Chênh lệch đường cong lợi suất tăng khi thị trường bước vào giai đoạn chuyển tiếp

Nguồn: Coindoo Tiêu đề gốc: Yield Curve Spread Rises as Markets Enter a Transition Phase Liên kết gốc: Sự gia tăng trở lại của chênh lệch đường cong lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ 10 năm đang thu hút sự chú ý trên các thị trường tài chính, khi các nhà đầu tư đánh giá lại những gì giai đoạn tiếp theo của chu kỳ kinh tế có thể mang lại.

Trong khi động thái này thường liên quan đến điều kiện tiền tệ dễ dàng hơn, lịch sử cho thấy nó cũng có thể đánh dấu thời điểm các thiệt hại kinh tế trước đó bắt đầu rõ ràng hơn trong giá tài sản.

Những điểm chính

• Chênh lệch đường cong lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm tăng thường đi đôi với sự bắt đầu của chính sách nới lỏng tiền tệ.
• Các chu kỳ lịch sử cho thấy các đợt giảm lớn của thị trường thường xảy ra sau khi đường cong bắt đầu dốc lên.
• Các đợt phục hồi sớm có thể phản ánh sự cải thiện về thanh khoản, ngay cả khi căng thẳng kinh tế vẫn tiếp tục gia tăng.
• Môi trường hiện tại chỉ ra một giai đoạn chuyển đổi vĩ mô chứ không phải là sự mở rộng rõ ràng của nền kinh tế.

Chênh lệch đường cong lợi suất, theo dõi khoảng cách giữa lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn và ngắn hạn của Mỹ, đã bắt đầu mở rộng sau một thời gian dài đảo chiều. Giai đoạn chuyển đổi này thường phản ánh kỳ vọng rằng việc thắt chặt chính sách đang kết thúc và điều kiện thanh khoản sẽ được cải thiện.

Tại sao Chênh lệch Đường cong Lợi suất Quan trọng Hiện nay

Đường cong lợi suất đảo chiều từ lâu đã được xem là một dấu hiệu cảnh báo cho suy thoái kinh tế, và các chu kỳ quá khứ cho thấy các cuộc suy thoái thường xảy ra sau các giai đoạn lợi suất ngắn hạn vượt quá dài hạn. Tuy nhiên, căng thẳng thị trường thường tăng lên không phải trong chính thời điểm đảo chiều, mà sau khi đường cong bắt đầu dốc lên trở lại.

Việc đường cong trở lại dốc cho thấy các nhà đầu tư đang dự đoán chính sách nới lỏng tiền tệ, ngay cả khi nền kinh tế thực vẫn đang tiêu hóa tác động của các đợt tăng lãi suất trước đó. Điều này tạo ra một môi trường chuyển đổi, nơi các thị trường tài chính và các yếu tố nền tảng kinh tế tạm thời lệch pha.

Thị trường Thường Tăng Trước Thử Thách Thực Sự

Dữ liệu lịch sử cho thấy các tài sản rủi ro, bao gồm cổ phiếu, thường phản ứng tích cực trong giai đoạn đầu của quá trình bình thường hóa đường cong lợi suất. Kỳ vọng về thanh khoản được cải thiện có thể hỗ trợ các đợt tăng giá khi điều kiện vay mượn dễ dàng hơn và khẩu vị rủi ro trở lại.

Cùng lúc đó, nhiều chu kỳ quá khứ cho thấy các đợt giảm mạnh của cổ phiếu thường xảy ra sau khi chênh lệch bắt đầu tăng, chứ không phải khi nó vẫn còn đảo chiều. Mô hình này phản ánh sự chậm trễ giữa việc chính sách được nới lỏng và các hậu quả kinh tế đầy đủ của việc thắt chặt trước đó, như tăng trưởng chậm lại, lợi nhuận yếu hơn và căng thẳng tín dụng gia tăng.

Giai đoạn Chuyển đổi, Không Phải Tín Hiệu Tăng Trưởng

Chênh lệch lợi suất mở rộng không nên nhầm lẫn với việc xác nhận rằng tăng trưởng kinh tế đang tăng tốc. Thay vào đó, nó thường báo hiệu một bước chuyển sang giai đoạn chuyển đổi vĩ mô. Các thị trường tài chính có thể định giá sự giảm bớt của chính sách thắt chặt, trong khi các hộ gia đình và doanh nghiệp vẫn cảm nhận áp lực từ chi phí cao và hoạt động chậm lại.

Sự lệch pha này giúp giải thích tại sao các giai đoạn lạc quan ban đầu sau đó có thể nhường chỗ cho sự biến động trở lại, đặc biệt nếu dữ liệu kinh tế không cải thiện cùng với điều kiện tài chính dễ dàng hơn.

Nhà Đầu Tư Đang Chú Ý Gì Tiếp Theo

Với đường cong lợi suất tăng cao hơn, sự chú ý hiện nay đang hướng tới việc liệu sự lạc quan dựa trên thanh khoản có thể duy trì được hay không, hoặc liệu sự yếu kém của nền kinh tế sẽ tái xuất hiện trong những tháng tới. Thời điểm chuyển đổi này đã thay đổi qua các chu kỳ, nhưng mô hình vẫn nhất quán: thị trường phản ứng trước, các yếu tố nền tảng theo sau sau đó.

Đối với các nhà đầu tư, thiết lập hiện tại nhấn mạnh tầm quan trọng của việc phân biệt giữa tác động ngắn hạn của thanh khoản và xu hướng kinh tế dài hạn.