Short Squeeze da 294,7 Milioni: Come le Liquidazioni dei Perpetual Crypto Hanno Sorpreso il Mercato il 21 Marzo 2025

Thị trường phái sinh crypto đã chứng kiến một sự kiện đáng chú ý vào ngày 21 tháng 3 năm 2025: các khoản thanh lý trị giá 294,7 triệu đô la trong vòng 24 giờ đã phơi bày tốc độ mà tâm lý có thể đảo chiều trong giao dịch ký quỹ. Nhưng điều này thực sự có ý nghĩa gì đối với những người hoạt động hàng ngày trên các thị trường này?

Từ Zero đến Sụp đổ: Chuỗi các khoản thanh lý

Khi giá Bitcoin và Ethereum bắt đầu tăng trong giai đoạn này, các con số đã bắt đầu tự nói chuyện với nhau. Không phải là một sự kiện tập trung vào một tài sản duy nhất, mà là một hiện tượng hệ thống ảnh hưởng đồng thời đến các đồng tiền mã hóa chính.

Bitcoin chịu tác động lớn nhất: 186 triệu đô la trong các khoản thanh lý perpetual, với một con số đáng lo ngại nổi bật từ các số liệu - 91,26% của khối lượng này (169,7 triệu đô la) đến từ các vị thế short. Biểu đồ giá BTC theo dạng thác nước đã bắt kịp các seller bán khống hoàn toàn không chuẩn bị trước.

Ethereum không được tránh khỏi: 78,27 triệu đô la trong các khoản đóng cửa bắt buộc, trong đó các vị thế short chiếm 74,91% (58,6 triệu đô la). Một cấu hình tương tự như BTC, cho thấy đây không phải là sự trùng hợp mà là logic của thị trường.

XRP đã hoàn thiện bức tranh: 30,44 triệu đô la trong các khoản thanh lý, với các short chiếm 82,02% tổng (24,97 triệu đô la).

Những con số này tiết lộ một khía cạnh quan trọng: thị trường đã quá tải các cược giảm giá trước đợt tăng giá.

Cơ chế của Short Squeeze được giải thích từ Zero

Một short squeeze xảy ra khi giá tăng và các người bán khống bắt đầu mất tiền. Nhưng quá trình này phức tạp hơn nhiều so với vẻ bề ngoài.

Dưới đây là những gì xảy ra từng bước:

Khi bạn mở một vị thế short với đòn bẩy, bạn vay tài sản và bán ngay lập tức. Nếu giá giảm, bạn thu lợi. Nếu tăng, bạn bắt đầu thua lỗ. Với mỗi điểm phần trăm tăng, khoản thế chấp của bạn (bảo đảm mà bạn đã gửi) giảm giá trị tương đối.

Ở một ngưỡng quan trọng—được xác định bởi tỷ lệ ký quỹ của nền tảng—sàn giao dịch không chờ đợi trader quyết định thoát ra. Nó tự động thực hiện một margin call: hoặc bạn thêm vào khoản thế chấp, hoặc vị thế bị đóng bắt buộc với lỗ.

Lúc này bắt đầu chuỗi domino. Khi hàng nghìn trader short bị thanh lý cùng lúc, họ phải mua tài sản để đóng các vị thế thua lỗ của mình. Đợt mua bắt buộc này đẩy giá lên cao hơn nữa, kích hoạt thêm các khoản thanh lý. Đó là hiệu ứng domino do toán học kiểm soát, không phải tâm lý con người.

Ba yếu tố đã kích hoạt ngòi nổ

Đòn bẩy quá mức: Các perpetual cho phép đòn bẩy lên tới 100x hoặc hơn trên một số nền tảng. Với đòn bẩy 50x, một biến động 2% chống lại vị thế của bạn sẽ xóa sạch 100% khoản thế chấp của bạn. Nhiều trader sử dụng đòn bẩy 10x-25x nghĩ rằng họ quản lý rủi ro, nhưng dữ liệu về thanh lý cho thấy điều này không đủ trong thị trường nhanh.

Tỷ lệ funding liên tục dương: Trên các thị trường này, các trader long thường xuyên trả phí cho các trader short để duy trì cân bằng. Một tỷ lệ funding dương cao làm cho việc giữ vị thế short trở nên đắt đỏ, tạo áp lực tâm lý lên các seller. Khi có một đợt tăng giá, áp lực này biến thành hoảng loạn.

Thiếu các yếu tố kích thích vĩ mô tiêu cực: Sự kiện này không bị kích hoạt bởi một khủng hoảng kinh tế toàn cầu hay tin tức thảm họa về một đồng tiền mã hóa đơn lẻ. Nó chỉ đơn thuần là kết quả của các động thái thị trường tự nhiên: tích tụ đòn bẩy quá mức, các vị thế tập trung về phía short, rồi một đợt tăng giá đơn giản đã thu hút người mua. Biểu đồ thác nước xuất hiện không gây ngạc nhiên về mặt kỹ thuật, nhưng lại là thảm họa đối với những ai đứng về phía sai.

Bối cảnh lịch sử: Thật sự nghiêm trọng?

Để đặt trong bối cảnh: các khoản thanh lý gần 300 triệu đô la trong 24 giờ là đáng kể, nhưng không phải là chưa từng có trong lịch sử.

Vào tháng 5 năm 2022, khi Luna/Terra sụp đổ, thị trường đã ghi nhận các khoản thanh lý hàng ngày vượt quá 1 tỷ đô la. Điều tương tự đã xảy ra trong cuộc khủng hoảng của FTX vào tháng 11 năm 2022. Tuy nhiên, sự kiện ngày 21 tháng 3 năm 2025 này đáng chú ý vì một lý do khác: nó xảy ra mà không có thảm họa vĩ mô nào làm nền tảng.

Không có sự sập đổ của sàn giao dịch, không có sự sụp đổ liên quan đến các tài sản truyền thống, không có sự kiện địa chính trị nghiêm trọng. Chỉ có thị trường crypto làm những gì nó làm tốt nhất: di chuyển nhanh và thanh lý những ai không chuẩn bị.

Điều này cho thấy hạ tầng thị trường đã trưởng thành. Các hệ thống xử lý thanh lý của các sàn đã xử lý gần 300 triệu đô la mà không gặp sự cố, không đóng băng nền tảng, không có thiệt hại nào được báo cáo cho người dùng vô tội. Đó là một cuộc thanh lọc đòn bẩy cần thiết, không phải là một sự bùng nổ hệ thống.

Điều gì xảy ra sau đó: Tác động đến trader và các sàn giao dịch

Đối với trader: Nếu bạn nằm trong một trong các vị thế short này, kết quả phụ thuộc vào số tiền thế chấp bạn đã gửi. Ai duy trì tỷ lệ ký quỹ 20% thì bị thanh lý hoàn toàn. Ai duy trì tỷ lệ 50% có thể đã chịu thiệt hại đáng kể trước khi bị thanh lý hoặc tự thoát ra. Ai đặt lệnh stop-loss ở -5% giá? Có thể đã tránh được phần tồi tệ nhất.

Đối với các sàn giao dịch: Sự kiện này là một bài kiểm tra căng thẳng. Việc xử lý mượt mà các khoản thanh lý lớn mà không gián đoạn là tín hiệu tích cực cho hạ tầng phái sinh crypto. Điều này có nghĩa là khi độ biến động tăng cao, hệ thống vẫn ổn định. Điều này nâng cao niềm tin của các nhà đầu tư tổ chức, những người yêu cầu hệ thống rủi ro vững chắc.

Đối với tâm lý tương lai: Các sự kiện như thế này thay đổi hành vi. Các trader bắt đầu tự hỏi: “Tôi đã dùng đòn bẩy quá mức chưa?” “Tôi nên đặt stop-loss ở đâu?” “Tại sao tôi không đa dạng hóa?” Các thực hành quản lý rủi ro sẽ nhận được sự chú ý mới. Các lệnh stop-loss trở nên phổ biến hơn. Đòn bẩy trung bình có thể sẽ giảm trong những ngày tới.

Bài học cụ thể để tránh short squeeze tiếp theo

1. Tính toán mức độ an toàn của bạn: Đòn bẩy 5x nghĩa là giá chỉ có thể di chuyển 20% ngược lại bạn trước khi bị thanh lý hoàn toàn. Đòn bẩy 2x là 50%. Nếu thị trường tăng 30% trong một phiên (đã xảy ra), những ai dùng 5x không thể chịu nổi.

2. Sử dụng stop-loss đều đặn: Không phải là bảo vệ 100%, nhưng tốt hơn là không có gì. Nếu bạn đặt stop-loss ở -10% và giá giảm 35%, bạn vẫn thoát lỗ ở -10% thay vì bị thanh lý ở -100%.

3. Theo dõi tỷ lệ funding: Nếu tỷ lệ funding cực kỳ dương (hơn 0,1% mỗi 8 giờ), bạn đang trả phí để giữ vị thế short. Đây là tín hiệu của xung đột thị trường. Cân nhắc xem có đáng không.

4. Đa dạng hóa vị thế short: Đừng tập trung toàn bộ vào BTC vì nó là đồng có thanh khoản cao nhất. Khi squeeze xảy ra, nó sẽ ảnh hưởng tất cả cùng lúc. Phân tán vị thế giảm rủi ro hệ thống.

5. Giữ dự trữ thanh khoản: Nếu bạn dùng đòn bẩy, đừng dùng toàn bộ vốn của mình. Giữ lại 30-40% ngoài thị trường. Khi có margin call, bạn có thể thêm vào khoản thế chấp thay vì bị thanh lý.

Kết luận: Biến động như chỉ số sức khỏe

Sự kiện thanh lý ngày 21 tháng 3 năm 2025 không phải là thất bại của thị trường crypto. Nó thể hiện thị trường hoạt động đúng như thiết kế: loại bỏ hiệu quả đòn bẩy quá mức và các vị thế tập trung. Việc gần 300 triệu đô la trong các khoản thanh lý được xử lý mà không xảy ra khủng hoảng hệ thống là, một cách nghịch lý, một tín hiệu tích cực cho sự trưởng thành của ngành.

Tuy nhiên, đối với các trader cá nhân, đây vẫn là một lời nhắc nhở nghiêm khắc: đòn bẩy tài chính là con dao hai lưỡi. Những câu chuyện về lợi nhuận 10x, 100x thu hút sự chú ý, nhưng chính chuỗi các khoản thanh lý mới là bài học lâu dài. Ai tồn tại lâu dài trong thị trường crypto không phải là người chấp nhận rủi ro tối đa, mà là người quản lý rủi ro một cách thông minh. Biểu đồ thác nước có thể xảy ra ngày mai, và khi điều đó xảy ra, bạn muốn đứng về phía xác suất đúng.