1,7 tỷ USD trái phiếu không có nhà đầu tư Nga, người sáng lập Telegram nỗ lực tránh xa vòng xoáy trừng phạt

Telegram sáng lập Pavel Durov hôm qua đã đăng bài trực tiếp phản hồi tin đồn trên thị trường, phủ nhận sự phụ thuộc của công ty vào Nga trong cấu trúc vốn. Bối cảnh của sự làm rõ này là, ngày hôm trước có tin rằng trái phiếu 500 triệu USD của Telegram tại Nga bị đóng băng do các lệnh trừng phạt của phương Tây, gây lo ngại cho nhà đầu tư. Phản hồi của Durov nhằm xóa bỏ những lo ngại của thị trường, nhưng cũng phơi bày thực trạng khó khăn mà gã khổng lồ truyền thông này đang đối mặt.

Những điểm cốt lõi trong làm rõ của người sáng lập

Durov nhấn mạnh ba điểm chính trong phản hồi:

• Trong đợt phát hành trái phiếu 17 tỷ USD gần đây, hoàn toàn không có sự tham gia của nhà đầu tư Nga
• Các trái phiếu cũ phát hành năm 2021 đã gần như được thanh toán, không còn là vấn đề hiện tại
• Người nắm giữ trái phiếu không đồng nghĩa với cổ đông, cổ đông duy nhất của Telegram vẫn là chính ông

Những phát biểu này rõ ràng muốn cắt đứt liên tưởng của bên ngoài về mối quan hệ giữa Telegram và nguồn vốn Nga.

Bản chất khác biệt giữa trái phiếu và cổ phần

Ở đây cần hiểu một khái niệm dễ gây nhầm lẫn. Người nắm giữ trái phiếu và chủ sở hữu cổ phần trong quản trị công ty hoàn toàn khác nhau:

Phản hồi của Durov nhấn mạnh rằng người nắm giữ trái phiếu không thể tác động đến quyết định điều hành của công ty, đây là một tín hiệu gửi đến thị trường: ngay cả khi có các bên lợi ích đặc biệt trong trái phiếu, họ cũng không thể thay đổi tính độc lập của Telegram.

Trái phiếu 500 triệu USD bị đóng băng là tình hình ra sao

Không thể bỏ qua bối cảnh. Theo tin mới nhất, trái phiếu 500 triệu USD của Telegram tại Nga bị đóng băng bởi cơ quan lưu ký thanh toán quốc gia do các lệnh trừng phạt của phương Tây. Vấn đề của trái phiếu này là:

• Đến hạn phải thanh toán, nhưng do trừng phạt không thể chuyển khoản trực tiếp đến Nga
• Các tổ chức thanh toán trung gian và lưu ký cần quyết định xem số tiền có thể chảy về phía người nắm giữ tại Nga hay không
• Điều này gây ra trở ngại thực tế cho việc mua lại nợ của Telegram

Phía Telegram cho biết sẽ thanh toán đúng hạn, nhưng cách vượt qua các rào cản trừng phạt vẫn còn là ẩn số. Đây cũng là lý do tại sao Durov muốn làm rõ rằng trái phiếu mới phát hành 17 tỷ USD không có nhà đầu tư Nga — ông muốn đảm bảo với các nhà đầu tư mới rằng họ sẽ không rơi vào tình cảnh trừng phạt tương tự.

Bối cảnh tài chính: tăng trưởng và thách thức cùng tồn tại

Theo các nguồn tin, tình hình tài chính của Telegram thể hiện một bức tranh phức tạp:

Điểm sáng

• Doanh thu trong nửa năm gần đây tăng 65% so với cùng kỳ, đạt 8.7 tỷ USD
• Điều này phản ánh động lực tăng trưởng từ hoạt động quảng cáo và các nguồn thu khác

Áp lực

• Lỗ ròng 222 triệu USD do giá trị của Toncoin giảm
• Điều này cho thấy đầu tư vào hệ sinh thái công chuỗi của Telegram đang gặp thử thách

Hiện tượng tài chính này đặt ra một vấn đề: Dù hoạt động cốt lõi của Telegram đang tăng trưởng, nhưng lợi nhuận từ Toncoin và hệ sinh thái Ton đang bị thu hẹp. Có thể giải thích lý do tại sao Telegram phải phát hành trái phiếu để bổ sung vốn.

Hai cấp độ ảnh hưởng của thị trường

Từ góc nhìn nhà đầu tư, phản hồi của Durov mang ý nghĩa hai chiều:

Ngắn hạn: Xóa bỏ lo ngại về kiểm soát vốn của Nga. Đối với các tổ chức đầu tư xem xét mua trái phiếu Telegram hoặc tham gia hệ sinh thái của họ, nguồn vốn từ Nga có thể là rủi ro về quy định. Việc làm rõ điều này giúp ổn định tâm lý thị trường.

Dài hạn: Chuẩn bị cho IPO. Theo thông tin, Telegram đang chuẩn bị tiến hành IPO. Trước khi niêm yết, cần loại bỏ mọi nghi ngờ có thể gây ra sự kiểm tra của cơ quan quản lý. Sự phụ thuộc vào vốn Nga sẽ là mối quan tâm chính của các cơ quan quản lý Mỹ hoặc châu Âu, việc làm rõ sớm là cần thiết.

Tóm lại

Phản hồi của người sáng lập Telegram dù trực tiếp, nhưng cũng phản ánh rằng công ty này đang đối mặt với nhiều thử thách: các lệnh trừng phạt của phương Tây, sự không chắc chắn của hệ sinh thái Ton, và các đợt kiểm tra IPO sắp tới. Việc trái phiếu bị đóng băng cho thấy, ngay cả những người sáng lập như Durov cũng không thể hoàn toàn tránh khỏi rủi ro địa chính trị.

Điểm mấu chốt là hiểu rõ sự khác biệt giữa trái phiếu và cổ phần — trái phiếu là công cụ tài chính, còn cổ phần mới liên quan đến quyền kiểm soát thực sự. Sự làm rõ này có ý nghĩa lớn đối với nhà đầu tư, nhưng không giúp giải quyết các khó khăn thực tế của Telegram (như trái phiếu bị đóng băng). Những vấn đề cần theo dõi tiếp theo là cách Telegram xử lý các vấn đề nợ trong bối cảnh trừng phạt và tiến trình IPO ra sao.