnh nhanh chóng khi kỳ vọng thay đổi.

Thảo luận:
Bạn có xem đợt bán tháo này là một sự kiện nội tại, riêng biệt của Nhật Bản, hay nó có thể kích hoạt một sự định giá lại rộng hơn trên các lãi suất toàn cầu? Điều này có thể ảnh hưởng như thế nào đến cổ phiếu, trái phiếu Kho bạc và nợ thị trường mới nổi trong những tháng tới?