Uniswap Bảo vệ AMMs khi các nhà phê bình đặt câu hỏi về khả năng tồn tại lâu dài

Nguồn: Coindoo Tiêu đề gốc: Uniswap Bảo vệ AMMs khi Phê bình viên đặt câu hỏi về Khả năng tồn tại lâu dài Liên kết gốc:

Các chỉ trích về khả năng tồn tại lâu dài của các nhà tạo lập thị trường tự động đã trở lại, nhưng Hayden Adams cho rằng cuộc tranh luận đang bỏ lỡ bức tranh lớn hơn.

Thay vì tập trung vào các mô hình lý thuyết cho rằng các nhà cung cấp thanh khoản bị trả lương thấp về cấu trúc, Adams chỉ ra sự tăng trưởng bền vững trong các pool thanh khoản của Uniswap như bằng chứng cho thấy AMMs tiếp tục đáp ứng nhu cầu thị trường thực tế.

Những điểm chính

• Hayden Adams bác bỏ các tuyên bố rằng AMMs là không bền vững về cấu trúc.
• Ông lập luận rằng AMMs hoạt động tốt hơn cả trong các cặp có độ biến động thấp và các tài sản dài hạn.
• Các “hook” của Uniswap v4 dự kiến sẽ cải thiện đáng kể kinh tế LP.
• Mặc dù tạo ra phí mạnh mẽ, định giá của UNI vẫn còn chịu áp lực.

Theo quan điểm của Adams, AMMs không nên được đo lường theo các công ty tạo lập thị trường chuyên nghiệp sử dụng cùng một tiêu chuẩn. Chúng được xây dựng cho các mục tiêu khác nhau. Trong các thị trường ổn định, ít biến động, AMMs có thể tạo ra lợi nhuận ổn định bằng cách sử dụng vốn dài hạn, rẻ hơn, thường cho phép chúng cạnh tranh tốt hơn các công ty hoạt động với cấu trúc chi phí cao hơn. Ngược lại, AMMs cũng phát triển mạnh trong các thị trường biến động hoặc ít thanh khoản, nơi các mô hình truyền thống gặp khó khăn trong việc mở rộng hiệu quả.

Trong các môi trường dài hạn này, thanh khoản thường được cung cấp bởi các nhóm dự án hoặc những người ủng hộ sớm, ưu tiên hình thành thị trường hơn là khai thác lợi nhuận ngắn hạn tối đa. Adams lập luận rằng động thái này vẫn hiệu quả hơn so với việc đền bù cho các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp thông qua các cơ chế khuyến khích dạng quyền chọn.

Tại sao khả năng ghép nối mang lại lợi thế cho AMMs

Một lợi thế cốt lõi, theo Adams, là khả năng ghép nối. Thanh khoản của AMM có thể được tái sử dụng trong tài chính phi tập trung — được dùng làm tài sản thế chấp, chuyển hướng qua các giao thức cho vay, hoặc tích hợp vào các ứng dụng mới. Tính linh hoạt này không có đối thủ trực tiếp trong thị trường truyền thống. Việc cải thiện điều kiện thanh khoản sau các danh sách như cặp UNI/USD1 trên các sàn giao dịch chính càng làm nổi bật cách vốn tiếp tục tập trung quanh các pool của Uniswap.

Cuộc thảo luận diễn ra trong bối cảnh các phát triển trái chiều trong ngành AMM. Trong khi Balancer gặp phải một vụ khai thác trị giá $120 triệu đô liên quan đến một lỗi kỹ thuật, Uniswap lại chứng kiến đà thị trường tích cực trong cùng kỳ. Sự phân kỳ này đã làm sống lại cuộc tranh luận về việc kích hoạt cơ chế phân phối phí của Uniswap — một cơ chế phân phối doanh thu của giao thức cho các chủ sở hữu UNI — điều đã từng kích hoạt một đợt tăng giá mạnh của token.

Hiện tại, sự chú ý đang chuyển sang Uniswap v4, nơi các “hook” tùy chỉnh có thể định hình lại cách thức triển khai và kiếm tiền từ thanh khoản. Những công cụ này được xem là bước đột phá tiềm năng để cải thiện lợi nhuận của LP và giải quyết một trong những chỉ trích dai dẳng nhất về thiết kế AMM. Adams đã thẳng thắn thừa nhận vấn đề này, nhấn mạnh rằng việc nâng cao lợi nhuận của LP là ưu tiên hàng đầu.

Về mặt tài chính, Uniswap thể hiện một bức tranh hỗn hợp. Kể từ khi triển khai cấu trúc phí cập nhật vào cuối tháng 12, giao thức đã tạo ra gần 600.000 đô la trong chưa đầy hai tuần, ngụ ý doanh thu hàng năm trên $24 triệu đô. Khoảng 96.000 token UNI đã bị đốt trong cùng kỳ, tuy nhiên định giá vẫn còn cao. Ước tính, khối lượng giao dịch của Uniswap vượt quá 200 lần phí hàng năm, một tỷ lệ vẫn gây áp lực tâm lý.

Chuyển động giá của UNI phản ánh rõ ràng sự căng thẳng đó. Token đã giảm nhẹ trong các phiên gần đây, với mức 5,70 đô la nổi lên như một mức hỗ trợ kỹ thuật chính. Việc mức này giữ vững hay không có thể ảnh hưởng đến hướng đi của giá trong ngắn hạn, nhưng ít nhiều không giải quyết được câu hỏi rộng hơn.

Cuối cùng, cuộc tranh luận ít về việc AMMs hoạt động — rõ ràng là có — và nhiều hơn về cách kinh tế của chúng phát triển khi các thị trường phi tập trung trưởng thành. Nếu Uniswap v4 thực hiện đúng lời hứa, các mối quan ngại về tính bền vững ngày nay có thể sớm trở nên lỗi thời.