Toàn cảnh thị trường năm 2025: Từ cuộc cá cược Bitcoin của ไมเคิล เจ. เซย์เลอร์ đến 11 khoảnh khắc thay đổi cục diện tài chính

Thị trường tài chính năm 2025 giống như một bom tấn đầy những khúc quanh - có những khoảnh khắc chóng mặt của việc trục lợi và sự sụt giảm đột ngột như vách đá. Năm nay, từ văn phòng của các nhà giao dịch Phố Wall đến thị trường ngoại hối ở Istanbul đến sàn giao dịch trái phiếu ở Tokyo, các nhà đầu tư trên khắp thế giới đang trải qua một “trò chơi tự tin” gay cấn. Trong số đó, miเคิล เจ. Cuộc đối đầu giữa MicroStrategy và Jim Chanos, do เซย์เลอร์, dẫn đầu, đã trở thành chương trình solo bắt mắt nhất trong cuộc khủng hoảng tài chính này - canh bạc cuối cùng vào giá trị tương lai của Bitcoin. Đây không chỉ là cuộc cạnh tranh giữa hai bậc thầy đầu tư, mà còn là sự va chạm về hiểu biết về “chủ nghĩa tư bản trong thời đại số”.

Giấc mơ đế chế Bitcoin của ไมเคิล เซย์เลอร์: Từ gấu bắn tỉa đến tuyên bố chiến thắng

Khi Jim Chanos tuyên bố bán khống cổ phiếu MicroStrategy, không ai ngờ đây sẽ là một trong những cuộc đối đầu đầu tư kịch tính nhất năm 2025. Logic của Chanos có vẻ hoàn hảo: Giá cổ phiếu của MicroStrategy được định giá quá cao so với số lượng Bitcoin mà nó nắm giữ. Ông quyết định “bán khống cổ phiếu MicroStrategy trong khi nắm giữ Bitcoin trong một thời gian dài” và công bố chiến lược vào tháng Năm.

Miเคิล เซย์เลอร์ không tỏ ra yếu đuối. Người sáng lập MicroStrategy nói với Bloomberg TV vào tháng Sáu, “Tôi không nghĩ Chanos hiểu mô hình kinh doanh của chúng tôi”. Cực đoan hơn, Chanos đã đáp trả thông qua nền tảng truyền thông xã hội X, gọi lời giải thích của Chanos là “hoàn toàn vô nghĩa về tài chính”. Cuộc tranh luận giữa hai bên đã leo thang thành một cuộc trò chuyện toàn diện về giá trị của Bitcoin, tài chính đòn bẩy và quản trị doanh nghiệp.

Nhưng những con số không nói dối. Bước sang tháng Bảy, giá cổ phiếu của MicroStrategy đạt mức cao kỷ lục, tăng 57% từ đầu năm đến tháng Bảy. Tuy nhiên, khi số lượng các nhà quản lý tài sản kỹ thuật số đã tăng lên đáng kể và giá tiền điện tử đã giảm từ mức cao, chênh lệch giá giữa MicroStrategy và Bitcoin cũng bắt đầu thu hẹp. Vào thời điểm Chanos thông báo vào ngày 7 tháng 11 rằng họ sẽ “bán tất cả”, giá cổ phiếu của MicroStrategy đã giảm 42% so với mức đỉnh.

Trận đấu này không chỉ phản ánh chiến thắng hay thất bại của hai nhà đầu tư, mà còn phản ánh quy luật thị trường sâu sắc hơn: khi “niềm tin” trở thành hỗ trợ duy nhất, một khi niềm tin bị lung lay, “phí định giá” sẽ bốc hơi nhanh chóng. ไมเคิล เซย์เลอร์ “đặt cược” vào sự tăng giá của Bitcoin thông qua tài chính đòn bẩy tích cực và quản lý tài sản doanh nghiệp, và một khi tâm lý thị trường đảo ngược, mô hình này sẽ trở thành một bộ khuếch đại rủi ro.

Bẫy đòn bẩy cho tài sản kỹ thuật số

Câu chuyện của MicroStrategy tiết lộ một sự thật quan trọng: khi giá trị của một doanh nghiệp chủ yếu dựa vào “niềm tin thị trường” hơn là “dòng tiền”, bất kỳ sự thay đổi nào trong kỳ vọng tâm lý đều có thể là chất xúc tác. Trong trận đấu này, việc bán khống của Chanos đã kết thúc với lợi nhuận 94% - một xác nhận khác của quy luật cổ xưa rằng “lạm phát bong bóng cuối cùng sẽ vỡ” trên thị trường.

Chuông báo động AI của Michael Burry: Từ dự đoán cuộc khủng hoảng năm 2008 đến bán khống các gã khổng lồ công nghệ

Michael Burry một lần nữa là một dấu hiệu cảnh báo. Người bán khống huyền thoại, được biết đến với vai diễn trong bộ phim “The Big Short”, đã phát hiện và công khai một tài liệu 13F hấp dẫn vào tháng 11 năm 2024: các vị trí quyền chọn bán của anh ấy tại Nvidia và Palantir.

Giá bán của Burry thật đáng kinh ngạc: Giá thực hiện của Nvidia thấp hơn 47% so với giá đóng cửa tại thời điểm tiết lộ, trong khi giá thực hiện của Palantir thậm chí còn thấp hơn 76%. Nó không chỉ là một hàng rào rủi ro thông thường - đó là một tín hiệu cảnh báo thị trường rõ ràng. Burry dường như đang nói rằng những công ty này, được coi là “vị cứu tinh” của kỷ nguyên AI, có một bong bóng định giá khổng lồ.

Sự tiết lộ này giống như một que diêm, đốt cháy “củi khô” trong lòng thị trường. Ngay sau khi tài liệu được công bố, giá cổ phiếu của Nvidia, một trong những công ty có giá trị nhất thế giới, đã giảm mạnh và Palantir cũng giảm. Trong khi cả hai cổ phiếu sau đó đều phục hồi, Burry tiết lộ trên phương tiện truyền thông xã hội rằng đồng Palantir đã mua ở mức 1,84 đô la đã tăng 101% trong vòng chưa đầy ba tuần.

Động thái của Burry tiết lộ một sự thật thị trường đã bị bỏ qua từ lâu: trong khi sự bùng nổ AI là có thật, “câu chuyện” xung quanh AI đã bị thổi phồng cực kỳ cao. Khi thị trường bị chi phối bởi hiện tượng “chỉ có một vài cổ phiếu AI hàng đầu, dòng vốn thụ động lớn và độ biến động cực thấp”, bất kỳ nghi ngờ nào về sự ổn định này đều có thể gây ra phản ứng dây chuyền. Đây chính xác là mối nguy hiểm mà cảnh báo của Burry chỉ ra: bên dưới bề mặt “bình tĩnh”, có một rủi ro rất lớn tích tụ.

Địa chính trị định hình lại bối cảnh đầu tư: sự gia tăng đột ngột của cổ phiếu quốc phòng châu Âu

Khi Trump tuyên bố sẽ cắt viện trợ quân sự cho Ukraine, ngành công nghiệp quốc phòng châu Âu đã mở ra “cổ tức chính trị” mạnh nhất trong những năm gần đây. Sự thay đổi này rất sâu sắc: cổ phiếu quốc phòng, từng bị nhiều nhà quản lý quỹ kiên quyết xa lánh vì các nguyên tắc “môi trường, xã hội và quản trị” (ESG), đột nhiên trở thành con cưng mới của “đầu tư có trách nhiệm”.

Câu chuyện của Rheinmetall AG là tiêu biểu nhất. Giá cổ phiếu của công ty quốc phòng Đức đã tăng khoảng 150% từ đầu năm đến ngày 23/12. Tương tự, Leonardo SpA của Ý tăng hơn 90% so với cùng kỳ. Để làm cho vấn đề trở nên kịch tính hơn, một số nhà quản lý quỹ, chẳng hạn như Pierre Alexis Dumont, giám đốc đầu tư tại Sycomore Asset Management, đã nói rõ: "Chúng tôi đã thêm tài sản quốc phòng trở lại quỹ ESG của mình vào đầu năm nay. Mô hình thị trường đã thay đổi. "

Bản chất của sự biến đổi này là gì? Khi rủi ro địa chính trị gia tăng, “những cân nhắc về đạo đức” thường bị lấn át bởi “nhu cầu sinh tồn”. Sự gia tăng của cổ phiếu quốc phòng và sự xuất hiện của “trái phiếu quốc phòng châu Âu” liên quan đã đánh dấu một bước ngoặt trong một kỷ nguyên: nhu cầu an ninh quốc gia một lần nữa được đặt lên hàng đầu trong các quyết định đầu tư. Các ngân hàng thậm chí còn phát hành “trái phiếu quốc phòng châu Âu” đặc biệt, có cấu trúc giống như “trái phiếu xanh”, nhưng các quỹ này rõ ràng được sử dụng cho các tổ chức như nhà sản xuất vũ khí.

Sự đảo chiều cuối cùng trên thị trường trái phiếu Nhật Bản: Khoảnh khắc chiến thắng cho những người bán khống

Một giao dịch đã dày vò những người bán khống trong nhiều thập kỷ - bán khống trái phiếu chính phủ Nhật Bản. Logic có vẻ hoàn hảo: Nhật Bản có một khoản nợ công khổng lồ, vì vậy lãi suất chắc chắn sẽ tăng và giá trái phiếu sẽ giảm. Tuy nhiên, chính sách siêu lỏng lẻo của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong vài năm đã khiến những người bán khống “chảy máu”.

Cho đến năm 2025, tình hình sẽ đảo ngược hoàn toàn. Chính sách tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và kế hoạch chi tiêu tài khóa khổng lồ do tân Thủ tướng Fumio Kishida công bố cuối cùng đã châm ngòi cho “đống củi khô” này. lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm vượt quá 2%, mức cao nhất trong nhiều thập kỷ; Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm cũng tăng hơn 1 điểm phần trăm, lập kỷ lục lịch sử mới.

Đến ngày 23 tháng 12 năm 2025, chỉ số trái phiếu chính phủ Nhật Bản của Bloomberg đã giảm hơn 6%, khiến nó trở thành thị trường hoạt động kém nhất trong số các thị trường trái phiếu lớn trên thế giới. Đối với các tổ chức như PIMCO, Jupiter Asset Management và RBC Blue Bay Asset Management, lợi nhuận từ việc bán khống trái phiếu chính phủ Nhật Bản trong năm nay là đáng kinh ngạc - phần thưởng cuối cùng cho sự “kiên nhẫn” lâu dài.

Câu chuyện về thị trường trái phiếu Nhật Bản cho chúng ta biết một sự thật lâu đời: trên thị trường, chiến thắng cuối cùng thường thuộc về những nhà đầu tư có thể tồn tại lâu dài cho đến khi mô hình thị trường thay đổi.

Sự khởi sắc kỳ lạ của thị trường chứng khoán Hàn Quốc và sự “bỏ rơi” của các nhà đầu tư trong nước

Trong bảng xếp hạng các chỉ số chứng khoán lớn của thế giới của Bloomberg, chỉ số KOSPI của Hàn Quốc dẫn đầu thế giới với mức tăng hơn 70% - một hiệu suất gần như “theo phong cách K-pop”. Thúc đẩy sự gia tăng này là “kích thích thị trường vốn” của Tổng thống Hàn Quốc Lee Jae-myung. Ông thậm chí còn đặt mục tiêu KOSPI 5.000 một cách rõ ràng trong chiến dịch tranh cử của mình, điều này gây hấn bất thường trong một thế giới mà hầu hết các nhà lãnh đạo chính trị tránh đưa ra các cam kết rõ ràng đối với các chỉ số thị trường chứng khoán.

Điều đáng ngạc nhiên hơn nữa là các ngân hàng đầu tư Phố Wall như JPMorgan Chase và Citigroup đã bắt đầu nói rằng mục tiêu này có thể đạt được vào năm 2026. Sự lạc quan này một phần là do sự bùng nổ AI toàn cầu, đã củng cố vị thế của Hàn Quốc như một “công cụ giao dịch AI ở châu Á”.

Nhưng có một “người mất tích” rõ ràng ở đây: các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở Hàn Quốc. Bất chấp lời hứa cải cách của Lee, các nhà đầu tư trong nước ở Hàn Quốc vẫn là “người bán ròng” - họ đã chuyển 33 tỷ USD sang thị trường chứng khoán Mỹ và đang tìm kiếm các khoản đầu tư rủi ro hơn như tiền điện tử và ETF có đòn bẩy ở nước ngoài. Điều này phản ánh một thực tế đáng lo ngại: các nhà đầu tư trong nước vẫn “hoài nghi về mặt cấu trúc” về giá trị dài hạn của thị trường chứng khoán trong nước, ngay cả khi có sự hỗ trợ chính thức của chính phủ.

Ví dụ của Hàn Quốc cho thấy sức mạnh khuyến khích của chính sách của chính phủ là hạn chế - nó có thể đẩy giá ngắn hạn lên nhưng không thể thay đổi đánh giá sâu sắc của những người tham gia thị trường về “các nguyên tắc cơ bản”.

“Trò chơi chính trị” của tiền kỹ thuật số: từ đồng Trump đến sự sụp đổ của World Liberty Financial

Sau khi Trump trở lại Nhà Trắng, cơn sốt đầu tư xung quanh “tài sản liên quan đến Trump” đã đạt đến tỷ lệ đáng kinh ngạc. Trong vòng vài giờ, Trump đã tung ra một meme coin và quảng bá nó trên mạng xã hội; Sau đó, đệ nhất phu nhân Melania cũng tung ra mã thông báo của riêng mình; Sau đó, World Liberty Financial, liên kết với gia đình Trump, đã tung ra token WLFI, cho phép các nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia.

Tất cả trông giống như một phiên bản tài chính của một “sự kiện nổi tiếng” - các nhà đầu tư dường như đang “mua một niềm tin chính trị” hơn là “mua một tài sản”. Đến ngày 23 tháng 12 năm 2025, meme coin của Trump đã giảm hơn 80% so với mức cao nhất vào tháng Giêng; Meme coin của Melania gần như sụp đổ hoàn toàn, giảm gần 99%; Cổ phiếu của American Bitcoin, một công ty khai thác tiền điện tử do Eric Trump đồng sáng lập, cũng giảm khoảng 80% so với mức cao nhất vào tháng 9.

Đạo đức của câu chuyện rất sâu sắc: ngay cả với “sự hỗ trợ của Nhà Trắng”, những tài sản này không thể thoát khỏi các quy luật cơ bản của thị trường tiền điện tử - giá tăng→ dòng tiền sử dụng đòn bẩy→ thanh khoản cạn kiệt→ giá sụp đổ. Hỗ trợ chính trị cung cấp động lực tường thuật ngắn hạn, nhưng nó không thể cung cấp hỗ trợ giá trị dài hạn.

Fannie Mae và Freddie Mac: Đảo ngược từ “Toxic Twins” thành “Saviors”

Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, hai gã khổng lồ tài chính cho vay mua nhà, do chính phủ Mỹ tiếp quản, đã tham gia vào cuộc tranh luận muôn thuở về việc “liệu cải cách có khả thi hay không”. Nhiều nhà đầu tư, chẳng hạn như Bill Ackman, từ lâu đã nắm giữ cổ phần của cả hai công ty, mơ về một “phép màu tư nhân hóa”.

Vào năm 2025, giấc mơ này dường như đã bắt đầu. Khi chính quyền Trump dự kiến sẽ áp dụng các chính sách “bãi bỏ quy định tích cực”, cổ phiếu của Fannie Mae và Freddie Mac bị bao phủ trong một đợt nắng nóng đầu cơ “cổ phiếu meme”. Từ đầu năm đến mức cao nhất vào tháng 9, cổ phiếu của hai công ty này đã tăng tích lũy 367% - một con số đáng kinh ngạc.

Vào tháng 8, có thông tin cho rằng chính phủ đang xem xét niêm yết lại hai công ty thông qua IPO, có khả năng huy động được 30 tỷ USD. Điều này thu hút trí tưởng tượng của các nhà đầu tư. Đến tháng 11, Ackman thậm chí đã đệ trình một đề xuất dài 6.000 từ lên Nhà Trắng, nêu chi tiết lộ trình về cách hai công ty sẽ “chuyển đổi từ tài sản độc hại thành ngôi sao thị trường”. Ngay cả Michael Burry cũng tham gia điệp khúc, bày tỏ sự lạc quan về hai công ty.

Trong khi sự chắc chắn về thời gian vẫn còn, thị trường đã quyết định: hai biểu tượng trước đây của cuộc khủng hoảng tài chính đang được diễn giải lại là “những người hưởng lợi từ cải cách”.

Sự sụp đổ chớp nhoáng của giao dịch chênh lệch lãi suất ở Thổ Nhĩ Kỳ: Bài học thực tế từ rủi ro chính trị

Bước sang năm 2025, Thổ Nhĩ Kỳ sẽ là “thiên đường” cho giao dịch chênh lệch lãi suất: lợi suất trái phiếu chính phủ trên 40%, trong khi ngân hàng trung ương hứa hẹn sẽ duy trì sự ổn định tiền tệ. Các tổ chức như Deutsche Bank, Millennium Partners và Gramese Capital đã đầu tư hàng tỷ đô la.

Sau đó, vào ngày 19 tháng 3 năm 2025, mọi thứ sụp đổ chỉ trong vài phút. Sáng cùng ngày, thị trưởng đối lập của Istanbul đã bị cảnh sát bắt giữ, gây ra các cuộc biểu tình lớn. Đồng lira của Thổ Nhĩ Kỳ đã bị bán tháo và ngân hàng trung ương không thể ngăn chặn sự mất giá. Khoảng 10 tỷ USD đã được rút khỏi thị trường tài sản Thổ Nhĩ Kỳ cùng ngày.

Thông điệp của sự sụp đổ này rất rõ ràng: lợi suất cao không bao giờ có thể phòng ngừa rủi ro chính trị. Đây là một lời nhắc nhở sâu sắc cho tất cả các nhà giao dịch Carry

“Hiệu ứng gián” của thị trường tín dụng: ngày càng có nhiều mối nguy hiểm tiềm ẩn

Khi Giám đốc điều hành JPMorgan Chase Jamie Dimon đưa ra một cảnh báo vào tháng Mười, sử dụng một phép ẩn dụ đáng nhớ - “Khi bạn nhìn thấy một con gián, điều đó thường có nghĩa là có rất nhiều thứ ẩn nấp trong các góc” - ông đang đề cập đến các trường hợp vỡ nợ mới nổi trên thị trường tín dụng.

Sự phá sản hoặc tái cấu trúc của các công ty như Saks Global, New Fortress Energy, Tricolor và First Brands đã tiết lộ một vấn đề sâu sắc: nhiều “doanh nghiệp thây ma” đáng lẽ phải bị loại bỏ đã sống sót sau nhiều năm lãi suất thấp và tín dụng lỏng lẻo. Người cho vay thậm chí không phát hiện ra rằng các công ty này đã vi phạm như “thế chấp kép” và “gian lận đồng bảo lãnh”.

Điều này cho thấy thị trường tín dụng có thể phải đối mặt với nhiều phát hiện “gián” hơn vào năm 2026 - và rủi ro còn lâu mới được giải tỏa.

Câu chuyện về vàng và “giao dịch phá giá tiền tệ”

Vào năm 2025, những lo ngại của nhà đầu tư về “nợ chính phủ” và “mất giá tiền tệ” sẽ đạt đỉnh. Khoản nợ khổng lồ của các nền kinh tế lớn như Mỹ, Pháp và Nhật Bản, cùng với việc thiếu sự sẵn sàng chính trị để giải quyết vấn đề nợ, đã khiến một số nhà đầu tư chuyển sang “tài sản được bảo vệ khấu hao” như vàng và tiền điện tử. Chiến lược này được gọi là “giao dịch phá giá tiền tệ”.

Vào tháng Mười, câu chuyện lên đến đỉnh điểm: những lo ngại về triển vọng tài chính của Mỹ, cùng với mối đe dọa về “chính phủ đóng cửa lâu nhất trong lịch sử”, đã khiến các nhà đầu tư tìm kiếm tài sản trú ẩn an toàn ngoài đồng đô la. Vàng và Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại mới trong cùng thời kỳ - một điều hiếm có đối với hai tài sản trong lịch sử được coi là “đối thủ cạnh tranh”.

Kết luận: Sự giác ngộ sâu sắc của cơn bão thị trường

Thị trường tài chính năm 2025 cho chúng ta biết một sự thật quan trọng: trong những điều kiện khắc nghiệt, các quyết định cá nhân — cho dù đó là đặt cược vào Bitcoin, cược quyền chọn của Michael Burry hay lựa chọn của các nhà đầu tư khác – có thể là một lực lượng cần được tính đến trong việc định hình lại bối cảnh thị trường.

Nhưng đồng thời, nó cũng cảnh báo chúng ta rằng các khoản đầu tư dựa trên “hỗ trợ chính trị”, “thúc đẩy cảm xúc” hoặc “mở rộng đòn bẩy” cuối cùng sẽ phải đối mặt với bằng chứng thực tế. Các nhà đầu tư thắng trong “bong bóng” thường không phải vì họ đang nhìn đúng hướng, mà vì họ có thể thấy khi nào bong bóng sẽ vỡ.

Khi năm 2026 đến, những người tham gia thị trường nên ghi nhớ: trong thời đại “đặt cược đặt cược cao” và “đảo chiều nhanh”, thận trọng luôn khôn ngoan hơn sự hung hăng.