2026 sẽ là một năm đặc biệt đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Ngoài việc lựa chọn chủ tịch mới được thị trường chú ý cao độ, ngân hàng trung ương toàn cầu này còn phải đối mặt với sáu thử thách cốt lõi ở các cấp độ khác nhau: tác động của sự can thiệp chính trị đối với độc lập chính sách, sự thu hẹp không gian điều chỉnh lãi suất, tranh cãi về quy mô bảng cân đối kế toán, thúc đẩy cải cách giám sát ngân hàng, thiết lập khung quy định đối với stablecoin, cũng như tối ưu hóa cơ chế giao tiếp chính sách tiền tệ.

Có vẻ như đây là sáu vấn đề độc lập, nhưng thực tế chúng có mối liên hệ chặt chẽ với nhau, tạo thành rủi ro hệ thống. Khi áp lực chính trị một khi xâm thực vào niềm tin của thị trường đối với khả năng chống lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang, kỳ vọng dễ dàng thoát neo, và biến động thị trường sẽ theo sau. Đây không chỉ là vấn đề kỹ thuật — cách điều chỉnh chính sách lãi suất, quản lý bảng cân đối kế toán, quản lý stablecoin — những quyết định này tác động trực tiếp đến sự ổn định tài chính và kỳ vọng của nhà đầu tư.

Powell trước đó đã nhắc đến ba lần điều chỉnh lãi suất mỗi lần 25 điểm cơ bản vào năm ngoái, với những gợi ý tiềm ẩn về sự hạn chế của không gian chính sách hiện tại. Cộng thêm tranh cãi về quy mô bảng cân đối kế toán vẫn đang tiếp diễn, giám sát ngân hàng lại phải đối mặt với áp lực cải cách, và khung quy định đối với stablecoin — loại tài sản mới này — phải bắt đầu từ con số không. Khi những yếu tố này chồng chất lên nhau, độ khó trong việc ra quyết định của Cục Dự trữ Liên bang tăng theo cấp số nhân.

Đối với những người tham gia thị trường tài sản mã hóa, khung quy định đối với stablecoin đáng được chú ý nhất. Một khi Cục Dự trữ Liên bang thiết lập các tiêu chuẩn quy định rõ ràng, điều đó sẽ tác động trực tiếp đến việc phát hành, sử dụng stablecoin và kỳ vọng thị trường. Đồng thời, những thay đổi trong khung chính sách tiền tệ — dù là chính sách lãi suất hay cơ chế giao tiếp — đều sẽ tác động đến toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số thông qua cơ chế truyền dẫn.

Vì vậy, đây không phải là một câu hỏi về chủ tịch tiếp theo là ai, mà là câu hỏi về cách Cục Dự trữ Liên bang, với tư cách là ngân hàng trung ương có ảnh hưởng nhất toàn cầu, duy trì tính liên tục của chính sách và niềm tin thị trường dưới áp lực đa chiều về chính trị, kỹ thuật và quy định. Mỗi quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2026 đều có thể kích hoạt phản ứng dây chuyền trên thị trường tài chính toàn cầu.