Bank of America Hartnett: “New global order = new global bull market = gold and silver bull market”, the biggest risk to the bull market is the appreciation of East Asian currencies

Nguồn: Wall Street Journal

Chủ chiến lược đầu tư trưởng của Ngân hàng Mỹ Hartnett cho rằng, Trump đang thúc đẩy mở rộng tài chính toàn cầu, tạo ra mô hình “Trật tự thế giới mới = Thị trường bò mới thế giới”. Trong khung cảnh này, thị trường bò vàng và bạc sẽ tiếp tục, trong khi rủi ro lớn nhất hiện nay là việc đồng yên, won Hàn Quốc và đô la Đài Loan tăng giá nhanh có thể kích hoạt thu hẹp thanh khoản toàn cầu.

Hiện tại, đồng yên gần mức 160, gần chạm mức yếu nhất trong lịch sử, tỷ giá hối đoái với nhân dân tệ lập mức thấp nhất kể từ năm 1992. Hartnett cảnh báo rằng, nếu các đồng tiền Đông Á cực yếu này tăng giá nhanh, sẽ dẫn đến sự đảo chiều rút vốn của vốn chảy ra khỏi châu Á, đe dọa môi trường thanh khoản toàn cầu.

Trong phân bổ tài sản, Hartnett đề xuất mua vào cổ phiếu quốc tế và các tài sản liên quan đến “hồi phục kinh tế”, đồng thời lạc quan về triển vọng dài hạn của vàng. Ông cho rằng Trung Quốc là thị trường được ông đánh giá cao nhất, vì việc chấm dứt giảm phát tại Trung Quốc sẽ là chất xúc tác cho thị trường bò của Nhật Bản và châu Âu.

Vàng có khả năng vượt qua mức đỉnh lịch sử 6000 USD, trong khi cổ phiếu nhỏ và trung bình sẽ hưởng lợi từ chính sách giảm lãi suất, thuế và thuế quan. Tuy nhiên, triển vọng tích cực này phụ thuộc vào việc tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ có thể duy trì ở mức thấp hay không, cũng như Trump có thể nâng cao tỷ lệ ủng hộ bằng cách giảm chi phí sinh hoạt hay không.

01 Trật tự thế giới mới tạo ra thị trường bò toàn cầu

Giả sử đồng yên không sụp đổ trong ngắn hạn, Hartnett cho rằng thị trường đang bước vào giai đoạn “Trật tự thế giới mới = Thị trường bò mới thế giới”. Trump đang thúc đẩy mở rộng tài chính toàn cầu, thay thế cách làm của Biden trước đó.

Trong bối cảnh này, Hartnett đề xuất mua vào cổ phiếu quốc tế, vì vị thế ngoại lệ của Mỹ đang chuyển sang phân bổ lại toàn cầu. Dữ liệu cho thấy, dòng vốn vào quỹ cổ phiếu Mỹ trong thập niên 2020 đạt 1,6 nghìn tỷ USD, trong khi dòng vốn toàn cầu chỉ là 0,4 nghìn tỷ USD, sự mất cân đối này dự kiến sẽ được điều chỉnh.

Trung Quốc là thị trường được Hartnett đánh giá cao nhất. Ông cho rằng, việc chấm dứt giảm phát tại Trung Quốc sẽ là chất xúc tác cho thị trường bò của Nhật Bản và châu Âu.

Về góc độ địa chính trị, Sở Giao dịch Chứng khoán Tehran tăng 65% kể từ tháng 8 năm ngoái, trong khi thị trường Ả Rập Saudi và Dubai duy trì ổn định, cho thấy khu vực này không có khả năng xảy ra cách mạng. Đây là tin tốt cho thị trường, vì Iran chiếm 5% nguồn cung dầu toàn cầu và 12% trữ lượng dầu mỏ.

02 Thị trường bò vàng vẫn chưa kết thúc

Hartnett nhấn mạnh rằng, trật tự thế giới mới không chỉ tạo ra thị trường bò cổ phiếu mà còn tạo ra thị trường bò vàng.

Dù trong ngắn hạn, vàng đặc biệt là bạc đã bị mua quá mức — giá bạc cao hơn trung bình động 200 ngày 104%, mức mua quá mức cao nhất kể từ năm 1980 — nhưng lý luận tăng giá dài hạn của vàng vẫn còn hợp lý.

Vàng là tài sản thể hiện hiệu suất tốt nhất năm 2020, với các yếu tố thúc đẩy bao gồm chiến tranh, chủ nghĩa dân tộc, kết thúc toàn cầu hóa, mở rộng tài chính quá mức và mất giá nợ.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và chính quyền Trump dự kiến sẽ tăng thêm 600 tỷ USD thanh khoản nới lỏng định lượng thông qua mua trái phiếu chính phủ và chứng khoán thế chấp đến năm 2026.

Trong 4 năm qua, vàng đã thể hiện vượt trội so với trái phiếu và cổ phiếu Mỹ, xu hướng này chưa có dấu hiệu đảo chiều. Mặc dù thị trường bò quá mua luôn có khả năng điều chỉnh mạnh, nhưng tỷ lệ phân bổ vàng cao hơn vẫn là hợp lý.

Hiện tại, tỷ lệ phân bổ vàng của khách hàng cao cấp tại Ngân hàng Mỹ chỉ là 0,6%. Xét trung bình trong một thế kỷ qua, 4 đợt thị trường bò vàng đã đạt mức tăng trung bình khoảng 300%, giá vàng dự kiến sẽ vượt qua mức 6000 USD.

03 Cổ phiếu nhỏ và các tài sản liên quan đến hồi phục kinh tế hưởng lợi

Ngoài vàng, các tài sản khác cũng hưởng lợi trong thị trường bò mới thế giới.

Hartnett cho rằng, việc giảm lãi suất, thuế và thuế quan, cùng với các “bảo vệ quyền chọn giảm giá” do Cục Dự trữ Liên bang, chính quyền Trump và thế hệ Z cung cấp, là nguyên nhân khiến thị trường chuyển động sang các giao dịch “giảm giá” (như vàng, chỉ số Nikkei) và “cấp thanh khoản” (như không gian, robot) sau quyết định hạ lãi suất của Fed ngày 29/10 năm ngoái và chiến thắng của Trump ngày 4/11.

Hartnett đề xuất mua vào các tài sản liên quan đến “hồi phục kinh tế”, bao gồm cổ phiếu trung bình, cổ phiếu nhỏ, nhà xây dựng nhà ở, ngành bán lẻ và vận tải, đồng thời bán khống các cổ phiếu công nghệ lớn, cho đến khi xảy ra các tình huống sau:

Thứ nhất, tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ tăng lên 5%. Điều này có thể do các doanh nghiệp cắt giảm chi phí, ứng dụng trí tuệ nhân tạo và hạn chế di dân chưa thể ngăn chặn tỷ lệ thất nghiệp tăng. Đáng chú ý, tỷ lệ thất nghiệp của giới trẻ đã tăng từ 4,5% lên 8%, trong khi nhập cư của Canada giảm mạnh nhưng tỷ lệ thất nghiệp vẫn tăng từ 4,8% lên 6,8% trong ba năm qua. Nếu giảm thuế được tiết kiệm thay vì tiêu dùng, sẽ không có lợi cho các ngành chu kỳ.

Thứ hai, chính sách của Trump không thể qua mặt các can thiệp quy mô lớn để giảm chi phí sinh hoạt. Lãi suất chính của thị trường chính vẫn còn cao, nếu giá năng lượng, bảo hiểm, y tế và giá điện do trí tuệ nhân tạo đẩy lên không giảm, tỷ lệ ủng hộ thấp của Trump sẽ khó cải thiện. Hiện tại, tỷ lệ ủng hộ tổng thể của Trump là 42%, tỷ lệ ủng hộ chính sách kinh tế là 41%, và tỷ lệ ủng hộ chính sách lạm phát chỉ là 36%.

Trong quá khứ, việc Nixon đóng băng giá cả và tiền lương vào tháng 8 năm 1971 để cải thiện chi phí sinh hoạt đã có hiệu quả — tỷ lệ ủng hộ của Nixon từ 49% tháng 8 năm 1971 đã tăng lên 62% khi tái đắc cử vào tháng 11 năm 1972.

Tuy nhiên, nếu tỷ lệ ủng hộ của Trump không cải thiện vào cuối quý I, rủi ro về cuộc bầu cử giữa kỳ sẽ tăng lên, và các nhà đầu tư sẽ khó tiếp tục mua vào các tài sản chu kỳ “thịnh vượng của Trump”.

04 Đồng tiền Đông Á tăng giá là rủi ro lớn nhất

Hartnett chỉ ra rằng, hiện tại, tâm lý thị trường trong quý I cực kỳ lạc quan, nhưng rủi ro lớn nhất đến từ việc đồng yên, won Hàn Quốc và đô la Đài Loan tăng giá nhanh. Đồng yên hiện giao dịch gần mức 160, mức thấp nhất trong lịch sử so với nhân dân tệ.

Việc các đồng tiền này tăng giá nhanh có thể do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, mở rộng chính sách nới lỏng của Mỹ, các yếu tố địa chính trị Nhật-Trung hoặc các sai lầm trong phòng hộ.

Một khi xảy ra, sẽ dẫn đến thu hẹp thanh khoản toàn cầu, vì các quốc gia châu Á để thu hồi 1,2 nghìn tỷ USD thặng dư tài khoản vãng lai sẽ có sự đảo chiều dòng vốn chảy vào Mỹ, châu Âu và thị trường mới nổi.

Cảnh báo của Hartnett là “Yên tăng giá, chỉ số MOVE tăng” là các tín hiệu rủi ro cần theo dõi chặt chẽ để quyết định thời điểm thoát khỏi thị trường.