#代币估值与机制 Tôi xem qua bộ dữ liệu thống kê đồng mới năm 2025 này, lòng tôi chỉ cảm thấy tức. 84.7% các dự án phá giá, trung vị FDV giảm 71%, cảnh tượng này tôi đã thấy quá nhiều lần rồi.

Còn nhớ năm ngoái những dự án phát biểu hứa hẹn như thế nào không? Số tiền gọi vốn khổng lồ, đội ngũ xa hoa, hệ sinh thái rộng lớn, kết quả là ngay khi TGE ra mắt đã bắt đầu đi xuống. Berachain, Animecoin những dự án gốc được chú ý như vậy cũng rơi hơn 90%, điều này chứng tỏ điều gì? Chứng tỏ rằng hầu hết mọi người thực sự không hiểu cơ chế định giá token.

Bản chất logic phá giá thực sự rất đơn giản: khi các dự án gọi vốn, họ vẽ bánh cho nhà đầu tư, định giá thường bị phóng đại. Đến khi phát hành công khai, thị trường dùng tiền thật bằng vàng để bỏ phiếu, những kỳ vọng không thực tế đó bắt đầu thực hiện. Khó chịu hơn nữa là, những nhà đầu tư sớm này tung ra và thoát top, những người đến sau mới là những người nhận chứng thực sự.

Nhưng trong bộ dữ liệu này cũng có điều thú vị — Aster tăng 745%, Yooldo Games tăng 538%, tại sao những dự án này có thể lật ngược thời cuộc? Nếu nhìn kỹ sẽ thấy điểm chung của chúng là định giá phát hành thấp và hầu hết chỉ ra mắt vào nửa cuối năm. Điều này nhắc nhở chúng ta một điều quan trọng: dự án định giá thấp lại dễ chạy ra ngoài hơn, bởi vì kỳ vọng bản thân không bao giờ bị lạm phát quá mức.

So sánh với kinh nghiệm một năm qua, phản ứng đầu tiên của tôi khi nhìn đồng mới bây giờ là xem mức độ khó hiểu giữa FDV và giá trị thị trường thực tế. Càng khó hiểu càng cao, xác suất phá giá càng cao. Thay vì đuổi theo những "dự án sao" có số tiền gọi vốn lớn, không như tìm những dự án bị thị trường định giá thấp nhưng cơ sở tương đối tốt. Sống được lâu hơn, đó mới là quy luật cuối cùng của thị trường này.