Hợp đồng vĩnh viễn giảm mạnh gây ra khủng hoảng thanh khoản: Nhà tạo lập thị trường buộc phải rút lui, lợi nhuận hàng năm giảm xuống dưới 4%

【币界】最近一波剧烈波动暴露了加密市场的脆弱之处。当自动减仓（ADL）机制被触发时，做市商用于对冲的空头头寸遭遇强制平仓，他们措手不及地被迫持有大量无对冲的现货仓位。这次冲击波及范围之广超乎想象——约200亿美元的连环爆仓摧毁了做市商赖以生存的中性策略。

更糟的是，这场风波彻底改变了市场格局。做市商被迫从全球市场中撤回流动性，导致订单簿深度跌至2022年以来的最低水平。那些曾经依赖资金费率套利轻松赚钱的Delta中性策略玩家开始苦恼——随着大量模仿者涌入，这块「金矿」逐渐枯竭，年化收益已跌至4%以下。

有趣的是，B-book模式的平台却笑到了最后，在这轮混乱中获得了可观利润。而DeFi永续合约市场仍然容易被操纵，反观传统金融的永续合约市场却迎来了爆发式增长。市场正在重新洗牌。