Tiền thông minh đổ vào! Giải mã ba động lực chính đằng sau sự phục hồi của BTC

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作者：远山洞见

数据来源：Farside Investors、SoSoValue、美联储H.4.1报告、CryptoQuant

26年第一个交易日，BTC ETF单日净流入4.71亿美元。

这个数字意味着什么？

11月与12月两个月，现货BTC ETF合计净流出约45.7亿美元；其中12月单月净流出约10.9亿美元。

不少人在93K上方疯狂割肉，机构在1月2日一天就买回了约十分之一。

同时发生的还有：

-美联储资产负债表周增约594亿美元（WALCL：12/31为6.6406万亿，较12/24增加约594亿）

-新生巨鲸持仓突破10万枚BTC（120亿美元）

-BTC从87.5K反弹至93K（+6.8%）

三个数据同时出现，背后是资金面的转变。

2025年的上涨靠“叙事”（减半、ETF上线），2026年的上涨靠“真金白银”（美联储放水、机构申购、巨鲸囤积）。

这是行情的第二阶段：从情绪驱动转向资金驱动。

01｜发生了什么：三个同时发生的信号

信号1：ETF扭转卖压

11月与12月两个月，现货BTC ETF合计净流出约45.7亿美元；其中12月单月净流出约10.9亿美元。散户在90—93K区间疯狂割肉，恐慌情绪蔓延。

但1月2日，BTC ETF单日净流入4.71亿美元，是自25年11月11日以来最高单日流入。

这意味着什么？机构在散户割肉的位置接盘。

数据更直观：

贝莱德IBIT是目前规模最大的单一BTC现货ETF；在交易活跃度维度上，IBIT常被统计为占据接近70%的交易量份额。

现货BTC ETF的总净资产规模在千亿美元级别。

美国加密ETF累计交易额突破2万亿美元。

信号2：美联储转向扩表

22年3月，美联储启动QT（量化紧缩），持续了近3年。QT的本质是从市场抽走流动性，这是22—23年所有风险资产暴跌的根本原因。

但根据权威信源（Reuters，美联储报告等）确认，QT在2025年12月1日停止/结束缩表。

1月开始，美联储不仅不抽水了，还在往里注水。

美联储资产负债表周增约594亿美元（WALCL：12/31为6.6406万亿，较12/24增加约594亿）

12月起美联储自动从市场买入短期国债来补充准备金为目的的技术性买入（RMP），首周约400亿美元；后续市场预期仍会维持“缓慢扩表来补充准备金”的节奏，但规模更可控。

也就是说关键转折从“抽水”转向“放水”。

信号3：新生巨鲸加速囤币

链上数据显示，新生巨鲸正在以创纪录的速度囤积BTC：

新地址持仓超10万枚BTC，价值约120亿美元。

Tether在2025年跨年夜购入8,888枚BTC（7.8亿美元），总持仓超9.6万枚

长期持有者（Long-term Holders）过去30天转为“净累积”状态

但这里有个重要争议：CryptoQuant研究主管指出，部分“巨鲸囤币”数据可能被交易所内部钱包整理误导。过滤掉交易所因素后，真正的巨鲸地址（100—1000 BTC）实际在小幅减持。

真实买盘主要来自：新生巨鲸（小额分散地址）＋ETF机构申购。

这三个信号的共同点：钱在进场，而且是“聪明钱”。

02｜为什么机构在散户割肉时进场

第一层：美联储放水创造流动性底座

美联储从22年3月开始QT，资产负债表从9万亿美元缩减至6.6万亿美元，累计抽走2.4万亿美元流动性。

QT期间发生了什么？

2022年：纳指跌33%，BTC跌65%

2023年：加息到5.5%，FTX破产，Luna归零

所有风险资产都在承压。

但2025年12月，QT正式停止。1月开始，美联储转向“准备金管理购买”。这不是QE（量化宽松），但至少流动性不再继续流出，开始有限流入。

这对BTC意味着什么？

参考历史：2020年3月，美联储启动无限QE，BTC从3,800美元涨到69,000美元（+1,715%）。这次规模远小于2020年，但方向已经变了。

更多美元进入市场，会寻找高收益资产。BTC作为“数字黄金”，是天然的流动性接收器。

第二层：ETF成为机构配置的“高速公路”

24年1月，BTC现货ETF上线，机构配置BTC的门槛大幅降低。

不需要学习私钥、冷钱包、链上转账

合规渠道，可以纳入养老金、对冲基金、家族办公室的资产配置

流动性好，随时买卖，不存在提币限制

12月为什么流出？散户FOMO追高，在93K上方接盘。

1月为什么流入？机构理性配置，在87—90K逢低买入。

关键数据：

贝莱德IBIT持有77.08万枚BTC，是最大的单一BTC ETF

ETF累计交易额突破2万亿美元

ETF上线前，机构想配置BTC，需要自建冷钱包、培训团队、应对监管风险。ETF上线后，只需要在券商账户点几下鼠标。

第三层：新生巨鲸的“代际更替”

传统巨鲸（2013—2017年入场）可能在高位获利了结。他们的成本极低（几百、几千美元），90K是天文数字收益。

但新生巨鲸（2023—2026年入场）正在接盘。他们的成本在5—7万美元，90K只是起点。

Tether的逻辑最典型：从2023年5月起，每季度用15%利润购买BTC。不管BTC是6万还是4万，都坚持购买。连续10个季度执行，从未中断。

平均成本51,117美元，当前价格93K，浮盈超35亿美元

这不是运气，是纪律。

这是“筹码代际更替”，从“早期信仰者”转向“机构配置者”。老巨鲸获利了结，新巨鲸接盘。市场结构更健康，持有者更分散。

03｜三个不能忽视的风险

风险1：“新生巨鲸”数据的争议

CryptoQuant研究主管指出，近期的“巨鲸囤币”数据可能被误导：交易所内部钱包整理（Consolidation）会被误判为“巨鲸买入”

过滤掉交易所因素后，真正的巨鲸地址（100—1000 BTC）实际在小幅减持

真实买盘主要来自：新生巨鲸（小额分散地址）＋ETF机构申购

这意味着什么？

数据要分辨真伪，不能盲目相信。真实的买盘依然存在，但没有表面数据那么夸张。市场上涨更多靠“持续小额买入”而非“大额买入”。

这其实是好事。说明市场更分散，不依赖少数几个大户。

风险2：美联储扩表的“有限性”

扩表是“技术性买入来补充准备金”，跟QE不同，规模也更可控。如果市场过度解读为2020式QE预期，就会失望。

当前RMP是技术性买入，跟主动向市场注入流动性不是一回事，规模远小于2020年的QE（当时月均扩表超1,000亿美元）。

也就是说流动性改善有限。BTC不会像20—21那样“无脑涨”（从4K到69K）。需要等待更明确的货币政策转向（比如降息、重启QE）。

2026年可能是“慢牛”。

风险3：散户与机构的“时间差陷阱”

机构在87—90K买入，散户在93K追涨。如果BTC回调到88K：

机构依然盈利，继续持有；散户被套，恐慌割肉

结果：机构再次在低位接盘。

这是永恒的循环：

机构看4年周期，散户看4周波动

机构有纪律，散户靠感觉

机构逆势买入，散户追涨杀跌

11—12月的数据就是最好的证明：散户在93K割肉（两月合计净流出约45.7亿美元），机构在87K接盘（1月2日净流入4.71亿美元）。机构赚的是散户恐慌时割肉的钱。

04｜这轮上涨与2025年有什么不同

2025年上涨：叙事驱动

核心逻辑：减半＋ETF上线＋减半后供应冲击

资金来源：散户FOMO、机构试探性配置

价格表现：从2.5万涨到7.3万（+192%）

风险：叙事兑现后，资金退潮（11—12月两月合计净流出约45.7亿美元）

2026年上涨：资金驱动

核心逻辑：美联储放水＋ETF持续流入＋新生巨鲸囤积

资金来源：机构长期配置、主权基金、家族办公室

价格表现：从8.7万反弹至9.3万（+6.8%，才刚开始）

优势：资金驱动比叙事驱动更持久

关键差异：

驱动力变了：25靠“预期”，26靠“真金白银”。叙事可以在一夜之间改变（比如SEC态度转变、监管政策调整），但资金流入是实实在在的买盘。

持续性变了：叙事会消退（减半效应递减、ETF上线的新鲜感消失），但资金会留下（机构配置是长期行为，不会频繁进出）。

波动性不同：资金驱动阶段波动更小。机构不会像散户那样追涨杀跌，他们有明确的配置计划和纪律。

这意味着26年可能不会像21年那样“暴涨暴跌”，更像是“慢牛”：一步步往上爬，回调幅度小。

散户要适应新节奏，不要期待“一夜翻倍”，要有耐心。

参考黄金2019—2024年，黄金从1,300美元涨到2,700美元（+107%），用了5年时间。没有暴涨，但也没有暴跌。这就是机构主导的市场特征。

05｜对我们的三点启示

第一，学会看懂“聪明钱”的动向。

不要跟着K线走，要跟着资金走：

ETF流入＝机构在买

美联储扩表＝流动性改善

新生巨鲸囤币＝长期信号

这三个指标比任何技术分析都重要。K线可以撒谎（可以画门、洗盘、假突破），但资金流向不会骗人。

第二，理解“时间差”陷阱。

机构在散户恐慌时买入，在散户FOMO时卖出。如果你总是追涨杀跌，那你就是被收割的对象。

要学会：

机构买入时你也买入（即使当时很恐慌）

机构卖出时你也卖出（即使当时很兴奋）

用ETF流向数据判断，而非用感觉

第三，26年可能是“慢牛”，要有耐心。

2021年的“暴涨”不会重演。这轮牛市更像是：

每个月涨5—10%

持续12—18个月

最终到达新高，但路径更曲折

如果你期待“一夜暴富”，会失望。但如果你有耐心，可能会发现这轮牛市比上一轮更“舒服”。回调更小，不用天天心惊胆战。

之前，BTC从6.9万跌到1.5万，跌幅78%。很多人在6万、5万、4万各个位置割肉，最终在1.5万彻底绝望。

26年如果是慢牛，回调可能只有15—20%。从9万回调到7.5万，而不是从9万跌到2万。这种市场环境下，持有更容易，心态更稳。

最后一句话：理解机构资金动态，比预测价格更重要。当你看懂了资金流向，你就不会在该买的时候恐慌，也不会在该卖的时候贪婪。

12月散户在93K割肉，1月机构在87K加仓。这就是差距。